今创集团(603680) 投资要点 事件：公司发布2025年和2026年第一季度报告。2025年公司完成营业收入43.40亿元，同比略有下降，归属于母公司股东的净利润为5.82亿元，同比增长92.65%。2026年第一季14.65度公司实现营业收入11.38亿元，同比增长4.77%，实现归母净利润达1.89亿元，同比增长78,37226.41%。 运营成本的持续优化。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为2.26%、6.03%、4.59%和0.76%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别-0.50pct、-0.72pct、+0.24pct和-0.13pct。公司费用情况较去年有所下滑，主要系公司通过一系列运营改善举措，有效实现了公司运营成本的持续优化与效益提升。 深耕重点产品迭代项目，参与多个海外项目。2025年公司深度参与智能高铁定员改造、下一代地铁升级、氢能驱动高速列车零碳智能内饰集成等重点项目，跟随国内主机厂参与阿根廷、巴西、墨西哥、格鲁吉亚等海外项目，成功落地孟买地铁屏蔽门项目；推出升降式高铁站台门、新一代塞拉门、高速列车分体式电气设备等新品，重工板块聚焦高端定制化装备，开发通过式智能港口抓取料机、核电闸门等细分领域新品，攻克特种车辆蓄电池双源供电技术与大功率交流传动平台，助力地铁、钢厂等场景的零排放运行。 数智赋能管理，深挖降本潜力。公司以数字化智慧管理为支撑，全方位深化精细化管控：完善全维度成本核算体系，强化项目预算与核算全流程管控能力，实现成本精准计量与动态监控；推行工艺与定额精细化管理，建立项目进度、成本全生命周期跟踪与风险预警机制，保障项目高效落地；通过计划精准管控、系统化工时定额分析和生产流程优化，提升生产效率；推进生产设备自动化与智能化升级，提升生产环节精密程度与产品质量追溯性 投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.55/7.26/7.81亿元（原2026-2027年预计5.87/6.65亿元），对应PE为17.52/15.81/14.70倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；产品质量风险。

今创集团(603680) 盈利能力显著提升，聚焦主业与降本增效筑牢发展根基 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收43.40亿元，同比-3.53%；归母净利润5.82亿元，同比+92.65%；2026Q1实现营收11.38亿元，同比+4.77%；归母净利润1.89亿元，同比+26.41%，业绩延续向好态势。业绩增长主要系关停持续亏损的印度3C业务、精简机构降本增效、优化产品结构带动毛利率提升。考虑到公司经营质量持续改善、轨交主业稳健以及新业务布局，我们维持2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.56/7.07/7.69亿元，对应EPS分别为0.84/0.9/0.98元，当前股价对应2026-2028年的PE分别为17.1/15.9/14.6倍，维持“买入”评级。 轨交主业盈利能力系统性提升，重工板块焕发新生机 轨交业务板块，公司紧抓行业发展机遇，盈利能力迈上新台阶。一方面，动车组招标提速，叠加早期开通线路陆续进入大修与设备更换高峰期，车辆配套新造及维保需求持续释放；另一方面，公司产品结构加速从传统内饰件向贯通道、电气控制柜系统等技术附加值更高的关键部件领域延伸，盈利能力明显提升。重工板块，公司聚焦高端定制化装备，成功开发通过式智能港口抓取料机、核电闸门等细分领域新品。2025年实现收入3.90亿元，同比+17.86%，毛利率同比+4.85pct，业务板块重新焕发新生机。其他业务板块，公司果断关停印度3C业务并出售相关资产，剥离低效亏损业务，集中资源深耕核心主业，资产质量显著优化。 积极拥抱未来产业，商业航+核聚变共创发展新篇章 在轨交主业稳健经营的基础上，公司积极拥抱商业航天和可控核聚变两大未来产业。商业航天领域，公司设立常州今创航空航天产业投资有限公司，并与其他资本方共同投资翩玄格星，参股卫星制造领军企业格思信息，切入商业航天星辰大海。核聚变领域，公司与华中科技大学签署合作协议，聚焦等离子体破裂预测系统、破裂缓解与安全着陆技术等三大方向，合资公司计划未来五年内每年签署3至5份技术开发或服务合同，卡位终极能源产业化先机。 风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期。

今创集团(603680) 核聚变领域又一战略布局落地，维持“买入”评级 近日，今创集团发布公告，宣布与华中科技大学聚变与等离子体研究所正式签署合作协议。此次合作标志着公司继2026年1月联合华中科技大学陈忠勇教授成立今创元启（常州）技术研究开发有限公司之后，在核聚变领域的又一重要战略布局。根据规划，双方将聚焦基于人工智能的等离子体破裂预测系统、破裂缓解与安全着陆技术，以及破裂主动避免技术三大技术方向。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.02/6.56/7.07亿元，对应EPS分别为0.77/0.84/0.9元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为20.2/18.6/17.2倍，看好公司新业务领域的持续拓展，维持“买入”评级。 等离子体破裂预测与缓解是实现核聚变商业化的关键前提 等离子体破裂预测、缓解与预防是磁约束核聚变商业化进程中的核心技术瓶颈之一，其战略价值与产业化前景不容小觑。等离子体大破裂是托卡马克装置运行过程中极具破坏性的不稳定现象，可在毫秒级时间内导致等离子体电流与储能急剧损失。一次释放能量达1GJ的破裂，其威力已相当于200多公斤TNT炸药当量，足以对聚变堆装置造成灾难性破坏。频繁的破裂会大幅缩短核心部件寿命，降低设备可用率，进而直接降低聚变发电的经济性与竞争力，成为聚变堆稳态运行与工程可行性两大商业化瓶颈的关键。 前瞻卡位国内磁约束聚变装置市场，战略布局终极能源产业化先机 此次挺进核聚变领域，是公司谋求转型的关键落子。中短期看，依托华中科技大学在J-TEXT装置上的实验平台优势与破裂预测算法积累，公司有望形成等离子体破裂预测软件系统、破裂缓解系统等核心产品的研发制造能力；长期看，公司有望在核聚变技术取得突破时，成为能源技术的重要参与者。合资公司计划在未来五年内聚焦国内磁约束聚变装置市场，每年目标签署3至5份技术开发或服务合同，并逐步拓展至国际核聚变研究机构与大型科学工程领域。在“双碳”目标和国家能源安全战略的大背景下，这种前瞻性的产业布局或将为公司打开全新的增长空间。 风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期。

今创集团(603680) 深耕轨道交通领域三十载，积极拥抱未来产业开创新篇章 公司长期深耕轨道交通领域，曾深度参与我国高铁配套产品国产化，是民营企业参与轨道交通车辆配套领域的典型代表。主要产品包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品，是轨道交通车辆配套领域领先的一站式总包服务供应商。在此基础上，公司重工板块焕发新活力，同时积极布局新兴产业，为未来公司长期发展打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.02/6.56/7.07亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为19.9/18.3/17.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 轨道交通行业进入新一轮快速发展期，车辆配套市场前景可期 综合国家战略规划、存量更新周期及普速列车换装动集趋势来看，我国高铁市场未来仍将保持稳定增长。一方面，结合十五五规划以及中长期铁路规划，未来高铁新线通车将带动动车组新造需求长期维持在200辆以上的高位水平，普速列车换装动集的长期趋势也将进一步提高车辆配套产品需求；另一方面，早期开通运营的线路将陆续进入高级修或更换周期，公司电气控制、驾驶操控台、车门等车辆配套产品涉及高级修。高铁车辆新造需求与改造、维保市场三大引擎的协同发力，预计将共同打开轨道交通产业广阔的增量空间，推动轨道交通车辆等装备从新造、维保到更新的全生命周期服务市场形成增长闭环。 轨道交通产业链民企标杆，重工制造板块焕发新活力 当前，轨道交通行业正迎来新一轮发展机遇，公司有望依托两大核心优势实现业绩持续增长。一方面，公司凭借长期积累的一站式配套服务能力与稳定的客户合作关系，将持续受益于行业建设扩容。另一方面，公司持续优化产品结构，着力提升贯通道、电气控制柜系统、减震器等毛利率较高的产品收入占比，推动整体盈利水平改善。此外，公司重工板块推出智慧港口轮式抓取料机等新产品，效率在原有门座机基础上提升1-2倍，且价格更优，预计将为公司业绩贡献新增量。 风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期

俞金坤,1943年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1976年9月至2003年2月,曾任武进剑湖钱家一队队长、武进剑湖钱家照明器材厂厂长、武进市剑湖五金塑料厂厂长、武进市剑湖铁路客车配件厂厂长;2003年3月至2011年9月,历任江苏剑湖轨道交通设备有限公司(公司前身,以下简称“剑湖有限”)、今创集团有限公司(公司前身,以下简称“今创有限”)执行董事兼经理、董事长,2011年10月至今,任公司董事长。现兼任常州赛尔克瑞特电气有限公司、江苏今创房地产集团有限公司董事、常州易宏投资有限公司执行董事兼经理等职务。

戈建鸣,1970年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1989年至2003年,曾先后担任武进市剑湖铁路客车配件厂营销员、营销主任、副厂长;2003年至今,历任剑湖有限、今创有限及公司国际市场部经理,2020年3月至今,任公司董事。兼任江苏今创控股集团有限公司、江苏今创房地产集团有限公司、常州赛尔克瑞特电气有限公司、江苏今创航运装备有限公司、上海福伊特夏固今创车钩技术有限公司、常州住电东海今创特殊橡胶有限公司、江苏纳博特斯克今创轨道设备有限公司董事长等职务。

吴安安,男,中国国籍,无境外永久居留权,1984年4月出生,本科学历。2006年7月入职今创集团股份有限公司,先后任技术中心总工程师、国内事业部部长、生产运营总监。

高锋,1983年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2008年8月至2010年9月任常州市武进区生产力促进中心主任;2010年10月至2016年7月先后任江苏长三角模具城有限公司、江苏创云环保科技有限公司总经理助理,2016年7月至2018年5月任常州溶钰科技咨询有限公司执行董事;2018年6月进入今创集团股份有限公司,任投资部副部长,2023年2月至今,任公司副总经理;2023年4月至今,任公司董事会秘书。现兼任上海福伊特夏固今创车钩技术有限公司、常州泰勒维克今创电子有限公司监事。

金琰,1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1998年至2003年,曾任常州市剑湖铁路客车配件有限公司操作工、计划处处长、调度处处长;2003年至今,历任剑湖有限、今创有限、公司制造部部长、总调度、制造中心总经理;2009年5月至2014年12月,任今创有限、公司职工代表监事;2015年1月至今,任公司副总经理,2020年3月至今,任公司董事。现兼任江苏智芯今创科技有限公司董事。

王洪斌,1966年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级工程师职称。1988年至2012年,曾任长春客车厂车辆主管、车体组长、长春长客-庞巴迪轨道车辆有限公司技术部部长;2012年至今,任公司副总经理。现兼任今创科技(泰国)有限公司董事。

胡丽敏,1972年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,高级经济师职称。1993年至2003年,曾任武进市剑湖铁路客车配件厂财务会计、投资部部长;2003年3月至2011年9月,历任剑湖有限副总经理、今创有限副总经理、董事;2011年10月至今,任公司董事、副总经理、财务总监。现兼任上海福伊特夏固今创车钩技术有限公司、常州泰勒维克今创电子有限公司、江苏纳博特斯克今创轨道设备有限公司、常州住电东海今创特殊橡胶有限公司董事、常州市中科龙城股权投资有限公司董事长、常州万润投资有限公司执行董事兼经理等职务。

曹章保,1966年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1989年9月至2003年9月,曾任南京无线电七厂总经理秘书、南京航泰公司副总经理、江苏国瑞投资公司总经理助理、亿阳信通上海有限公司江苏区域经理;2003年10月至今,历任公司营销经理、营销一部副部长、部长、营销中心总经理;2011年10月至今,任公司副总经理。现兼任江苏纳博特斯克今创轨道设备有限公司、成都纳博特斯克今创轨道设备有限公司、常州住电东海今创特殊橡胶有限公司、中车长春轨道客车股份有限公司董事。

李军,1980年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2000年至2003年,入职常州市剑湖铁路客车配件有限公司;2003年至今,历任公司复合事业部部长、制造部部长、制造中心副总经理;2015年1月至2017年2月,任公司职工代表监事;2017年2月至2025年5月,任公司副总经理;2020年10月至今,任公司董事。

王亦金,1978年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级工程师职称。2001年至2003年,任常州市剑湖铁路客车配件有限公司设计师;2003年至2020年3月,历任公司研发部部长、技术中心主任、总工程师;2011年10月至2018年6月,任公司监事,2020年3月至2025年5月,任公司副总经理,2025年5月至今,任公司职工代表董事。