海天精工(601882)公司资料

海天精工(601882) 投资要点： 海天精工(601882.SH)发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%，归母净利润为6.09亿元，同比增长17.06%，实现经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比增长1.61倍。 行业承压公司逆势增长，数控卧式加工中心成增长48.3% 公司2023年报实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%，归母净利润为6.09亿元，同比增长17.06%；扣非归母净利润5.37亿元，同比增长13.87%。 2023年分业务看：数控龙门加工中心实现营业收入17.02亿，同比下滑6.29%，占营业收入比例为51.12%，是公司最大的业务板块；数控立式加工中心营业收入7.92亿，同比下滑5.34%，占营业收入比例23.82%；数控卧式加工中心营业收入4.92亿，同比增长48.3%，占营业收入比例为14.82%。数控卧式加工中心增长48.3%，是公司2023年的主要增长点。 公司国外业务营业收入5.94亿，同比增长76.06%，国内业务营业收入26.71亿，同比下滑4.17%。 海外业务占比提高毛利率提升明显，盈利能力稳步提升 2023年公司毛利率为29.94%、同比上升2.61个百分点；净利率为18.34%，同比上升1.95个百分点；扣非净利率16.16%，同比上升1.31个百分点。主要原因是1公司主要产品毛利率都有所上升，带动整体毛利率提升；2是毛利率的国外销售收入大幅增长76.06%，结构变化带来毛利率提升。 分业务看：2023年数控龙门加工中心毛利率31.21%，同比上升0.26个百分点；数控立式加工中心毛利率22.48%，同比上升5.63个百分点；数控卧式加工中心毛利率36.34%，同比增加1.28个百分点。 公司国外业务毛利率39.29%，大大高于国内业务毛利率27.91%，国外业务大幅增长76.06%，增速远高于国内业务增速（-4.17%），也是带动毛利率、净利率提升的重要原因。 机床行业周期触底迎来复苏，公司作为数控机床龙头充分受益 公司是国产数控机床龙头企业，主要产品包括数控龙门加工中心、数控立式加工中心、数控卧式加工中心等。无论是产品产销量、还是营收规模、经营效益在国内机床行业都属于龙头企业。 根据中国机床工具工业协会的统计分析，2023年我国机床工具行业受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响，二季度开始持续下滑，行业全年营业收入、利润总额同比有所下降。 协会重点联系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降8.0%和14.3%，且由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，行业利润空间缩窄。 2023年我国机床工具行业完成营业收入10974亿元，同比下降10.3%。其中金属切削机床行业完成营业收入1586亿元，同比下降7.2%；生产额1135亿元，同比下降6.7%；消费额1108亿元，同比下降15.0%；金属切削机床行业实现利润总额114亿元，同比下降13.4%，行业平均利润率为7.2%，同比下降0.5个百分点。 根据国统局公布的规模以上企业统计数据，2023年我国金属切削机床产量为61.3万台，同比增长6.4%，自2023年9月以来，结束连续17个月的下降，恢复并连续6个月保持两位数以上增长。2024年1-2月金属切削机床产量9.23万台，累计增长19.5%。 金属切削机床行业从去年四季度开始明显触底反弹，结束了2021年以来持续下跌的趋势，有望迎来新一轮周期复苏。公司作为国产数控机床龙头企业，充分受益机床行业的周期复苏，有望迎来新一轮业绩的增长。 工业领域设备更新，10年以上老旧机床更新换代催化行业需求 2024年3月13日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出支持交通运输设备和老旧农业机械更新。 2024年4月工业和信息化部联合六部门印发了《推动工业领域设备更新实施方案》，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程。实施方案提到：一是实施先进设备更新行动。针对工业母机、农机、工程机械等行业，加快服役10年以上老旧机床等落后低效设备更新替代。 我国机床行业带有明显的周期和成长属性。上一轮行业周期高点在2011-2014年左右，年产量86万台，低点在2019年左右只有41.6万台，从2023年9月起金属切削机床产量逐步结束连续近2年的下滑趋势转为连续6个月正增长，行业触底反弹趋势明显。按照10年以上老旧机床加速更新的政策来看，上一轮行业周期高峰的机床正好到达10年以上使用寿命，面临更新换代。本轮工业领域设备更新重点强调了10年以上老旧机床设备更新，将明显催化行业更新，带动机床行业需求。 盈利预测与估值 公司是国内数控机床龙头企业，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设备更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为龙头企业充分受益。我们预测公司2024年-2026年营业收入为40.62亿、47.4亿、54.09亿，归母净利润分别为7.63亿、8.93亿、10.38亿，对应的PE分别为19.72X、16.86X、14.5X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司上市以来分红稳定，分红比例基本连续保持在30%以上，近年甚至达到50%，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：制造业固定资产投资不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：国产化进度不及预期。

海天精工(601882) 业绩符合预期，海外业务快速扩张 公司2023年营业收入33.23亿元，同比增长4.6%；归母净利6.09亿元，同比增长17.1%。其中Q4单季度营业收入8.16亿元，同比增长0.65%；归母净利1.46亿元，同比增长11.5%。2023年海外营业收入5.94亿元，同比增加76.06%。公司业绩符合预期，海外业务提升迅速。考虑到国内机床景气度处于下行区间，我们略调低公司2024-2025年的盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利7.32/8.64/10.17亿元（2024-2025年前值7.70/9.42亿元），当前股价对应PE19.1/16.1/13.7。考虑到公司作为国内数控机床龙头，行业下行展现韧性、强者恒强，海外新增长极态势良好，故维持“买入”评级。 盈利能力稳中向好，持续加大研发投入 公司2023年实现毛利率29.9%，同比提升2.63pct；净利率18.3%，同比提升1.95pct。其中Q4毛利率31.1%，同比下降0.89pct；净利率17.9%，同比提升1.74pct。公司持续加大研发投入，2023年销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达5.66%/1.19%/-0.33%/4.11%，同比+0.86/-0.12/+0.70/+0.39pct。公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，导致销售费率增加。公司加大研发投入，贴合国内外不同市场进行产品规划调整，巩固技术优势，持续受益海外市场拓展以及国产替代。 产品矩阵不断丰富，加快全球市场营销布局 公司在数控机床领域技术积淀深厚，产品矩阵不断丰富。2023年发布BFH2030D双五轴高速铣削中心，应用于大型一体化压铸件，适应新能源汽车行业的高速加工需求；同时立式加工中心也迎来突破，推出CFVⅡ系列高速立式加工中心，有望持续受益国产替代趋势。针对海外市场，公司积极研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型。公司在泰国、越南、印度及新加坡等潜力较大市场设立子公司，进一步加快全球市场营销布局，充分发挥海天集团的全球布局经验和协同效应，推进海外业务不断增长。 风险提示：海外拓展不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。

海天精工(601882) 核心观点： 投资事件：公司披露2023年年报。2023年公司实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长17.06%；实现扣非净利润5.37亿元，同比增长13.87%。 业绩表现好于行业，Q4业绩环比改善。面对2023年行业需求减弱，市场竞争加剧，公司持续推进产品开发，拓展型号谱系，针对新能源汽车领域的高速加工需求，推出为大型一体化压铸件开发的双五轴高速铣削中心等专机，并针对海外市场需求研发高性价比机型，不断提升全球市场竞争力，实现全年收入正增长。Q4单季度公司收入8.16亿元，同比/环比增长0.65%/0.52%；实现净利润1.46亿元，同比/环比增长11.47%/2.64%。分产品来看，数控龙门加工中心和数控立式加工中心受国内需求景气低迷影响，销售收入有所下滑。2023年公司数控龙门加工中心收入17.02亿元，同比下降6.29%；数控卧式加工中心收入4.92亿元，同比增长48.30%；数控立式加工中心收入7.92亿元，同比下降5.34%。 产品高端化发展，盈利水平延续提升态势。公司产品定位高端，竞争力不断提升，盈利能力逐年增强。2023年公司毛利率/净利率为29.94%/18.34%，同比+2.63pct/+1.95pct。各类型产品毛利率均实现不同程度增长，其中数控龙门加工中心/数控卧式加工中心/数控立式加工中心毛利率分别为31.21%/36.34%/22.48%，同比增加0.26pct/1.28pct/5.63pct。公司费用管控较为良好，全年销售/管理/财务费用率分别为5.66%/1.19%/-0.33%，同比+0.86pct/-0.12pct/+0.70pct。销售费用率和财务费用率的增长主要系海外收入快速增长且海外销售服务费率高，以及汇兑收益减少。 机床行业迎自主可控+周期回升+出海加速，公司作为行业龙头有望率先受益。分市场来看，2023年公司国内收入26.71亿元，同比下降4.17%；海外收入5.94亿元，同比增长76.06%，收入占比提升7.25pct至17.87%，弥补了国内市场的下滑。同时，海外市场毛利率提高3.34pct至39.29%，高于国内毛利率11.38pct，拉动公司综合毛利率提升。2023年公司完成了新加坡和泰国子公司的筹建，在国内打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的生产基地的基础上，开始筹建海外区域产能，进一步深化海外市场布局。目前我国机床行业大小周期见底回升，政策支持产业链各环节自主可控，零部件自制以及数控系统国产化有望进一步带动整机国产化提升，进口替代市场空间广阔。布局高端机床产品和核心零部件自主可控的公司竞争力将持续增强，打开国产替代和出海市场空间。随着宏观经济企稳，公司作为行业龙头，将充分受益大规模设备更新等政策支持和周期回升、国产替代带动的国内需求改善，以及出海加速带来的海外业务持续放量。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润7.26亿元、8.67亿元、10.13亿元，对应EPS为1.39、1.66、1.94元，对应PE为19倍、16倍、14倍，维持推荐评级。 风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。

海天精工(601882) 投资要点 事件①：3月26日，公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入33.23亿元，yoy+4.59%；归母净利润6.09亿元，yoy+17.06%；扣非归母净利润5.37亿元，yoy+13.87%；经营活动现金净流量5.69亿元。单看Q4，公司实现营业收入8.16亿元，yoy+0.65%；归母净利润1.46亿元，yoy+11.47%；扣非归母净利润1.36亿元，yoy+7.36%；经营活动现金净流量3.31亿元。 事件②：董事会审议通过2023年度利润分配方案：向全体股东每10股派发现金红利2.70元（含税），共计分配现金红利1.41亿元。2023年度共计分配现金红利2.35亿元，占2023年归母净利润的38.54%。 利润端增速快于收入端，产品结构升级。2023年公司收入端增速为4.59%，主要系海外区域销量增加、收入增长所致；全年利润端增速17.06%，利润端增速快于收入端。 分产品来看：高毛利率产品收入占比提升。分产品收入：2023年受国内市场下游需求减弱影响，公司数控龙门加工中心和数控立式加工中心销售收入有所下降；数控卧式加工中心产品因下游市场需求增加，销售收入有所增加。2023年公司数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心分别实现收入17.02、4.92、7.92亿元，收入占比分别为51.21%、23.82%、14.82%，毛利率分别为31.21%、36.34%、22.48%。分产品销量：2023年受国内市场下游需求减弱影响，公司数控龙门加工中心和数控立式加工中心产销有所下降；公司数控卧式加工中心产品因下游市场需求增加影响，产销有所增加。2023年公司数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心分别实现销量1051、272、2612台。 分区域来看：国外市场销售需求旺盛，国外销售增幅大于国内销售。2023年公司国内与海外区域分别实现收入26.71（yoy-4.17%）、5.94（yoy+76.06%）亿元，毛利率分别为27.91%（同比增长1.65pct）、39.29%（同比增长3.34pct）。 盈利能力明显提升，持续加大研发投入。2023年公司实现销售毛利率29.94%，同比提升2.63pct；销售净利率18.34%，同比提升1.95pct。期间费用率10.63%，同比增加1.84pct，其中，销售费用率5.66%，同比增加0.86pct，主要系公司本期海外销售快速增长且海外销售服务费率较高导致销售服务费增加；管理费用率1.19%，同比降低0.12pct，主要系本期残保金减少；研发费用率4.11%，同比增加0.39pct；财务费用率-0.33%，同比增加0.70pct，主要系汇率变动导致汇兑损益减少。公司持续加大研发投入，致力于技术研究开发的自主创新，不断完善产品结构、丰富产品系列，满足高端数控机床市场，提升公司产品的性能和竞争力。2023年公司研发支出为1.37亿元，同比增加15.61%。 苦练内功，持续推进产品开发创新，产能布局愈发完善。2023年在国内下游行业设备投资普遍乏力，国际形势错综复杂的背景下，公司密切关注市场趋势和竞争格局动态，苦练内功，针对性地进行产品升级和服务的优化创新。公司持续推进产品开发创新，为适应新能源汽车行业的高速加工需求，研发双五轴高速铣削中心等汽车行业高性能专机；针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型；拓展各类型产品的型号谱系，增强全方位市场竞争力。在产能布局方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，持续提升广东子公司生产能力，并开始筹划海外区域产能布局。在客户开拓方面，2023年公司克服困难积极开发国外市场和海外客户，海外区域销售收入同比保持快速增长，重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。 展望2024年，机床工具行业有望迎来发展机遇。宏观层面大力支持工业母机产业发展，税收、研发和人才培养等方面各项利好政策密集落地，必将有力推动机床工具行业实现高质量发展。各用户领域以智能化、绿色化为主要标志的转型升级，以及带来的设备更新、改造需求等，也将给行业带来新的市场机会。 投资建议。我们预计公司2024-2026年海天精工实现收入39.44、46.77、55.91亿元，yoy+18.7%、18.6%、19.5%；实现归母净利润7.22、8.52、10.17亿元，yoy+18.4%、18.1%、19.4%；分别对应19.34、16.38、13.72X PE。估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：经济周期带来的经营风险，行业和市场竞争风险，外部环境存在不确定性的风险。