华勤技术(603296)公司资料

华勤技术(603296) 投资要点 数据业务持续高增，展望26年份额持续提升。公司2025年数据业务营收400多亿，总体接近翻番增长；其中AI服务器占比70%+，交换机营业收入同比实现倍数增长，超过25亿；在头部三家大客户中均进入核心供应商地位。另外在行业客户市场方面，营收也实现翻倍成长。从超节点品类来看，公司在超节点产品布局比较早，产品逐步上量发货，26年将带来规模优势；在产能方面，公司超节点产品全部采用自有产能，端到端实现产能准备，为客户提供最大资源保障。展望2026年，公司在三大CSP客户的采购份额占比会持续提升，产品结构也将继续优化，AI服务器份额继续保持领先，超节点品类做到规模领先，交换机继续保持翻倍增长。 依托平台化优势，打造消费级+工业级+具身智能+数据采集四轮驱动布局。机器人是公司3+N+3战略核心新兴业务，依托AI算力硬件与ODM全栈研发、垂直整合、规模化量产能力，打造消费级+工业级+具身智能+数据采集四轮驱动布局，已形成显著差异化壁垒。公司通过收购切入家用清洁机器人，实现头部客户量产交付；国内大模型公司数据集采机器人、支撑行业柔性制造的轮式机器人预计在26年可以量产交付;自主研发第一代人形机器人已调试完成，同时也在规划第二代人形双足机器人；在关键零组件，比如执行器，大小脑控制板会实现自研。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为1709/2052/2401亿元，归母净利润分别为40/53/70亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

华勤技术(603296) 事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入1288.82亿元，同比增长69.56%；归属母公司股东的净利润30.99亿元，同比增长51.17%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润24.79亿元，同比增长46.32%。 “3+N+3”战略成效显著，多品类增速靓丽。公司向“3+N+3”智能产品大平台战略转型成效显著，多品类25年前三季度增速靓丽。分品类来看，25年前三季度智能终端业务收入同比增长84.4%；高性能计算业务收入同比增长70%；AIoT及其他业务收入同比增长72.9%，汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%；多业务条线均实现高成长。公司前三季度毛利率7.84%，同比下降1.92pct，其中Q3三季度毛利率8.17%，同比增长0.54pct，环比增长1.04pct，主要源自公司产品结构优化，毛利率同比、环比均迎来提升。 算力需求爆发，公司数据中心业务规模扩容；智能手机ODM渗透大趋势不改，公司具备确定性成长。数据中心业务方面，公司持续深耕核心CSP客户，同时在行业客户和渠道客户方面不断扩大覆盖面，形成双轮驱动布局。公司AI服务器实现倍数级增长，通用服务器和交换机方面也实现高速增长，数据中心业务25年前三季度收入翻倍增长，预计25年全年营业收入有望突破400亿元。智能手机业务方面，公司在智能手机领域的全球头部ODM地位稳固，且仍然保持高成长性，预计2025年全年智能手机出货量增长率超30%，伴随行业ODM渗透，以及份额向头部厂商集中趋势，公司将充分受益。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为1591.11、1889.44、2182.65亿元，同比增速分别为44.81%、18.75%、15.52%；归母净利润分别为40.17、49.80、59.09亿元，同比增速分别为37.29%、23.97%、18.64%，对应25-27年PE分别为25X、20X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

华勤技术(603296) 核心观点 前三季度营业收入同比增长69.6%，归母净利润同比增长51.2%。公司发布2025年第三季度报告，前三季度营业收入1288.82亿元(YoY69.56%)，归母净利润30.99亿元(YoY51.17%)，扣非归母净利润24.79亿元(YoY46.32%)，毛利率7.84%(YoY-1.92pct)。 第三季度营业收入同比增长22.8%，归母净利润同比增长59.5%。公司3Q25营业收入449.43亿元(YoY22.75%，QoQ-8.17%)，归母净利润12.10亿元(YoY59.46%，QoQ15.53%)，扣非归母净利润9.70亿元(YoY43.87%，QoQ29.58%)，毛利率8.17%(YoY0.54pct，QoQ1.04pct)，毛利率同环比稳步回升主要得益于公司多元化业务齐头并进以及效率的优化。 各大业务板块齐头并增，客户结构持续优化。分业务结构看，前三季度高性能计算业务收入占比58.6%，同比增长70.0%；智能终端业务收入占比35.6%，同比增长84.4%；AIoT及其他业务收入占比4.4%，同比增长72.9%；汽车及工业产品业务收入占比1.4%，同比增长77.1%。客户结构方面，公司前五大客户覆盖多行业领域，收入占比集中度进一步下降，展现出健康且有韧性的客户队列，有效增强公司抗风险能力。 算力需求持续旺盛，数据业务加速AI算力中心落地。公司凭借前瞻式的研发投入和布局、计算和网络全栈产品的研发设计能力、服务大客户的能力等，持续提升在头部互联网客户的核心供应商地位，形成行业内竞争优势。公司双轮驱动业务布局覆盖头部互联网厂商及行业客户和渠道客户，预计数据中心业务全年营收达到400亿元以上。此外，公司不仅在AI服务器方面实现倍数级增长，同时在通用服务器和交换机方面也实现了高速增长，持续加大行业市场开拓力度，不断优化产品结构。 智能手机ODM渗透率持续提升，组织能力提升夯实领先地位。智能手机作为成熟业务，一方面整体行业ODM渗透率不断提升，另一方面头部ODM厂商的市场份额将继续提升。公司将持续稳固公司在全球ODM行业领先的地位，发挥核心竞争力，预计2025年全年智能手机出货量增长率超30%。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球ODM龙头，人工智能时代对AI服务器/手机/PC/AIoT等带来的增长机会，预计2025-2027年营业收入1608.99/1979.62/2373.82亿元(前值1546.18/1899.47/2273.48亿元)，归母净利润41.56/51.68/64.66亿元(前值40.08/49.16/60.46亿元)，当前股价对应PE分别为24.5/19.7/15.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

华勤技术(603296) 主要观点： 事件 2025年10月28日，华勤技术公告2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入1288.82亿元，同比增长69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%，扣非归母净利润24.79亿元，同比增长46.32%。对应3Q25单季度营业收入449.43亿元，同比增长22.75%，环比下降8.17%，单季度归母净利润12.10亿元，同比增长59.46%，环比增长15.53%，单季度扣非归母净利润9.70亿元，同比增长43.87%，环比增长29.58%。 3+N+3多元驱动，各品类业务齐头并进 公司2025年前三季度营收超过2024全年水平，在公司3+N+3战略下，各品类业务齐头并进实现了高速增长。营业收入上看，四大板块均实现超过70%以上的增长。其中，智能终端业务收入同比增长84.4%；高性能计算业务收入同比增长70%，AIoT及其他业务收入同比增长72.9%，汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%。除了收入的高增长，公司也实现Q3毛利率提升，Q3单季度毛利率为8.2%，同比、环比均为增长，随着各产品品类毛利率相对稳定且有所提升，产品结构进一步优化。公司前三季度公司实现毛利额101亿元，同比增长37%，高于费用的增长，从而带来更高净利润的增长。 公司智能终端业务前三季度实现营收450亿元，智能手机作为成熟业务有较好的增长，预计2025年全年智能手机出货量增长率超30%，未来还有确定性的增长空间，一方面整个行业ODM渗透率不断提升，另一方面头部ODM厂商的市场份额将继续提升，此外智能穿戴产品（智能手表、智能手环、智能耳机等产品）增长会对未来公司毛利率、毛利额增长有更多贡献。 公司笔电业务持续成长，在2024年度出货量突破1500万台的基础上，2025年前三季度，公司笔电业务实现收入超30%的增长，预计2025年全年收入将超过300亿元。公司在客户份额上快速提升，公司预测明年笔电发货量继续保持较高增长。 公司2025年前三季度数据中心业务整体收入继续保持了翻倍增长，预计全年营收达到400亿元以上。公司不仅在AI服务器方面实现倍数级增长，同时在通用服务器和交换机方面也实现了高速增长。随着客户结构的不断优化，公司持续加大行业市场开拓力度，同时不断优化产品结构，在交换机和通用服务器占比进一步加大，同步助力毛利率的逐步提升。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.7、48.1、55.9亿元（前次报告预测为39.3、46.5、54.0亿元），对应的EPS分别为4.01、4.74、5.50元/股，对应2025年10月29日收盘价，PE为26.7、22.6、19.5倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI服务器进展不及预期；关税影响超预期。