皖新传媒(601801)公司资料

皖新传媒(601801) 事件：公司于近日披露2024年第三季度报告。2024年第三季度，公司实现营业收入31.25亿元，同比减少16.6%；归母净利润2.33亿元，同比减少10.09%；所得税费用0.5亿元，有效税率为17%；扣非净利润1.63亿元，同比减少41.6%；截至三季度末，现金合计105.82亿元。 教材图书基本保持稳定，一般图书受行业影响波动。2024年第三季度，公司教材图书及一般图书及音像制品分别实现销售码洋17.23/42.53亿元，同比下滑1.52%/7.59%。教材图书、一般图书及音像制品分别实现营业收入16.06/35.77亿元，同比下滑1.52%/7.35%。截至2024年6月底，公司在安徽、江苏、北京等地拥有804个实体门店，形成覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系。我们认为，随着公司持续深耕市场，提高市场化教辅的发行能力和市占率，公司主营业务有望保持增长态势。 毛利率和费用率保持相对稳定。2024年第三季度，公司毛利率为23%，其中，教材图书、一般图书及音像制品毛利率分别为25.08%/39.44%，同比变动-0.03pct/+0.87pct；公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.4%/4.5%/0.2%。 教育服务产业链延伸拓宽，供应链服务体系持续做强。2024年上半年，公司持续创新重点主题出版物发行服务体系，上线数字化管理平台，重点主题出版物持续位居全国前列。公司作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，围绕政策新导向和用户新需求，积极推进包括研学教育、劳动教育实践、课后延时服务等在内的素质教育整体解决方案，有望构建公司教育产业生态圈层，实现业务的协同发展。 加快人工智能教育产品布局，与智谱合作共同研发阅读类大模型。根据公司2024年半年报，公司与华为云计算技术有限公司联合实施“数字皖新”规划项目，推动各产业与数字技术深度融合。并与一流高校和企业合作，打造“美丽科学”数字教育融媒体平台，构建中小学科学教育整体解决方案；打造终身阅读伴侣学习机，与智谱华章合作开发皖新阅读大模型，研制皖新元小鳌机器人，推进人工智能在文化教育服务垂直领域的深度开发应用，拓展文化教育领域数字新赛道。 投资建议：考虑到图书市场整体疲软公司主业短期承压。后续随着公司多元化布局智慧教育，供应链和文化服务数字等领域，公司智慧教育业务和游戏业务未来有望受益于AIGC发展，增强公司盈利能力。我们调整公司2024-2026年收入为118/130/140亿元（前值分别为129.30/146.11/162.18亿元），同比增速分别为5%/10%/8%，归母净利润分别为7.7/9.3/10.6亿元（前值分别为10.51/12.65/14.73亿元），维持“买入”评级。 风险提示：教辅市场整体需求下降，数字服务及智慧教育业务发展不及预期，测算主观性风险

皖新传媒(601801) 事件： 公司发布2024年三季报。 点评： 利润总额同比小幅增长，收入端有所承压 2024年前三季度，公司实现营业收入83.38亿元，同比-14.74%；实现归母净利润8.12亿元，同比-17.45%，利润波动主要受到所得税优惠政策到期影响，整体看利润总额前三季度同比增长2.25%。单季度看，公司24Q3实现营业收入31.25亿元，同比下滑16.60%，实现归母净利润2.33亿元，同比下滑10.09%。费用率角度，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为7.62%/4.50%/0.27%，同比分别-0.27/+0.89/+0.08pct。 业务结构持续调整，教材业务稳健，一般图书业务及其他板块合计收入有所下滑 分业务看，2024年前三季度，公司教材业务实现收入16.06亿元，同比下滑1.52%，业务毛利率为25.08%，较去年同期减少0.03pct；一般图书及音像制品业务实现收入35.77亿元，同比下滑7.35%，业务毛利率为39.44%，同比提升0.87pct，其他板块合计实现收入31.56亿元，同比下降26.43%。文化服务业务方面，上半年推进17家门店新建改造工作，总建设面积超2万平米，同比增长24.7%，图书馆配业务上半年中标39个省内和17个省外项目，中标金额达4042万元；教育服务业务则提档提质，上半年圆满完成春季1.8亿册教材教辅的发行保障工作，研学业务服务学生8.8万人次，营收同比增长80.22%。公司积极推进数字赋能业态升级，打造线上店铺矩阵，上半年实现销售码洋3.7亿元，同增34.5%；智慧教育系统实现新升级，“皖美教育平台”上半年累计缴费7.3亿元，同比高增120%。 投资建议与盈利预测 公司深耕安徽，核心教材业务经营稳健，多赛道布局有望贡献业绩新增量。我们预计2024-2026年公司归母净利润8.17/9.01/10.05亿元，EPS分别为0.41/0.45/0.51元，对应PE18/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

皖新传媒(601801) 投资要点 24H1毛利率稳健增长，经营状况稳中求进。24H1，公司实现营业收入52.13亿元，同比-13.59%；归母净利润5.79亿元，同比-20.09%；扣非净利润6.09亿元，同比-6.10%。其中，教材毛利率24.06%，同比增加0.54pct.；一般图书及音像制品毛利率38.55%，同比增加2.16pct.。 24年上半年拟分红回购合计近3.5亿元，重视股东回报。24H1，公司拟分派现金分红人民币1.96亿元(含税)，此前已实施的股份回购金额为人民币1.56亿元（不含印花税、交易佣金等费用）。因此公司2024年半年度现金分红总额（含回购股份金额）为3.52亿元，约占24H1归母净利润60.85%。 传统业务方面，守住教育出版基本盘，横向纵向延伸产业链。24H1，一般图书及音像制品业务实现营业收入24.36亿元，同比-1.39%；毛利率38.55%（+2.16pct）。教材业务实现营业收入7.28亿元，同比增长1.14%；毛利率24.06%（+0.54pct）。公司一般图书及教材相关业务毛利提升，基本盘业务提质增效。此外，公司布局智慧教育，进一步贡献教育业务增长逻辑。1）皖美教育平台上半年平台用户525.4万人，累计缴费7.3亿元，同比增长120%；2）美丽科学教学平台V10.0产品全新发布；3）数字虚拟人、AI阅读大模型取得初步成效，项目已经进入开发测试阶段；4）阅读评价系统二期已完成验收并在多地区投入使用；5）推出“阅伴”智能学习机、皖新元小鳌机器人。在出生率走低的背景下，市场普遍存在对于教育业务长期增长的担忧。我们认为，公司作为地方教育龙头，教育资质壁垒稳固，因此业绩基本盘有望维持；同时，公司积极创新，寻求增量。一方面大力拓展智慧教育，另一方面公司积极拓展研学等新业务，我们认为有望凭借此前在发行端积累的渠道优势，进一步获得市场份额。我们看好公司后续在教育业务新领域中的拓展前景。 公司通过ToB分销布局单机游戏，关注《黑神话：悟空》后国产单机游戏崛起，公司游戏业务发展机会。公司游戏业务专注于单机游戏产品的发行和运营，结合海内外分销业务研发商和分销商的市场需求，定制开发面向B端的分销业务平台，打造单机游戏产品供应链。旗下游戏公司自主开发的方块游戏平台在海内外代理发行了《仙剑奇侠传》系列作品、《只狼》等作品，并参与了《黑神话：悟空》游戏的代理分销。公司充分探索海外发行合作模式，与境外公司建立合作，助力国内游戏海外主机发行。此外，公司不断加强游戏储备库建设，成功签约了《泰拉科技世界》。我们认为，近期《黑神话：悟空》的成功意味着3A买断制单机游戏的商业模式有望在国内跑通，未来有望吸引更多游戏头部厂商布局单机游戏。作为分销渠道，公司一方面，有望通过增加分销游戏数量，增加收入；另一方面，有望利用渠道优势作为筹码参与更多优质项目的投资等，进一步提升业务弹性。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年，公司营业收入为113.12/116.60/120.54亿元，同比0.6%/3.1%/3.4%；归母净利润8.45/9.88/11.42亿元，同比-9.8%/17.0%/15.6%。我们认为，业绩方面，伴随主营业务利润率优化，公司利润率有望持续增长；“AI+教育”逐步跑通商业化模式后，有望进一步贡献业绩弹性。此外，以《黑神话：悟空》为契机，方块平台有望在国产单机游戏出圈背景下受益。预计所得税问题将一定程度上压制24年的归母净利润增长，但是对于实际经营影响或有限。此外，公司重视股东回报，24年中期拟分红比例超60%。维持“买入”评级。 风险提示：生育率降低导致的未来学生数量减少风险；行业竞争加剧风险；智慧教育产品研发不及预期风险等。

皖新传媒(601801) 事件： 公司发布2024年半年报。 点评： 上半年业绩略下滑，发布三年分红回报规划提振信心 2024H1，公司实现营业收入52.13亿元，同比-13.59%；实现归母净利润5.79亿元，同比-20.09%；扣非归母净利润实现6.09亿元，同比-6.10%，主要受教育装备业务及供应链业务影响。公司上半年销售/管理/研发费率分别为7.16%/4.49%/0.29%，同比变动+0.42/+0.58/+0.06pct。24Q2公司实现营业收入22.84亿元，同比-22.19%，环比-22.01%；实现归母净利润2.86亿元，同比-26.04%，环比-2.57%。公司发布未来三年分红回报规划，规定在当年盈利且累计未分配利润为正数、现金流满足公司正常经营和长期发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配，充分提振投资者信心。 核心主业优势稳固，数字赋能业态升级 24H1，教育服务分部实现营业收入47.22亿元，同比微降1.98%，分部毛利率为21.99%，同比+0.70pct；文化服务分部实现营业收入9.53亿元，同比-4.93%，分部毛利率15.15%，同比-3.18pct。公司在皖苏沪等多地拥有804家书店，持续推进新华书店提升工程，17家门店新建改造。上半年完成春季1.8亿册教材教辅的发行保障工作，研学业务服务学生8.8万人次，营收同比+80.22%。电商矩阵建设取得突破，上半年实现销售码洋3.7亿元，同增34.5%。丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，上半年平台用户525.4万人，累计缴费7.3亿元，同增120%。 供应链及物流服务能力提升，探索游戏业务发展新模式 2024H1，公司现代物流分部实现营业收入17.82亿元，同比下滑19.24%，分部毛利率为3.93%，同比提升1.03pct。公司打造智慧物流建设新体系，三大物流园建设持续推进；拓展民生产业链，上半年皖新徽三营收9390万元。公司拓展游戏业务发展新模式，定制开发面向B端的分销业务平台，代表作《仙剑奇侠传》系列产品、《黑神话：悟空》等。 投资建议与盈利预测 公司深耕安徽，核心教材教辅发行业务经营稳健，多赛道布局有望贡献业绩新增量。我们预计2024-2026年公司归母净利润8.10/9.40/10.80亿元，EPS分别为0.41/0.47/0.54元，对应PE16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。