兴业证券(601377) 净利润同比+52%，经纪、资管同比高增，自营投资同比下降 2026Q1公司总营收/归母净利润为26.6/7.9亿元，同比+13%/+52%，年化加权平均ROE5.3%，同比+1.68pct，权益乘数（扣客户保证金）4.25倍，同比+0.37倍。经纪、资管同比高增，叠加成本端费用计提减少，净利润同比高增。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为33/37/42亿元，同比+17%、+12%、+12%。当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.8倍，公司大财富管理+机构业务优势突出，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。 经纪、资管同比高增，投行业务相对承压 （1）2026Q1经纪业务净收入9.5亿元，同比+43%，环比+21%。2026Q1市场日均股基成交额3.1万亿，环比+28%，同比+77%。公司期末保证金规模1009亿元，同比+54%，环比+18%。 （2）2026Q1投行净收入0.7亿元，同比-43%。公司一季度再融资规模5.78亿元，债券承销规模481亿元，同比+71%。 （3）2026Q1资管及基金管理业务净收入6.5亿元，同比+27%。2026Q1末兴证全球基金非货/偏股AUM3140/1236亿元，同比+20%/-8%，较年初+4%/-9%。 两融规模稳健增长，投资收益有所下降 （1）2026Q1利息净收入3.2亿元，同比-3%，利息收入/利息支出同比+1%/+3%。期末融出资金余额454亿，较年初+5%。 （2）2026Q1投资收益（含公允价值损益）4.0亿元，同比-35%。2026Q1自营投资收益4.2亿，同比-30%，环比+38%。自营金融资产规模1161亿，同比+31%，环比+4%，交易性金融资产/（其他债权投资+债权投资）/其他权益工具环比持平/-3%/+15%。 （3）2026Q1管理费用14.6亿元，同比-10%，环比-23%，成本计提有所下降。 风险提示：资本市场波动风险；自营投资收益不及预期。

兴业证券(601377) 核心观点 盈利增速显著抬升，业绩弹性凸显。2026Q1公司实现营业收入26.65亿元，同比+13.44%；归母净利润7.86亿元，同比+52.17%；EPS为0.09元，同比+51.94%；ROE(加权）为1.32%，同比+0.42pct。经纪、资管、投资收益、投行、利息收入在营收中的占比分别为35.5%、24.4%、15.7%、2.7%、11.8%。截至Q1末，公司总资产达3655.20亿元，较年初+5.95%；归母净资产623.38亿元，较年初+1.14%。 经纪业务景气度向好。Q1实现经纪收入9.46亿元，同比+42.68%，受益于市场交投活跃。截至Q1末，代理买卖证券款1008.54亿元，较年初+18.42%；客户备付金201.78亿元，较年初+83.75%，资金沉淀能力增强，数据进一步印证客户交易意愿显著提升。实现利息收入3.15亿元，同比基本持平，融出资金453.82亿元，较年初+4.65%，两融规模平稳增长。 资管业务优势凸显，投行业务短期承压。Q1实现资管业务收入6.51亿元，同比+27.00%，大资管协同持续释放；投行收入0.72亿元，同比-42.84%，但公司股权和债权承销规模均有提升，其中，股权承销5.78亿元，同比+21%，债权承销481.07亿元，同比+70%。截至4月末，在审项目2家。 自营业务阶段性走弱。受市场行情波动及持仓结构调整影响，Q1实现投资收益4.17亿元，同比-30.87%。截至Q1末，交易性金融资产888.92亿元，规模与年初基本持平，整体持仓保持稳定。 风控体系稳健运行，经营整体稳健。截至Q1末，母公司净资本达380.16亿元，较年初+1.30%，核心资本实力稳固，为业务扩张提供坚实支撑。财务杠杆率3.92x，较年初微升0.02，杠杆水平适中。监管风控指标全面优于监管红线：风险覆盖率264.39%、资本杠杆率14.83%、流动性覆盖率255.79%、净稳定资金率159.22%，风险抵御能力强劲。自营权益类及衍生品/净资本比例18.01%，自营非权益类及衍生品/净资本比例296.18%，资产配置合规稳健，经营整体稳健性突出。 投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。 风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。

兴业证券(601377) 投资要点 事件：兴业证券发布2026年一季报。26Q1公司实现营业收入26.6亿元，同比+13.4%；归母净利润7.9亿元，同比+52.2%；对应EPS0.09元，ROE1.3%，同比+0.4pct。 市场交投高景气驱动经纪收入高增，两融规模稳步抬升：1）26Q1公司经纪业务收入9.5亿元，同比+42.7%，占营业收入比重35.5%。全市场日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。2）公司两融余额454亿元，较年初+5%，市场份额1.7%，较年初基本持平，全市场两融余额26087亿元，较年初+2.7%。 投行业务收入同比下滑，股、债承销规模均同比提升：1）26Q1公司投行业务收入0.7亿元，同比-42.8%。2）26Q1公司股权业务承销规模同比+21.0%至5.8亿元，排名第22；公司26Q1股权业务仅发行1单再融资项目。截至26Q1公司IPO储备项目2家，排名第17，均为北交所项目。3）26Q1公司债券业务承销规模同比+61.1%至544亿元，排名第14；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为183亿元、168亿元、124亿元。 资管业务规模稳健扩容：26Q1公司资管业务收入6.5亿元，同比+27.0%。截至2025年末公司资产管理规模1272亿元，同比+25.9%。26Q1公司在利润表中将资管业务、公募基金管理业务手续费净收入合并列示，因此导致环比变动较大。截至2025年末，兴全基金公募基金规模达到7491亿元，较上年末增长15%。 调整后投资净收益大幅增长：26Q1公司投资收益（含公允价值）4.2亿元，同比-30.9%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）0.8亿元，同比+298.8%，主要系25Q1发生其他债权投资公允价值变动损失，导致基数较低（25Q1公司其他综合收益税后净额为-5.4亿元，26Q1为-1.3亿元）。 盈利预测与投资评级：结合公司26Q1经营情况，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.92/37.92/41.30亿元（前值38.30/41.64/45.40亿元），分别同比+22%/+9%/+9%，对应2026-2028年PB为0.83/0.79/0.76倍。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

兴业证券(601377) 财富管理、机构业务双轮联动，ROE同比改善 2025年公司归母净利润为28.70亿元，同比+33%，年化加权平均ROE4.9%，同比+1.12pct，权益乘数（扣客户保证金）4.22倍，同比+0.33倍。经纪、自营同比高增，驱动公司业绩增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为33/37/42亿元（2026、2027年调前40、49亿元），同比+17%、+12%、+12%。当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.8倍，公司财富管理转型深入、机构业务优势突出，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。 大财富管理同比高增，投行业务相对稳健 （1）2025年经纪业务净收入29.4亿元，同比+38%，其中证券经纪/席位/代销分别同比+50%/+22%/+19%。2025年市场日均股基成交额2.1万亿，同比+70%，公司股基成交市占率1.36%，同比+0.08pct。公司财富管理与投顾体系升级，产品代销收入3.18亿元，同比+19%，APP月活与客户规模创新高，期货客户权益达286亿元。（2）2025年投行净收入6.3亿元，同比-10%。全年完成境内股权主承销6单，其中IPO2单，重大资产重组1单，担任中金公司吸收合并东兴和信达的独立财务顾问，完成新三板定增4单，融资规模行业排名第5位，期末持续督导新三板项目数120家，其中创新层督导55家，行业排名第10位。债权方面，Wind统计，公司债券承销规模1495亿元，同比-3%，市占率1.02%。其中，科创债/绿色债分别同比+220%/+107%。（3）2025年券商资管业务净收入1.6亿元，同比-2%，期末兴证资管AUM1272亿元，同比+26%。2025年基金管理业务净收入22.4亿元，同比+17%，兴证全球基金营业收入/净利润40/16亿元，同比+21%/+13%，据Wind，2025年末兴证全球基金非货/偏股AUM3033/1358亿元，较年初+12%/+0%。 两融市占率略有下滑，自营投资同比高增 （1）2025年利息净收入15.9亿元，同比+12%，利息收入/利息支出同比+0%/-4%，其中两融利息收入17.7亿，同比+8%，期末融出资金余额434亿，较年初+29%，两融市占率1.72%，同比-0.10pct。（2）2025年投资收益（含公允价值损益）37.4亿元，同比+31%。2025年化自营投资收益率3.9%（2024年为3.3%，2025H1为4.0%），期末自营投资金融资产1121亿元，同比+27%。 风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧风险；自营投资收益率不及预期。

苏军良,硕士学位,正高级经济师。曾任兴业银行南宁分行党委书记、行长,兴业银行福州分行党委书记、行长,兴业银行杭州分行党委书记、行长,福建省金融投资有限责任公司党委委员、副总经理,华福证券有限责任公司党委书记、董事长等职务。现任本公司党委书记、董事长。

刘志辉,硕士研究生,国际商务师。曾任福建省政府办公厅科员、副主任科员、主任科员,福建证监局机构处、上市处、稽查处主任科员、副处长、处长,兴证(香港)金融控股有限公司董事会副主席等职务。现任本公司党委副书记、董事、总裁。

郑城美,硕士。曾任公司南平滨江路营业部负责人,计划财务部总经理,董事会秘书处总经理,董事会秘书,首席风险官,合规总监,兴证(香港)金融控股有限公司董事等职务。现任本公司党委委员、纪委书记、副总裁,代行财务负责人职责。

黄奕林,博士。曾任公司研发中心总经理,客户资产管理部总经理,总裁助理兼投资银行总部总经理,上海证券自营分公司总经理,固定收益与衍生产品部总经理,兴证(香港)金融控股有限公司董事,兴证全球基金管理有限公司监事会主席等职务。现任本公司党委委员、副总裁。

孔祥杰,硕士。曾任兴业证券华林办事处总经理助理,金晖营业部负责人,直属营业部负责人,武汉营业部筹建负责人,网点办负责人,湖东路营业部总经理,福州营销中心总经理,兴业证券总裁助理兼私人客户总部总监,兴证期货有限公司董事、总经理、董事长,兴业证券总裁助理兼经纪业务总部总经理,兴证(香港)金融控股有限公司董事等职务。现任本公司党委委员、副总裁,兼任中证信用增进股份有限公司监事。

耿勇,大专学历。曾任福建省财政厅会计管理处副调研员、税政条法处副处长、税政处副处长、调研员等职务。现任本公司董事。

叶远航,本科学历。曾任人保财险福州市分公司党委委员、副总经理,人保财险福建省分公司银行保险部总经理,人保财险福州市分公司党委书记、总经理,人保财险福建省分公司党委委员、总经理助理、副总经理等职务。现任本公司董事,福建省投资开发集团有限责任公司党委委员、副总经理,兼任总法律顾问、首席合规官等职务。

李琼伟,本科学历。曾任上海阳城房地产开发有限公司总经理助理,大华集团重庆项目总经理助理,辽宁华特美房地产开发有限公司总经理助理,大华集团大连房地产开发有限公司副总经理,上海申新(集团)有限公司副总经理、董事等职务。现任本公司董事,上海申新(集团)有限公司董事长兼总经理等职务。

许清春,本科学历。曾任公司南平滨江中路证券营业部总经理,合规与风险管理部副总经理,福州分公司筹建组副组长、副总经理,私财委合规风控总监兼私财委合规风控部总经理、运营管理部总经理,合规管理部副总经理(部门正职),经纪业务总部副总经理(部门正职),证券金融部总经理,厦门分公司总经理,公司首席财务官,兴证(香港)金融控股有限公司董事会执行副主席等职务。现任本公司董事、首席市场官。

奚敬辉,硕士。现任公司集团办公室(党委办公室)主任、党群工作部(党委宣传部)部长、职工董事等职务。