诺力股份(603611)公司资料

诺力股份(603611) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收53.4亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长23.3%。Q3单季度来看，实现营业收入19.9亿元，同比增长29.0%，环比增长19.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长45.4%，环比增长16.5%。 人民币贬值、内部管理优化，盈利能力同比提升。2023年前三季度，公司综合毛利率为21.2%，同比增加1.8个百分点；Q3单季度为19.4%，同比减少2.0个百分点，环比减少4.7个百分点。2023年前三季度，公司期间费用率为13.3%，同比增加2.0个百分点；Q3单季度为11.7%，同比减少0.6个百分点，环比减少1.9个百分点。2023年前三季度公司净利率为6.7%，同比增加0.6个百分点；Q3单季度为6.8%，同比增加0.9个百分点，环比减少0.4个百分点。 “大车战略”逐步落地，同时受益于海外市场渗透与国内顺周期。乘行业锂电化东风，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，2023年前三季度销量同比大幅增长。1）产能端：今年3月，公司发布公告，新建大型锂电叉车产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产。2）市场端：公司叉车以出口为主，出口占比超过70%，主要市场为欧美地区，在海外市场，公司小车品牌力较强，近两年持续拓展大车代理商，订单需求逐步释放；在国内市场，通过开发新代理商、调动业务员积极性、拓展终端客户等方式持续深耕。因此公司叉车业务同时受益于叉车海外渗透与国内顺周期复苏。 智能物流系统业务进入利润释放期。截至2023Q1，公司智能物流板块在手订单约62亿元（不含税），在手订单充足。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队，加强统筹管理，优化薪酬体系，持续降本增效，盈利能力将逐步提升；全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大，利润同比下降30%，预计2023年俄乌战争影响钝化，盈利能力改善。公司智能物流板块将于2023年进入利润释放期，该逻辑在2023年上半年已得到验证，2023Q3继续被验证。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.0、6.1、7.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为22%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险。

诺力股份(603611) 投资要点 2023半年报：归母净利润同比增长13%，锂电化、国际化提供增长动能 1）2023年上半年：实现营收33.5亿元，同比增长7%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长13%；剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长54%。Q2单季度：实现营收16.6亿元，同比增长12%；实现归母净利润1.2亿元，同比下滑6%。2）盈利能力显著提升：上半年公司毛利率22%，同比+4pct；净利率7%，同比+0.5pct。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别达4.76%、5.43%、3.70%、0.39%，分别同比+0.8pct、+1.1pct、-0.1pct、+1.5pct。3）上半年汇兑收益减少影响公司利润：2023年上半年公司汇兑净收益为296万元，较去年同期的5497万元同比下降95%，剔除汇兑损益影响，公司上半年归母净利润同比增长54%。 叉车业务：海外渠道布局成熟，电动化、大型化提供机遇 1）叉车在企业的物流系统中扮演重要角色，下游应用广泛。2011-2021年全球叉车销量CAGR约8%，2021年实现销量近200万台；2011-2021年中国叉车销量CAGR约15%，2021年销量达125.5万辆。 2）国内锂电产业链完备，借助叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场，2017-2022年海外收入CAGR为32.1%，海外营收占比从2020年的50%提升至2022年的60%。 3）叉车电动化、大车战略是重点发展方向：目前公司大车市占率不到4%，成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势，聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位，已建立完善的海外渠道，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海业务增长可期。 智能物流系统：外延式拓展，向全领域内部物流解决方案龙头迈进 1）根据AIoT，预计到2027年，全球仓储自动化市场将达1000亿美元，2022年至2027年间的复合年增长率为15%。预计2023年国内仓储自动化市场突破1000亿元，约占全球市场30%，年复合增长率21%，高于全球增速。 2）公司全资收购了竞争力强的中鼎集成和法国SAVOYE，实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商；法国SAVOYE的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022年度公司智慧物流系统业务新签订单45亿（不含税），为业绩增长提供有力支撑。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达5.0、6.5、7.6亿元，同比增长24.2%、29.7%、17.6%；对应PE为11、8、7倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。

诺力股份(603611) 投资要点 事件：公司发布 2023 半年度报告，上半年公司实现营业收入 33.51 亿元，同比增长 6.73%；归母净利润 2.22 亿元，同比增长 12.71%（剔除汇兑影响后 54.24%）；归母扣非净利润 1.91 亿元，同比增长 1.22%（剔除汇兑影响后 40.55%）。2023 年二季度实现营业收入 16.61 亿元，同比增长 12.32%；归母净利润 1.18 亿元，同比下降 5.81%；归母扣非净利润 1.21 亿元，同比下降 8.91%。 公司上半年毛利率提升经营稳健，净利率受到汇兑收益的拖累 公司上半年毛利率 22.34%，同比+3.76pct；净利率 6.62%，同比+0.48pct；扣非净利率 5.71%，同比-0.31pct。费用方面，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76%/5.43%/3.70%/0.39%，同比分别变动+0.83/+1.06/-0.06/+1.55pct。财务费用增加较多，主要由于今年上半年汇兑收益减少至 296.08 万元（去年同期为 5496.8 万元）。 公司单二季度毛利率 24.06%，同比+4.39pct，环比+3.41pct，充分受益于原材料成本下行，以及子公司的成本控制和管理改善。费用方面，公司二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.65%/5.28%/3.88%/-0.16%，同比分别变动+0.36/+0.90/-0.40/+4.28pct，环比分别变动-0.20/-0.31/0.36/-1.38%。销售净利率 7.17%，同比-1.23pct，环比+1.10pct。 智慧物流系统业务板块：经营效率提升，子公司利润释放 23H1 智慧物流系统实现营收 16.31 亿元，同比增长 18.13%，毛利率为 22.45%，同比+3.27pct。子公司中鼎集成上半年实现净利润 4814.69 万元，同比增长 50.02%；子公司法国 Savoye 上半年实现净利润 97.56 万元，实现净利润由负转正。 公司作为国内内部物流系统提供商龙头，物流板块在手订单充足，盈利能力持续释放。2023 上半年公司通过激励政策，团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着中鼎集成优化管理团队效率提升、法国 Savoye 的运营收入增加，板块盈利能力有望持续增强。 智能智造装备业务：大车战略稳步推进，营收结构明显优化 23H1 仓储物流车辆及设备实现营收 17.24 亿元，同比-2.33%，毛利率为 22.18%，同比+4.17pct。2023 年上半年，公司大车销量继续保持快速增长，营收结构明显优化。公司“大车战略”把握锂电叉车出海趋势，未来成长空间巨大。今年上半年工业车辆总销量 58.6 万台，其中电动叉车占比 64.45%；出口 19 万台，同比增长 8.13%。公司把握锂电叉车出海趋势，计划新建 3 万台大车产能，预计 2 年内投产实现年销售收入30 亿元。公司差异化竞争，借助小车积累的渠道和 ODM/OEM 资源，形成独特的出口竞争力。2022 年公司大车市占率尚不足 4%，随着大车产能逐步释放，未来成长空间巨大。 盈利预测：公司经营稳健，两大业务板块均稳步推进，预计 2023-2025 年公司营收分别为 79 亿元、100 亿元、124 亿元（维持）；分别同比+18%、+27%、+24%；归母净利润分别为 5.08 亿元、6.76 亿元、8.86 亿元（维持），分别同比+26%、+33%、+31%；EPS 分别为 1.97 元、2.63 元、3.44 元，维持“买入”评级。 风险提示：海外经济下行而导致需求减少的风险；汇率波动的风险；公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险；原材料价格波动导致的成本上升风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

诺力股份(603611) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收33.5亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长12.7%。Q2单季度来看，实现营业收入16.6亿元，同比增长12.3%，环比下降1.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降5.8%，环比增长12.6%。 锁汇比例提高影响汇兑收益，剔除汇兑影响，23H1归母净利润同比增长54%。受锁汇比例提高影响，2023H1公司汇兑收益仅为296万元，去年同期为5497万元，即23H1汇兑收益同比减少5201万元，较大程度影响公司归母净利润增速；若剔除汇兑影响，23H1公司归母净利润同比增长约54.3%。 Q2毛利率受汇率影响宽幅提高，净利率受汇兑影响小幅下降。2023H1，公司综合毛利率为22.3%，同比增加3.8个百分点；Q2单季度为24.1%，同比增加4.4个百分点，环比增加3.4个百分点，我们预计毛利率提升受汇率影响较大。2023H1，公司期间费用率为14.3%，同比增加3.4个百分点，期间费用率增加主要系公司员工人数增长；Q2单季度为13.7%，同比增加4.3个百分点，环比减少1.2个百分点。2023H1，公司净利率为6.6%，同比增加0.5个百分点；Q2单季度为7.2%，同比减少1.2个百分点，环比增加1.1个百分点，净利率同比下降主要受汇兑收益减少影响。 智能物流板块利润改善明显，23H1中鼎集成净利润同比增长50%。2023H1，中鼎集成净利润为4815万元，同比增长50.0%；法国savoye净利润为98万元，同比扭亏为盈，一般情况下，savoye净利润主要集中在下半年释放；苏州迅益科亏损258万元，同比减亏603万元。公司智能物流板块在手订单充足，随着内部管理完善、外部经营环境好转，逐步进入利润释放期，该逻辑得到初步验证。 “大车战略”成为叉车板块增长新引擎，持续布局海外市场。乘行业锂电化东风，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，23H1销量同比大幅增长。今年3月，公司发布公告，将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能，一期用地308亩，产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产，公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地。公司叉车以出口为主，出口占比超过70%，主要市场为欧美地区，随着海外经销商数量增长，新增产能将逐步消化。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.3、6.8、8.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为29.9%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险。