再升科技(603601)公司资料

再升科技(603601) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1公司实现营业总收入6.58亿元，同比-12.29%，实现归母净利润0.60亿元，同比-20.84%；2025单Q2实现营业总收入3.34亿元，同比-18.68%，实现归母净利润0.27亿元，同比-38.96%。 需求阶段性下滑，海外结构优化。2025H1：1）分产品看：干净空气材料、高效节能材料、无尘空调分别实现营收2.19亿元、3.41亿元、0.71亿元，受市场需求波动影响，干净空气材料及高效节能材料收入同比下降，无尘空调产品收入较上年同期增长。2）分区域看：国内、国外分别实现营收4.31亿元(-3.99%)、2.28亿元(-14.41%)，国外毛利率同比增加14.42个百分点至38.12%，国外毛利占比为48.74%，出口产品结构优异，毛利贡献较多。 毛利率提升，费用率增加。2025H1：1）毛利率：在下游需求疲软背景下，公司持续优化产品结构，尤其受海外销售毛利率显著提升影响，整体毛利率同比提升0.61个百分点至23.51%。2）费用率：销售费用率同比增加1.60个百分点至3.89%，主因为营收规模下降，规模分摊效应弱化导致；管理费用率同比下降0.06个百分点至5.90%，主因为咨询费用下降较多；财务费用率同比下降0.42个百分点至0.60%，主因为汇兑收益和利息收入增加；公司持续加大研发投入，不断强化核心竞争力，研发费用率同比增加1.06个百分点至6.11%，综合费用率同比增加2.18个百分点。3）综上影响，销售净利率同比下降1.54个百分点至9.57%，盈利能力阶段性承压。 新国标下需求扩容，整个下游优化产业。1）近日市场监管总局（国家标准委）发布的新版GB12021.2—2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于2026年6月1日起正式实施，新标准规范电冰箱产品的有效容积，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，将显著带动下游对公司真空绝热板的需求。2）公司拟以自有资金收购获取迈科隆49%的股权；收购增加控股子公司中纺滤材1.6828%的股权；全资子公司宣汉正原分别收购其控股子公司再升建筑节能和宣汉重庆再升的少数股东股权，对两家公司的持股比例分别由55%和72%提升至80%和100%。3）通过收购整合各公司在VIP真空绝热板、建筑节能材料研发、环保包装生产等领域的核心资源，形成技术研发、生产制造与市场推广的协同效应，强化公司的资源整合能力。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.10元、0.14元、0.17元，对应PE分别为56倍、42倍、35倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期风险。

再升科技(603601) 投资要点 事件：公司发布关于现金收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权暨关联交易的公告，拟以自有资金收购迈科隆控股股东、实际控制人杨兴志先生持有的迈科隆49%股权，交易对价人民币2.31亿元，同时杨兴志先生将其持有的迈科隆剩余17.6668%股权所对应的表决权等股东权利（分红权、收益权、处分权除外）委托公司行使，公司取得迈科隆董事会控制权，迈科隆将成为公司的控股子公司并纳入合并报表范围。 产品较为聚焦，成长性优异。1）迈科隆专注于VIP真空绝热板的研发制造，是行业内第二大VIP板制造商。2024年营收为4.39亿元、利润总额0.30亿元、净利润0.27亿元，销售净利率约6.15%。2）迈科隆2024年营收增长54%左右，主要系签订了比亚迪新客户，美的集团、海信集团等均为公司下游客户。公司与下游客户粘性高，一旦进入供应体系将保持长期合作关系。3）VIP真空绝热板可应用于家用电器、生物医疗、冷链运输、冷库冻库、绿色建筑、新能源等多行业，是优质高效节能保温产品，随着下游客户的持续开拓以及应用领域的扩增，可为公司提供强劲增长动能。 做强高效节能材料，强化公司增长动能。1）迈科隆是一家专注于研发、生产和销售真空绝热板的高新技术企业，其产品在家电及新能源汽车领域已形成成熟应用体系，通过此次并购能快速扩展公司产业链，并有效提升公司在高效节能领域的市场竞争力。2）业绩承诺为在三个会计年营收分别不低于4.65亿元、5.60亿元、6.48亿元，累积营收合计不少于16.74亿元；实现净利润分别不低于0.16亿元、0.27亿元、0.43亿元，累积净利润合计不少于0.87亿元，此次并购将为公司提供强劲业绩增长动能。 下游需求持续扩容，快速优化渠道体系。1）近日市场监管总局（国家标准委）发布的新版GB12021.2—2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于2026年6月1日起正式实施，新标准规范电冰箱产品的有效容积，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，将显著带动下游对公司真空绝热板的需求。2）公司可借助迈科隆覆盖国内外的销售网络及优质客户资源，依托其在冷链装备、新能源汽车领域积累的先发优势，可快速实现全品类产品的市场渗透，渠道体系将得到显著优化。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.11元、0.15元、0.18元，对应PE分别为47倍、34倍、28倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期风险。

再升科技(603601) 投资要点 事件：公司发布2024年度报告和2025年一季报。2024年公司实现营业总收入14.8亿元，同比-10.9%，实现归母净利润0.91亿元，同比+138.0%；2025年第一季度实现营业总收入3.2亿元，同比-4.6%，实现归母净利润0.34亿元，同比+3.7%，经营较为稳健。 海外盈利贡献较多，无尘空调增速亮眼。2024年：1）分产品看：干净空气材料、高效节能材料、无尘空调分别实现营收5.4亿元(-2.2%)、7.8亿元(+19.1%)、1.3亿元(-70.2%)，无尘空调产品下滑较多，主因为悠远环境不再纳入合并报表范围，按同比口径计算，无尘空调产品同期增长39.7%。2）分区域：国内、国外分别实现营收9.5亿元(-14.5%)、4.9亿元(-5.6%)，国外毛利率同比增加5.6个百分点至35.7%，毛利占比为54.3%，公司国际化竞争优势突出，出口产品结构优异，毛利贡献较多。 毛利率持平，费用率下降。24年：1）毛利率：在下游需求疲软背景下，公司持续优化产品结构，较大程度对冲需求下行影响，毛利率同比基本持平。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用率同比下降0.3个百分点至3.0%、管理费用率同比下降0.6个百分点至6.2%、财务费用率同比下降0.4个百分点至0.8%；公司持续加大研发投入，不断强化核心竞争力，研发费用率同比增加0.5个百分点至6.0%，综合费用率同比下降0.8个百分点。3）2024年减值计提同比减少0.35亿元，综上影响，销售净利率同比增加4.3个百分点至7.1%，盈利能力改善显著。 长期聚焦干净空气，战略布局无尘空调。公司战略聚焦无尘空调，持续深耕“干净空气材料”、“高效节能材料”、“无尘空调产品”三大品类，增长动力多源，长期成长空间广阔。1）公司持续深耕玻纤行业，是“高效空气过滤纸”、“玻璃微纤维”两项制造业单项冠军，在核电站用无硅无铝水过滤材料、核级高效空气滤纸、耐高温液压油过滤纸等领域实现了国产突破，技术竞争优势突出。2）推动超细玻璃纤维、PTFE膜材料等核心技术的迭代进步，巩固在高效空气过滤、航空、新能源汽车等高端供应链中的核心地位，增长动力多源。3）战略聚焦无尘空调，伴随消费者生活品质诉求不断提高，无尘空调渗透率将持续提升；公司持续推进品牌培育、不断发力渠道建设，未来增长空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.10元、0.14元、0.17元，对应PE分别为34倍、24倍、20倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，给予公司2026年30倍估值，对应目标价4.20元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期。

再升科技(603601) 投资要点 公司披露2024年年报&2025年一季报，2024年全年/2025Q1分别实现营收14.76亿元/3.24亿元，同比分别-10.9%/-4.6%，2024年全年/2025Q1分别实现归母净利润9075万元/3356万元，同比分别+138.0%/+3.7%。 新产品新应用拓展成效显现，对冲传统业务市场波动。2024年干净空气材料/高效节能材料/无尘空调产品分别实现收入5.37/7.76/1.28亿元，同比分别-2.2%/+19.1%/-70.2%，其中干净空气材料受市场需求波动影响，无尘空调产品收入下降受悠远环境不再纳入合并范围影响。但公司新产品新应用开拓取得显著成效，无尘空调产品加速构建全国市场网络，扣除悠远环境影响后收入同比增长39.7%，高效节能材料积极开拓绿色建筑应用领域和家电市场应用的增长。2025Q1收入承压主要是干净空气材料收入同比下降11.5%，高效节能材料收入受VIP板收入下降影响同比下降5.1%所致，但PTFE膜材、AGM隔板收入同比增长较快。 Q1毛利率改善，但期间费用率有所增加，影响盈利改善幅度。（1）2024年全年综合毛利率为22.0%，同比基本持平，其中干净空气材料/高效节能材料/无尘空调产品分别为36.2%/13.7%/14.6%，分别同比+3.7/-1.3/-4.1pct，高效节能产品毛利率承压，受单位产品价格有所下降、新投产项目产能释放不足、能源成本上涨等多种因素影响，此外低毛利的无尘空调产品收入扩张，拖累了毛利率的改善，但过滤材料产品毛利率呈现企稳回升的态势。2025Q1毛利率25.1%，同比/环比分别增加3.9/4.4pct，预计得益于产品价格的回升以及前期新增产能爬坡。（2）公司2024年期间费用率为16.0%，同比-0.8pct，主要得益于管理费用率同比压缩0.6pct。2025Q1期间费用率16.6%，同比+2.1pct，主要是销售费用率/研发费用率分别同比+1.9/+1.4pct所致。（3）公司2024年销售净利率7.1%，同比+4.3pct，得益于期间费用率的压缩以及资产/信用减值损失的减少。2025Q1销售净利率10.9%，同比+0.9pct。 经营性现金流大幅改善，资本开支有所加快。（1）公司2024年全年、2025Q1经营活动产生的现金流量净额分别为2.24亿元、0.71亿元，分别同比+2.22/+0.42亿元。2024年经营性现金流的改善主要得益于收回的货款增加、支付的货款采用票据结算，以及悠远环境不再纳入合并减少了其现金流净流出对公司的影响。2025Q1现金流的改善主要因预付能源费用同比减少。（2）公司2024年全年、2025Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.95亿元/0.29亿元，分别同比+59%/+203%，反映公司资本开支有所加快。 盈利预测与投资评级：公司作为聚焦于洁净节能领域的细分龙头企业，持续拓展新产品新应用，通过调结构、提高度、扩赛道等举措对冲传统市场波动、开辟新增长点，成效逐步显现。基于传统市场需求波动，我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.20/1.46/1.75亿元（2025-2026年预测前值为1.49/1.85亿元），维持“增持”评级。 风险提示：新产品新应用拓展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。