兴业证券(601377)公司资料

兴业证券(601377) 核心观点 重点布局财富管理与机构业务，特色定位形成经营优势。（1）兴业证券成立于1991年，并于2010年10月在上交所上市。公司推进科技赋能，以客户需求为中心打造财富管理与大机构业务两大核心体系，是国内独具特色的综合性券商。（2）业务排名持续提升。截至2023年9月末，公司总资产2777亿元，位居上市证券公司第13名，较2022年末上升1位。2023Q3实现营收和归母净利润88.56亿元、15.81亿元，同比增速分别为22.64%、-11.20%；其中经纪/投行/资管/信用/自营同比增速分别为-18.26%/4.72%/0.55%/3.72%/217.74%。 财富管理：“产品+服务”实现价值增长，兴证资管公募化推进，基金投顾与家族办公室有效实现客户分层。公司财富管理持续发力金融产品销售和基金投顾业务，客户保有量持续提升。2023年11月，兴证资管公募基金牌照获批，公募化布局持续推进。2019年至2022年公司财富管理指标代销金融产品收入实现复合增长率41.4%，主因在于公司从2019年起，财富管理转型成效凸显，客户基础不断夯实、产品代销业绩突出。 机构业务：构建销售生态圈、配股落地驱动中资本介业务发力。公司通过建立一级销售交易业务总部，持续构建直接面对公募基金、保险、私募、银行等机构客户的销售生态。2022年，公司配股落地，驱动资本中介业务发力。 数智协同，推动数字化转型与布局，赋能财富管理，深化机构业务转型。公司通过为外部对客服务、内部经营管理、底层数智基建等三个层次，布局金融科技产品，推动数字化转型。 证券行业步入杠杆提升、并购整合新周期，公司顺应趋势ROE中枢将有效提升。建设金融强国强化资本市场地位，完善多层次资本市场、做大坐强资本市场、迎接居民财富迁徙成为行业发展共识。兴业证券以此为战略契机，后续重点整合资管等牌照资源，提升资本运用效率。 盈利预测与估值：预计公司2023年至2025年归母净利润分别为28.04/32.91/36.49亿元，同比增速为6.3%/17.4%/10.9%；EPS分别为0.32/0.38/0.42元；PB分别为1.0/0.9/0.9倍。我们采用相对估值法，考虑到兴业证券的特色化定位及发展战略，我们给予公司2024年目标价为7.55-7.87元/股，目前仍有26%以上上升空间。我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：估值风险；盈利预测偏差较大的风险；二级市场大幅波动风险；监管政策变动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；投资收益的大幅波动风险等。

兴业证券(601377) 投资要点：公司持续提升投行业务专业能力，大投行业务稳步增长，在福建区域保持压倒性优势地位。目标价8.13元/股，维持“优于大市”评级。 【事件】2023年前三季度业绩：2023年前三季度公司实现营业收入88.6亿元，同比+22.6%；归母净利润15.8亿元，同比-11.2%；对应EPS0.18元，ROE3.0%。第三季度实现营业收入19.2亿元，同比-15.7%；归母净亏损2.1亿元，同比由盈转亏。 三季度费用上升影响公司整体业绩。第三季度出现亏损的主要原因是投资业务产生亏损以及管理费用的增加，第三季度公司管理费用17.0亿元，同比增加28.6%，环比增加73.1%，费用率为88.82%，同比上升30.60pct，环比上升53.28pct。 公司经纪业务持续承压，坚定加强全财富链条协同机制的步伐。2023年前三季度公司实现经纪业务收入17.7亿元，同比-18.3%，占营业收入比重20.0%。第三季度经纪业务收入5.4亿元，同比-27.1%。前三季度全市场日均股基交易额9739亿元，同比-5.2%，全市场两融余额15909亿元，较年初+3.3%。公司深化“5+27”业务推动服务体系，积极推动业务创新以推动公司两融业务稳定增长。2023年上半年公司两融余额281亿元，同比+4.2%。 债券承销规模大幅上升，实现业务规模逆势增长。2023年前三季度公司投行业务收入7.8亿元，同比+4.7%，第三季度投行业务收入1.9亿元，同比-26.2%。股权业务承销规模同比-68.2%，债券业务承销规模同比+42.5%。股权主承销规模82.7亿元，排名第14；其中IPO6家，募资规模53亿元；再融资7家，承销规模30亿元。债券主承销规模1378亿元，排名第18；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为476亿元、440亿元、260亿元。IPO储备项目5家，排名第20，其中两市主板1家，北交所1家，创业板3家。 公司继续探索资管公募转型发展之路。公司2023年前三季度资管业务收入1.1亿元，同比+0.5%。第三季度资管业务收入0.4亿元，同比+4.7%。兴业资管在不断加强同业合作金融生态圈和内外部销售渠道建设，聚焦市场机会和客户需求，立足“双轮联动”策略，不断丰富完善公司产品线，同时发挥自身投研能力和渠道优势，形成优势产品的系列化发行。 上半年自营业务同比扭亏为盈。投资收益（含公允价值）8.2亿元，去年同期亏损7亿元；第三季度投资亏损（含公允价值）4.2亿元，去年同期亏损5亿元。 【投资建议】预计公司2023-2025E每股净利润分别为0.29、0.45、0.49元，每股净资产分别为6.25、6.62、6.98元。参考可比公司估值水平，我们给予其2023E1.3xP/B，对应目标价8.13元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强

兴业证券(601377) 手续费业务承压，自营拖累Q3业绩转亏 2023年前3季度公司营收/净利润分别为88.6/15.8亿元，分别同比+22.6%/-11.2%，年化ROE4.0%，同比-1.5pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.85倍，较年初+16%，业绩低于我们预期。Q3单季营收/净利润分别19.2/-2.2亿元，分别同比-15.7%/转亏，环比-30.7%/转亏。考虑3季度股市整体偏弱，我们下调2023-2025年归母净利润预测至23.0/41.6/48.4亿元（调前37.0/45.8/56.4亿元），分别同比-13%/+81%/+16%，对应EPS分别为0.27/0.48/0.56元，ROE分别为4.4%/7.6%/8.4%。公司“财富管理+机构业务”双轮联动与数智化建设战略推进，当前股价对应PB分别为1.0/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。 三季度经纪与投行业务收入受市场影响同比下降，IPO规模市占率保持提升 （1）前3季度公司经纪业务净收入17.7亿元，同比-18.3%，Q3单季实现5.4元亿元，同比-27.1%，环比-13.1%，前3季市场日均股基成交额10060万亿元，同比-3.5%。（2）前3季度公司投行业务净收入为7.8亿元，同比+4.7%，Q3单季实现1.9亿元，同比-26.2%，环比-11.3%。前三季IPO收入4.0亿，同比+58.4%，承销规模/单数分别52.7亿元/6单，分别同比+41.2%/+20.0%。前三季IPO承销规模市占率1.63%，较2022年同期+0.86pct。（3）2023前三季公司实现受托资管业务净收入分别为1.1亿元，同比+0.6%。Q3单季实现0.4亿元，同比+4.7%，环比+8.9%。 三季度利息净收入同比明显下降，自营业务受股市波动拖累 （1）2023前三季利息净收入14.3亿元，同比+3.7%，Q3单季实现4.3亿元，同比-27.2%，环比-13.4%。第三季度末公司融出资金余额295亿元，两融市占率1.95%，较年初-0.02pct。（2）2023前三季自营投资收益8.2亿元（2022前三季亏损7.0亿元），自营年化投资收益率2.89%（2022前三季为-1.34%）。3季度沪深300下跌3.98%，Q3单季自营投资收益亏损4.2亿元，预计受股市走弱影响。2023前三季末自营金融资产规模862亿元，较年初+31%。（3）2023前三季公司管理费用48.3亿元，同比+32.7%，Q3单季管理费用17.0亿元，同比+28.6%，环比+73.1%，预计主因公司信息技术和人力成本投入增加。 风险提示：股市波动对盈利带来不确定性；财富管理业务增长不及预期。

兴业证券(601377) 公司8月26日披露2023年半年报 2023年上半年公司实现营业收入69.38亿元（+40.28%），实现归母净利润17.96亿元（+30.73%），扣非后归母净利润17.03亿元（+38.31%），基本每股收益0.21元（+1.36%）。公司2023年上半年ROE为3.37%，较上年同期增加0.09pct。 投资业绩表现亮眼 2023年上半年，公司自营业务净收入12.38亿元，实现扭亏为盈。受去年低基数影响，今年上半年A股呈现结构性行情，市场企稳回升，权益投资方面公司相对收益跑赢市场指数和可比基金。固收投资方面，公司调整债市投资配比，增加低风险债市投资规模，业绩位列靠前。集团通过全资子公司兴证投资管理有限公司开展另类投资业务，深耕区域市场，投资规模持续增长。 市场活跃度下滑，经纪业务承压 公司实现经纪业务净收入12.32亿元（-13.64%），经纪业务收入下滑一方面是受上半年市场活跃度下滑影响，公司股票基金交易额规模缩减至3.58万亿元（-5.29%）；另一方面，代销金融产品业务规模和盈利能力也受到市场情绪影响出现下滑、2023年上半年代销金融产品业务净收入达1.79亿元（-22.58%），截至6月30日，公司股票+混合公募基金保有规模达393亿元（-5.76%），非货币基金保有规模431亿元（+0.70%）。 投行业绩快速增长，IPO和债券承销重点发力 2023年公司实现投行业务净收入5.86亿元（+21.48%）。公司投行业绩的快速增长主要受益于上半年IPO和债券承销表现亮眼。2023年上半年，公司共完成9单主承销项目，主承销金额110.06亿元（-37.67%），行业排名第10位，其中，IPO主承销项目5单，主承销金额81.244亿元（+357.56%），行业排名第8位。此外，公司债券承销数量和规模实现快速增长，上半年公司共计承销债券262只（+73.51%），承销规模910.60亿元（+66.97%）。 公募基金规模下降。收益小幅下滑 2023年上半年公司实现资产管理业务净收入0.69亿元（-1.67%）。一方面公司资管业务规模持续增长。截至2023年6月末，兴证资管受托资产管理资本金总额877.32亿元（+42.21），兴证全球基金旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前五，新发公募产品平均规模在同类基金中名列前茅。同时，公司积极布局养老金业务，截至2023年6月末，养老基金Y份额规模位居行业前三。另一方面，公募基金业务受到市场活跃度影响，规模小幅下滑，兴证全球基金资产管理总规模6,413.32亿元（-6.03%），其中公募基金规模5，845.15亿元（-2.89%） 两融和股票质押规模下滑 2023年上半年公司实现信用业务净收入9.98亿元（+27.08%），主要盈利增长来源于存放同业利息收入9.92亿元（+35.91%），两融业务和股票质押业务规模均出现小幅下滑。截至2023年6月末，公司两融业务余额280.91亿元（-1.87%），较年初增长4%，实现融资融券利息收入8.99亿元（-7.89%）。公司股票质押业务规模17.59亿元（-45.30%），较上年末下降14%，公司自有资金融出规模16.11亿元（-39.39%），较上年末下降16%。8月27日，经证监会批准，三大交易所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，受益于此，预计下半年公司两融业务规模将企稳回升。 投资建议 目前，公司进一步深化财富管理和大机构业务双轮驱动的核心业务体系，大力推进双轮联动和数智化建设，持续提升全业务链综合金融服务能力。机构业务方面，不断加强区域竞争实力，对重点机构客户的综合服务覆盖能力不断增强。目前活跃资本市场政策频出，预计下半年市场整体表现将优于上半年，我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为0.57元、00.63元、0.73元，每股净资产分别为7.95元、8.44元、9.00元，维持“持有”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧