寿仙谷(603896)公司资料

寿仙谷(603896) 投资要点 事件：2023年公司前三季度收入5.4亿元（+6.9%），归母净利润为1.4亿元（+7.1%），扣非归母净利润为1.2亿元（+7.1%）。 收入端：三季度收入增速放缓。单三季度收入实现1.7亿元（+8.2%），归母净利润为0.5亿元（+2.1%），扣非归母净利润为0.4亿元（-7.9%）。公司收入放缓主要系三季度以来受到患者购买力下降的影响，公司的高端灵芝孢子粉片剂前三季度收入下滑。但是保健食品剂型的灵芝孢子粉收入1，81亿元，同比19%，线上销售的颗粒剂型的灵芝孢子粉7748万元，同比增长14.8%。 渠道端：持续推进省外扩张和加深省内覆盖。公司前三季度浙江省内收入3.5亿元，同比增长5%，省外收入5896万元，同比下降11.8%，线上收入1.25亿元，同比增长22.2%。在省外扩张方面，截至前三季度末，公司有15家省外加盟商，今年新增9家，并且对于部分无法完成业绩承诺的加盟商予以清退。预计四季度公司还将完成新签约2家加盟商。目前省内以杭州和金华为主，未来也将持续开发扩张省内其他经济发展情况较好的城市，比如宁波、绍兴，嘉63795兴、湖州、台州、温州等区域。营销推广上，公司也趁着杭州亚运会契机，冠名浙江游泳队，战略合作协议为三年。 利润端：盈利能力保持稳定。公司前三季度毛利率为82.6%，同比下滑2.4pp，主要系公司产品结构上有所变化，高端灵芝孢子粉的收入占比下降。销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别为42.5%/19.9%/-2%/7.3%，同比变化为-4.1/1.1/0.5/-0.1pp。预计四季度公司会加大营销力度，销售费用率预计将有所提升。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元、4.6亿元，对应PE为24倍、20倍和16倍。考虑到公司省外扩张带来业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：推广不及预期风险、销售渠道拓展不及预期风险，自然灾害风险。

寿仙谷(603896) 投资要点： 公司主要从事珍贵中药材的育种、种植和加工业务，包括灵芝、铁皮石斛、西红花等。生产的核心产品包括灵芝孢子粉、灵芝孢子粉颗粒、铁皮枫斗颗粒、灵芝浸膏等，主营收入和利润均来源于灵芝孢子粉类产品。 2023年前三季度，公司实现营业收入5.43亿元，同比增长6.89%；实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比增长7.09%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润1.18亿元，同比增长7.07%。基本每股收益0.71元。其中，第三季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长8.24%；归属于上市公司股东的净利润4912.50万元，同比上涨2.09%，扣非后归母净利润为4088.89万元，同比下滑7.94%。基本每股收益0.25元。 公司前三季度营收和净利润增长不达预期，主要原因是：1）疫情放开后达峰在2023年1月份，而1月下旬恰逢春节，影响公司春节季销售；2）疫情之后，消费者购买力有所下降，导致获取新客存在一定难度；3）公司品牌推广能力和销售能力仍有待提高。 公司10月29日公布的2023年第三季度业绩交流电话会会议纪要显示，分区域看，2023年1-9月浙江地区营收为3.48亿元，占比65.42%，同比增长5.04%；2023年8月31日，公司与浙江省游泳队签订了战略合作协议，冠名了19届杭州亚运会浙江省队游泳队，同时公司也是19届亚运会的官方灵芝产品供应商，这都有助于省内产品销售的增长；省外地区营收为5896万元，占比11.08%，同比下降11.79%；互联网营收为1.25亿元，占比23.5%，同比增长22.21%。 从盈利能力看，公司2023年前三季度毛利率为82.59%，比去年同期降低了2.36个百分点，考虑到公司从产品选育到销售的全产业链布局，毛利率上下2个百分点的波动属于正常现象。分产品看，灵芝孢子粉类产品毛利率为87.73%，比去年同期降低了1.53个百分点；铁皮石斛类产品毛利率为79.13%，比去年同期增长了0.03个百分点，其他产品毛利率为74.77%，比去年同期降低了6.26个百分点。 从期间费用率看，公司2023年前三季度的销售费用率为42.51%，较上年同期下滑了4.07个百分点；四季度随着销售旺季的到来，销售费用率应有提升；管理费用率为12.54%，较上年同期增长了1.24个百分点；研发费用率为7.34%，与上年同期基本相当；财务费用率为-1.99%，资金充沛。从应收账款周转天数看，前三季度周转天数为54.43天，较上年同期增加了15.29天。 下调公司盈利预测。预计2023年、2024年、2025年每股收益分别为1.52元、1.72元和2.09元，对应10月31日收盘价36.50元，动态PE分别为24.01倍、21.22倍和17.46倍，下调公司评级至“增持”。 风险提示：行业政策风险，销售不及预期风险，研发进度不及预期风险。

寿仙谷(603896) 投资要点 事件：公司发布半年报，]2023年上半年实现营业收入3.7亿元，同比增长+6.3%；归母净利润0.9亿元，同比增长+10%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长+17.1%。 收入端：Q2收入增长提速，扣非归母净利润表现亮眼。公司Q2实现营收1.7亿元，同比增长+13.4%，归母净利润0.28亿元，同比增长+20.0%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长+73.6%，表现亮眼，主要系上半年主要产品（主营业务毛利占比71.28%）灵芝孢子实现营收2.5亿元，同比增长+6.3%。预计公司下半年将持续发力，努力实现业绩目标。 费用端：费用管控良好，销售费用率下降。报告期内公司销售费用率为44.4%（-4.9pp），主要系公司优化营销模式，致力建立自营团队，稳健管控费用致销售费用率逐渐下降；管理费用率为11.4%（+1.2pp），主要系本期中介机构费及业务招待费增长所致；财务费用率、研发费用率基本持平，期间费用率主要受销售费用率影响，整体下降4.6个百分点。 渠道端：持续进行市场扩张，亚运东风助力发展势头。继2022年累计签约城市代理商14家后，公司今年将继续扩张省内外市场，清退部分业绩不达标的城市代理商并引进更优质的代理商，累计已签约加盟城市代理商17家（含线上代理商4家）。同时深挖合作连锁大药房。上半年，新开4家直营专卖店；新增5个单位集采渠道，新增进驻商超门店超10个。天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第一。分渠道看，公司实现浙江省内地区主营收2.29亿元，占比62.8%（-3.84pp）；省外地区主营收0.42亿元，占比11.5%（同比-0.83pp，后同）；互联网主营收0.94亿元，占比25.7%（+4.67pp）；互联网渠道占比均大幅增加。在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外市场，先后入驻阿里国际站和亚马逊平台，并亮相老字号澳门展等多个跨境展会。借下半年杭州亚运会东风，公司作为赞助商，将签约明星运动员进行推广，助力品牌形象发展，展现国药风采，进一步增加品牌国际曝光量。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.8亿元，考虑到公司省外扩张带来业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：推广或不及预期、销售渠道拓展不及预期风险，自然灾害风险。

寿仙谷(603896) 事件： 公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.71亿元/0.90亿元/0.78亿元，较上年同期增长6.28%/10.02%/17.13%，EPS为0.46元。 公司稳定健康成长，灵芝孢子粉持续发力 公司整体业务稳定成长，灵芝孢子粉类产品持续发力。分季度来看，公司二季度营业收入/归母净利润分别为1.65/0.28亿元，分别同比增长13.39%/19.99%。23H1公司净利率24.26%，较上年同期上升0.83pct。按产品类别看，23H1灵芝孢子粉类/铁皮石斛类/其他产品营收分别为2.48/0.65/0.52亿元，同比增长4.97%/2.81%/14.10%。按产品营收占比计算，23H1灵芝孢子粉类产品与铁皮石斛类产品合计占主营业务收入比重为84.28%，其中灵芝孢子粉类66.81%，为最主要营收来源。上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为1.65/0.42/0.27亿元，同比-4.29%/18.21%/-1.38%，公司财务费用上半年为-600.87万元，系公司上半年二期可转债存款利息增加所致。 互联网销售加速成长，销售渠道持续拓展 公司已形成经销模式及包含互联网销售的直销模式并重的销售格局。主营收入分地区看，23H1浙江省内/浙江省外/互联网营收分别为2.29/0.42/0.94亿元，占比分别为61.72%/11.25%/25.22%，比重占比较上期分别-4.08pct/-0.88pct/4.49pct。上半年公司新开4家直营专卖店，新增5个单位集采渠道，新增进驻商超门店超10个。天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第一。截至6月30日，公司已累计签约加盟城市代理商17家，销售代理网点多城市多点散发。在国内市场稳定成长的同时，公司先后入驻阿里国际站和亚马逊平台，未来有望进一步开拓海外国际市场。 投资建议与盈利预测 公司核心产品灵芝孢子粉类及发铁皮石斛类产品稳定成长，国内渠道稳定拓展的同时，积极探索并布局海外国际市场，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为10.47、13.13和16.29亿元，实现归母净利润分别为3.42、4.32和5.52亿元，对应EPS分别为1.73、2.19和2.80元/股，对应PE分别为23、18和14倍，维持“买入”评级。 风险提示 自然灾害风险，毛利率波动风险，原材料质量控制风险，种源流失风险，存货周转不畅风险。