麦迪科技(603990)公司资料

麦迪科技(603990) 事件：公司发布2023年业绩预告，报告期内实现营业收入6.00~6.40亿元，同比增长96.39%~109.49%；实现归母净利润-2.70~-1.80亿元，同比转亏。其中，第四季度实现营业收入2.50~2.90亿元，同比增长150.68%~190.79%，实现归母净利润-1.78~-0.88亿元。 医疗业务稳定增长，光伏业务贡献收入。2023年公司医疗信息化及医疗服务业务持续增长，保持稳定的盈利能力。光伏电池实现销售，带来营收规模显著增长，但由于新业务前期投入较大，及光伏产业链价格波动下行，为公司带来减值等影响，导致全年出现亏损。 签订大型供货协议，TOPCon电池片有望逐步放量。公司9GWTOPCon电池片产能于2023年下半年投产，转化效率达26.07%。2024年1月底，公司与赛拉弗能源签订TOPCon电池片合同，拟向赛拉弗能源供货7.7亿片电池片，合同总金额约29.22亿元。公司光伏业务推进顺利，我们预计2024/2025年公司TOPCon电池片出货分别为6/9GW，助力公司业绩增长。 深耕医疗信息化及生殖医学医疗服务，推进Ai技术为医疗业务赋能。医疗信息化方面，截至2023年6月末，公司终端用户覆盖全国32个省份，超过2100家医疗机构，其中三甲医院超800家。生殖医学医疗服务方面，公司玛丽医院成立于2011年，2015年获得辅助生殖牌照，辅助生殖医疗行业壁垒高，牌照具备稀缺性。公司于2018年与中科院自动化所苏州研究院共同成立了中科麦迪人工智能研究院，聚焦麻醉智能机器人、重症治疗预警机器人和心血管“哈维”医生的人工智能研究，推进Ai技术在公司医疗信息化等业务上的赋能。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入6.22/29.27/41.96亿元，归母净利润-2.19/1.92/2.87亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏竞争加剧、公司销售不及预期、跨界经营风险。

麦迪科技(603990) 报告摘要 深耕医疗信息化服务领域，转型投资新能源光伏领域。目前公司的核心业务为临床医疗管理信息化系统及整体解决方案，在2018-2022年该项收入营收占比均在80%以上。2019年，公司通过成功收购玛丽医院，进军辅助生殖医疗服务领域。2023上半年，公司以高效N型TOPCon电池为切入点，进军新能源光伏行业。2023年前三季度公司营业收入3.5亿，同比增加70.1%；归母净利润-0.9亿，同比-628.9%，主要系光伏新业务开展的前期投入较大，导致公司出现短期亏损。随着TOPCon业务逐渐步入正轨，公司未来盈利能力有望改善。 全球光伏装机增速较高，TOPCon发展前景亮眼。据CPIA统计，2023年全球光伏新增装机预计将达到350GW，同比增长52.2％。由于P型电池转化效率已逼近理论极限，而N型电池理论转化极限高达28%，目前电池技术由P型向N型快速迭代。据CPIA预测，2023年TOPCon电池片渗透率或达18.1%，同比提升10.3pct。公司抓住行业机遇，技术上采用LPCVD和PVD双路线并进，并运用目前较为成熟的TOPCon高效晶硅电池技术。2023Q3公司TOPCon产品平均效率已达25.5%，良率接近95%，已接近行业第一梯队的水平。公司目前电池片产能持续爬坡中，目标23Q4全线满产后，产品效率超过25.5%，良率突破98%。截至2023年8月，公司电池片业务已签订单超亿元，截至2023年9月底公司大部分产线已投产，并出货超200MW，在TOPCon领域初露头角。 医疗信息化市场蓬勃向上，公司先发优势明显，并获800余家三甲医院认可。根据艾瑞咨询，2025年国内医疗信息化市场规模将达到1245亿元，2021-2025年CAGR为27.9%。截至2023年6月末，公司医疗信息化终端用户已覆盖全国32个省份，超过2100家医疗机构，其中三级甲等医院超过800家，占全部终端用户比例超1/3，市场认可度高，先发优势明显。 人口结构亟待优化，辅助生殖政策利好。根据国家统计局2021年数据，近年我国不孕不育率为12%-18%，随着国内出生率持续下降，人口老龄化问题凸显，而辅助生殖作为治疗不孕不育的最有效方法之一，对优化人口结构的贡献将更加突出。根据沙利文《中国辅助生殖行业产业现状与未来发展白皮书》预测，2023年中国的辅助生殖服务渗透率将达到9.2%。而公司100%控股的玛丽医院是国家卫健委核准开展辅助生殖、同时拥有IVF-ET与ICSI技术的431家医疗机构之一（截止至2022年12月31日）。2023年玛丽医院前三季度实现营业收入4128万元，医院总资产超1亿元，公司在国内辅助生殖领域较为领先。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为9.5/39.1/67.2亿元，归母净利润分别为-0.96/2.01/5.27亿元，P/E分别为-43.2/20.5/7.8。公司在医疗信息化领域具有品牌优势，未来有望保持领先地位；另外考虑到全球光伏装机仍保持较快增速，TOPCon电池片渗透率提升速度较快。叠加公司光伏TOPCon电池片产能持续推进，截至2023年8月，公司电池片业务已签订单超亿元，截至2023年9月底公司大部分产线已投产并出货超200MW。未来公司TOPCon电池业务潜力可观，有望显著增厚公司盈利。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：经济周期性波动风险；TOPCon电池片产能过剩风险；公司跨界经营风险；研报信息更新不及时风险。