诺力股份(603611) 事件：1）公司发布2024年年报，全年实现收入69.79亿元，同比增长0.23%，实现归母净利润4.62亿元，同比增长0.91%。 2）公司发布2025年一季报，2025Q1实现收入16.34亿元，同比下降6.69%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长6.30%。 2024年国内市场有所下滑，海外市场继续发力。2024年公司国内实现收入26.28亿元，同比下滑3.77%；海外实现收入43.11亿元，同比增长2.98%，海外市场收入占总收入比例达61.79%（较上年提升1.66pct）。公司持续拓展海外市场，体现在：1）积极实施大车战略，培育新的增长点；2）拓展东南亚等新的市场区域；3）构建新渠道，增加代理商数量，完善销售体系；4）加大产品结构的升级换代，推出符合市场需求且有特色的新产品。 叉车业务稳步推进大车战略，智慧物流板块管理能效提升。2024年公司仓储物流车辆实现收入37.15亿元，同比增长4.77%；智慧物流集成系统实现收入32.25亿元，同比下降4.38%。2024年公司大车订单稳中有增、大车销量继续保持增幅，同时公司不断加强新产品研发，围绕大车战略、产品结构优化、产品智能化和核心零部件方向进行深入研发，2024年大车产品体系逐步完善。智慧物流方面，通过团队优化，人才引进，管理优化及协同，实现了对海内外子公司的战略梳理和发展定位，公司智慧物流集成业务的工程实施能力得到了大幅的提升，随着管理的改善和提升，系统集成的能效得到了持续的提升。 2025Q1净利率提升明显，汇率波动影响财务费用率。2024年公司销售毛利率、净利率分别为22.81%、6.66%，同比分别+0.59pct、+0.04pct。2025Q1毛利率、净利率分别为21.32%、7.37%，同比分别-0.26pct、+0.89pct。2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.46pct、+0.61pct、-0.34pct、-0.17%。2025Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.39pct、+0.3pct、-0.03pct、-4.59pct，财务费用率变动较大主要受汇率影响。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为74.02亿元、80.38亿元和89.28亿元，归母净利润分别为5.42亿元、6.24亿元和7.35亿元，6个月目标价25.24元，对应2025年12倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧等。

诺力股份(603611) 事件描述 公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收51.47亿元，同减3.57%；实现归母净利润3.63亿元，同增1.03%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同减0.19%。 事件点评 单Q3业绩承压，主因汇兑影响。分季度来看，公司Q1-3收入分别为17.51、17.21、16.75亿元，同比增速分别为3.66%、3.57%、-15.69%，单Q3收入承压；归母净利润分别为1.15、1.25、1.22亿元同比增速分别为10.53%、6.22%、-10.66%，单Q3业绩承压，主因财务费用（受汇兑影响）同比大幅增加。 毛利率、费用率同比均有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同比增加2.00pct至23.23%。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率同比增加1.27pct至14.59%，其中销售费用率同比增加0.83pct至5.01%管理费用率同比增加0.07pct至5.00%；财务费用率同比增加0.14pct至0.80%；研发费用率同比增加0.23pct至3.79%。 积极推进大车战略，打造新增长点。公司聚焦资源积极扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，健全和完善大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。 智慧物流集成业务加强管理，中鼎推进股权激励。公司通过团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，加强了对海内外子公司的有效控制。中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，加强统筹管理，拟新投资建设物流装备制造基地，同时推进股权激励，进一步落实公司及中鼎集成的发展战略，建立、健全长效激励机制。法国SAVOYE公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为69.69、72.69、76.27亿元，同比增速为0.09%、4.30%、4.92%；归母净利润为4.97、5.61、6.15亿元，同比增速为8.63%、12.79%、9.74%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为9.27、8.22、7.49倍，维持“买入”评级。 风险提示： 小车市场修复不及预期；大车战略推进不及预期；市场竞争加剧风险。

诺力股份(603611) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司营收51.5亿，同比下降3.6%；归母净利润3.6亿，同比增长1.0%。单三季度实现营收16.8亿，同比下降15.7%，环比下降2.7%，三季度归母净利润1.2亿，同比下降10.7%，环比下降2.0%。在物流板块公司主动放弃部分低毛利率、回款差的新能源项目，导致业绩短期承压。 营收结构变化，毛利率增长明显。2024年前三季度公司综合毛利率为23.2%，同比增长2.0个百分点；净利率7.0%，同比增长0.3个百分点，主要系公司营收结构变化，叉车业务占比提升，同时原材料钢材、碳酸锂价格维持低位运行所致。单三季度公司毛利率26.3%，同比增长6.9个百分点，环比增长4.3个百分点，毛利率增长明显。 受汇率波动影响，财务费用率有所增长。前三季度公司期间费用率为14.6%，同比增长1.3个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/+0.1/+0.2/+0.1个百分点；单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/+0.9/+0.9/+2.8个百分点，财务费用率增长主要系汇率波动所致，其余费用率增长主要系营收下降所致。 大车电动化率提升明显，公司大车战略效果初现。2024年国内叉车电动化率提升明显，据中国工程机械工业协会数据，上半年我国一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点。公司抓住叉车电动化的趋势，积极扩大大车产能，持续完善大车产品研发和营销体系，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.9、5.8、6.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为14.2%，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期风险，宏观经济波动风险，汇率波动风险。

诺力股份(603611) 事件描述 公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收34.72亿元同增3.61%；实现归母净利润2.40亿元，同增8.25%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同增4.05%。 事件点评 营收、业绩稳健向上，集成业务有所拖累，叉车业务贡献增长。公司智慧物流集成业务相关的两大子公司，中鼎集成2024H1实现净利润5,240.28万元，同增8.8%；法国SAVOYE公司2024H1实现净利润-3,414.99万元，由盈转亏，综合看，智慧物流集成业务上半年对于业绩是拖累项，叉车业务贡献增长。 毛利率、费用率均有所下降。2024H1，公司毛利率同比降低0.58pct至21.77%。费用率方面，公司2024H1期间费用率同比降低1.07pct至13.20%，其中销售费用率同增0.55pct至5.30%；管理费用率同减0.41pct至5.02%；财务费用率同减1.09pct至-0.71%，主因俄罗斯卢布汇率变动产生的汇兑收益增加；研发费用率同减0.12pct至3.58%。 积极推进大车战略，打造新增长点。公司聚焦资源积极扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，健全和完善大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。 智慧物流集成业务加强管理+增加产能，保障未来健康发展。公司通过团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，加强了对海内外子公司的有效控制。中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，加强统筹管理，拟新投资建设物流装备制造基地；法国SAVOYE公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。智慧物流集成业务内旗下公司之间加强了资源协同并积极开展项目合作，实现了旗下资源的有效整合，还为未来的进一步增长和发展奠定了良好的基础。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为74.89、80.67、86.27亿元，同比增速为7.56%、7.71%、6.94%；归母净利润为5.01、5.95、6.76亿元，同比增速为9.49%、18.63%、13.70%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为7.69、6.49、5.70倍，维持“买入”评级。 风险提示： 小车市场修复不及预期；大车战略推进不及预期；市场竞争加剧风险。

丁毅先生:1952年11月出生,中国国籍,拥有美国永久居留权,高中学历,浙江大学成长型企业总裁高级研修班结业,高级经济师。历任长兴诺力机械厂供销科长、厂长、长兴诺力机械有限责任公司董事长兼总经理、浙江诺力机械有限公司董事长兼总经理、诺力股份董事长兼总经理。现任本公司董事长。

毛英,女,1976年12月出生,中国国籍,上海交通大学安泰经济管理学院工商管理硕士。历任长兴诺力机械有限责任公司董事兼副总经理、浙江诺力机械有限公司董事兼副总经理、诺力股份董事、副总经理。现任本公司董事、总经理。

丁晟,男,1982年8月出生,中国国籍,本科学历。历任诺力股份总经理助理、副总经理、副董事长、中鼎智能(无锡)科技股份有限公司总经理、董事长。现任本公司副董事长、副总经理、中鼎智能(无锡)科技股份有限公司董事长。

钟锁铭,男,1973年1月出生,中国国籍,本科学历,高级经济师。历任长兴诺力机械有限责任公司、浙江诺力机械有限公司、诺力股份办公室主任、董事会秘书。现任本公司董事、副总经理。

刘云华,男,1975年3月出生,中国国籍,高级经济师,高级工程师。历任原靖江叉车厂车间技术员、车间主任、工程部部长、靖江宝骊叉车有限公司总经理助理、副总经理、生产总监、技术总监、江苏上骐重工有限公司常务副总经理。现任本公司副总经理。

程疆,男,1975年2月出生,中国国籍,中南财经政法大学证券管理专业本科毕业。历任武汉精测电子集团股份有限公司副总经理、董事会秘书,武汉嘉晨电子技术股份有限公司副总经理、董事会秘书,浙江海亮股份有限公司董事会秘书。现任本公司副总经理、董事会秘书。

周晓静女士:1985年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2021年12月-2024年2月,任诺力股份科技管理部副部长。2024年2月至今,任诺力股份科技管理部部长。

陈彬,男,1977年12月出生,本科学历,中国注册会计师、高级会计师。2000年7月至2012年11月在天健会计师事务所(有限合伙)工作,历任项目经理、经理、高级经理。2013年3月至2021年7月在喜临门家具股份有限公司工作,历任财务总监、副总经理、常务副总经理。2021年9月至今担任浙江德创环保科技股份有限公司常务副总裁。现任杭州中欣晶圆半导体股份有限公司独立董事、本公司独立董事。

陈忠宝先生:1970年12月出生,中国国籍,上海财经大学会计硕士学位,高级会计师,注册会计师。历任浙江中大集团股份有限公司财务管理总部总经理,中大房地产集团有限公司财务总监、执行总裁,浙江中大元通集团股份有限公司财务管理总部总经理、集团副总裁,浙江商业保理有限公司总经理,中大期货有限公司董事长、党委书记,上海路贸通实业集团有限公司财务总监,现任杭州简博服装有限公司企业负责人,拟任本公司独立董事。

姜伟先生:1962年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学位,浙江工业大学教授、博士生导师。历任机械设计教研室主任、测控技术与仪器研究所所长、机械工程学院副院长、科学技术研究院副院长、军工研究院院长,现任本公司独立董事。