科博达(603786) 核心观点 科博达2026Q2实现营收15.5亿元，同比减少13%。公司2026H1实现营收30.81亿元，同比-5.6%，实现归母净利润3.09亿元，同比-27.9%。拆单季度看，公司2026Q2实现营收15.51亿元，同比-13.0%，环比+1.4%，归母净利润1.58亿元，同比-32.4%，环比+4.5%。分产品看，2026Q2，照明控制系统营收5.8亿元，同比-34.8%，环比-16.4%，电机控制系统营收3.1亿元，同比+22.1%，环比+18.8%，车载电器与电子营收1.6亿元，同比-28.5%，环比-17.2%，能源管理系统营收1.4亿元，同比-38.0%，环比-3.1%，中央计算平台和智驾域控营收2.7亿元，同比+141.6%，环比+98.8%。 2026Q2公司净利率环比提升0.03pct。2026Q2公司毛利率23.1%，同比-4.1pct，环比-2.2pct，净利率10.3%，同比-4.9pct，环比+0.03pct。2026Q2公司四费率15.5%，同比+5.4pct，环比-1.4pct 聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2025年公司收购科博达智能科技60%股权，着力开辟第二增长曲线，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。 加快全球化布局，在手订单充沛。2026H1，公司紧抓全球汽车产业智能化发展趋势，持续深化与国内外知名车企的战略合作，新获定点项目预计全生命周期销售额超百亿元。在中央计算平台与智驾域控、照明控制、车身域控、智慧电源等核心产品上均获得优质项目定点，业务呈现“智能化产品矩阵成型、全球化客户配套提速”的良好态势。当前，公司捷克工厂产能爬坡与新项目导入正双轨并进，前期转移至捷克生产的重点项目产能稳步释放，新一代产品预计于下半年正式量产；多款已定点的域控制器项目加速验证，潜在新项目的商务定点亦在有序推进。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、叠加产品结构对盈利能力的影响，我们下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收70.0/86.6/105.6亿（原26/27/28年预计80.1/99.0/120.8亿），利润8.1/10.4/13.3亿（原26/27/28年预计9.0/12.3/15.5亿），维持“优于大市”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

科博达(603786) 投资逻辑： 深耕汽车电子二十余载，实现从大众到新势力及其他全球客户全覆盖。科博达2003年起步锚定大众体系，2007年打入奥迪同步开发体系，2013年获保时捷LED主光源控制器定点；2018年起启动客户多元化战略，斩获宝马、雷诺、福特等全球项目，同步切入理想、蔚来等新能源车企供应体系；2023年以来深化智能化与出海布局，2025年收购科博达智能科技60%股权（合计持股80%）并表，逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。 从灯控到域控，智能化赛道打开新增长空间。2022年设立科博达智能科技，上市公司参股20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，2025年9月公司以现金3.45亿元收购科博达智能科技剩余60%股权，出售方承诺2025年8月-2030年年底累计实现净利润不低于6.3亿元；公司与Momenta、高通、地平线等合作，目前已经斩获蔚来、上汽通用、大众、宝马等车企定点项目，2025年中央计算平台和智驾域控业务实现收入7.36亿元。2026年7月发行可转债，募集资金总额14.9亿元，投向科博达智能科技（安徽）汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目、安徽基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建、浙江基地汽车电子产品产能扩建等项目，转股价为45.56元/股。 客户多元化与属地化产能并进，出海打开成长空间。车灯产品在持续升级，公司灯控业务拓展海外市场兼具客户基础与产能优势，①公司客户以全球化客户为主，外销收入从2020年的8.62亿元增至2025年的21.57亿元（外销收入占比33%），目前公司已经斩获大众第五代大灯控制器、宝马多个车身控制器等多个全球项目定点；②已建成日本+捷克双海外生产基地，覆盖中国、欧洲、日本三大汽车产区。 盈利预测、估值和评级 我们预测2026-2028年的营收分别为80.8/103.3/126.7亿元，同比分别增长16.52%/27.85%/22.67%，归母净利润分别为8.24/12.01/14.93亿元，同比分别-0.6%/+45.74%/+24.27%，对应EPS为2.04/2.98/3.70元。公司出海业务快速拓展同时业务向域控延伸，2026年由于域控业务处于投入期，给予公司2027年17X，目标价50.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；行业和市场风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦的风险等。

科博达(603786) 核心观点 得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比持续增长。公司2025年实现营收69.34亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润8.29亿元，同比增长12.3%。2026Q1实现营收15.30亿元，同比增长3.3%，环比减少21.0%，归母净利润1.51亿元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。分产品看，2026Q1照明控制系统营收6.9亿元，同比增长6%，环比减少4%，电机控制系统营收2.6亿元，同比增长5%，环比减少9%，车载电器与电子营收1.9亿元，同比减少13%，环比减少19%，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少11%，环比减少25%，中央计算平台和智驾域控营收1.3亿元，同比增长22%，环比减少57%。 2026Q1公司净利率环比提升0.7pct。2026Q1公司毛利率25.3%，同比-1.7pct，环比+0.4pct，净利率10.2%，同比-5.7pct，环比+0.7pct。2026Q1公司四费率16.8%，同比+6.5pct，环比+0.3pct 聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2025年公司收购科博达智能科技60%股权，着力开辟第二增长曲线，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。加快全球化布局，在手订单充沛。2025年，公司新获定点项目预计生命周期销售额超过100亿元（不含通过收购科博达智能科技取得的订单金额），客户黏性及市场竞争力不断提升。2025年，公司成功获得某国际知名整车厂新一代电子电气架构下中央域控制器项目定点。同时，公司在智能照明领域实现里程碑式突破，获得另一国际知名整车厂“数字像素照明中央控制模块”项目定点。2025年度，公司持续推进全球化发展战略，以并购整合为重要抓手，完善全球业务与生产布局，深化国际市场渗透，推动全球化运营能力持续提升，2025年，公司完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并同步启动捷克公司的整合工作。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、叠加产品结构对盈利能力的影响，我们下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收80.1/99.0/120.8亿（原26/27年预计92.7/114.0亿），利润9.0/12.3/15.5亿（原26/27年预计12.8/15.4亿），维持“优于大市”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

科博达(603786) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，2025Q3实现营收19.50亿元，同比+27%，归母净利润1.95亿元，同比-17%，扣非净利润2.22亿元，同比-1%；2025Q1-Q3实现营收49.97亿元，同比+17%，归母净利润6.46亿元，同比+14%，扣非净利润6.52亿元，同比+12%。 子公司科博达智能科技并表落地，国内业务营收增速快。2025Q3公司营收规模创历史新高，主要系子公司科博达智能科技并表带来增量。分业务来看，2025Q3照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务实现营收7.76亿元、2.66亿元、1.43亿元、2.47亿元，同比+2%、+14%、-43%、+15%。分区域来看，2025Q3国内、国外实现营收12.85亿元、6.05亿元，同比+31%、+19%。 毛利率受并表影响短期承压，期间费用率提升。2025Q3公司毛利率为23.50%，同比-6.15pct，环比-3.70pct；期间费用率为14.61%，同比+2.27pct，环比+4.56pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-2.16pct、+0.45pct、+3.32pct+0.66pct，环比-1.84pct、+0.85pct、+3.36pct、+2.19pct。利润端同环比承压主要系：1子公司科博达智能科技尚处投入期，2025Q3仍有约1800万元亏损，并表对公司利润产生拖累；2）理想等重点客户的车型销量及配套变化短期扰动公司营收。 智驾域控业务表现超预期，有望成为公司第二增长曲线。公司通过收购科博达智能科技，成功切入汽车智能中央计算平台及域控制器领域，进一步丰富了自身在汽车智能化领域的产品布局，公司单车价值量有望进一步提升。具体来看，1）在手订单充裕，未来增长确定性强：截至2025年7月底，科博达智能科技已获得共4家国内外主流车企定点项目，项目预计全生命周期销售额超200亿元，截至2025年9月，国内两家车企的相关产品已率先实现规模化量产；2）收入端高速放量：科博达智能科技2025前三季度实现收入约4.25亿元，主要由蔚来的乐道L60、L90及萤火虫等热销车型放量贡献；3）盈利能力持续改善：科博达智能科技2025Q3亏损已大幅收窄，季度毛利率环比提升。 公司持续推进客户多元化及产能全球化。客户方面：公司成功切入吉利、理想、小米、蔚来等自主及新势力车企供应链；海外客户已从大众集团扩展至福特、宝马等全球品牌，多元化布局成效显著。海外产能方面：公司全球化布局稳步推进，收购捷克IMI工厂后，欧洲本地化配套能力增强，有望为其获取本土订单提供有力支点；同时，日本工厂的落地也将有效缓冲潜在的关税风险，增强业务韧性。 投资建议：公司灯控主业市场地位稳固，在手订单充裕、产品及客户结构向上，但考虑到科博达智能尚处亏损期，我们调整公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润9.09亿元、11.53亿元、14.55亿元（原2025/2026年预测分别为10.76/13.46亿元），对应EPS为2.25元、2.85元、3.60元（原2025/2026年预测分别为2.66/3.33元），按2025年10月30日收盘价计算，对应PE为34X、27X、21X，维持“买入评级。 风险提示：汽车市场竞争加剧的风险；客户销量不及预期风险；新产品市场开拓不及预期的风险；原材料价格、汇率等波动的风险等。

柯桂华,男,中国国籍,无境外永久居留权,1965年出生,大学学历。曾任职于温州乐清白象光电厂、温州市华科电器有限公司、温州华科工业发展有限公司;2003年起任科博达技术有限公司董事长、总经理;2007年至今任科博达投资控股有限公司董事长;现任公司董事长、总裁;曾担任浙江省温州市第九届政协委员、上海市浦东新区第五届政协委员,现兼任上海浦东工商联副主席。

柯炳华,男,中国国籍,拥有香港永久居留权,1969年出生,大学学历。曾任职于温州市华科电器有限公司、温州华科工业发展有限公司;2005年起任科博达技术有限公司董事、副总经理;2007年至今任科博达投资控股有限公司董事;现任公司副董事长、副总裁。

柯建豪,男,中国国籍,无境外永久居留权,1976年出生,大学学历。曾任华科电器生产副总经理、华科工业技术副总经理;2012年9月至今,历任科博达技术总经理助理、浙江科博达董事、嘉兴科奥总经理等职务;2017年6月任公司副总裁;现任公司副总裁、浙江科博达常务副总经理、嘉兴科奥总经理等职务。

朱迎春女士:1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。曾任温州吉尔达鞋业有限公司财务主管、温州华科工业发展有限公司财务经理、温州科博达汽车部件有限公司财务高级经理兼人力行政负责人;2014年12月至今,负责公司多个子公司(全资、控股)财务工作;现任公司副总裁兼财务负责人。

范建华,男,中国国籍,无境外永久居留权,1976年出生,大学学历。曾任欧姆龙(上海)有限公司生产主管、高田(天津)汽配制造有限公司总经理、高田汽车电子(上海)有限公司总经理、均胜百高汽车安全系统(上海)有限公司和高田汽车电子(上海)有限公司工厂总经理;2019年3月加入科博达,历任运营总监、总裁助理;现任公司副总裁。

王丽,女,中国国籍,无境外永久居留权,1977年出生,大学学历。任上海华宝香精香料有限公司质检员;历任华为技术有限公司(深圳)两报编辑、秘书科长、总监秘书、上海华为技术有限公司无线产品线基站平台HRBP部长、上海研究所员工关系HRM;曾任苏州邻邻团电子商务有限公司HRVP、上海智蕙林医疗科技有限公司顾问;2020年8月加入科博达,任公司人力发展中心总监;2021年2月至今任公司副总裁分管人力发展中心。

邱晓荣,男,中国国籍,无境外永久居留权,1974年出生,硕士研究生学历。曾任台达电子有限公司工程师、伟创力电子科技有限公司运营经理、凯雷斯通讯设备有限公司运营总监;2012年加入科博达,历任营运总监、总裁助理;现任公司副总裁。

陈耿,曾任深圳证券交易所上市部总经理,国泰君安证券股份有限公司总裁、副董事长等职务;现任杭州浙民投实业有限公司执行董事兼总经理、银联商务支付股份有限公司董事等职务;2017年6月至今,任公司董事。

吴弘,男,中国国籍,无境外永久居留权,1956年生,中共党员,法学学士。自1984年7月起任职于华东政法大学,曾任华东政法大学经济法学院院长,中国商法研究会常务理事、上海国际商务法律研究会副会长,国家司法考试命题委员会委员,上海市人大常委会立法咨询专家、上海市高级人民法院咨询专家,上海市消费者权益保护委员会委员,上海证券交易所上市委员会委员、中国金融期货交易所交易委员会委员、上海期货交易所研究院学术委员等。现任华东政法大学教授、博士生导师,中国银行法研究会副会长,上海市法学会金融法研究会会长,上海金融法制研究会副会长,上海浦东发展银行股份有限公司独立董事,南京银行股份有限公司独立董事,东方证券股份有限公司独立董事、公司董事。

柯磊,男,中国国籍,无境外永久居留权,1985年5月出生,大学学历。历任科博达技术股份有限公司基建工程部主管、浙江科博达工业有限公司基建工程部经理兼MRO采购部经理、浙江科博达工业有限公司基建工程部经理、MRO采购部经理同时兼任科博达技术股份有限公司MRO采购部经理。2018年至今先后担任科博达技术股份有限公司采购中心副总监、智能光源中心总监助理、分管总监,现任公司董事、总裁助理。