莱克电气(603355)公司资料

莱克电气(603355) 业务优化致Q3收入下滑，核心零部件业务稳步增长，维持“买入”评级 2023Q1-3营收57.9亿元（-14.1%），归母净利润8.0亿元（-3.1%），扣非净利润7.8亿元（-3.0%）。单季度来看2023Q3营收21.4亿元（-4.1%），归母净利润2.2亿元（-34.7%），扣非净利润2.3亿元（-30.8%），业绩承压主系公司主动进行业务结构优化以及2022Q3汇兑收益高基数影响。需求端承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.0/11.3/13.0亿元（2023-2025年原值10.4/12.0/13.7亿元），对应EPS为1.74/1.97/2.27元，当前股价对应PE为12.8/11.4/9.9倍，铝合金压铸第二增长曲线加速拓展，维持“买入”评级不变。 2023Q1-3剔除财务费用后归母净利润+10%，看好并购构筑业绩增量 公司面对外部环境不确定性，坚持自主创新，落实推进开源节流及运营成本管控等各项降本增效措施。2023Q3公司出口业务实现了同比增加。公司持续优化业务结构，2023年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，尤其是2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务，并且公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。2023Q1-3新能源汽车零部件业务占比持续提升，随业务逐步量产和成本持续改善，盈利水平稳步提升。8月22日，公司召开了第六届董事会第三次会议，拟以自有资金人民币27,253万元收购利华科技96.5455%股权，9月15日，利华科技完成工商变更登记手续，公司已成为利华科技的控股股东，通过外延式并购持续构筑业绩增量。 业务结构优化拉动Q3毛利率提升，汇兑收益高基数致Q3净利率有所下降 Q3毛利率24.5%（+4.7pcts），主系低毛利率业务占比持续降低，期间费用率为11.9%（+8.7pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.9%/5.8%/-2.2%，同比分别+0.9/-0.4/+0.4/+7.8pct，财务费用率增加主系汇兑收益贡献减少。2023Q3净利率10.4%（-4.8pcts），扣非净利率为10.5%（-4.1pcts）。在新能源车零部件业务、自有品牌业务占比驱动下，我们看好公司盈利能力保持提升趋势。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。

莱克电气(603355) 事件：23Q1-Q3：公司实现收入57.86亿元，同比-14.12%，归母净利润7.95亿元，同比-3.1%，扣非后归母净利润7.79亿元，同比-2.97%。23Q3：公司实现收入21.36亿元，同比-4.11%，归母净利润2.21亿元，同比-34.69%，扣非归母净利润2.25亿元，同比-30.83%。 收入端：分业务看，公司出口业务Q3同比实现增长，我们预计自有品牌同比承压，核心零部件业务保持平稳增长。 利润端：2023年前三季度公司毛利率为27.06%，同比+5.68pct，净利率为13.74%，同比+1.56pct；其中2023Q3毛利率为24.47%，同比+4.67pct，净利率为10.35%，同比-4.84pct。从前三季度来看，公司持续优化业务结构，2023年主动放弃部分盈利水平较低的ODM业务，公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10%。从单Q3来看，由于出口业务同比增长，而自主品牌等业务占比下降，毛利率环比Q2有所下降。 费用端：公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.51%、2.87%、6.38%、-5.09%，同比+2.32、+0.02、+1.27、+0.51pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、2.88%、5.84%、-2.24%，同比+0.86、-0.42、+0.43、+7.84pct。财务费用同比提升主要系汇兑收益减少所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销Q3实现转正，后续有望维持平稳，核心零部件业务收入有望维持增速，自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新，前景可期。根据Q3情况，我们下调自有品牌增速，同时上调外销业务增速，预计23-25年归母净利润分别为10.6、10.9、11.6亿元（23-25年前值分别为12.6、13、14.1亿元），对应PE分别为13.6x、13.3x、12.5x，维持“买入”评级。 风险提示：汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

莱克电气(603355) 业绩简评 2023年10月23日公司披露三季报业绩，前三季度实现营收57.9亿元，同比-14.1%；实现归母净利润8.0亿元，同比-3.1%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比-3.0%。其中，Q3实现营收21.4亿元，同比-4.1%；实现归母净利润2.2亿元，同比-34.7%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-30.8%。 经营分析 出口业务恢复，持续优化产品结构。公司Q3实现营收-4.1%，营收降幅持续收窄（Q1同比-22.3%、Q2同比-15.6%）其中Q3出口业务实现了同比提升。拆分业务板块：1）核心零部件业务：1-3Q23核心零部件业务尤其是新能源汽车零部件业务，继续维持稳步增长的态势，在公司全部业务中的占比持续提升。得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。2）自主品牌业务：预计因消费环境疲软影响有所承压。3）ODM业务：公司持续优化业务结构，2023年战略决策主动放弃2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务。 毛利率大幅优化，汇兑损益拖累业绩，单季度盈利能力下降。公司23年前三季度、单Q3毛利率分别达27.1%/+5.7pct、24.5%/+4.7pct,Q3毛利率同比上升主因毛利率最低的代工业务比例下滑，汇率对外销毛利率利好在Q3延续以及成本控制。3Q23公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.4%/8.7%/-2.2%/5.8%，同比+0.9pct/持平/+7.8pct/+0.4pct，财务费用率大幅增加主因汇率利好减弱。综合影响下公司前三季度、单Q3净利率分别达13.7%/+1.6pct、10.4%/-4.8pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-2025年实现归母净利9.8/11.0/12.7亿元，同比-0.4%/+12.7%/+14.6%，公司现价对应PE为14.8/13.1/11.4x，维持“增持”评级。 风险提示 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

莱克电气(603355) 事件：公司公布2023年半年报。23H1：公司实现营业总收入36.5亿元，同比-19.07%；归母净利润5.74亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润5.53亿元，同比+16.07%。23Q2：公司实现营业总收入18.22亿元，同比-15.61%；归母净利润3.89亿元，同比+43.51%；扣非归母净利润3.84亿元，同比+43.72%。 分业务看：23H1公司自主品牌业务同比持平，但其中碧云泉表现较好，净水机销售yoy+50%，跨境电商销售yoy近30%；零部件方面，铝合金汽零保持稳定增长，汽车电机收入yoy+40%，小家电电机收入yoy-30%；ODM业务方面，根据我们的拆分预计23H1收入增速承压。 利润及费用端：2023年H1公司毛利率为28.58%，同比+6.41pct，净利率为15.73%，同比+5.04pct；其中2023Q2毛利率为28.04%，同比+6.66pct，净利率为21.31%，同比+8.76pct。公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为7.14%、2.87%、6.69%、-6.76%，同比+3.14、+0.24、+1.73、-3.37pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.81%、2.82%、7.58%、-14.15%，同比+3.15、+0.19、+1.4、-6.34pct。我们预计业务结构变化带来毛利率提升，自主品牌营销推广加大带来销售费用率提升，汇兑及利息收入增加贡献财务费用率同比下降。 财务费用：23H1公司财务费用-2.47亿元，同比对利润正向贡献0.94亿元，其中利息收入1.04亿元，同比+0.86亿元，汇兑收益1.88亿元，同比+0.27亿元。 投资建议：公司三大业务持续发展，我们预计后续海外宏观环境边际改善外需有望企稳，核心零部件业务收入有望维持增速，自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新，前景可期。我们下调外销收入，上调财务费用率水平，预计23-25年归母净利润分别为12.6、13、14.1亿元（23-25年前值分别为11.4、12.5、13.4亿元），对应PE分别为12x、11.7x、10.8x，维持“买入”评级。 风险提示：汽零业务进展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；业绩拆分为根据披露信息测算结果，与实际或有一定差异