永臻股份(603381)公司资料

永臻股份(603381) 8月27日公司披露2025年半年报，上半年实现营收57.0亿元，同比+61%；实现归母净利润0.52亿元，同比-71%。其中Q2实现营收31.1亿元，同比+51%、环比+20%；实现归母净利润0.25亿元，同比-77%、环比-8%。业绩处于预告范围内，符合预期。 经营分析 边框加工费下降盈利承压，差异化越南产能贡献超额盈利。上半年边框产品实现收入49.15亿元，同比显著增长，主要源自边框产销量增长。上半年光伏行业供需矛盾凸显，铝边框行业竞争加剧、加工费下滑，公司边框业务毛利率下降至4.74%。Q2公司越南产能基地快速释放，聚焦美国、印度等潜力地区市场，海外边框实际供给较少的背景下，越南差异化产能获得了较高的加工费与利润率，Q2公司销售毛利率4.51%，环比提升0.57PCT。 边框产能扩张稳步推进，积极推进业务延伸。上半年公司积极推进边框产能扩张及业务延伸，光伏边框产能方面，公司包头基地年产100GW光伏铝边框及60万吨铝合金新材料熔铸项目已于2025年4月完成奠基，为后续持续提升产品市占率、巩固行业地位奠定了坚实的产能基础。业务延伸方面，6月公司通过全资孙公司投资建设储能电站项目，推动公司主营业务与电站系统集成融合发展，深化包头一体化大基地战略。 收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。7月公司完成浙江捷诺威收购，公司有望依托其先进“扁挤压”技术，拓展在新能源汽车、储能、数据中心等应用场景，快速扩产切入热管理液冷等高潜力成长赛道，打造第二增长曲线，增强公司竞争力。 “反内卷”扎实推进，有望推动光伏景气度修复。6月底以来光伏行业“反内卷”扎实推进，上游多个环节价格已上涨，8月19日六部委联合召开光伏产业座谈会，相关光伏制造企业及发电企业参会，预计后续组件价格将传导上游涨幅、逐步覆盖成本，带动光伏行业景气度修复，一定程度上缓解边框环节经营压力。 盈利预测、估值与评级 微调公司2025-2027年归母净利润预测至1.3、3.7、5.8亿元，公司越南稀缺产能放量有望带动盈利及份额提升，收购捷诺威拓宽高潜力市场，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

永臻股份(603381) 投资逻辑 光伏边框龙头，市占率行业领先。公司为光伏边框龙头，2024年光伏边框出货34.85万吨，测算市占率约12%居行业首位。公司1Q25实现营业收入25.6亿元、同增75%，实现归母净利润0.27亿元、同降60%，25H1预计实现归母净利0.5-0.6亿元、同降66.02%-71.68%，主要因光伏行业盈利承压导致边框加工费下降。 “反内卷”扎实推进驱动光伏景气度修复，边框份额有望向头部集中。近期顶层“反内卷”信号密集释放，光伏行业积极推进，行业持续亏损背景下，市场化出清、协会及企业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏产业链困境反转。2024年起光伏行业经营承压导致边框加工费快速下降，二三线企业经营压力加大，考虑到头部企业在成本、资金、海外产能布局等方面的优势，边框行业份额有望持续向头部集中。 扩建先进产能巩固规模优势，前瞻布局海外稀缺产能推动份额盈利齐增。公司目前具有铝边框产能69万吨，规划建设包头年产100GW铝边框及60万吨熔铸产能，有望凭借区位及电解铝资源优势继续提升份额；公司股权激励计划考核2025-2027年出货量不低于60/80/100万吨，出货量有望快速增长。近年组件封装产能快速全球化，贸易壁垒加大背景下海外边框产能成为稀缺资源，公司越南基地18万吨边框产能爬坡进度已达50%以上，考虑到当前海外边框实际供给较少，公司越南基地有望充分享受海外加工费溢价，进一步增强公司竞争力，提升市场份额。 收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。7月公司完成浙江捷诺威收购，其行业领先的扁挤压装备技术助力公司布局汽车轻量化、储能液冷、数据中心液冷、5G等领域，公司有望快速扩产切入热管理液冷等高潜力成长赛道，打造第二增长曲线。 盈利预测、估值和评级 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.23/3.70/5.74亿元，同比-54%/+201%/+55%，当前股价对应PE分别为41/14/9倍。公司有望凭借越南稀缺产能放量、成本及性能优势实现边框份额提升，同时收购捷诺威拓宽高潜力市场，考虑公司成长性，给予26年15倍估值，目标价23.40元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、需求不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、限售股解禁、资金需求大、存货及应收账款大幅增长。

永臻股份(603381) 投资要点： 光伏边框领军者，经营规模持续扩大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏边框业务为核心，在光伏产业链内延伸布局光伏支架以及光伏建筑一体化（BIPV）的研发、生产和销售业务。公司经过多年的技术积累，在产品结构设计、规模化生产、产品质量控制、成本控制等方面积累了丰富的行业经验，已成长为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。2023年，公司实现营业收入53.91亿元，同比增长4.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长50.74%。2024年前三季度，公司实现营业收入57.35亿元，同比增长47.07%，实现归母净利润1.78亿元，同比下降29.35%。 光伏装机量保持增长，铝边框市场空间广阔。受益于全球光伏新增装机保持增长，光伏边框市场需求量持续扩大。光伏铝边框除易回收、再利用价值高、使用寿命长，不易老化外，还兼具轻量化，导电性强，抗氧化抗腐蚀性强，造型美观等诸多特点，目前市场渗透率在95%以上，从中短期维度看仍将占据主流地位。我们预计2026年全球光伏铝边框市场需求为319万吨，2023-2026年复合增速为10.88%。 公司产能规模快速扩张，布局再生铝实现降本。公司目前拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南北江五大生产基地，未来规划产能达69万吨，规模优势将进一步扩大。越南基地辐射美国、印度市场，相较于国内，越南出口更低的关税以及海外地区更高的加工费有望为公司带来更高利润，优化公司盈利结构。此外，公司向上游延伸布局再生铝，规划再生铝产能43万吨，其中，常州基地产能5万吨，芜湖基地产能38万吨，不仅可以有效减少碳排放和资源消耗，还可以显著降低光伏边框材料成本，提升公司在成本端的竞争优势。 横向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓宽未来成长空间。公司为丰富产品结构，拓展光伏支架、BIPV领域产品，2023年，光伏BIPV产品贡献收入557.71万元，光伏支架产品贡献收入1.45亿元，两项业务已初步形成产品矩阵及经营模式，有效提升了公司在光伏行业周期波动时的风险抵抗能力。 投资建议：公司光伏边框龙头地位稳固，布局再生铝降低原材料成本，扩充产能推动市场份额提升，拓展海外市场获取高毛利，预计公司2024-2026年实现营业收入85.41/125.80/168.14亿元，实现归母净利润1.97/3.79/6.37亿元，对应P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求波动风险；边框材料更新换代风险；光伏行业竞争加剧风险。

永臻股份(603381) 事件：2024年8月21日，公司发布2024年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营收35.3亿元，同比+41.4%；归母净利润1.8亿元，同比+3.9%；扣非净利润1.4亿元，同比-9.2%。其中Q2实现营收20.5亿元，同比+59.6%，环比+38.9%；归母净利润1.1亿元，同比+1.7%，环比+62.5%；扣非净利润1.0亿元，同比-6.3%，环比+100.4%。 光伏边框龙头企业，坚定践行大客户战略。公司主营产品包括光伏边框、BIPV与光伏支架结构件，根据CPIA统计，2023年全球光伏新增装机量为390GW，光伏边框对应需求量约243万吨，公司市占率约为9.5%。公司拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州、安徽芜湖四大生产基地，可年产24万吨光伏边框，目前公司芜湖27万吨光伏边框产能正在建设中，并拟在越南新建18万吨边框产能，全部建成后合计拥有69万吨产能。公司坚持大客户战略，2023年公司前五大客户为晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份，合计收入占比为86%，公司应收账款坏账风险低，依靠稳健经营，在行业周期底部市占率有望稳步提升。 光伏边框业务实现高增长，期间费用率维持较低水平。2024年H1公司光伏边框业务实现收入34.7亿元，同比+46.5%，实现高增长；2024H1光伏边框收入占比为98.3%，较2023年提升3.4pct；毛利率为6.9%，同比-4.9pct，主要系行业竞争压力较大所致。2024年H1公司销售、管理、财务、研发费用率合计为3.6%，同比+0.6pct，维持较低水平。 投资建议：公司坚持践行大客户战略，在行业周期底部时抵御风险能力较强，市占率有望稳步提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.92/4.26/4.94亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机量需求不及预期；行业竞争加剧风险；海外政策风险。