嘉诚国际(603535)公司资料

嘉诚国际(603535) 事件 公司近日发布2023年中报，报告期内实现营业收入6.26亿元，同比增长+0.5%，归母净利润1.07亿元，同比增长+1.4%；本次半年报披露的稀释EPS为0.45元。公司在2022年发行可转债8个亿，转股价22.9元/股，付息日9月1日。 点评 1、公司主营业务是为制造业客户提供定制化物流解决方案，及全程供应链一体化综合物流服务。半年度报告期内： 综合物流，营收3.31亿，毛利率1.5亿。此项收入占总营收比重，超过一半，此项业务毛利贡献度约80%。 供应链分销执行，营收3.07亿，毛利率为11%，毛利金额0.32亿。此项收入收占总营收约49%，此项业务毛利贡献度约17%。 2、综合物流板块，毛利贡献占比达八成，系公司核心业务，具体包括运输、仓储作业及货运代理。该项业务规模的扩张，依赖公司自有仓库投产和招商客户的入住。报告期内，嘉诚国际港二期已完工，三期基本完工。媒体报道的海南项目即将年底建成。另外还有部分项目，预计几年后陆续投产，有望推动公司业绩稳健增长。 3、供应链分销执行板块，分为直销、经销两类模式。其业绩模式为根据合同发货，并实现收入。该板块连续2年实现毛利润增长。 投资评级 基于未来政策红利和产业趋势研判，我们看好公司在广东大湾区和海南自贸港的前瞻布局，也看好公司拟拓展的航空货运和物流大客户模式，首次给予“增持”评级。 风险提示 海南自贸港政策不及预期，外贸电商的增速不及预期。

嘉诚国际(603535) 事件 11月21日，嘉诚国际公告拟投资建设嘉诚国际（三亚）超级云智世界港及设立海南三亚全资子公司。子公司注册资本10,000万美元，其中广州嘉诚国际物流股份有限公司持股49%，外资香港全资子公司嘉诚环球集团有限公司（简称“嘉诚环球”）持股51%。 依托海南自贸港发展推进大好环境，设立子公司积极参与现代物流建设： 嘉诚国际积极响应国家号召，依托海南大力发展现代物流，三亚市政府亦高度重视物流也发展的有力背景，积极推进公司海南业务的发展，拟在三亚设立子公司，并投资兴建“嘉诚国际（三亚）超级云智世界港（worldport）”。 子公司注册资本金为10,000万美元，双方均以货币形式出资，嘉诚国际出资4,900万美元，持股49%，嘉诚环球出资5,100万美元，持股51%，本次投资不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。 充分发挥业务累积优势，打造国内技术+概念双领先的综合性数智物流中心： 嘉诚国际（三亚）超级云智世界港项目拟选址三亚市梅村产业园，项目预计总用地面积约8万平方米，总建筑面积约26.97万平方米。计划建设一栋三层中心物流功能齐全，信息网络完善，存储/吞吐能力超强的立体现代化智慧超级运转中心，并配备先进的科技货物分拣设施，预计年处理能力约十亿件货物。 同时拟设立子公司嘉诚国际网络科技供应链（三亚）有限公司作为该项目运作主体，负责购地、项目投资、建设及运营。该项目未来将作为嘉诚国际航空海南货运枢纽中心，充分展现公司在现代化物流领域的优势，成为海南最具影响力及标杆性的现代化国际贸易综合体。 储备项目丰富，积极参与大区建设： 公司当前投资及规划建设了六大智慧物流园区：其中天运（南沙）多功能国际物流中心、嘉诚国际港已建成在用中；海南多功能数智中心、天运海南数智加工流通中心积极建设中；并规划建设大湾区（华南）国际电商港、大湾区超级世界港（自营货运航空公司配套设施），上述高标智慧物流园区总建筑面积合计约达235万平方米，待投入产能丰富，未来可期。 盈利预测与估值： 公司通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区，组建全国/全球一张网，完善物流链路，为制造业及跨境电商客户更好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们对公司的看好是基于：（1）跨境电商物流行业具备确定性的广阔前景；（2）公司领先行业的全程供应链一体化服务能力；（3）依托于公司能力优势所获取的一系列核心区位稀缺物流资产。本次可转债过会，强化了公司未来的成长确定性，公司还将通过内生业务现金流以及多种融资工具结合的方式为公司长期战略目标实现保驾护航。近三年，我们预计公司22/23/24年营收16.10/24.77/31.12亿元，同比增长26.9%/53.8%/25.6%，归母净利润2.43/4.41/5.83亿元，同比增长33.0%/81.6%/32.2%，当前市值对应市盈率为16.6/9.1/6.9X，作为成长性与确定性兼备的投资标的，显著低估，维持“买入”评级。 风险提示： 跨境电商景气度下降；项目开展进度不及预期。

嘉诚国际(603535) 投资要点 业务稳步提升，可转债计提影响短期业绩表达： 公司前三季度实现营收9.58亿元，（yoy+3.4%），毛利率29.8%，同比上升0.4pct；归母净利润1.63亿元（yoy+1.7%），扣非净利润1.55亿元（yoy+2.2%）；单Q3收入3.35亿元（yoy+1.4%），毛利率31.0%，同比上升0.2pct，归母净利润5,735万元（yoy-3.5%），扣非净利润5,486万元（yoy-4.5%），本季度计提可转债利息，从而业绩增速有所下降。公司可转债成功发行并上市，进一步深耕智慧物流业务体系建设，力求通过加快跨境电商物流布局，持续优化公司自身运营整合能力。 嘉诚国际港二期蓄势待发，汽车零配物流运营受重视，或为业务新增量： 报告期内，嘉诚国际港二期主体结构已完工，当前1-4层均供公司核心客户使用中,当前菜鸟、Lazada、松下电器均已入驻，业务爬坡进行时。其余区域将专用于打造汽车零部件云智慧仓储中心，为主机厂及相关汽车零配厂商提供高度智慧及自动化的物流供应链服务，该项目获得市政府高度重视，并为此提供一系列相关支持，激励公司进一步展业。 此外，嘉诚国际（海南）多功能数智流通中心也在紧密建设中，公司前瞻性布局智慧物流体系，锁定免税企业需求，利润增量同步助力公司发展大局。 携手华贸物流，优势互补，完善航空供应链价值需求： 8月19日，嘉诚国际与华贸物流宣布拟合资设立航空公司——广东嘉诚国际航空有限公司，注册资本5亿元，其中华贸物流出资2.75亿元持股55%，嘉诚国际出资2.25亿元持股45%，强强联合发力航空货运物流市场，共谋“三六九”发展规划，航空公司发展未来可期。 盈利预测与估值： 公司通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区，组建全国/全球一张网，完善物流链路，为制造业及跨境电商客户更好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们对公司的看好是基于：（1）跨境电商物流行业具备确定性的广阔前景；（2）公司领先行业的全程供应链一体化服务能力；（3）依托于公司能力优势所获取的一系列核心区位稀缺物流资产。本次可转债过会，强化了公司未来的成长确定性，公司还将通过内生业务现金流以及多种融资工具结合的方式为公司长期战略目标实现保驾护航。近三年，我们预计公司22/23/24年营收16.10/24.77/31.12亿元，同比增长26.9%/53.8%/25.6%，归母净利润2.43/4.41/5.83亿元，同比增长33.0%/81.6%/32.2%，当前市值对应市盈率为17.1/9.4/7.1X，作为成长性与确定性兼备的投资标的，显著低估，维持“买入”评级。 风险提示： 跨境电商景气度下降；项目建设进度不及预期。

嘉诚国际(603535) 嘉诚国际港试运营，跨境电商类业务有效拉高毛利率；可转债发行接近尾声： 公司22H1营收6.23亿元（yoy+4.5%），毛利率29.2%，同比上升0.5pct，毛利率水平为历史高位；归母净利润1.05亿元（yoy+4.7%），扣非净利润9,976万元（yoy+6.3%）；单Q2收入3.40亿元（yoy-1.7%），毛利率31.2%，同比上升2.2pct，归母净利润6,380万元（yoy+3.3%），扣非净利润6,031万元（yoy+6.9%）。跨境电商类业务毛利率较高，公司毛利率提升显著。疫情反复对于公司业务发展存在扰动影响，近几个月公司业务已回归发展快车道，更新项目合作公告捷报频传。公司拟发行8亿元可转债，募集资金主要用于“跨境电商智慧物流中心及配套建设”项目，积极布局“出境”业务，当前公司可转债发行工作已接近尾声。 嘉诚国际港（二期）主体结构完工，深度绑定优质核心客户： 嘉诚国际港（二期）现有5栋5层物流中心，1-3层已投入使用，其中1层全部及3层大部分区域供菜鸟的集运仓业务、关务服务业务暨9610华南出口业务及Lazada跨境电商平台的东南亚全链路供应链一体化业务使用。2层全部及3层部分区域供松下电器（华南）全球分拨中心使用。其他剩余楼层则将打造高度智慧和自动化的汽车零部件云智慧仓储中心，专门用于服务主机厂及汽车零部件厂商。公司与松下电器、日立冷机、通用股份、广东鸿图及日本AGC集团等一大批企业建立了长期良好的合作关系，并与阿里系为主的电商平台保持着紧密的长期业务合作。 跨境电商物流业务再升级，航空物流、无人驾驶多维度拓宽公司业务基本盘： （1）公司为SHEIN提供仓储服务业务并签订了相关协议，预计将产生超过2021年扣非净利润10%的利润。 （2）公司与华贸物流拟合资设立货运航空公司——广东华贸嘉诚国际航空有限公司，充分发挥各方资源整合优势，经营运作航空物流仓储、运输、国际货运代理等业务。同时，拟投资建设大湾区嘉诚国际超级世界港，定位打造国际大型航空物流枢纽中心，为嘉诚国际航空提供货物和包裹的集散及分拨。 （3）公司与北汽福田汽车股份有限公司签订合作协议，将针对无人驾驶项目进行合作，针对园区物流、港区作业、区港联动等应用场景实现无人驾驶。 盈利预测与估值： 公司通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区，组建全国/全球一张网，完善物流链路，为制造业及跨境电商客户更好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们对公司的看好是基于：（1）跨境电商物流行业具备确定性的广阔前景；（2）公司领先行业的全程供应链一体化服务能力；（3）依托于公司能力优势所获取的一系列核心区位稀缺物流资产。本次可转债过会，强化了公司未来的成长确定性，公司还将通过内生业务现金流以及多种融资工具结合的方式为公司长期战略目标实现保驾护航。近三年，我们预计公司22/23/24年营收17.62/27.04/33.52亿元，同比增长38.9%/53.4%/24.0%，归母净利润3.03/5.28/6.85亿元，同比增长66.3%/74.2%/29.7%，当前市值对应市盈率为17.66/10.14/7.82X，作为成长性与确定性兼备的投资标的，显著低估，维持“买入”评级。 风险提示： 跨境电商景气度下降；项目建设进度不及预期。