法兰泰克(603966)公司资料

法兰泰克(603966) 事件描述 公司发布股权激励计划，本次激励计划股票期权数量为720.22万股，占总股本2%，其中578.52万股为向激励对象授予的股票期权141.70万股为向激励对象授予的限制性股票。其中，股票期权的行权价格为6.66元/股；限制性股票的授予价格为4.16元/股。本激励计划激励对象共计162人，包括：董事、中高级管理人员及核心骨干员工。 事件点评 股权激励落地，彰显管理层中长期发展信心。本激励计划股票期权的考核年度为2024年-2026年三个会计年度，以2020-2022年三年营业收入均值（15.73亿元）为基数，2024-2026年收入增长率累计目标值为35%、85%、155%，即对应2024-2026年的收入目标值为21.24、23.60、26.75亿元；2024-2026年收入增长率累计触发值为28%、68%、124%，即对应2024-2026年的收入触发值为20.14、22.0324.55亿元。公司股权激励落地及业绩目标彰显了公司管理层对未来中长期发展的信心。 欧式起重机是有成长性的细分领域，安徽产业园打破产能瓶颈。欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，具有轻量化、低能耗、高性能三大特点，但价格相对较高。当前门桥式起重机市场中，绝大部分为中低端市场产品，欧式起重机渗透率仅为10%-15%，但份额正持续提升。公司依靠产品、服务与渠道来构建壁垒，市占率持续上升。安徽产业园一期将增加3万吨智能物料搬运装备的生产能力，完工后公司还将开启安徽产业园二期项目，产能有望进一步提升。 出海与标准起重机是公司未来的重要增长点。展望公司未来的市场开拓路径，第一方面，沿袭过往成功路线，通过对电动葫芦等核心零部件的持续研发投入，减小与进口品牌的差距，持续推进高端起重机国产替代；第二方面，海外制造业景气度相对较高，以跟随国产企业出海或是在当地积极寻找项目的方式，实现国产起重机出海，在东南亚、中东、独联体、俄罗斯等区域复用国内的成功经验；第三方面通过小型欧式起重机的研发与生产，切入广阔的传统起重机中低端市场，依靠性能差距与综合能力实现对传统起重机的替代。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入为20.07、23.22、27.7亿，同比增速为7.33%/15.65%/19.33%；归母净利润为1.83/2.24/2.77亿元，同比增速为-9.98%/22.40%/23.82%。公司2023-2025年业绩对应PE分别为16.08、13.14、10.61倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。

法兰泰克(603966) 欧式起重机龙头，经营业绩实现稳健增长 法兰泰克是知名的欧式起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商，服务全球中高端客户超过5000家，所属的行业门类为通用设备制造业。公司覆盖广阔的行业下游，包括装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材、造纸、食品饮料等多个制造业门类。 近年公司营收、业绩均保持稳健增长。公司2019至2023Q1-3年营业总收入分别为11.06、12.61、15.89、18.70、14.45亿元，同比分别增长44.80%、14.02%、26.03%、17.71%、9.17%；实现归母净利润1.03、1.55、1.85、2.03、1.39亿元，同比分别增长55.69%、50.79%、19.69%、9.72%、-11.83%。 盈利能力有望稳中有升。2022/2023Q1-3毛利率降低主要受海外子公司/工程机械业务综合影响。展望未来，白酒等自动化程度较高的业务与国内起重机业务出海会推动毛利率上行，奥地利子公司/工程机械业务亦存在复苏预期，我们认为公司毛利率有望企稳。此外，安徽新工厂投产，渠道销售快速拓展有望带来标准小型起重机放量，公司规模效应下，公司期间费用率逐年下降，盈利能力有望稳中有升。 欧式起重机属中高端产品，是有成长性的通用细分领域 门桥式起重机与工程起重机存在较大的差别，周期性较弱。通常讲的起重机包括塔式起重机、汽车起重机、随车起重机等，其与工程机械景气度关联性较强，因而周期性强。而门、桥式起重机主要用于厂房、港口等场景，下游行业分布广泛，因而周期性弱。 欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，是有成长性的细分领域。欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，具有轻量化、低能耗、高性能三大特点，但价格相对较高。当前门桥式起重机市场中，绝大部分为中低端市场产品，欧式起重机渗透率仅为10%-15%，但份额正持续提升。欧式起重机在生产中的重要作用与占整体投资额较小的特点，决定了该赛道的品牌效应容易累积，优质的产品会带来较强的客户粘性。 产品、服务与渠道共建壁垒，安徽产业园打破产能瓶颈。欧式起重机的下游客户多为各细分领域的龙头企业，公司依靠产品、服务与渠道来构建壁垒，市占率持续上升。安徽产业园一期将增加3万吨智能物料搬运装备的生产能力，完工后公司还将开启安徽产业园二期项目，产能有望进一步提升。 出海与标准起重机是公司未来的重要增长点。展望公司未来的市场开拓路径，第一方面，沿袭过往成功路线，通过对电动葫芦等核心零部件的持续研发投入，减小与科尼/德马格等进口品牌的差距，持续推进高端起重机领域的国产替代；第二方面，海外制造业景气度相对较高，以跟随国产企业出海或是在当地积极寻找项目的方式，实现国产起重机出海，在东南亚、中东、独联体、俄罗斯等区域复用国内的成功经验；第三方面，通过小型欧式起重机的研发与生产，切入广阔的传统起重机中低端市场，依靠性能差距与综合能力实现对传统起重机的替代。 积极拓展下游应用领域，收购的子公司经营有望向好 定制化生产酿酒机器人，突破高端白酒应用场景。公司的酿酒机器人是以主业起重机根据白酒工艺特点进行定制化生产的产品，主要替代起入窖、起堆的人工操作。经测算，自动化酿造帮助客户实现节省土地资源50%，节水54%，节省天然气20%，降低人工近70%。本质上，酿酒机器人与欧式起重机形态与作业逻辑相似，仅原有的起升机构进行了根据白酒工艺的定制化设计，因此可将其归入主业口径。 公司依托主业进军重卡换电站，打造高性价比产品，且拥有遍布全国的工程师团队来保障设备有序运行。商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备，创新性推出3+1工位小型换电站，可以大幅降低新能源重卡场景落地门槛，投资回报优势明显。目前，公司已经和多家知名企业建立深度合作关系，市场反馈积极，项目开始逐步落地。此外，公司拥有一支遍布全国的服务工程师团队，具备设备稳定运行的服务保障能力。 公司通过外延并购的方式持续拓宽能力边界，站在24年的视角来看，Voithcrane/国电大力经营均有望向好。Voithcrane方面，受欧洲能源、原材料价格上涨导致的低利润订单已逐步消化。国电大力方面，2024年水利部将积极推进一批重大工程开工建设，新产品缆索式升鱼机亦成功投运，经营有望向好。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年，营业收入为20.07、23.46、27.97亿，同比增速分别为7.33%/16.86%/19.22%；归母净利润为1.83/2.27/2.8亿元，同比增速分别为-9.98%/24.00%/23.57%。选取起重机上市公司润邦股份、工程机械企业浙江鼎力、白酒装备上市公司永创智能以及换电站相关上市公司瀚川智能作为可比公司。法兰泰克对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2025年业绩对应PE分别为14.60/11.78/9.53倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；制造业资本开支不及预期风险；市场开拓不及预期风险。

法兰泰克(603966) 事件 法兰泰克发布2023年三季度报告：公司2023年1-9月实现营业收入14.45亿元（同比+9.17%）；归母净利润1.39亿元（同比-11.83%）；扣非归母净利润1.31亿元（同比-1.53%）；销售毛利率23.88%（同比-0.71pct）；销售期间费用率12.82%(同比-0.11pct） 投资要点 Q3单季度收入端及利润端承压，毛利率上升明显 公司Q3单季度收入端和利润端都有所下滑。2023年7-9月实现营业收入4.88亿元，同比下降9.18%；归母净利润为0.53亿元，同比下降23.62%；扣非归母净利润为0.54亿元，同比下降8.63%。公司Q3单季度销售毛利率上升至29.33%，同比上升4.07pct，环比上升4.65pct。Q3单季度销售净利率为11.02%，同比下降1.90pct。 欧式起重机龙头，具备持续发展的良好韧性 公司是欧式起重机领先品牌，定位于中高端市场，拥有良好的品牌知名度和影响力。随着制造业的转型升级，下游行业对生产降本增效、安全可靠、节能降耗的要求不断提高，在技术形态与使用体验上均具有显著迭代优势的欧式起重机被市场接受的程度逐步上升，渗透率持续提升。公司拥有系列齐全的欧式起重机产品，制造质量把控严格、性能优良、故障率低，在多个下游应用领域积累了丰富的项目经验，在市场竞争中优势明显，受益于欧式起重机的市场渗透率逐年提升。公司积极在分散的行业下游中寻求细分行业的周期上行、产能转移、行业头部企业加速行业整合等带来的市场机遇，具备持续发展的良好韧性。同时，公司积极推动全球化产业布局，通过产投融合、布局海外销售网络、借船出海等渠道拓展全球市场，发挥公司的技术优势、制造能力优势、服务能力优势，为客户提供定制化的物料搬运解决方案。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为22.04、27.49、34.59亿元，EPS分别为0.55、0.72、0.94元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，考虑到公司未来仍具备持续发展的良好韧性，维持“买入”投资评级。 风险提示

法兰泰克(603966) 事件：公司发布2023年中报。 2023H1： 1）实现营收9.57亿元，同比+21.7%；实现归母净利润0.86亿元，同比-2.64%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+4.12%。 2）毛利率21.11%，同比-3.03pct；归母净利润率8.99%，同比-2.25pct；扣非归母净利润率8.07%，同比-1.36pct。 3）期间费用率为10.97%，同比-2.43pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.28%、3.62%、3.43%、0.65%，同比分别变动0.21、-0.25、-1.75、-0.65pct。 2023Q2： 1）实现营收5.13亿元，同比+11.34%，环比+15.5%；实现归母净利润0.62亿元，同比-7.11%，环比+165.56%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比-4.11%，环比+196.86%。 2）Q2单季度毛利率24.68%，同比-0.04pct，环比+7.7pct；归母净利润率12.18%，同比-2.42pct，环比+6.88pct；扣非归母净利润率11.27%，同比-1.82pct，环比+6.88pct。 国内外均衡布局： 国内，23H1开始大规模推广绿色标准化起重机，推动欧式起重机渗透率持续提升；海外，有序推进东南亚、欧洲等国际化市场落地，积极推进全球化战略，公司物料搬运解决方案已应用于超过五十个国家和地区； 产能扩张有序推进： 23H1安徽物料搬运装备产业园一期项目建设有序推进，为公司绿色标准化起重机市场拓展奠定良好的产业基础；湖州智能起重机及核心部件制造基地项目奠基，一期占地面积超200亩，将进一步强化物料搬运装备全产业链核心部件自制能力优势，为全球化布局奠定基础； “换电”战略新兴业务落地： 23H1子公司绿电湾商用车3+1工位小型换电站以简洁、安全、高效、低成本的解决方案赢得行业认可，在市政用车、港口、码头、厂矿等短途场景均有项目开始落地；随着新能源商用车渗透率提升，叠加商用车换电盈利模式跑通，行业有望迎来快速发展阶段。 盈利预测：公司产品下游较为分散，比较偏通用，考虑到通用产品下游景气度尚未完全回升，我们将公司23-24年归母净利润的预测从3.24/4.27亿元调整为2.39/3.15亿元，25年归母净利润预测为4.05亿元，对应PE分别为13.63/10.35/8.04X，维持“买入”评级！ 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；海外地缘政治；市场波动等