莱克电气(603355)公司资料

莱克电气(603355) 零部件业务打造第二曲线，汇兑收益增厚2024Q4利润，维持“买入”评级 2024年公司实现营业收入97.6亿元（+同比11.1%，下同），归母净利润12.3亿元（+10.2%），扣非归母净利润11.6亿元（+18.0%）。2024Q4实现营业收入25.2亿元（+8.5%），归母净利润3.5亿元（+21.9%），扣非归母净利润2.9亿元（+42.8%）。公司战略性收缩自主品牌业务、持续优化业务结构，我们下调2025-2026年、新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为13.2/14.2/15.5亿（2025-2026年原值为14.5/16.3亿元），对应EPS为2.30/2.48/2.71元，当前股价对应PE为9.5/8.8/8.0倍。公司代工端收入稳健增长，自主品牌业务结构逐渐优化提升，高毛利的核心零部件业务逐渐放量、持续打造第二增长曲线，维持“买入”评级。 代工和零部件业务实现较快增长，自主品牌战略收缩、结构持续优化 分地区看，2024年境外市场收入68.4亿元（+17.4%），境内市场收入27亿元（-2.7%）。2024年公司加速海外布局、多个项目开工建设，其中越南小家电生产基地计划2025Q2投产，具备超400万台小家电及园林工具、180万台电机的生产能力；帕捷泰国铝合金精密零部件生产基地预计2025Q3完工，达产后预计年产值14亿元人民币。分品类看，2024年清洁健康家电与园艺工具收入56.7亿元（+10.3%），电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入38.7亿元（+11.7%），其中（1）汽车零部件收入超20亿元、再创新高，实现收入、利润双增长；（2）电机业务收入、利润双位数增长，获得了17个定点新项目，成功进入多家头部车企供应链；其他业务收入2.2亿元（+18.5%）。分业务模式看，2024年低毛利的OEM业务收入占比降至20%以下，高毛利的ODM/OBM业务占比持续增至40%以上，其中自主品牌战略性收缩、结构持续优化，全年收入同比下滑但利润基本持平，汽车零部件与电机业务成为新的高增长高毛利业务。 汇兑收益显著利润，毛利率在海外工厂爬坡、OBM业务收缩下结构性下滑 盈利能力看，2024年毛利率24.2%（-1.5pct），分品类看，清洁健康家电与园艺工具25.1%（-1.3pct），电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品为23.9%（-1.7pct），其他业务为5.5%（同比持平）。分地区看，境外市场为20.3%（-0.7pct），境内市场为35.5%（-1.3pct）。2024Q4毛利率24.6%（+1.8pct），期间费用率8.1%（-3.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-0.1/+2.9/-6.5pct，财务费率大幅下降主系本期汇兑实现正收益1.6亿元（2023年同期为0.9亿元），综合影响下净利率为14.0%（+3.2pct），归母净利率为14.0%（+3.3pct），扣非净利率为11.6%（+4.8pct）。营运能力看，截至2024年12月31日，公司净营业周期为54.1天（+5.4天），2024年经营性现金流净额为16.1亿元（+91.7%）。 风险提示：OBM业务竞争加剧；海外需求不及预期；原材料价格波动等。

莱克电气(603355) 事件：公司2024年实现营业收入97.65亿元，同比+11.06%，归母净利润12.3亿元，同比+10.17%；其中2024Q4实现营业收入25.19亿元，同比+8.52%，归母净利润3.52亿元，同比+21.89%。基于公司经营发展的长远利益考虑，为确保公司各经营项目的积极推进，公司2024年度拟不进行现金分红，不进行股票股利分配，也不进行资本公积转增股本，留存的未分配利润将根据公司发展战略用于公司发展资金所需，为公司中长期发展战略的顺利实施以及持续、健康发展提供可靠的保障。公司已于2024年11月8日实施了2024年半年度利润分配，已派发现金红利860,268,135元（含税），占2024年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例69.92%。对应股息率6.82%（根据2025年4月15日收盘价所得）。 汽零和电机业务成为第二增长曲线，公司加大海外产能投入转化 公司从ODM/OEM业务向ODM、OEM、OBM、汽车零部件业务转型。分产品看，24A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入同比分别为+10.33%/+11.74%。分业务看，24A公司持续增长的核心零部件业务中汽车零部件和电机业务成为新的高毛利核心业务，其中汽车零部件业务收入超过20亿元，全年销售收入再创历史新高，再次实现收入和利润双增长；电机业务实现销售和利润同比两位数的增长，同时积极开发新业务、新客户，获得多个欧美大品牌新客户在中高端小厨电和电动自行车方面的合作项目，汽车电机获得了17个定点新项目，成功进入多家头部车企供应链，成为第二增长曲线。自有品牌端，24年受外部环境影响，国内市场需求相对疲软，公司自主品牌销售收入同比出现下滑，但利润同比基本持平。 公司加大海外产能投入。2024年，公司又进一步加大海外制造布局，再次在越南和泰国购买土地新建生产基地，加快制造向越南和泰国转移，给公司海外业务的拓展提供了保障。代工业务方面，24年公司新获得了大客户厨电制冷类的新产品项目，该产品将于2025年二季度开始在莱克泰国工厂批量生产，为公司2025年度业绩增长提供新的增长点。电机业务方面，公司在越南和泰国工厂设立了电机生产线，部分转移至越南和泰国工厂生产的电机项目相继进入小批试制阶段和客户审核阶段，2025年一季度末越南工厂已实现批产，2025年第二季度末泰国工厂将实现批产。 汽零和电机业务利润增长，公司减少销售费用 2024年公司毛利率为24.15%，同比-1.46pct，净利率为12.62%，同比-0.11pct；其中2024Q4毛利率为24.57%，同比+0.91pct，净利率为13.98%，同比+13.98pct。分产品看，24A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品毛利率同比分别为-1.31/-1.69pct。分业务看，24A核心零部件中汽零业务利润同比增长，电机业务利润同比双位数增长；自有品牌利润同比持平。 公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为4.07%、2.83%、5.49%、-3.05%，同比-1.81、-0.06、+0.17、-0.05pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.56%、2.83%、6.15%、-5.48%，同比-0.33、-0.44、+3.4、-6.7pct。销售费用率同比显著降低，主要由于广告费和销售服务费减少所致；财务费用率波动，主要由于汇兑收益增加所致。 投资建议：汽零+电机业务增势较好成公司第二成长曲线，公司加大海外产能布局稳固经营水平，在国际贸易环境的不确定中努力谋求增长的确定性。根据公司的年报，我们适当降低收入增速和毛利率水平，预计25-27年归母净利润分别为13.7/15.1/16.6亿元（前值25-26年14.0/15.7亿元），对应PE分别为9.2x/8.3x/7.6x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

莱克电气(603355) 事件：2024年10月28日，莱克电气发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收72.46亿元（+25.23%），归母净利润8.79亿元（+10.53%），扣非归母净利润8.68亿元（+11.49%）。 2024Q3营收端快速增长，利润端增速环比由负转正。2024Q3公司营收达24.97亿元（+16.87%），归母净利润达2.76亿元（+24.96%），收入和业绩端均实现较快增长，但单季度收入增速环比略有放缓，利润端增速相较2024Q2由负转正。 净利率实现逆势提升，期间费用率控制合理。1）毛利率：2024Q3公司毛利率达22.30%（-2.17pct），或系受到原材料价格和海运费上涨的影响。2）净利率：2024Q3净利率11.08%（+0.73pct），相较毛利率实现逆势提升，主系期间费用率控制合理叠加公允价值变动收益大幅增长所致。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%（-2.51pct）、2.79%（-0.09pct）、5.23%（-0.61pct）、-0.04%（+2.20pct），销售费用率降幅较大，整体费用率控制合理。 投资建议：行业端，伴随社会经济水平不断恢复，国内小家电行业逐步恢复增长；汽零行业也有望受益于新能源汽车市场规模的扩大。公司端，通过加大渠道和营销端投入助力自主品牌发展，核心零部件业务收入业绩均有望保持高质量增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为12.23/14.26/15.42亿元，对应EPS为2.13/2.49/2.69元，当前股价对应PE分别为11.90/10.21/9.44倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内行业需求下滑、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。

莱克电气(603355) 事件：24年前三季度公司实现收入72.46亿元，同比+11.98%；实现归母净利润8.79亿元，同比+6.08%。其中24Q3实现收入24.97亿元，同比+5.84%；实现归母净利润2.76亿元，同比+18.21%。 收入端实现平稳增长 公司收入端实现平稳增长。我们预计延续24H1的趋势，家电出口业务增速和跨境电商业务增速表现较好，核心零部件业务保持平稳。Q4在国内以旧换新政策及大促带动下，我们预计自有品牌增速或有望环比向好。 汇率波动带来利润波动 2024年前三季度公司毛利率为24%，同比-2.01pct，净利率为12.15%，同比-0.68pct；其中2024Q3毛利率为22.3%，同比-1.53pct，净利率为11.08%，同比+1.15pct。公司利润率同比有所下降，我们参考24H1的情况，预计是汇率波动带来的影响。 销售费用率持续下降，汇率波动影响财务费用率 公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、2.82%、5.26%、-2.2%，同比-2.05、+0.07、-0.98、+2.31pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.92%、2.79%、5.23%、-0.04%，同比-2.14、+0.01、-0.58、+1.92pct。我们参考24H1的情况，公司销售费用率同比下降，主要由于公司自主品牌业务营销费用投入减少所致；财务费用率波动较大，主要由于汇兑收益减少所致。 投资建议：公司三大业务持续发展，外销有所修复，汽零业务收入呈快速增长，自有品牌中跨境电商表现较好，前景可期。根据公司三季报的情况，我们适当下调了收入和毛利率，预计24-26年归母净利润分别为12.2/14.0/15.7亿元（前值12.4/14.1/15.9亿元），对应PE分别为11.5x/10.0x/9.0x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。