新泉股份(603179)公司资料

新泉股份(603179) 核心观点 公司单三季度归母净利润同比增长48%，再创历史新高。新泉股份2024年前三季度收入96.05亿元，同比增长31.24%，归母净利润6.86亿元，同比增长22.22%。第三季度实现收入34.41亿元，同比+28%，环比+10%；归母净利润2.75亿元，同比增长48%，环比增长33%。公司处于十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，公司季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时增速超越行业整体，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协数据，三季度中国汽车产量765万辆，同比下降0.29%，而公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国三季度销量同比增长15%/27%/38%/45%/30%。 24Q3毛利率同比提升1.86pct，24Q3毛利率为21.35%，同比+1.86pct，环比+1.49pct；净利率7.98%，同比+1.06pct，环比+1.4pct。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.95%/4.04%/4.27%/1.42%，同比分别+0.05/+0.28/+0.36/+0.27pct，环比+0.31/-0.32/+0.55/-0.21pct。财务费用同比明显上升，主要是转债费用及汇兑损失影响。还原汇兑、转债费用、政府补贴后经营性净利率达8.3%，环比持续提升0.3pct。 内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间，客户结构及规模效应带动产品利润率持续提升。公司在核心产品仪表板总成（单车价值约3000元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成在国内市占率达18%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元。 全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套。公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资400万美元，得克萨斯州投资4600万）设立下属子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。 风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍，我们维持盈利预测，预测公司24-26年营收为130/167/208亿元；24-26年归母净利润为10.6/13.8/17.9亿元；维持“优于大市”评级。

新泉股份(603179) 24Q3业绩同比高增，盈利能力改善明显 公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营收96.05亿元，同比+31.24%；归母净利润6.86亿元，同比+22.22%；扣非归母净利润6.62亿元，同比+18.00%。从盈利能力看，公司24年前三季度毛利率20.47%，同比+0.74pct；24年前三季度净利率7.11%，同比-0.56pct。 24Q3公司营收34.41亿元，同比+28.08%/环比+10.39%；归母净利润2.75亿元，同比大增47.98%，环比+33.14%。从盈利能力看，公司24Q3毛利率21.35%，同比+1.86pct/环比+1.49pct；24Q3净利率7.98%，同比+1.07pct/环比+1.40pct，盈利能力改善明显。 24Q3公司三费费用率（不含研发）7.42%，同比+0.61pct/环比-0.22pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.95%/4.05%/1.42%，同比+0.03pct/+0.31pct/+0.27pct；研发费用率4.27%，同比+0.37pct。 核心客户销量向好，带动公司营收高增 奇瑞、吉利、理想、国际知名品牌电动车企业等均为公司重要客户。吉利24Q3销量53.4万辆，同比+15.8%，环比+11.2%。奇瑞24Q3销量65.2万辆，同比+27.4%/环比+14.2%。理想24Q3销量15.3万辆，同比+45.4%，环比+40.8%。核心客户销量持续向好，有望为公司业绩奠定较好基础。 积极进行基地建设，加速国际化战略 24H1，公司积极推进募投项目上海研发中心项目、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）的建设。海外方面，公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目；向斯洛伐克新泉增加投资4500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充；在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.45/13.51/17.15亿元，当前市值对应24-26年P/E23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。

新泉股份(603179) 投资要点 事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入96.05亿元，同比增长31.24%；实现归母净利润6.86亿元，同比增长22.22%。其中，2024Q3单季度公司实现营业收入34.41亿元，同比增长28.08%，环比增长10.39%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长47.98%，环比增长33.14%。公司2024Q3业绩略超我们的预期。 2024Q3业绩超预期，毛利率环比实现提升。收入端，2024Q3单季度公司实现营业收入34.41亿元，环比增长10.39%。从主要下游2024Q3表现来看：北美知名电动车企上海工厂批发24.91万辆，环比增长21.10%；吉利汽车批发53.40万辆，环比增长11.25%；奇瑞汽车批发63.07万辆，环比增长15.22%；理想汽车批发15.28万辆，环比增长40.70%；国内重卡行业批发17.85万辆，环比下降22.99%。毛利率方面，公司2024Q3单季度毛利率21.35%，环比提升1.49个百分点，预计主要系新项目放量盈利提升。期间费用方面，公司2024Q3单季度期间费用率11.69%，环比提升0.32个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/4.05%/4.27%/1.42%，环比分别+0.32/-0.33/+0.54/-0.21个百分点。净利润方面，公司2024Q3单季度归母净利润2.75亿元，同比增长47.98%，环比增长33.14%；对应归母净利率7.99%，环比提升1.37个百分点。 新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.55亿元、13.91亿元、18.05亿元的预测，对应的EPS分别为2.17元、2.85元、3.70元，2024-2026年市盈率分别为23.06倍、17.49倍、13.48倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。

新泉股份(603179) 事件：公司披露2024年三季报：2024年前三季度实现营收96.05亿元，同比+31.24%；归母净利润6.86亿元，同比+22.22%；扣非归母净利润6.62亿元，同比+18.00%。 2024Q3业绩超预期海外业务进展顺利。根据公司公告，2024年前三季度实现营收96.05亿元，同比+31.24%，其中2024Q3公司营收34.41亿元，同比+28.06%、环比+10.39%。公司2024年前三季度实现归母净利润6.86亿元同比+22.22%，其中2024Q3公司归母净利润2.75亿元，同比+47.97%、环比+33.14%；2024年前三季度实现扣非归母净利润6.62亿元，同比+18.00%，其中2024Q3公司扣非归母净利润2.51亿元，同比+35.20%、环比+20.54%。公司收入及利润均实现高增长，我们分析原因如下： 1）客户端：公司与奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、上海汽车、国际知名品牌电动车企业等客户合作关系紧密，我们跟踪重点客户销量情况：①奇瑞汽车2024Q3实现销量63.83万辆，同比+32.18%，环比+17.87%；②吉利汽车2024Q3实现销量53.40万辆，同比+15.77%，环比+11.24%；③特斯拉2024Q3交付量46.29万辆，同比+6.40%，环比+4.26%，2025年随特斯拉新车型推出，我们预计2025年或将实现销量同比增长。重点客户2024Q3实现销量同比增长，带来公司收入向上； 2）海外拓展：2024H1墨西哥子公司/马来西亚子公司/美国子公司分别实现营收3.25亿元/0.68亿元/0.05亿元，未来展望产能陆续释放，我们预计公司海外收入持续提升，凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。 盈利方面，2024Q3公司毛利率达21.35%，同比+1.85ct，环比+1.49pct；费用方面，2024Q3公司研发费用达1.47亿元，同比+39.87%，对应研发费用率同比+0.36pct至4.27%；2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.05pct、+0.29pct、+0.27pct至1.95%、4.05%、1.42%。 乘用车：横向拓品类市占率稳步向上。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达8.69%/13.95%/20.38%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月公司再次增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），进一步推进国际化战略，我们预计公司外销收入占比有望持续提升，凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，受益于重卡销量2023年周期向上，带动公司毛利率同比提升。公司未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户等方式实现份额的持续提升。 投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2024-2026年营业收入为137.12/177.11/218.25亿元，归母净利润为10.75/14.69/18.44亿元，对应EPS为2.21/3.02/3.78元，对应2024年10月31日50.25元/股的收盘价，PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。