浙江鼎力(603338)公司资料

浙江鼎力(603338) 投资要点 海外市场拓展顺利，营收增速表现稳健 2025年Q1公司实现营业总收入19亿元，同比增长31%，CMEC并表、非美区域市场拓展，收入同比快速增长，归母净利润4.3亿元，同比增长42%，扣非归母净利润4.3亿元，同比增长14%（我们测算去年同期非经常性损益中，宏信建发股权投资导致公允价值变动损失约1亿元）。 盈利能力同环比提升，费用率阶段性受市场拓展影响 2025年Q1公司实现销售毛利率40.6%，同比提升1.0pct，2024年Q4一次性成本费用计提等影响减弱，毛利率环比修复。2025年Q1美国区域销售仍以双反降税前发货为主，25年1月~2月末总体降税带来毛利率提升尚未体现在报表端，2025年Q2毛利率有望维持较高水平。2025年Q1公司期间费用率9.3%，同比提升2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/5.2%/3.7%/-4.9%，分别变动+1.5/+3.2/+0.2/-3.7pct。销售、管理费用受CMEC并表、北美渠道拓展、提前备货清关等影响提升明显，财务费用受益于汇兑收益。 非美+新品拓展空间广阔，看好公司中长期稳健增长 2025年全年看公司利润增速有望修复：①美国不需承担34%对等关税的备货已至9~10月，②欧洲双反关税低+新品推广，③新兴市场、非高机板块业务拓展。④并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响消除。长期来看，公司于美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测21（+31%）/24（+14%）/28（+14%）亿元，当前市值对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等

浙江鼎力(603338) 事件：公司发布2024年年报，全年实现收入77.99亿元，同比增长23.56%，实现归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%。 营收规模稳健增长，产品结构持续优化。公司2024年收入77.99亿元，同比增长23.56%，营收规模稳健增长，分产品看：1）臂式产品实现收入29.56亿元，同比增长20.84%；2）剪叉产品实现收入34.44亿元，同比增长14.41%；3）桅柱式产品实现收入7.72亿元，同比增长53.14%。公司产品结构持续优化，募投项目“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量，已成为公司成长主要动力，占主营业务收入比例达41.21%，其中海外市场臂式产品推广顺利，海外臂式产品销售收入同比增长46.99%。 海外收入持续增长，长期看好公司全球竞争力。公司持续实施全球化战略，2024年公司实现海外收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外业务占总收入比例达70.82%（较上年提升近10pct）。公司有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，实现对全球市场更深更广的覆盖，目前公司产品已远销全球100多个国家和地区，多点开花，我们长期看好公司全球竞争力。 盈利能力有所下滑，CMEC并表致使费用提升。2024年公司销售毛利率、净利率分别为35.04%、20.89%，同比分别-3.45pct、-8.69pct。费用端来看，2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%、-1.18%，分别同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.70pct。盈利能力下滑主要系：1）CMEC并表使得销售费用、管理费用有所增加；2）新兴国家开拓、外币结算币种较多，汇率波动影响加大；3）提前海外市场备货、增加成本费用。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为90.67亿元、104.24亿元和117.64亿元，归母净利润分别为20.87亿元、24.33亿元和28.13亿元，6个月目标价53.58元，对应2025年13倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易政策风险、行业竞争加剧风险等。

浙江鼎力(603338) 事件描述 公司发布2024年年度报告，2024年实现营收77.99亿元，同增23.56%；实现归母净利润16.29亿元，同减12.76%；实现扣非归母净利润16.38亿元，同减9.36%。 事件点评 各产品均实现快速增长，海外收入大幅增长。分产品来看，公司臂式高空作业平台、剪叉式高空作业平台、桅柱式高空作业平台分别实现收入29.56、34.44、7.72亿元，同比增速分别为20.84%、14.41%、53.14%。分地区来看，公司境内实现收入16.49亿元，同比降低22.23%，境外实现收入55.23亿元，同比高增43.83%。 毛利率微降，费用率有所上升。2024年公司实现毛利率33.68%，同比降低1.06pct，拆分来看，境内毛利率同增0.89pct至26.39%；境外毛利率同减3.99pct至35.86%。费用方面，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.54、2.25、-0.92亿元，销售费用、管理费用较前一年均有明显提升，主要受到CMEC并表影响。 产品结构持续优化，优质新品储备丰富。公司全系列臂式产品提供三种动力源选择，电柴混动同平台，工作高度覆盖16-44米，适配多种应用场景，海外臂式产品销售收入同比增长46.99%，推广顺利。同时，公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，除臂式、剪叉式、桅柱式200余款通用款产品外，还拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。 募投项目爬坡顺利，智能制造再添新动能。公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为13.51%、11.77%、13.50%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为11.49、10.28、9.06，维持“买入”评级。 风险提示： 贸易摩擦持续加剧风险；行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险。

浙江鼎力(603338) 投资要点 事件： 公司发布2024年年报，实现营收77.99亿元，同比+23.56%；实现归母净利润达16.29亿元，同比-12.76%； 2024年实现销售毛利率和销售净利率分别为35.04%和20.89%； 2024第四季度实现营收16.65亿元，同比增长6.07%，净利润1.67亿元，同比减少70.84%。 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、 2.88%、 3.28%和-1.18%，同比去年-0.42pct、 +0.64pct、 -0.21pct、 +2.7pct，管理费用和财务费用的增长主要系美国公司CMEC并表导致费用提升和汇率波动因素导致。 臂式系列成为公司主要成长动力。 公司的臂式募投项目“ 年产4,000台大型智能高位高空平台项目” 已结项，产能爬坡顺利逐步放量。 同时， 2024年公司加大臂式产品销售力度，实现销售收入29.56亿元， 同比增长20.84%，占主营业务收入达41.21%；实现销量达6516台，同比增长18.65%。海外市场臂式产品推广顺利增速较快，销售收入同比增长46.99%。 海外收入快速增长。 根据工程机械协会数据， 2024年高空作业平台累计出口9.34万台，同比增长21.80%，占总销量51.89%， 出口增长持续。目前， 公司产品已远销全球100多个国家和地区， 先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度。 报告期内， 公司实现海外市场收入55.23亿元，同比增长43.83%， 海外收入占比高达70.82%， 主要系公司收购CMEC及积极开拓其他非欧美市场所致。 目前，公司在美欧地区“双反”税率最低，并实现毛利率35.86%。 研发创新巩固核心竞争力。 2024年公司研发投入2.56亿元，同比增长16.32%。公司以电动化、模块化、智能化为技术研发方向，不断致力于探索全球高空作业平台最前沿技术，研发全球领先的智能高空作业平台产品。公司成为全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。目前拥有专利280项，其中发明专利142项，海外专利101项，计算机软件著作权登记证5项，专利数量居国内高空作业平台行业首位。 投资建议： 公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越， “双反”税率低于同行；公司新建项目完成投产，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。考虑公司海外市场关税波动影响，调整公司预测，预计公司2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 20.68/24.71/28.72 亿 元 （ 原 2025-2026 年 预 测 为25.54/29.39亿元）， EPS对应PE分别为10.04/8.40/7.23倍，维持“买入”评级。 风险提示： “双反”调查风险；国际贸易风险； 汇率波动的风险； 行业竞争加剧风险