上海电影(601595)公司资料

上海电影(601595) 事件：上海电影(601595.SH)于2024年4月27日发布2023年年度报告及2024年第一季报业绩。23年公司全年实现营业收入7.95亿元，同比增长85.07%；营业总成本7.29亿元，同比增长34.69%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长138.69%；基本每股收益0.28元，同比增长137.33%。2024年第一季度公司实现营业收入2.10亿元，同比增长18.26%；营业总成本1.70亿元，同比增长14.52%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长28.18%；基本每股收益0.10元，同比增长25.00%。公司拟向全体股东每10股派现金股利1.14元（含税），合计派发现金红利51.1百万元，占2023年归母净利润的40.24%。截至2023年末，公司目前在手货币资金与可交易性金融资产共11.58亿元。 2023年公司毛利率为22.83%，销售费用率为2.88%，管理费用率为10.79%，财务费用率为0.52%，归母净利率为15.97%。环比来看，上海电影23Q4-24Q1毛利率分别为12.63%/30.84%，销售费用率分别为6.03%/3.42%，管理费用率分别为17.28%/7.22%，财务费用率分别为0.93%/0.88%，归母净利率分别为1.48%/21.96%。分业务来看，公司23年实现电影放映/广告/电影发行/卖品/授权业务/其他营收分别为 109.91%/40.41%/68.76%/84.79%/-12.79%/74.12%；毛利率分别为1.57%/86.83%/83.89%/56.96%/84.42%/59.58%。 点评： 背靠上影集团，资源导入丰富，电影发行与放映全产业链布局，协同效应较优。上海国资委为公司实际控制人，股权结构稳定。电影发行及院线经营侧，2023年公司下属上海联和院线累计票房44.83亿元（含服务费），同比增长105.90%，市占率为8.28%；实现观影人次9,626.44万，同比增长104.38%。联和院线旗下加盟影院总数为796家，覆盖全国30省201市，稳居全国票房前三，仅次于万达影院和中影院线。直营影院一二线城市核心点位部署较多，SFC上影影城在华东区域优势明显，有望跟随电影市场协同复苏。此外，公司通过电影派对、IP衍生、首映礼、影院创新场景、购物节等“电影+”活动带动票房以及非票业务增长，提升影院终端经营坪效。 IP业务：目前以游戏授权+商品授权为主，成长空间较大。IP全产业链开发依赖子公司上影元文化，在电商、游戏、空间、文旅等多领域进行IP拓展应用。截至2023年，上影IP授权商品GMV总量已超10亿元。未来三年，上影力争实现IP合作产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌，落地全国30个省份，合作商品GMV超百亿元目标。经典IP内容焕新，《中国奇谭》《葫芦兄弟》及《阿Q正传》等经典作品23年开年火热；商品授权方面，上影元在食品饮料、潮流消费、文旅、公益治安等领域开展IP授权联名合作，全年合作项目全网声量超67.8亿，包括与星巴克中国、京东、国贸控股等行业巨头联动；游戏授权方面，与《蛋仔派对》《大话西游》《塔防精灵》多款多类型游戏联动，与游戏厂商合作开发基于经典动画IP的授权游戏，如《葫芦娃大作战》等在微信小程序游戏中表现亮眼，验证动画IP价值。 iNEW新战略发布，以“iPAi星球计划”为抓手，结合AI主攻IP内容焕新和IP商业化，打造AI+IP在影视行业的全新重点战略布局。公司结合AI主攻IP内容焕新和IP商业化，开启“iPAi星球计划”，“一星三化”iNEW新战略发布，升级网络数智化、扩张一体化和生态全球化。公司成立研发共同体，训练中国动画学派大模型体系；发起“全球创造者计划”，聚焦短剧和影视领域AI应用开发；加强新视野基金发掘优质AI影视创投项目，助力AI出海，赋能商业开发计划来加速AI对海量IP储备的商业化放量。公司将持续推动数字资产化，联合运营合作伙伴，推动AI技术应用研发与算力搭建：上美影（AI+动画）、上译厂（AI+有声）、上海电影技术厂（AI+影视基地）、上海影视乐园（VR、AR+文旅实景）、上美设计公司（AI数字展陈+IP）。 盈利预测与投资建议：IP授权作为公司第二成长曲线，2023年已成功验证在游戏品类、商品联名方面成功的可能性，IP授权市场空间广阔，有望给公司带来收入上的另一增长。同时，《小妖怪的夏天》和《中国奇谭》2的上映也有望给公司IP带来关注度和收入。我们预计，公司2024-2026年营收分别为10.83/12.80/15.06亿元，同比增长36.2%/18.2%/17.6%；归母净利润为2.50/3.41/4.31亿元，同比增长97%/36.4%/26.4%，截至2024年4月30日，对应PE分别为55.75/40.87/32.34x，维持“买入”评级。 风险因素：电影市场票房不及预期风险、IP授权变现不及预期风险。

上海电影(601595) 事件：上海电影于2024年4月26日披露2023年报。2023年公司实现营业收入7.95亿元，同比增长85.07%；归母净利润1.27亿元，扣非归母净利润0.63亿元，扭亏为盈。同日，公司发布2024年一季度业绩公告，2024年一季度公司实现营业收入2.10亿元，同比增长18.26%；归母净利润4611.26万元，同比增长28.18%；扣非归母净利润2853.07万元，同比增长20.83%。公司2023年年度利润分配预案拟每10股派1.14元（含税），合计派发现金红利5109.48万元。 市场复苏供需改善，电影主业稳健发展。2023年，全国电影总票房549.15亿元（含服务费），同比增长83.5%，国内电影市场整体复苏态势明显，主要系众多优质国产影片及进口片助力重要档期。2023年，公司电影放映业务实现营业收入5.50亿元，同比提升109.91%。分板块来看，1）院线业务：2023年，公司联和院线累计实现票房44.83亿元（含服务费），同比增长105.90%；市占率为8.28%，同比增长1.01pct。截至2023年，公司联和院线旗下加盟影院总数为796家，银幕总数为5101块，稳居全国票房前三。2）影院业务：2023年，公司直营影院累计实现票房6.32亿元（含服务费），同比增长129.71%，市占率为1.17%，同比增长0.25pct。其中，上海影城SHO自6月8日焕新升级开业以来，积极探索“电影+IP+周边+商圈”的“影院+”模式，实现同期上海地区票房第一。 第二赛道加速起跑，大IP开发业务有望助力经营业绩增长。2023年，公司授权业务实现收入4066.70万元，毛利率高达84.42%。2023年5月，公司完成上影元51%股权的收购及并表，在上影集团以“精品内容、大IP开发、数字化转型”为核心的“十四五”战略规划支持下，公司由传统电影发行放映业务切入大IP开发业务，实现双轮驱动的业务发展格局。2023年，上影元联动行业巨头在衣食住行等领域展开IP授权联名合作，全年合作项目全网声量超67.8亿，IP全产业链运营进展顺利。公司力争未来三年实现IP合作产品涉足5大领域30个行业、500个以上品牌，合作商品GMV超100亿元。游戏联动及授权板块，公司与《蛋仔派对》《山海镜花》《大话西游》《摩尔庄园》《塔防精灵》《三国吧兄弟》等多款多类型游戏开展联动、授权合作，有效带动付费及播放、下载等数据。微信小程序游戏端表现亮眼，成功验证经典动画IP在轻型游戏端授权价值。 24年增加中期分红，增强投资回报。根据2023年度利润分配预案及2024年中期现金分红事项的公告，公司2023年年度利润分配预案拟每10股派1.14元（含税），合计派发现金红利5109.48万元。公司拟在2024年上半年持续盈利等前提下，增加一次中期分红，分红金额不低于相应期间归母净利润的40%。 投资建议：考虑到电影市场积极向好、放映收入预计持续增加，大IP开发业务贡献业绩增量，以及AI对内容创作、影视制作等各项业务的赋能。我们预测公司2024-2026年营收为10.90/12.97/15.05亿元（24/25年前值分别为10.22/12.16亿元），同比增长37%/19%/16%，公司2024-2026年归母净利润为2.01/2.45/2.84亿元（24/25年前值分别为 2.18/3.24亿元），维持“增持”评级。 风险提示：IP商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；网络媒体竞争的风险；优质内容供给不足的风险

上海电影(601595) 投资要点 事件：2023年营业收入7.95亿元，同比增加85.07%；归母净利润1.27亿元，同比扭亏为盈。24Q1营业收入2.10亿元，同比增长18.26%；归母净利润4611.26万元，同比增长28.18%。利润分配方面，2023年拟向全体股东每10股派发现金红利1.14元（含税），分红比例40.24%。 IP商业化已初步跑通，授权业务与其他合计营收超1亿元。23年，公司授权业务与其他收入分别为0.41亿元/0.63亿元；毛利率84.42%/59.58%。1）商品及营销授权：上影元联动光明乳业等行业巨头在衣食住行等领域展开IP授权联名合作，全年合作项目全网声量超67.8亿。我们认为，商品授权模式有望通过复制提供稳定收入，经典IP维持基本盘，《中国奇谭》等创新IP伴随热度提供增量。2）游戏联动及授权：未来重点发力游戏赛道，通过授权、联合开发、投资入股等方式加紧重点布局“IP+游戏”等热门内容赛道。开展联动、授权合作，带动付费及播放、下载等，23年合作游戏包括《蛋仔派对》《山海镜花》《大话西游》《摩尔庄园》《塔防精灵》《三国吧兄弟》等。与游戏厂商合作开发基于经典动画IP的授权游戏。《葫芦娃大作战》《葫芦娃各显神通》小程序游戏端表现亮眼，成功验证经典动画IP在轻型游戏端授权价值。此外，上影已在互动影游、MR产业等新兴科技娱乐领域进行尝试。3）文创产品开发：打造精品文创新品牌“上影元品”，借助《中国奇谭》开播，数10款文创产品上线即售罄。我们认为，此前由于公司在衍生品方面供给端产能或未充分释放，使得《中国奇谭》相关衍生品供不应求，粉丝购买力仍有潜力。展望后续，上影元已积累充足经验，后续衍生品开发与内容上线的节奏有望进一步匹配，充分发挥IP热度带动衍生品收入。 关注后续IP内容上线节奏。《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影由上影元作为主发起方已正式启动制作，其他经典IP影视化改编已于2023年11月启动，筹划中的作品包括《邋遢大王》《再见雪孩子》、《燃比娃》、《四·季》、《斑羚飞渡》、《火焰山》等。 “文生视频”国内外代差缩小，动画领域有望率先落地，IP价值凸显。“中国版Sora”Vidu发布，虽然在效果上无法完全超越Sora放出的Demo，但是在单次生成时长、一致性等方面已基本超越了主流的Pika、Gen-2等。我们认为，动画生成较真人难度更低，有望率先在影视领域落地，公司有望受益。同时，优质视频数据是获得高质量输出的关键因素，因此公司多年来积累的影视IP价值凸显。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年，公司营业收入为11.09/13.30/15.08亿元，同比39.4%/19.9%/13.4%；归母净利润2.60/3.54/4.38亿元，同比104.5%/36.3%/23.9%。维持“买入”评级。 风险提示：商业化不及预期，受经济周期影响的风险，行业政策变化风险等。

上海电影(601595) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收7.95亿元、同比+85.07%，归母净利润1.27亿元、同比扭亏为盈。24Q1实现营收2.10亿元、同比+18.26%、环比+26.63%，归母净利润0.46亿元、同比+28.18%、环比+1774.39%。2023年毛利率22.83%、24Q1毛利率30.84%。 业绩归因：IP业务呈现高增长、高毛利态势，电影主业复苏趋势明显。2023年公司IP版权业务收入0.41亿元、毛利率达84.42%，业务开展首年即取得良好成效。电影放映收入5.50亿元、同比+109.91%，毛利率1.57%、自2020年来首度回正，票房市占率1.17%、同比+24pct。此外，电影发行、院线、影院卖品及广告等业务均取得较高收入增速。费用端，销售费用变幅较大，其余费用变动不明显。2023年销售费用0.23亿元、同比+25.85%，主要 由于电影市场复苏，公司相应增加营投入。 电影市场供需改善，公司经营效率提升。2023年全国票房收入549.15亿元、同比+83.5%。展望未来，公司以“影院+”持续推进影院经营从电影放映向多元体验转变，继续挖掘客户价值，电影主业或呈稳步增长趋势。 AI赋能IP，加快内容焕新及商业开发。根据公司“iNEW”战略规划，公司拟实现内容焕新3年大提速，重塑超级动画厂牌；力争3年实现IP产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌，合作商品GMV超百亿。 投资建议：基于公司2023年报及24Q1季报，我们调整了部分业务收入增速和费用率假设，调整后2024E-26E归母净利润增速为74.0%、38.7%及34.6%。考虑到IP业务增速快、毛利高、AI赋能发展潜力较大，以及公司优质股东资源支持和电影主业良好发展趋势，维持“买入-A”趋势。 风险提示：IP业务增速不及预期，电影市场疲弱，公司市占率下滑等。