宏和科技(603256)公司资料

宏和科技(603256) 业绩强势反转，单季利润超去年全年 公司发布24年年报及25年一季报，全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏（分别增加0.86/0.91亿元）。其中Q4单季度实现收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏（分别增加0.35/0.37亿元）。25Q1公司实现收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏（分别增加0.39/0.38亿元），环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年，公司底部反转动能强劲。 电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复 24年公司电子布收入同比+25%达7.8亿元，主要受销量增长较多所致，销量同比+22.7%达2.09亿米，预计主要系政策加持+技术红利驱动下消费电子复苏所致。测算综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2%。我们测算黄石工厂24年下半年已实现1200多万盈利，负面拖累正逐渐消除，我们预计随着产能释放、自供率提升及行业复苏，盈利水平将进一步提升。当前公司在LowDK/CTE（低介电/低热膨胀系数）等高端领域布局，下游客户包括生益科技、联茂电子、台光集团、台燿科技、南亚新材等知名公司。公司通过最新募投项目（1254吨高性能玻纤布），有望乘此次AI、高频通信等需求“东风”，迎来新发展阶段。 盈利能力持续修复，高端产品占比提升 分品类来看，24年厚布实现扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28%。分季度看公司盈利，24Q4/25Q1公司毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，24Q4/25Q1公司净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正，近两个季度公司盈利能力大幅好转，预计高附加值产品占比提升有拉动。24年公司经营性现金流净额1.79亿元，同比转正(+2.77亿元)。 高端电子布国产替代加速，盈利预测上调 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预计25-26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元，维持“增持”评级。 风险提示：公司水泥产品售价不及预期、水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

宏和科技(603256) 公司三季度实现归母净利润0.07亿元，同比扭亏 公司发布24年三季报，前三季度实现收入6.19亿元，同比+24.55%，实现归母净利润0.08亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.02亿元，同比亏损减少。其中Q3单季度实现收入2.11亿元，同比+1.20%，实现归母净利润/扣非归母净利润0.07/0.03亿元，同比均扭亏。 Q3电子布价升量跌，下游终端消费电子&AI服务器需求高景气 公司前三季度电子布实现量价双增，我们测算电子布销量同比+16.2%达1.5亿米，预计主要受上半年黄石宏和产能释放所致，前三季度公司电子布销售均价同比+1.9%达3.72元/米，预计Q3价格修复较多。单季度来看，公司Q3收入/归母净利润分别环比-3.06%/-22.25%，主要受销量下滑拖累，我们测算Q3公司电子布销量为4910万米，环比/同比分别-6.7%/-13.0%。价格端来看，Q3电子布均价为3.84元/米，环比/同比分别+5.1%/+9.2%，实现向上修复，Q3电子纱采购均价为17.8元/kg，环比/同比分别-4.7%/+25.0%，成本端环比看亦有优化。公司电子布产品下游需求高景气，Q3中国智能手机出货量环比/同比分别-4.0%/+3.2%，预计Q4安卓新品密集发布，消费电子升级需求有望进一步提振，未来随着AI手机等新应用领域产品需求提升，公司有望凭借头部技术优势实现较大业绩弹性。 Q3盈利能力显著提升，现金流明显改善 公司前三季度整体毛利率16.45%，同比+8.74pct，其中，Q3单季度整体毛利率18.99%，同比/环比分别+13.78/+1.26pct。前三季度期间费用率16.84%，同比-2.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01/-2.61/0.28/-0.41pct，最终实现净利率1.25%，同比+10.01pct。Q3单季度净利率3.27%，同比/环比+14.21/-0.81pct。24Q3末资产负债率44.06%，同比+0.36pct。前三季度经营性现金流净额0.89亿元，同比+1.65亿元，收现比同比+6.27pct达89.30%，付现比同比-0.84pct达21.08%，现金流显著改善。 高端电子布供应能力全球领先，维持“增持”评级 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预测公司24-26年归母净利润为0.25/0.8/1.2亿元，维持“增持”评级。 风险提示：需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

宏和科技(603256) 公司上半年实现归母净利润0.01亿元，同比扭亏 公司发布24年中报，上半年实现收入4.08亿元，同比41.45%，实现归母净利润0.01亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.05亿元，亏损同比减少。其中Q2单季度实现收入2.18亿元，同比+31.21%，归母净利润/扣非归母净利润0.09/0.06亿元，同比均扭亏，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。 电子布销量同比环比双增长，下半年价格环比有望提升 24H1公司电子布收入同比+35%达3.7亿元，主要系终端市场需求增加带动销量提升所致，上半年销量同比+38.8%达10106万平。24H1公司电子布均价同比-2.66%达3.66元/平，电子纱采购均价同比+24.07%达17.94元/kg，利润空间仍受价格成本双向挤压，上半年黄石公司净亏损1372万元，同比减亏1750万元。分季度来看，24Q2公司电子布收入环比+8%达1.9亿元，销量环比+8.6%达5,261万平，下游需求持续回暖。Q2公司电子布均价3.65元/平，环比基本持平，电子纱采购均价18.6元/kg，环比+8.4%。据IDC数据，24Q2中国智能手机/平板电脑出货量分别达7千万部/720万台，同比+10%/+7%，环比+1.1%/+1.0%，均延续增长趋势，我们认为随着AI手机、AIPC等产品发布，下游消费电子需求景气度有望持续复苏。4月以来电子布行业开启提价，截止8月22日，7628电子布均价较3月底提涨0.70元/米，下半年公司电子布价格环比有望提升，具备盈利向上弹性。 盈利能力有所改善，费用率同比下降 公司上半年实现毛利率15.14%，同比+5.62pct，其中Q2单季度整体毛利率17.73%，同比/环比分别+13.26/+5.56pct。24年上半年期间费用率16.46%，同比-5.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01/-4.19/-0.55/-1.05pct，管理费用率下降主要系人工成本下降以及上年同期有股权激励费用所致，最终实现净利率0.20%，同比+7.39pct。24年上半年末资产负债率44.98%，同比+2.93pct。24年上半年经营性现金流净额0.27亿元，同比+0.72亿元，收现比同比-5.92pct达88.90%，付现比同比+1.96pct达26.87%。 高端电子布供应能力全球领先，维持“增持”评级 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预计公司24-26年归母净利润为0.3/0.8/1.2亿元，维持“增持”评级。 风险提示：需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

宏和科技(603256) 归母净利-0.6亿元，同比转亏，EPS-0.07元；2024Q1营收1.9亿元，同增55.3%归母净利-0.1亿元，同比-114.1%。公司深耕中高端电子布市场，技术、市场优势明显，高端电子布项目于2023H1达产，电子布产能提升约40%，终端消费电子需求回暖后量价均将具备较高弹性。维持增持评级。 支撑评级的要点 公司电子布产销量同比明显提升，价格同比下滑：公司2023Q4电子布产量8,495.4万米，同增162.5%；销量4,048.5万米，同增16.8%；销售均价3.8元/米，同比下滑9.7%。2024Q1电子布产量4,657.0万米，同增38.3%销量4,844.9万米，同增69.3%；销售均价3.68元/米，同减8.9%。 2024Q1净利率环比回升：公司2023Q4毛利率12.2%，同减7.0pct，环比提升7.0pct；净利率-11.9%，同减18.9pct，环比下降1.0pct。2024Q1毛利率12.2%，同减4.2pct，环比下降0.1pct；净利率-4.2%，同减1.2pct，环比提升7.6pct。 近期电子布提价，持续关注终端消费电子看点：据卓创资讯，2024年4-5月，电子布厂商集体提价，行业均价从4月初的3.2-3.5元/米上涨至3.6-3.8元/米。当前电子布价格仍存较强成本支撑，若终端消费电子需求持续修复且有市场关注度较高的新品出现，电子布价格仍有上行空间。 深耕中高端市场，技术、市场高壁垒铸就护城河：公司是国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。高端电子布附加价值高，下游客户对材料的选用极为审慎，产品验证周期长、项目多且费用昂贵，而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系，已构筑起坚实客户壁垒。 估值 受下游消费电子景气度低迷影响，公司业绩不及我们原先预期，我们下调原先盈利预测，预计2024-2026年公司收入为8.4/8.5/8.9亿元；归母净利分别为0.2/0.5/0.9亿元；EPS分别为0.02/0.06/0.10元；PE分别为338/125/72倍。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 生产成本上升，终端电子市场需求不及预期。