横店影视(603103)公司资料

横店影视(603103) 投资要点 2024年全国电影大盘下滑致业绩承压落地 2024年公司总营收19.71亿元（同比-16%），其中电影放映及相关衍生业务收入17.15亿元(同比-19.49%)，主业端看公司电影放映业务与全国电影市场表现趋同，整体票房和观影人次下降，头部影片支撑不足致公司2024年归母利润-0.96亿元（其中2024Q1~Q4归母利润分别为+2.19、-1.3、-0.71、-1.14亿元），但行业看公司票房规模与市场份额均稳居全国影投公司第二名；2024年影视投资、制作及发行业务收入2.03亿元，同比增长35.48%，换言之，公司在内容制作和发行领域的布局已见成效。 2025年主业修复可期拟投5.5亿元用于主业 2025年开年得益于《哪吒之魔童闹海》影片拉动春节档票房，优质内容是拉动主业修复的核心，也是拉动内需的核心，具品牌优势的横店也将在2025年拟投资5.5亿元用于影院新建、升级改造、影视剧微短剧等项目投资，加大影视投资、制作及发行业务力度，逐步提升主投主控影视项目的力度，加强与院线渠道的协同效应，持续降本增效，提高单影院产出能力；内容端，影视制作积极打造优质横店内容品牌，2025年电影《西游记之真假美猴王》也可期，公司也将提升非票收入加大IP代理开发，拓展衍生品业务。 看电影强国下横店如何再下一城？ 作为下沉市场具品牌优势的电影院线代表企业，持续深耕优质内容的供给，公司也将发挥全产业链发展优势，积极寻找优质影视项目与合作伙伴，提升资源整合能力。AI技术持续发展有望赋能公司的影视业务，同时，公司也在孵化培育新业态，拓展增长新引擎，公司探索了玩具梦工厂店，以时尚潮玩为定位，产品涵盖卡牌、时尚潮品、品牌积木、二次元衍生品等，打造影院内潮品空间，同时不断拓宽销售渠道，借力横店的影视产业资源，加强文旅业务融合，推动构建影视产业生态新发展。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为25、29.95、35亿元，归母净利润分别为2.75、3.52、4.44亿元，EPS分别为0.43、0.56、0.70元，当前股价对应PE分别为31.9、24.9、19.8倍，公司已形成电影院放映终端的规模优势，在稳定放映端的基础上逐步发力内容制作与发行端，公司将变革创新作为驱动发展的核心动力，将自上而下推动研究AI技术及其他前沿信息科技技术在公司业务层面和经营、财务管理等领域全方位应用，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国下国产优质内容供给拉动新需求助力主业回暖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险、影视作品投资风险、新传播媒体竞争的风险、优质影片供给的风险、房屋租赁到期的风险、公共卫生事件的风险、行业监管趋严的风险、宏观经济波动的风险等。

横店影视(603103) 事件 横店影视发布2024年年度业绩预告公告：2024年公司归母利润-1.2~-0.9亿元，扣非利润-2.7~-2亿元，受全国经济增速放缓、头部影片供给不足电影票房大盘下降、观影需求不及预期等的影响，公司电影放映业务收入及相关衍生业务收入同比减少。 投资要点 受电影行业影响2024年公司业绩承压落地 2024Q4公司归母利润-1.374~-1.074亿元，扣非利润-1.97~-1.27亿元，2024年公司业绩承压落地，主因为电影市场整体表现差强人意，2024年全国电影市场全年票房425.02亿元，同比-22.6%，城市院线观影人次10.1亿，同比-22.3%。观影人次的同比下滑也会影响电影院线的非票业务（如衍生品、广告等）。 展望2025年，电影如何挽回观众？优质内容是核心 2025年春节档已有6部院线电影定档，公司投资出品的《神雕英雄传:侠之大者》《熊出役·重启未来》等影片将上映，有望为2025年一季度业绩带来较好推力。优质电影内容有序供给，从β到α，电影院线板块有望率先复苏。 伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善（如IMAX厅等），观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合，开展独具横店影视文化特色的营销活动，将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结合，实现观影和旅游客群消费转化。 盈利预测 维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026年收入分别为21\25\30亿元，归母利润-1.07\+2.72\+3.47亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为-80.7\31.7\24.7倍，投资维度，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升助力主业回暖，公司也在积极探索“影院+”模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力，2024年因电影大盘整体表现差强人意，2025年有望迎修复，2025年春季档有望为全年票房奠定较好基础，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

横店影视(603103) 事件 横店影视发布公告：2023年公司营收23.5亿元（同比增64.6%，全国票房增长推动），营业成本20.2亿元（同比增加28.76%）；全年公司归母、扣非利润1.66亿元、0.74亿元（均扭亏为盈）；2023年公司经营活动现金流量净额7.46亿元（同比增长138.73%，单季度经营性现金流净额向好）；销售毛利率、净利率分别为14%、7%（毛利率与净利率均数据优于2021及2022年同期），公司全年营收增长及归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同。 投资要点 2023年前三季度修复持续第四季度牵手IMAX凸显对电影市场向好发展信心 2023年Q1~Q4营收分别为7.4\4.3\7.8\4.0亿元，营业成本分别为5.1\4.4\6.4\4.2亿元，归母利润分别为1.5\-0.4\1.2\-0.7亿元；2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且11月单月行业票房承压，进而2023Q4单季度公司利润亏损但亏损同比已收窄，承压落地。2023年10月公司与IMAX签署影院协议，凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院。 2023年电影市场回暖公司影投市占率达3.62%2024年电影院线市场有望新增从β到α均可期 2023年公司院线放映板块营收21.99亿元（同比增加73.70%），公司票房收入20.85亿元（同比增81%），其中资产联结影院票房收入18亿元（同比增81.96%），市占率3.62%，影投资行业位列第二。2023年院线票房实现较好回暖但未超疫情前2019年峰值，由于2022年低基数叠加2023年内容定档常态化，2023年全国票房实现高增，较疫情前实现较好回暖，修复态势凸显。基于2023年的票房回暖，常态基数下，动画影片及国产影片持续加持，2024年票房市场有望新增;2024年元旦从票房与观影人次双端新增，观影需求韧性较好；2024年2月春节档表现较好有望增厚2024年一季度企业业绩；从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增；从α看，横店影视参投片单丰富（2023年公司影视投资、制作及发行业务营收1.50亿元），自有内容制作持续，除了主业票房分成之外，自有影视作品有望享α弹性。 观影需求下沉同时也在平衡全国影院布局探索文旅融合 近年来伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善，观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合，开展独具横店影视文化特色的营销活动，将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结合，实现观影和旅游客群消费转化。 盈利预测 维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026年收入分别为27.4\31\34亿元，归母利润3.1\4.0\4.8亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为30.9、24、20倍，投资维度，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升助力主业回暖，公司也在积极探索“影院+”模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力，2024年有望发力内容业务，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

横店影视(603103) 事件 横店影视发布公告：2023年公司归母利润1.35~1.8亿元，扣非利润0.57~0.77亿元；2023Q4归母利润-1~-0.559亿元（单季度亏损同比收窄，2022Q4归母利润-2.11亿元）。公司全年归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同 投资要点 2023年前三季度修复持续第四季度国庆档差强人意公司2023Q4亏损收窄承压落地 2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且11月单月行业票房承压，进而2023Q4单季度公司利润亏损但亏损同比已收窄，承压落地。2023年10月公司与IMAX签署影院协议，凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院，2023年12月公司拟将参股的杭州电影39%股权出售（交易价格0.76亿元），主因为改善资产结构，聚焦主业发展，提高资产运营效率，2024年1月完成股权出售并取得0.76亿元款项。 2023年电影市场回暖2024年电影院线市场有望新增从β到α均可期 2023年院线票房实现较好回暖但未超疫情前2019年峰值，由于2022年低基数叠加2023年内容定档常态化，2023年全国票房实现高增，较疫情前实现较好回暖，修复态势凸显。公司全年利润实现1.35~1.8亿元，与行业修复态势趋同；基于2023年的票房回暖，常态基数下，动画影片及国产影片持续加持，2024年票房市场有望新增;2024年元旦从票房与观影人次双端新增，观影需求韧性较好；2024年2月迎春节档，定档片单题材丰富有望增厚2024年一季度企业业绩；从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增；从α看，横店影视参投片单丰富，自有内容制作持续，除了主业票房分成之外，自有影视作品有望享α弹性。 观影需求下沉同时公司也在平衡全国影院布局 近年来伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善，观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；公司前瞻性布局三四线城市影院空白点，横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；但，同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。 盈利预测 维持“买入”投资评级，预测公司2023-2025年收入分别为21.4\26.5\30亿元，归母利润1.4\3.01\3.9亿元，当前股价对应2024~2025年PE分别为34.9、26.9倍，投资维度，短期看档期效应下优质影片定档（2024年春节档参与《飞驰人生2》《熊出没》《我们一起摇太阳》），中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升持续助力主业回暖，同时后续下沉市场票房增量可期，也在积极探索短剧等新业务，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。