海通发展(603162)公司资料

海通发展(603162) 投资要点： 海通发展是民营干散货航运龙头之一，从专注超灵便型到发展全船型，船队规模持续扩张，成本控制能力优异。海通发展是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一公司主营业务可分为境内业务与境外业务，其中境内主要通过程租模式为客户运输煤炭：境外则以期租模式为主，经营煤炭、铁矿石、粮食等干散货运输：近年来境外业务毛利贡献明显大于境内业务。多年来公司船队建设专注于超灵便型散货船种，自营干散货船队规模持续扩张，同时今年起公司购买多种新船型如Capesize、Panamax船，逐步实施全船型发展计划，进一步增强市场竞争力。公司依托专业人才队伍建设，加强对购船周期的把握，低点买船构筑成本优势。 散运市场复苏有望，环保出清运力，联储降息利好中期需求。需求端：四大货种运量增速稳中有升：一方面近日国内陆续出台刺激经济和支撑房地产市场的政策，稳定国内相关散货海运需求；另一方面美联储降息政策通道开启，预计在降息后期刺激大宗和海运需求；同时中非贸易的持续升温也为散运市场复苏提供额外支撑，特别是儿内亚西芒杜铁矿的投产和持续增加的铝土矿出口。供给端：新船供应无法及时满足老船淘法带来的更新需求，叠加环保法规出清，预计将对运力增长带来双重限制，进而驱动行业周期向上。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.18/7.14/9.22亿元，同比增速分别为180.15%/37.73%/29.17%；当前股价对应的PE分别为17.70/12.85/9.95倍。鉴于散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩高弹性，首次覆盖，给予“增持评级。 风险提示：美联储降息不及预期；发展中国家经济增长不及预期；中国经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制；汇率波动风险。

海通发展(603162) 事件 近期，海通发展披露2024半年报。报告期内，实现营业总收入16.87亿，同比去年增加+129.03%；归母净利2.42亿，同比去年增加+81.21%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率6.49%。 公司上半年营收同比显著增长的原因，一方面是通过精细化管理有效控制了运营成本及期间费用，另一方面是本期处置一艘船龄较长的船舶取得了一定收益。扣非净利同比增长54.6%，扣非EPS同比增长53.3%。 点评 公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务，目前已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一。已于2023年3月IPO上市。23年报首次分红，股利支付率49.8%，分红金额0.92亿。 运力规模是企业的核心竞争力。公司以超灵便型干散货船舶为核心组建船队，主力单船约5万多载重吨。24年上半年，公司新购超灵便型干散货船10艘，截至本报告期末，已交接船舶8艘。待全部船舶交接完成后，公司长租干散货船舶21艘，自营干散货船舶41艘，油船3艘，合计散货船控制运力339万载重吨。23年末公司运力规模在中国航运企业中排名第7位。 航线和货品也是运输业务的核心。在沿海运输方面，主运货品为煤炭，同时积极拓展矿石、水渣等货物种类；国际远洋运输方面，公司积极拓展全球干散货运业务，运营航线遍布80余个国家和地区的300余个港口，提供矿石、煤炭、粮食、化肥等多种货物的海上运输服务。 投资评级 24上半年，指数BDI和BSI同比分别增长58.7%、33.6%，运价上涨带来业绩大增。与此同时，公司抓住机会，扩张运力、开辟新航线、拓展新货种，并辅以精细化调度经营和股权激励。这一系列组合方案，或能让公司业绩穿越海运周期，呈现未来韧性。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 全球贸易下滑过快；运价波动剧烈；航运安全风险；汇率风险等。

海通发展(603162) 投资要点 事件：公司发布半年度报告，2024年上半年，受益于全球航运市场景气度回升，公司实现营收16.87亿元，同比大幅增长129.03%，同时公司持续优化船队规模，精细化管理控制成本，实现归母净利2.42亿元，同比增长81.21%，扣非归母净利2.06亿元，同比增长54.61%。 顺应市场变化，把握机会实现公司发展。2024年上半年巴西、几内亚发运量超预期，2024年前6月我国进口巴西铁矿石为12469.4万吨，同比增长17.2%，我国进口几内亚铝土矿5630.6万吨，同比增长6.9%。长距离运输矿石进口量显著增加，2024年上半年全球航运市场景气度回升，波罗的海超灵便型运价指数（BSI）均值同比上升33.64%。公司顺应市场变化趋势，适时，优化全球航线布局，提高运营效率，通过精细化管理降低运营成本，强化自身盈利能力。 干散货贸易稳步提升，海运需求不断增长。从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求，以前我们关注中国铁矿石进口增量，现在我们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。未来几内亚铁矿石的成功放量将加快实现我国铁来源多元化。同时由于我国铝土矿储量低、可开采年限小，未来国内开采的铝土矿将进一步减少，进口国外铝土矿的量增长。几内亚距离中国港口运输距离约为11000海里，运输距离的拉升同样有望推动干散货运需求的增长。 运力增长放缓，供需差收紧奠定高运价基础。全球活跃船厂数量减少，截至2023年末，全球船厂数量约有300家，约占2007年高峰的40%，产能的紧张拉长了整体交付周期。截至2024年6月，干散货船在手订单与现有运力之比仅为9.49%，处于历史相对低位。环保新规加速推进，限制运力增长，同时加快了老旧产能的淘汰。为应对日趋严格的环保要求，部分船舶降速航行，进一步限制了有效运力的供给。根据克拉克森预测，干散货航运市场2024年、2025年供需差为0.8%、-2.2%。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别5/7.5/9亿元，EPS分别为0.55元、0.82、0.98元，对应PE分别为17x、11x、10x。可比公司2024年平均PE为31倍，公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，我们认为公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。

海通发展(603162) 事件： 海通发展 公布 2023 年半年报。 2023 年上半年，受全球经济增长放缓和地缘政治影响，干散货市场整体表现较去年有所下滑，各船型市场均录得不同程度的跌幅。报告期内， BDI 均值 1157 点，同比下降 49.3%。其中 BSI 均值951 点，同比下降 61.2%。公司实现营收 7.4 亿元，同比减少 20.4%；归属于上市公司股东的净利润 1.3 亿元，同比下降 54.3%。 我国复苏将成为干散货需求的主要催化剂。 我国境内沿海干散货运输主要涉及煤炭、铁矿石、粮食等，其中煤炭货运量较高，且与我国经济形势密切相关，随着我国加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，煤炭消费需求有望推动国内沿海煤炭运输市场景气上行。 公司提升运力以应对未来市场的需求。 随着全球新冠肺炎疫情的稳步控制、经济逐步回暖，全球各地区对干散货的需求预计将逐渐增加。而干散货运输市场运力供给逐步放缓，在手订单也处于历史低位，供需错配下，市场景气度上行，运价有望回升。 截至报告出具日，公司新购超灵便型干散货船 8 艘，已交接船舶 6艘，待全部船舶交接完成，公司自营船队共包含自有船舶 29艘、光租船舶2 艘，自有船舶运力及光租船舶运力合计超过 169万载重吨（不含期租运力）。 公司船队平均船龄较短、船舶运营状况较好，相比同行业公司具备一定的运营成本优势。 公司投入营运的船舶主要为 51,000 载重吨和 57,000 载重吨的超灵便型干散货船舶，自有新造船舶均由国内一级一类船厂建造，船龄较短且船型统一，在船舶物料配件购买、船队水上货物运输管理等方面均有较大共通性，维修养护成本相对较低，有效降低了内部管理成本。 盈利预测与投资建议： 公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船或新船的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。 预计公司 2023/24/25年归母净利润分别为 3.4/6.8/10亿元， EPS 分别为 0.55元、1.12 元、 1.63元。可比公司 2024年平均 PE 为 20倍， 我们认为公司通过适时购置二手船或新船的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入，给予公司 19倍 PE，对应目标价 21.28 元， 给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险、运力增长不及预期的风险等