八方股份(603489)公司资料

八方股份(603489) 投资要点 电踏车电机龙头，业绩迎来拐点。公司是国内最大的电踏车电机配套供应商之一，深耕电踏车领域20年，以欧美市场为主的全球化布局成熟，现已形成“电踏车电机+一体轮电机+套件+电池”全产品谱系，成套解决方案提高核心竞争力。2025Q1-3公司营业收入10.34亿元，同比+2.13%，归母净利润0.67亿元，同比+30.52%，其中25Q3营业收入3.91亿元，同比+18.26%，归母净利润0.35亿元，同比+5640.96%，主要系海外去库结束，需求开始复苏，同时内部降费挖潜，业绩超市场预期。 综合盈利能力逐步改善。25Q1-3毛利率21.8%，同比-3.9pct，25Q3毛利率21.6%，同比+0.3pct，环比+1.5pct，主要系需求复苏带动规模效应，但高毛利的中置电机占比有所下降，综合下三季度毛利率改善。费用方面，25Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/7.4%/4.0%/-0.4%，同比-3.3pct/-1.7pct/-2.6pct/-2.6pct，费用管控效果显著。 去库结束后或迎新周期，长期市场广阔。当前海外整体库存水平已降至较低水平，但受欧洲经济整体不景气影响，电踏车需求缓慢复苏，其中价值量较低轮毂电机增长较快，公司紧抓市场机遇，积极配套客户方案，同时推动传感器、组件等配套销售，实现业务增长。长期看，电踏车渗透率提升仍有较大空间，需求仍存，公司产品齐全并积极配合客户需求开发，后续有望随行业进一步复苏，加快业绩修复。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-26年归母净利润0.94/1.23亿元，预计27年归母净利润1.45亿元，同比+47%/+31%/+18%，对应PE分别为73x、56x、47x，考虑到当前欧美市场电踏车渗透率较低，空间广阔，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险、海外需求不及预期、政策退坡的风险、原材料涨价超预期、竞争加剧等。

八方股份(603489) 投资要点 国内电踏车电机龙头，业绩短期承压。公司是国内最大的电踏车电机配套供应商，深耕电踏车领域20年，以欧美市场为主的全球化布局成熟。24Q1-3营收10.1亿元，同比-24.9%，归母净利润0.5亿元，同比-57.5%，毛利率25.6%，同比-1.7pct，归母净利率5.1%，同比-3.9pct；其中24Q3营收3.3亿元，同环比-24.2％/-14.4％，归母净利润0.01亿元，同环比-96.2%/-98.2％，毛利率21.3%，同环比-2.6/-5.7pct，归母净利率0.2%，同环比-3.5/-8.6pct。 费用率有所上升，现金流有待改善。公司24Q1-3期间费用率20.3%，同比+4pct，其中24Q3期间费用率23.3%，同环比+5.0/+6.3pct；24Q1-3经营性净现金流0.5亿元，同比-88.8%，其中Q3经营性现金流0.04亿元，同环比-96.0%/-92.8%；24Q3末存货2.2亿元，较Q2末-4.7%。 短期积压库存逐步消化，长期市场广阔。短期看，受俄乌战争、通货膨胀等因素影响，电踏车主要消费地德国、荷兰需求不振，经销商渠道库存高企。公司积极参加国际展会，推出多场景成熟解决方案。随着渠道内库存的逐步消化，目前整体存货水平将趋于正常化。长期看，当前欧美市场电踏车渗透率仍旧较低，需求仍存，公司产品齐全，力矩传感器等技术具有高壁垒，有望随需求复苏业绩逐步修复。 盈利预测与投资评级：考虑到下游渠道库存高企，终端需求缓慢恢复，我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.70/0.94/1.23亿元，同比-45%/+34%/+31%，对应PE分别为80x、60x、45x，考虑到当前欧美市场电踏车渗透率较低，空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险、原料涨价超预期、欧美需求不及预期。

八方股份(603489) 7月3日，全球消费级无人机巨头大疆在EUROBIKE2024欧洲自行车展上正式发布了其E-bike电助力系统“DJI Avinox”，同时全球首款搭载Avinox电助力系统的全地形电助力山地车Amflow PL也惊艳亮相。 这意味着E-bike（电助力自行车或电踏车）市场迎来新的实力派搅局者。 国内消费者可能对电踏车还比较陌生，但在骑行文化盛行的欧美地区，电踏车已风靡多年。 相较于传统自行车，电踏车配备有动力辅助系统，骑行体验更好，在续航里程方面也比传统电动车更高。 不过，电踏车售价并不便宜，通常在500欧元以上，基本高于国内普通电动自行车的售价，因此电踏车在国内认知度还不高，属于小众产品。 目前国内已有多家上市公司从事电踏车相关业务，多以出口为主。本期风云君要介绍的是已于2019年上市的八方股份（603489.SH，“公司”）。

八方股份(603489) 投资要点 受海外市场消费疲软、库存偏高影响，23年上半年业绩承压 公司23年上半年营业收入9.12亿元，同比下降40.84%，归母净利润1.04亿元，同比下降70.21%。主要系受地缘政治冲突、通货膨胀等因素影响，海外终端市场景气度呈疲软态势，消费需求不足，渠道内高库存消化速度缓慢，公司业务情况相应受到负面影响。 扩充项目进展顺利，海外市场长期发展潜力大 产能扩充方面，公司子公司基建项目进展顺利，八方天津电动车驱动系统制造项目厂房已于6月完工，目前已投入使用；八方新能源锂电池pack及高端驱动系统制造项目预计将于年底交付使用，未来将成为全资子公司八方新能源和速通电气的生产和运营基地。客户方面，公司目前与爱玛、雅迪、小牛、九号、捷安特均有业务合作，其中与宇宙电动、捷安特客户在电踏车方面展开合作，有望进一步提升国内电踏车渗透率。长期来看，海外市场的渗透率仍有巨大的提升空间，公司未来业绩有望复苏。 设立多个海外子公司，加强海外市场服务能力 公司深耕海外市场，已在美国、欧洲主要区域设立了子公司，其中波兰子公司具备一定生产能力，可以规避部分欧美对华贸易政策变动导致的风险。公司凭借子公司进一步强化服务，与客户共同研发设计，针对客户需求开发创新，同时聘用境外员工对欧洲市场实施“本土化售后服务”，公司以荷兰为首个站点，启动并积极推进DDS（direct-to-dealerservice）经销商直接服务系统项目，截至6月底，经销商网站正式对外开放，并已导入多家客户。 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。全球电踏车电机龙头，加速布局国内两轮车市场。考虑到境外终端消费需求减缓，我们下调公司23-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.96、4.41、5.98亿元（23-25年下调前分别为6.28、8.36、10.40亿元），对应EPS为1.76、2.63、3.56元/股，当前股价对应的PE分别为32、21、16倍。维持“买入”评级。 风险提示 海外市场需求恢复不及预期，去库存进度不及预期，市场竞争加剧风险。