隆鑫通用(603766)公司资料

隆鑫通用(603766) 事件概述：公司披露2025年第三季度报告，2025Q1-Q3营收145.6亿元，同比+19.1%；归母净利15.8亿元，同比+75.5%；公司2025Q3营收48.0亿元，同比+5.6%，环比-5.9%；归母净利5.0亿元，同比+62.5%，环比-11.4%。 2025Q3业绩高增多业务协同发力驱动增长。1）营收端：公司2025Q3营收为48.0亿元，同比+5.6%，环比-5.9%，我们认为主要同比增量来自中大排摩托车销量释放，环比下降系季节性因素所致。2）利润端：公司2025Q3毛利率为18.8%，同比+1.2pcts，环比-0.9pcts，归母净利润为5.0亿元，同比+62.5%，环比-11.4%，主要原因为营收及毛利率同比持续向上。主要增量为：1）无极品牌量利共振：公司7-9月中大排摩托车（＞250cc）销量4.0万辆，同比+24.5%，其中主要增量来自无极品牌；2）全地形车：公司7-9月全地形车销售1.0万辆，同比+51.0%，产品矩阵持续丰富；3）三轮车业务及通用机械业务规模增长，以及无极产品结构优化。3）费用端：公司2025Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/2.4%/2.0%/-0.8%，同比-0.6/-1.4/-1.6/-0.9pcts，环比+0.2/0.0/+0.1/-0.2pcts，费用结构保持相对稳定。 产品+渠道齐驱无极品牌快速成长。2025H1无极品牌增势强劲，实现营业收入19.8亿元，同比+30.2%，其中出口实现销售收入11.9亿元，同比大增83.3%。无极品牌国内外渠道建设进一步拓展，截至2025H1国内销售网点已增至1,053个，海外建成销售网点1,292个，其中欧洲地区数量持续攀升（该地区网点达957个），同时积极推进中南美洲和东南亚市场战略布局，海外搜索总曝光量达927万次（同比+70.85%），为品牌影响力的扩大与销量增长筑牢根基。 中大排摩托车迈向全球无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车2024/2025Q3销量为10.8/10.8万辆，同比+43.1%/+29.5%，其中出口销量为5.1/6.3万辆，同比+24.8%/+80.8%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，2025年1-9月西班牙销量1.2万辆，同比+83.9%，份额6.6%，稳居第4名，超越光阳；意大利市场2025年1-9月销量同比+69.4%，位居第6名，超越宝马，踏板车型SR16销量为4,622辆，成为当地最畅销的国产车型。英国/法国/德国市占率分别突破3%/2%/1%，Voge“1+N”的全球扩张策略，欧洲初见成效，放眼全球空间广阔。 投资建议：公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2025-2027年营收201.6/234.1/270.5亿元，归母净利润19.8/23.2/27.1亿元，EPS为0.96/1.13/1.32元，对应2025年10月30日13.76元/股收盘价，PE分别14/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：控股股东重整进展不及预期；公司产品销量不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。

隆鑫通用(603766) 投资要点 公告要点：公司发布2025年第三季度报告，25Q3实现收入48.05亿元，同比+5.6%，环比-5.9%，归母净利润5.03亿元，同比+62.5%，环比-11.4%，扣非归母净利润4.94亿元，同比+78.8%，环比-10.5%，处于业绩预告中值水平。 摩托车业务：无极品牌持续向上，三轮车出口亮眼，全地形车收入高增。2025年1-9月摩托车业务收入107.14亿元，同比+14.91%。分业务来看，1）无极：25Q3收入10.6亿元，同比+15.9%，占收入比22%（环比稳定），其中出口收入5.3亿元，同比+95.6%；2）通路车：25Q3收入8.7亿元，同比-39%，后续环比拖累有限；3）三轮车：25Q3收入4.5亿元，同比+41%，其中出口2.8亿元，同比+73%，出口高增趋势延续；4）全地形车：25Q3收入1.9亿元，同比+95%。 通机业务：通机收入同环比增长，好于预期。25Q3通机收入12.0亿元，同比+27%，环比+13.2%，占收入比25%（环比+4.3pct），主因欧洲+亚洲出货强劲。 盈利能力强兑现，费用管控得当。公司25Q3销售毛利率18.8%，同比+1.2pct，环比-0.9pct，主因低毛利的通机业务占收入比提升。公司25Q3销售/管理/研发费用率合计5.7%，同比-3.6pct，环比+0.2pct，销售净利率10.4%，同比+3.7pct，环比-0.7pct。 盈利预测与投资评级：公司25Q3表现亮眼，业绩强兑现，自主品牌趋势持续向好，出口持续增长且长期空间巨大。鉴于公司盈利能力及费用管控能力强于预期，我们上调公司2025/2026/2027年归母净利润至19.9/24.0/28.2亿元（原18.7/22.8/25.4亿元），当前市值对应PE分别为14.21/11.75/10.03倍。摩托车出海产业趋势确定，公司龙头地位稳固，未来成长空间巨大，同时三轮车、园林机械、全地形均实现高增长，我们维持“买入”评级。 风险提示：全球贸易环境恶化风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。

隆鑫通用(603766) 事件概述：公司披露2025年三季度业绩预告，公司预计2025前三季度实现归母净利润15.2-16.2亿元，同比增长69.1%-80.3%；预计实现扣非净利润14.8-15.8亿元，同比增长75.7%-87.5%。 2025Q3业绩高增多业务协同发力驱动增长。根据业绩预告，公司2025Q3归母净利润中枢为5.0亿元，同比+60.5%，环比-12.5%，扣非净利润中枢为5.0亿元，同比+79.3%，环比-10.3%，超市场预期，主要增量为：1）无极品牌量利共振：据中国摩托车商会数据，公司7-8月中大排摩托车（＞250cc）销量2.8万辆，同比+22.1%，其中主要增量来自无极品牌；2）全地形车：据中国摩托车商会数据，公司7-8月全地形车销售0.6万辆，同比+40.7%，新车型XWolf1000泥浆版上市，产品矩阵持续丰富；3）三轮车业务及通用机械业务规模增长，以及无极系列产品结构持续优化。 产品+渠道齐驱无极品牌快速成长。2025H1无极品牌增势强劲，实现营业收入19.8亿元，同比+30.2%，其中出口实现销售收入11.9亿元，同比大增83.3%，占比提升至60.1%（同比+17.4pcts）。无极品牌国内外渠道建设进一步拓展，截至2025H1，国内销售网点已增至1,053个，海外建成销售网点1,292个，其中欧洲地区数量持续攀升（该地区网点达957个），同时积极推进中南美洲和东南亚市场战略布局，海外搜索总曝光量达927万次（同比+70.85%），为品牌影响力的扩大与销量增长筑牢根基。 中大排摩托车迈向全球无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车（＞250cc）2024/2025H1销量分别为10.8/6.8万辆，同比+43.1%/+32.8%，其中出口销量分别为5.1/4.8万辆，同比+24.8%/+69.4%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，2025年1-9月西班牙销量1.2万辆，同比+83.9%，份额6.6%，稳居第4名，超越光阳；意大利市场2025年1-9月销量同比+69.4%，位居第6名，超越宝马，踏板车型SR16销量为4,622辆，成为当地最畅销的国产车型。英国/法国/德国市占率分别突破3%/2%/1%，Voge“1+N”的全球扩张策略，欧洲初见成效，放眼全球空间广阔。 投资建议：公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2025-2027年营收201.6/234.1/270.5亿元，归母净利润19.8/23.2/27.1亿元，EPS为0.96/1.13/1.32元，对应2025年10月16日13.93元/股收盘价，PE分别14/12/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：控股股东重整进展不及预期；公司产品销量不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。

隆鑫通用(603766) l投资要点 事件：公司披露2025年半年报。 上半年业绩略超预期。2025H1，公司实现营收97.52亿元，同比+27.21%；实现归母净利润10.74亿元，同比+82.26%；实现扣非归母净利润10.35亿元，同比+82.77%。上半年业绩落于此前业绩预告的中值偏上。 2025Q2，公司实现营收51.06亿元，同比+16.83%，环比+9.89%；实现归母净利润5.67亿元，同比+70.99%，环比+11.93%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比+72.58%，环比+14.11%。 分业务来看：2025H1，公司摩托车产品营收58.35亿元，同比+21.45%，其中无极系列产品营收19.80亿元，同比+30.23%；通用机械产品营收18.44亿元，同比+56.38%，其中家用发电机产品营收同比+142.01%。 费用率控制情况较好，盈利能力进一步提升。2025H1，公司毛利率18.94%，同比+0.26pcts；净利率10.95%，同比+3.41pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.47%/1.97%/-0.72%，同比分别-0.86/-1.42/-1.24/+0.33pcts，合计同比-3.19pcts。 自主品牌推广建设力度加强，重视产品研发、渠道搭建、品牌价值。公司秉承“低碳动力、智慧产品领先品牌”的品牌愿景，大力推进自主品牌的推广建设，打造形成差异化定位的两大自主品牌-无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车。公司加强渠道建设以及品牌价值提升，建立和完善了终端分销体系以及线下服务体系，销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区，经销商数量超过2000家。公司积极拓展全球销售渠道，无极国内销售网点共1053个，主要分布在北京、陕西、江浙、西南等娱乐摩托车车型容量较大市场；海外建成销售网点1292个，其中，欧洲地区957个。 近年来，公司聚焦园林机械产品，打造通机业务第二增长曲线。 公司持续加大园林机械产品研发投入，不断完善产品矩阵。全新零转角割草车已完成样机设计，进入研发关键阶段。智能割草机器人产品已进入产品开发最终阶段，第三季度进入最终测试，预计将于年内上市。 l盈利预测与估值 我们预测2025-2027年，公司实现营收208.14/233.41/260.84亿元，同比分别增加23.73%/12.14%/11.75%；预计实现归母净利润18.25/22.05/25.68亿元，同比分别增加62.75%/20.86%/16.43%;对应PE估值倍数分别为13.82/11.43/9.82倍，维持“买入”评级。 l风险提示： 国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险；新股东整合进度不及预期风险；新产品研发不及预期风险。