金域医学(603882)公司资料

金域医学(603882) 投资要点 事件：公司发布2023年年度业绩预减公告，预计2023年公司实现归母净利润6.0-7.3亿元，同比下降73.48%-78.20%，预计2023年实现扣非净利润3.45-4.25亿元，同比下降84.29%-87.25%。 新冠基数及相关处理影响利润表现，资产处置等造成非经波动。根据公司公告取中值计算，预计2023年公司实现归母净利润约6.65亿元，同比下降约76%，预计2023年公司实现扣非净利润约3.85亿元，同比下降约86%；预计2023年单四季度公司实现归母净利润0.89亿元，同比下降71%，预计2023年单四季度公司实现扣非归母净利润0.42亿元，同比下降86%。公司全年及单季度归母净利润有所下降，预计主要因2022年同期新冠检测业务高基数；公司非经常性损益有所波动，预计主要与2023年三季度处置子公司金墁利有关。 常规检测业务有望逐季恢复，底部增持彰显发展信心。2023年四季度以来，医疗反腐等政策边际缓和，常规诊疗需求、医院样本外送逐渐回暖，同时叠加冬季流感等呼吸道疾病高发，我们预计公司常规诊断服务业务有望实现加速恢复。在技耗分离、DRG/DIP等多重医改政策的持续驱动下，医院降本控费诉求越发强烈，有望促进行业整体外包率提升，同时新冠业务出清后ICL行业格局也有望迎来加速集中，中长期来看公司有望持续扩大领先优势，保持快速增长。近期公司持续增持股份，23年9月、23年12月、24年1月先后发布3次回购股份方案公告以用于实施股权激励，进一步彰显了公司对于长期发展的充足信心。 盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠收入可能显著减少，相关减值可能对短期业绩造成扰动，2023-2025年公司收入86.45、103.57、124.04亿元，同比增长-44%、20%、20%（与调整前一致，23-25年86.45、103.57、124.04亿元），预计2023-2025年归属母公司净利润6.65、11.04、14.27亿元（调整前2023-2025年7.04、11.21、13.83亿元），同比增长-76%、66%、29%。公司当前股价对应2023-2025年37、23、17倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

金域医学(603882) 事项： 12 月 12 日， 西安金域与陕西中医药大学医学技术学院正式签订产学研合作协议， 双方将围绕人才培养、科研合作、 技术创新转化等进行产学研一体化合作， 充分发挥陕西中医药大学的科研、 人才、 学科优势和金域医学检验集团的医学资源平台优势， 共同推动医学检验教育和医学检验行业发展。 国信医药观点： 金域医学的产学研一体化合作模式不断深化， 助力公司新项目开发、 人才梯队建设和医院合作共建服务。 1） 公司以临床需求为导向， 通过自主创新和协同创新， 特别是加强产学研合作等方式实现技术转化与项目研发， 每年研发新项目 300-500 项， 为临床检测注入创新动力； 2） 公司形成了产学研结合、 技术和管理序列兼顾的高素质人才梯队， 仅 2023 年上半年公司引进临床咨询、 数字化、 研发、 检验技术等关键岗位硕博人才近 250 人； 3） 通过与一批顶级三级医院达成产学研全面合作， 深入推广与城市医联体、 县域医共体、 城市社区等区域检验中心共建服务模式， 建设区域独立法人实验室， 进一步夯实“顶天立地” 的业务格局。 维持盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润 7.57/12.08/15.64 亿元，同比增速-72.5%/59.4%/29.5%； 当前股价对应 PE=38/24/18x， 维持“买入” 评级。 评论： 产学研一体化合作持续落地， 推动医学检验技术发展 公司通过高效转化产业技术， 进一步吸引上游科研主体（科研院所、 医疗机构、 工业企业） 融入金域“医检+”， 产学研创新生态实力不断壮大， 已与 170 余家机构合作。 与 101 家高等院校在人才培养、 技术开发、科技成果转化、 学科建设等方面建立全方位、 广覆盖、 多元化的合作， 积极探索产学研一体化发展新模式，加快推进医学检验行业和医学教育事业发展。 培育医疗人才， 打造高端人才队伍。 2013 年， 公司与广州医科大学合作创办了二级学院金域检验学院，在国内首创了校企实质性深度合作、 协同育人的医学检验办学模式， 为检验行业持续不断注入新鲜血液。中国科教评价网公布的 2023-2024 年《中国大学本科教育专业排行榜》 中， 广州医科大学医学检验技术专业在全国 159 所院校中排名第五。 在庞大的合作和自主培养病理医生数量基础上， 公司得以组建大型病理诊断中心， 构建全国大型的病理医生集团。 业内顶级学术委员会指明创新方向。 公司于 2017 年成立医检行业顶级学术委员会， 由钟南山、 曾溢滔、陈润生、 侯凡凡等 4 位院士领衔， 并持续吸引顶级专家加盟。 截至 2023 年， 金域医学学术委员会成员达57 名， 汇聚海内外医学实验室临床、 检验、 病理和医学大数据各专科领域的 10 位院士和 47 位顶级专家，为金域医学的持续创新注入新动力。 金域医学自 2017 年以来持续召开学术委员会年会， 为公司未来 2-3年的创新研发和技术整合指明方向， 完善医检创新生态。 产学研合作涵盖三个层次： 一是直接引进， 将优质检测项目快速推进临床； 二是合作转化， 联合医院、 高校进行临床转化应用研究， 实现科研成果的产品化和市场化， 22 年 600 余项新项目中有 40%通过该方式而来； 三是协同攻关， 联合国内顶级医疗机构、 科研机构和相关领域专家， 聚焦临床痛点难点， 共同研发关键技术、 卡脖子技术等。 公司通过自主创新和协同创新， 每年研发新项目 300-500 项， 创新力度空前，截至 2023Q3 可提供的检测项目约 3900 项。 2021-2022 年新项目（近三年新开发， 扣除新冠） 的收入贡献分别超 3.2 亿和 3.7 亿。 创新项目开发共三个方向： 1） 保持国内领先， 突破国内临床诊断技术应用瓶颈； 2） 升级传统检测方法，实现检测更加精准和灵敏； 3） 推出高性价比适宜的检测技术。 投资建议： 深化产学研合作， 推动医学检验技术发展， 维持“买入” 评级 金域医学专注第三方医学检验领域， 拥有强大的成本优势和规模效应， 顺应政策趋势下持续提升市场份额。基于高强度的自主研发和产学研一体化， 每年引进数百项创新项目， 保持技术领先性。 伴随高端技术平台的不断完善、“医检 4.0” 数字化转型战略落地以及多元化业务协同， 将驱动公司盈利能力稳健提升。 维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润 7.57/12.08/15.64 亿元， 同比增速-72.5%/59.4%/29.5%；当前股价对应 PE=38/24/18x。 维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险； 财务风险； 技术风险； 政策变动风险

金域医学(603882) 核心观点 深耕医检近三十载，金域医学已成为国内第三方医学检验领导者。公司最早可以追溯到1994年创办的校办企业广州医学院医学检验中心，2003年广州金域医学检验中心成立，历经14年完成全国所有省区中心实验室布局。迄今为止，公司已建立49家医学实验室、750余家合作共建实验室和辐射全国的远程病理协作网，服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域，可为全国超过23000家各类医疗机构提供约3900项检验项目。创始人梁耀铭为实控人，开创了国内第三方医检行业的先河；公司核心管理层具备专业背景，践行长期主义。 政策与技术双重驱动，ICL行业长坡厚雪。中国第三方医检市场规模超250亿，预计将维持较快增长。目前仍以普检为主，特检市场占比预计将不断增加。2021年中国ICL的渗透率仅在个位数，远低于日本的60%、德国的44%以及美国的35%。DRGs/DIP、检验收费价格调整等医改政策有助于加速检验外包，而检验技术进步和精准诊疗也将驱动特检需求释放。复盘美国ICL行业发展历程及Quest、Labcorp经营现状，两家龙头公司均通过收并购拓宽地域覆盖能力，并大力发展特检业务拉动检验量和单价同步增长。 坚持医检主航道，实现强者恒强。公司已布局七大技术中心和八大疾病线，并构建了行业领先的管理体系认证资质。旗下重点子公司在疫情前大部分达到12-17%的净利率水平，资本开支预计进入稳定阶段，规模效应有望逐步体现。公司夯实“顶天立地”业务格局，2023H1三级医院收入占比已提升至近40%，同时发展“合作共建”模式，2022年全年在运营项目近740个。公司以产学研一体化激发创新潜力，每年研发新项目300-500项，创新力度空前，特检（高端技术平台）业务收入占比从2018年的45%持续提升至2022年的52%，有望持续拉动毛利率稳中有升。“医检4.0”数字化转型战略驱动公司步入高质量发展新阶段。 投资建议：公司拥有强大的成本优势和规模效应，顺应政策趋势持续提升市占率，通过自主研发和产学研一体化保证技术领先性。伴随高端技术平台的不断完善、“医检4.0”数字化转型战略落地以及多元化业务协同，公司盈利能力有望稳健提升。预计2023-2025年公司归母净利润7.57/12.08/15.64亿元，同比增速-72.5%/59.4%/29.5%；当前股价对应PE=41/25/20x。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为77.4-90.3元，相较当前股价（2023-11-27）有18-38%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；财务风险；技术风险；政策变动风险。

金域医学(603882) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入63.1亿元（-48.3%），实现归母净利润5.8亿（-76.5%），实现扣非归母净利润3.4亿元（-85.8%）。2023Q3公司实现营业收入20亿元（-48.6%），实现归母净利润2.9亿（-63.9%），实现扣非归母净利润0.7亿元（-91.4%）。 受需求减少影响，业绩增速放缓。受检验需求和医学诊断服务收入减少影响。公司2023Q1-Q3营收分别为21.2/21.9/20亿元，同比-50.2%/-46.1%/-48.6%；归母净利润1.5/1.4/2.9亿元，同比-82.4%/-82.9%/-63.9%。2023Q3公司毛利率为37.4%（-7.4pp）；净利率为9%（-11.8pp）。费用方面，2023Q3公司销售费率为11.7%（+2.4pp）；管理费率为14%（+4pp）；财务费率为-0.0%（-0.01pp）；研发费率为5.8%（+2pp）。 常规医检稳健增长，客户结构优化。公司2023年Q1-Q3常规医检实现收入58.9亿元（+16.7%）。重点疾病领域方面，神经与精神疾病诊断业务同比增长34.4%，感染性疾病诊断业务同比增长51.3%，遗传与罕见病诊断业务同比增长40.6%，心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长30.4%。客户结构方面，三级医院收入占比42.7%，同比提高5.87%。 产学研深度融合，创新及数字化转型成果显著。公司紧跟市场步伐，持续推动创新和数字化转型工作有序开展，打造“医检+”生态，助力临床诊断和国家医疗卫生服务体系建设。截至2023年Q3末，公司总检测项目3900+项，2023Q1-Q3新开发项目300项。产学研合作方面，截至2023年Q3末，公司累计与190家医院、高校、科研院所等合作，2023Q1-Q3新增合作19家。新增授权知识产权334件，论文发表81篇（SCI16篇），斩获6项国家级QC赛事奖项。数字化转型方面，客户全旅程一站式服务平台建设持续升级，为近40万名医生提供线上服务，金域全自动tNGS样本前处理系统节约人力50%-60%。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为7.7亿元、14.2亿元、16.2亿元，对应同比增速分别为-72.1%/84.7%/14.5%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策变动风险；项目落地不及预期风险；应收账款管理风险。