常青股份(603768) 投资要点 收入稳步增长，盈利能力逐步回升 公司2023上半年实现营收15.36亿元/yoy+1.9%，实现归母净利润0.9亿元/yoy+127%，利润高速增长，主要得益于公司盈利能力的回升，公司2023上半年毛利率为17.33%，同比提升3.4pct，公司毛利率自2021下半年触底后持续回升。 公司2022年实现营收31.6亿元，2019-2022年复合增速为20%，同期中国汽车销量复合增速仅为1.4%，公司凭借深耕行业多年形成的竞争优势，与优质客户深度绑定，实现超过行业的增长。 深耕汽车冲压焊接领域，有望与优质客户共成长 公司为汽车冲压及焊接零部件生产企业，冲压及焊接件为汽车重要组成部分，根据公司定增募集说明书，平均每辆车上包含1500余件冲压及焊接部件，占整车零部件总量达70%。 公司成立于2004年，深耕行业近二十年，为整车厂商配套经验丰富，已具备敏锐的行业洞察力和快速的市场反应力，并形成完善的产品开发系统、同步设计开发能力、专业的技术研发团队、先进的生产工艺及装备，在生产工艺、产品质量、响应速度等方面具竞争优势。基于此，公司与江淮、奇瑞、合众、比亚迪、上汽、东风等优质企业保持深度合作。展望未来，奇瑞、江淮与华为合作车型持续推进，有望为公司带来新增量。 汽车轻量化大势所趋，布局一体化压铸拥抱行业趋势 轻量化为汽车节能减排重要路径，且可降低动力系统载荷、提高汽车动力性能、降低刹车距离、提高驾驶稳定性，是汽车行业发展重要趋势。铝合金为汽车轻量化重要材料，压铸则为车用铝合金部件重要加工工艺，特斯拉2020年提出一体化压铸概念，打破了传统的汽车制造工艺模式，大幅降低零部件数量，可同时实现更高的生产效率和更低的生产成本，成为助力汽车轻量化的重要工艺路径。公司跟随汽车轻量化发展趋势，积极布局一体化压铸市场，拟募资6.3亿元，建设16万件新能源车底盘压铸件及4万件新能源车电池壳体产能，募投项目满产后预计将贡献7亿元年营收。通过布局一体化压铸，公司核心竞争力及市场地位有望得到进一步巩固，为公司中长期发展奠定基础。 盈利预测 基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩及股本影响，预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.8/2.5/3.2亿元，EPS为0.89/1.22/1.57元，对应PE分别为21/15/12倍。基于公司积极布局一体化压铸，与优质客户深度合作，我们看好其中长期发展机会，给予“买入”评级。 风险提示 定增进展不及预期；原材料价格超预期上行；产能扩张不及预期；汽车销量不及预期；客户拓展不及预期。

常青股份(603768) 核心观点 深耕汽车冲压及焊接零部件数十年。公司前身为“合肥市常青冲压厂”于1988年成立；2017年，合肥常青机械股份有限公司正式成立并于上交所挂牌上市。公司主要产品为汽车冲压以及焊接零部件，涵盖乘用车、商用车、专用车。 行业格局分散，公司具有相对竞争优势。1）从冲压行业空间来看，2025年我国汽车冲压行业市场规模有望突破3000亿元；2）从行业竞争格局来看，竞争格局极度分散。2021年11月29日，我国现存汽车零部件企业约52.6万家。2020年我国汽车零部件相关企业注册量约9.9万家，同比+52.31%。由于汽车冲压及焊接零部件对于工艺水平以及大规模生产能力要求较高，公司相对于区域内非上市企业具有先发优势以及大规模生产的能力，足以满足整车厂的需求。 深度绑定国产自主品牌，安徽汽车行业聚集优势助其发展。1）公司深度绑定国产自主品牌，2021年前五大客户分别为江淮、奇瑞、众合、戴姆勒、比亚迪。随着我国自主品牌的崛起，公司尽享行业β；2）安徽省汽车产业支持力度不断加大，汽车产业大省逐步确立。公司主要生产基地集中于安徽省境内，区域政策助力公司冲压及焊接业务发展。 公司轻量化战略明确，持续突破压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺。从公司层面来看，公司在四届八次（2021年9月23日）董事会上通过了《关于投资兴建新能源汽车轻量化零部件建设项目（一期）的议案》。从在建项目进度来看，轻量化项目进程较快，随州商用车轻量化结构数字化冲焊项目已完工。公司一体化压铸项目正处于调研阶段。从客户拓展来看，大众安徽和蔚来汽车进行接触洽谈并取得一定阶段性成果，同步推进全套前瞻性技术论证研究与部分试制生产。 投资建议 公司深度绑定国产自主品牌，且具有安徽汽车产业集群优势，新能源汽车品牌拓展已有初步成效。我们预计，2022-2024年公司营收分别为33.65亿元、42.04亿元、55.16亿元，分别同比+11.82%、+24.94%、+31.23%，归母净利润分别为0.82亿元、1.68亿元、2.88亿元，分别同比+37.90%、+105.53%、+70.93%。我们给予公司2022/23/24年EPS预测分别为0.40/0.83/1.41元/股，基于9月16日股价22.50元，对应PE分别为56.03/27.26/15.95x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；一体化压铸以及轻量化技术发展不及预期；新能源政策推进不及预期。

吴应宏,曾任常青有限执行董事等职。曾获得北京奥运会火炬传递合肥站火炬传递手、安徽省“优秀创业者”光荣称号、人大合肥市十四届优秀代表、中共合肥市第十次党代会代表、荣获安徽省劳动模范光荣称号、第七届全国关爱员工优秀民营企业家等荣誉称号。现任本公司董事长、总经理,合肥常菱执行董事,芜湖常瑞执行董事,合肥常茂执行董事,仪征常众执行董事,合肥常盛执行董事、镇江常泰执行董事等职。

刘堃,第五届包河区人大代表。曾任公司财务部部长、董事会秘书,现任合肥常青机械股份有限公司董事、副总经理。

宋方明,曾任合肥常青机械股份有限公司包河分公司财务部部长、合肥常青机械股份有限公司财务部部长、合肥常青机械股份有限公司财务总监,现任公司董事、副总经理、董事会秘书。

何旭光,2012年任合肥常菱汽车零部件有限公司副总经理,2013年任十堰常森汽车部件有限公司总经理,2014-2015年任合肥常青机械股份有限公司桃花分公司总经理,2016年任合肥常茂钢材加工有限公司总经理,曾任本公司副总经理,现任公司董事。

余大权,2022年10月起担任常青股份人力资源副总监,现任公司董事、人力资源总监。

程义,曾任本公司总经办主任,监事会主席,现任公司职工代表董事、工会主席。

许敏,日本广岛大学工学博士、美国卡内基麦隆大学博士后研究员。历任通用汽车公司德尔福分部发动机管理系统研发部资深项目工程师、伟世通公司研发中心发动机燃烧高级技术专家、奇瑞汽车有限公司副总经理兼汽车工程研究院院长、上海交通大学校长助理、安徽江淮汽车集团股份有限公司独立董事,现任上海交通大学汽车工程研究院院长。

陈高才,2007年毕业于上海财经大学会计学院获得博士学位,2008年进入清华大学经济管理学院工商管理博士后流动站,2010年出站。2011、2016年晋升副教授和教授。主持教育部人文社科项目、中国博士后基金、浙江省自然科学基金、浙江省哲学社科等项目多项,并在《会计研究》、《经济学》(季刊)、《管理世界》、《当代财经》等期刊上发表论文多篇。历任清华大学经济管理学院工商管理流动站博士后、浙江工商大学会计学院会计系主任等职务,现任安徽大学商学院教授、浙江东望时代科技股份有限公司独立董事、劲旅环境科技股份有限公司独立董事。

白先旭,合肥市C类人才,美国机械工程师学会会士,合肥工业大学汽车与交通工程学院副院长、教授、博士生导师;现任中国汽车工程学会汽车电子分会副主任委员、安徽省汽车工程学会青年工作委员会主任委员;多本国际国内机械工程领域主流期刊副主编。

王斌,曾任公司本部财务部部长、财务部部长、财务副总监,现任公司财务总监。