中海油服(601808)公司资料

中海油服(601808) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入233.2亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，实现扣非归母净利润19.4亿元，同比增长20.9%。2025Q2公司实现营业收入125.2亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润10.8亿元，同比增长12.5%，实现扣非归母净利润9.8亿元，同比增长3.3%。利润端增长亮眼。 钻井板块平台利用率显著增长，运营质效持续提升。2025年上半年，全球钻井平台需求整体维持高位，公司钻井服务业务实现营收72.4亿元，同比+12.8%，毛利率为12.9%，同比+1.9pp，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+10.5%、+10.8%，平台日费分别为7.0、17.1万美元/日，同比分别-5.4%、+27.6%。公司持续提升钻井业务运营质效，北海半潜式平台高日费项目有序运营作业，为提升海外业务盈利水平提供有力保障。 油技板块科技驱动，构建一体化工程服务体系。2025年上半年，油田技术服务业务实现营收123.8亿元，同比-3.5%，以传统钻修井业务为基本盘，构建一体化工程服务模式。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展新阶段。自主技术服务加速通过海外重点客户资质预审，为进一步开拓海外市场奠定基础。 船舶服务作业量上升，装备资源储备及调配能力提高。2025年上半年，船舶服务业务实现营收26.1亿元，同比+19.8%，累计作业天数41510天，同比+27.6%，毛利率为8.1%，同比+1.9pp。公司在国内市占率稳居高位，成功完成全球首个十万吨级浮式平台整体浮装与拖航，创造OSV在海上工程领域“微米级”作业新标杆，特种作业领域优势显著。 物探板块盈利能力修复。2025年上半年，物探板块实现营收11.0亿元，同比基本持平，毛利率为-2.2%，同比+7.0pp。公司聚焦勘探开发新形势新需求，锻造自主物探装备硬实力，推动海洋物探装备技术重点实验室建设，依托公司装备规模优势和运营积淀，促进物探装备技术升级与转型。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.2、39.6、42.6亿元，对应当前股价PE为19、17、16倍，未来三年归母净利润复合增速为11%。考虑海洋油气高景气延续以及公司国际市场开拓顺利，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。

中海油服(601808) 事件：2025年8月26日晚，中海油服发布2025年半年度报告。2025上半年，公司实现营收233.20亿元，同比+3.5%；实现归母净利润19.64亿元，同比+23.4%；扣非后归母净利润19.39亿元，同比+20.9%。实现基本每股收益0.41元，同比+24.2%。 其中，2025Q2，公司实现营收125.22亿元，同比+1.1%，环比+16.0%；实现归母净利润10.77亿元，同比+12.6%，环比+21.4%；扣非后归母净利润9.79亿元，同比+3.3%，环比+2.0%。实现基本每股收益0.22元，同比+10.0%，环比+15.8%。 点评： 上半年公司营收和利润均实现同比增长，主要来自钻井业务贡献：收入方面，公司主要得益于钻井和船舶业务同比分别+12.8%、+19.8%，其中钻井业务收入增量较大，主要为挪威北海地区半潜式平台高日费项目的启动和运营、以及作业工作量提升。25H1公司自升式、半潜式平台日历天利用率分别为93.4%、84.0%，同比分别+11pct、+8.5pct；自升式、半潜式平台日收入分别为7.0、17.1万美元/天，同比分别-5.4%、+27.6%。 利润方面，上半年公司钻井、油服、物探、船舶业务的毛利率分别为12.92%、23.98%、-2.18%、8.12%，同比分别+1.86pct、+0.23pct、+6.95pct、+1.87pct，各板块盈利均实现好转或减亏。特别是公司海外地区毛利率同比+6.06pct至11.17%，主要受海外钻井业务同比大幅扭亏为盈的影响。另外受油价高波动影响，上半年公司计提资产减值损失8203万元（主要集中在钻井业务）。 随着去年暂停的中东4条平台陆续进入新的合同周期，公司挪威北海地区高日费钻井平台正常作业以及南海八号将在南美投入作业，我们认为公司下半年日费水平仍有提升空间，平台利用率仍有望维持高位。 持续研发投入和技术创新提高公司竞争力。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展；船舶领域持续开拓海外高端客户；物探装备技术升级转型，自研海底地震勘探采集装备“海脉”在渤海海域投入使用，填补国内技术空白。高端化、一体化技术或将推动公司盈利能力持续改善。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.15、43.84和47.34亿元，同比增速分别为28.0%、9.2%、8.0%，EPS（摊薄）分别为0.84、0.92和0.99元/股，按照2025年8月26日收盘价对应的PE分别为17.48、16.01和14.83倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业良好景气度，2025-2027年公司业绩有望持续增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

中海油服(601808) 公司2025Q2归母净利润同比+12.5% 2025年上半年公司营收233亿，同比+3.5%，归母19.6亿，同比+23%；Q2公司营业收入达125亿元，同比+1.2%；归母净利润为10.77亿元，同比+12.5%。 半潜式高日费合同开始作业，日费大幅增加 2025Q2作业天数为5017天，同比+10%；其中半潜式钻井平台作业天数同比+12%；自升式平台同比+9%。2025Q2自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别97.4%、88.1%，较同期分别+10.1pct、+7.1pct，环比分别为+5.5pct、-2.3pct，我们认为同比提升主要是因为去年Q2自升式平台被中东暂停及今年国内工作量饱满，以及海外北海半潜式平台新合同贡献。 2025上半年自升式平台日费为7万美金/日，同比-5.4%；半潜式平台日费为17.1万美金/日，同比+27.6%，主要是半潜式平台高日费合同兑现。 油田技术服务收入略有下滑 2025年上半年油田技术服务营收123.8亿，同比-3.5%，毛利率为23.98%，同比提升0.23pct。收入下滑可能受油价下行影响，全球石油公司capex有所收缩，导致部分区域的传统油田服务需求疲软，深海油田开发成重要增长极，随着新装备投用、新技术应用、一体化项目推广，公司有望获得更多服务机会。 盈利预测与投资评级：维持预测2025-2027年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A股对应PE17.4/16.6/15.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。

中海油服(601808) 事件：中海油服公司2024年全年实现营业总收入483亿元，同比增长9.5%。全年归母净利润31.37亿元，同比增长4.1%。 2025Q1营业收入实现108亿元，同比增长6.4%，归母净利润8.87亿元，同比大幅增长39.6%。 点评： 钻井服务业务：2024年国内半潜式钻井平台日均收入增加驱动营收增长，半潜式钻井平台平均日收入14.3万美元/日，同比上涨7.5%，钻井业务全年营业收入132亿元，同比上涨9.4%。受中国南方片区台风季影响，钻井平台作业日数17502天，同比减少224天，降幅1.3%。 2025Q1得益于作业衔接良好以及挪威半潜式平台高日费项目的启动和运营，作业日数4889天，上升11.4%，自升式/半潜式平台作业量分别增长12.1%/9.1%，半潜式日费维持13.3万美元/天高位。平台使用率大幅提升：自升式91.9%/上升7.6%；半潜式90.4%/上升4.2%，规模效应推动毛利率环比修复。展望未来，挪威海域需求持续释放，公司钻井业务有望量价齐升。 油田技术服务：技术壁垒构筑成长护城河，收入占比优化提升。2024年收入276.55亿元，上升7.4%，技术板块占比提升至57%。2025Q1核心业务线作业量同比提升，研发转化效率提高支撑毛利率韧性，总体收入规模保持增长趋势。 其他业务：船舶服务高增，物探板块采集量随项目周期波动。船舶服务2024年作业量同比上升33.8%，2025Q1同比上升44.9%。物探板块2024年二维/三维采集量分别上升52%/33.8%，但2025Q1同比下滑（二维下降91.4%，三维下降34.6%），主要因项目周期波动。 负债结构改善，现金流管理审慎。营业成本增加9.8%致使现金流减少：2024年经营活动现金流110亿元，下降15.9%。2024年底公司流动负债为29.10亿，同比下降1.69%，非流动负债为38亿，同比下降1.35%。2024年财务费用率为1.29%，同比下降0.64%。原因为本年偿还借款，利息费用同比减少。 深水领域+技术服务双轮驱动，海外订单增长。全球油气资源劣质化推动技术服务市场扩容，公司技术板块有望持续受益。公司坚持“技术驱动”战略，2024年研发投入产出效益显著。国际化布局深化，海外订单增长，但需关注海外毛利率波动及税务风险。当前公司依托全产业链整合优势，推动智能化装备与低碳化技术协同发展，强化核心竞争力。 盈利预测与评级：公司作为全球综合型海洋油服龙头，2024年业绩稳步增长，2025年一季度业绩超预期，归母净利润（同比39.6%），油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在深水领域+技术服务双轮驱动下，公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.29、58.59和74.87亿元，对应EPS分别为0.99、1.24和1.57元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。