安图生物(603658)公司资料

安图生物(603658) 事件：10月26日，公司发布2024年第三季度报告:前三季度实现营业收入33.80亿元，同比增长4.24%；归母净利润9.56亿元，同比增长6.13%；扣非净利润9.30亿元，同比增长6.69%；经营性现金流量净额9.49亿元，同比下降0.23%。 其中，2024年第三季度营业收入11.73亿元，同比增长3.38%；归母净利润3.37亿元，同比下降5.18%；扣非净利润3.32亿元，同比下降3.99%；经营性现金流量净额4.53亿元，同比增长9.36%。 DRG全面执行影响短期检测量，良好的装机态势促后期试剂上量公司2024年收入增速略有放缓，我们预计主要系DRG的全面执行对检测量有一定影响。随着安徽省牵头开展IVD试剂省际联盟采购从2024年9月份开始陆续落地执行，公司的销售量有望持续增长。 此外，在当前宏观环境下，公司的流水线与高速化学发光仪仍保持较好的装机态势，有望为长期可持续的试剂上量带来较大贡献。 盈利能力较为稳定，持续保持较高研发投入 2024年前三季度，公司的综合毛利率同比提升1.27pct至65.86%；销售费用率同比降低0.38pct至16.32%；管理费用率同比提升0.24pct至4.38%；研发费用率同比提升0.89pct至15.13%；财务费用率同比提升0.13pct至0.23%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.45pct至28.68%。 其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.80%、15.60%、4.83%、15.18%、0.34%、29.20%，分别变动+0.45pct、-0.10pct、+1.05pct、+1.90pct、+0.01pct、-2.54pct。其中研发费用率提升幅度较为明显，我们预计主要系公司不断加强研发投入，积极开拓新领域与开发新产品所致。 盈利预测及投资评级：基于外部环境变化，我们略微下调原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为46.66亿/54.12亿/62.15亿元，同比增速分别为5%/16%/15%；归母净利润分别为13.25亿/16.23亿/19.46亿元，分别增长9%/22%/20%，按照2024年11月5日收盘价对应2024年20倍PE。我们认为公司未来有望保持稳健成长，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价幅度超预期的风险，医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险，DRG和DIP等政策落地影响检测量的风险，新品研发、注册及认证的风险，海外市场拓展不及预期的风险。

安图生物(603658) 投资要点： 安图生物成立于1998年，是国内IVD细分领域的龙头企业之一。公司主要专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，并已在测序、质谱等精准检测领域进行布局，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。 2024前三季度，公司实现营业收入33.80亿元，同比增长4.24%；归母净利润9.56亿元，同比增长6.13%；扣非归母净利润9.30亿元，同比增长6.69%。基本每股收益1.65元。其中，2024年第三季度，公司实现营业收入11.73亿元，同比增长3.38%；实现归母净利润3.37亿元，同比下滑5.18%；扣非归母净利润3.32亿元，同比下滑3.99%。 从毛利率走势看，2024年前三季度公司的毛利率为65.86%，较上年同期提升了1.27个百分点；销售净利率为28.68%，较上年同期提升了0.45个百分点。从期间费用率看，2024年前三季度公司的销售费用率为16.32%，较上年同期下降了0.38个百分点；管理费用率为4.38%，较上年同期下降了0.24个百分点；研发费用率为15.13%，较上年同期下降了0.9个百分点。财务费用率为0.23%，较上年同期增加了0.13个百分点。 维持公司盈利预测不变，预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为2.59元，2.81元和3.55元，对应11月4日收盘价45.65元，动态市盈率分别为17.63倍，16.27倍和12.84倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：1）医疗政策风险：集采及医保政策均可能对公司产品价格，生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品存在推广不及预期风险；3）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。

安图生物(603658) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入33.80亿元（yoy+4.24%），归母净利润9.56亿元（yoy+6.13%）扣非归母净利润9.30亿元（yoy+6.69%）。2024年Q3公司营业收入11.73亿元（yoy+3.38%），归母净利润3.37亿元（yoy-5.18%），扣非归母净利润3.32亿元（yoy-3.99%）。 24Q3产品结构持续优化，毛利率提升明显。盈利能力看，Q3毛利率66.8%，其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。单三季度销售费用率15.6%（-0.1pp），管理费用率4.8%（+1.1pp），研发费用率15.2%（+1.9pp），公司不断加强研发投入保障持续发展。 24Q3业绩符合预期，DRGs2.0影响逐步落地。整体来看，24Q1-Q3受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。2024年公司产品线更为完善，单机和流水线装机情况环比进一步改善，5月开始流水线装机开始增速，系国产替代加速。海外化学发光营销网络目前有200+代理商，网络搭建持续推进。 持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。2023年4月，公司AutoLas X-1系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出，一举斩获2023年德国iF设计奖。Autolas B-1系列流水线通过其高度的灵活性，实现了与各型号新仪器的无缝串联，实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在NGS产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化。24年前三季度公司A1及X1装机符合预期。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润14.4、17.3、20.9亿元，对应增速18.3%、20.2%、20.9%，对应PE为18、15、12倍，估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

安图生物(603658) 事件：公司发布2024年三季度报告。2024年1-9月实现营收33.80亿元(+4.24%)，归母净利润9.56亿元（+6.13%），扣非净利润9.30亿元（+6.69%），经营性现金流9.49亿元（-0.23%）。2024Q3实现营收11.73亿元（+3.38%），归母净利润3.37亿元（-5.18%），扣非净利润3.32亿元（-3.99%）。 短期因素致阶段性承压，Q3业绩略低于此前预期：2024年三季度公司营业收入同比增速较低，预计主要是公司业务结构持续调整所致，同时核心发光业务仍受到DRG推行及行业整顿的持续性影响。随着河南、广西、甘肃等化学发光集采联盟内各省份陆续发文明确此前发集采结果执行时间，以及新项目集采有望随即开启，我们预计未来化学发光行业国产替代将逐步兑现，公司作为IVD行业内头部国产厂商或将充分受益，市场份额有望快速提升。 研发保持高投入，持续构建多极竞争力：2024Q3公司净利润同比略降，主要是期间费用率有所抬升，其中：销售费用率16.32%（-0.38pct）/管理费用率4.38%（+0.24pct）/研发费用率15.13%（+0.90pct）；此外，2024Q3公司信用减值损失同比增加约0.1亿元，亦对表观利润产生了一定负面影响。公司研发费用仍保持较高水平，预计主要用于新试剂项目及仪器平台研发，持续打造业务纵深促进综合竞争实力提升。近期公司密集获得医疗注册证，据公司公告，2024年7-9月公司获“抗nRNP/Sm抗体IgG检测试剂盒（磁微粒化学发光法）”、“抗心磷脂抗体检测试剂盒（磁微粒化学发光法）”、“乙型肝炎病毒表面抗原检测试剂盒(磁微粒化学发光法)”、“人细小病毒B19IgM抗体检测试剂盒(磁微粒化学发光法)”等多项医疗器械注册证，进一步丰富了产品菜单，有利于提升公司产品综合竞争力。 投资建议：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑未来可持续发展，内生高速增长确定性强，分子业务有望促成第二成长曲线。考虑到短期内DRG执行、IVD集采及医疗行业整顿等因素仍对公司核心业务有负面影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至13.24、16.02、19.51亿元，同比+8.77%/20.98%/21.80%，EPS分别为2.28/2.76/3.36元，当前股价对应2024-2026年PE20/16/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧导致装机进度不达预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险。