福然德(605050) 投资要点 事件：福然德发布2025年年报。2025年，公司营业收入为117.63亿元，同比增长4.29%；归母净利润为3.75亿元，同比增长18.55%。 2025年公司产品销售量增长高于同期国内乘用车产量增长，市场份额持续扩大。2025年公司整体销售量234万吨，同比上年度销售量增长11.96%，其中汽车行业销售量164万吨，同比上年度销售量增长18.84%，根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2025年，国内乘用车销量为3010.30万辆，同比增长9.20%。 价格下降影响收入增速，毛利相较稳定。2025年公司实现营业总收入117.63亿元，同比增长4.29%，受原材料价格同比有所走低，公司销售收入增速低于销量增速。2025年实现毛利润6.98亿元，毛利率为5.93%，同比上涨0.8pp。考虑到公司上游钢厂和铝厂原材料同比价格有所走低，2026年公司将继续以每周一次的频率对存货进行动态化管理，尽量减少安全库存比例，同时保证终端客户毛利相对稳定。 布局新材料、新工艺，满足轻量化需求。2024年投产的一体化铝压铸项目产线，2025年上半年投产的铝挤压项目，2025年第四季度进入试生产和送样阶段的热成型业务，以及2026年第一季度进入试生产的芜湖生产基地激光拼焊线业务等项目均是公司以汽车材料轻量化以及为汽车材料供应链降本增效为主线进行的多维度布局，助力汽车材料轻量化应用。 积极分红回购回报股东。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金红利9856.6万元（含税）。此前2025年前三季度，公司派发中期现金红利9792.8万元（含税）。公司2025年度采用集中竞价方式已实施股份回购金额4098.3万元（不含印花税、交易佣金等交易费用），视同现金分红金额。2025年度，公司拟合计派发现金分红总额为2.37亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的63.25%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为124.2、132.6、141.7亿元，归母净利润分别为4.24、4.62、5.0亿元，EPS分别为0.86、0.94、1.01元，对应市盈率分别为15、14、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汽车需求大幅下行、原材料价格大幅波动、产能利用率不及预期等风险。

福然德(605050) 投资要点 事件：福然德发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司营业收入为112.78亿元，同比增长15.54%；归母净利润为3.17亿元，同比下降24.11%。2025年一季度，公司营业收入为24.38亿元，同比增长1.93%，归母净利润9083.47万元，同比增长18.42%。 销售量创新高，市场份额持续扩大。2024年，公司金属板材产品销售量209万吨，与上年度比较销售量增长22%，历史上首次突破200万吨，其中汽车行业销售量为138万吨（含铝板1.6万吨），在中国乘用车钢、铝板材市场占有率约为11%，行业地位优势明显。 多因素影响公司2024年业绩。公司营业利润未能与公司销售收入同步增长，主要原因是2024年前三季度上游原材料价格持续下降，导致公司为安全备货库存承担了一定的跌价损失，同时受汽车产业链整体利润下降的影响，公司产品单吨的销售利润出现了一定程度下滑，及公司新增产能在2024年投产初期受产能利用率较低的影响。 布局新材料、新工艺，满足轻量化需求。近年公司相继投资一体化铝压铸、铝挤压、激光拼焊、热成形、冷冲压等产能产线。其中，激光拼焊生产线、安徽优尼科一体压铸生产线已于2024年下半年投产，安徽锶科投资建设铝挤压生产线将于2025年上半年投产，芜湖福瑞德投资建设中的热成形和冷冲压生产线，计划于2025年下半年试生产。 积极分红回购回报股东。2025年2月公司实施2024年度中期分红，拟10派2元（含税）；2025年4月公司发布2024年度分配预案，拟10派1.5元（含税），预计派发红利总额（含中期已实施分配的现金红利）为1.72亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的54.41%。此外，2024年12月公司公告以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额不低于4000万不高于8000万人民币。 盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年归母净利润分别为3.8、4.5、5.1亿元，EPS分别为0.78、0.91、1.03元，对应市盈率分别为15、13、11倍。参考可比公司，给予公司2025年18倍PE，对应目标价14.04元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汽车需求大幅下行、原材料价格大幅波动、产能利用率不及预期等风险。

福然德(605050) 福然德：国内领先的钢铁物流供应链企业 公司是国内领先的钢铁物流供应链企业，主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的金属板材供应链服务。公司搭建了“九大生产基地，辐射全国的营销网络”的业务布局；截至23H1，七大加工生产基地共计48条生产线、产能200万吨；“新能源汽车板材项目”及“新能源汽车铝压铸项目”生产基地投产在即。对比钢贸商多级分销的经营模式，公司的供应链体系具备交易效率高、利润率高、市场风险低的特点。公司上游与宝武钢铁集团等多个钢企建立稳固的战略合作关系，下游服务上汽大众、沃尔沃、吉利汽车等国内外知名整车品牌配套商。 传统汽车板材：基地陆续投产，行业龙头地位凸显 经测算，我们预计22年全国汽车板材用量2348万吨，其中分销渠道规模980万吨，整体规模较为稳定。随着IPO募投项目（武汉/开封/宁德生产基地）于21年投产，公司产能快速扩张，经营货量整体保持着较高速度增长。我们测算公司22年经营货量为179万吨，市占率预计为12.5%，行业龙头地位凸显。同时，公司位于安徽的“新能源汽车板生产基地项目”厂房建设于23年上半年完成，并已进入试生产阶段，公司产能进一步提升，相关区域汽车板材销售量有望高速增长。 铝压铸业务：项目投产在即，增大利润弹性 政策+电动化驱动，我国汽车铝合金市场有望快速发展，我们预计25年汽车铝压铸需求量约为355万吨，22-25年复合增速约9%。同时，汽车压铸件行业市场集中度较低，头部企业市场占有率有较大提升空间，具备一体化压铸技术的企业有望脱颖而出。公司于22年非公开定增募资投资2万吨“新能源汽车铝压铸建设项目”，目前压铸岛主体设备已完成安装，后续则将根据实际进度情况进入正式投产阶段。公司铝压铸产品聚焦低渗透率高成长空间的车身结构件底盘；同时选址上战略布局合肥，产业集群为公司业务带来广阔市场需求。公司目前与比亚迪、蔚来等汽车厂商已有汽车板业务的合作，并与奇瑞成立合资公司完善新能源汽车产业布局，业务范围有望进一步拓展至铝压铸产品。我们预计24-26年铝压铸项目收入为4.94/7.90/9.88亿元，增厚公司净利润0.44/0.78/0.99亿元。 首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计23-25年公司营业收入为100.74、120.79、141.13亿元，同比增速-3%、+20%、+17%；归母净利润4.04、5.28、6.47亿元，同比增长32%、31%、23%。参考可比公司估值，分别给予传统业务、铝压铸业务24年17x、25x的PE估值；对应目标股价18.91元/股。 风险提示：市场竞争加剧，汽车板材销售不及预期；钢材原料价格大幅波动；存货跌价风险；铝压铸产品拓客不及预期；测算具有主观性。

福然德(605050) 事件 近期公司发布2023年Q3业绩，报告期内实现营业收入69.65亿元，同比减少-7.7%，归母净利润2.94亿元，同比增长+38.4%；报告期披露的稀释EPS为0.6元/股，加权ROE为7.32%。 点评 公司属于钢铁物流供应链行业，多次被评为中国钢材加工十强企业，拥有独立完整的板材采购、仓储、加工、包装、运输及配送等全套供应链体系。通过整合上游的钢铝板材企业，以及下游整车厂和家电企业，最终为汽车家电业提供物流供应链方案。按照2022年报披露的分项业务，分别为： >>汽车板材供应链，实现销售收入67亿，同比增长12.8%，营收占比65%。 >>家电机电等板材供应链，实现销售收入13.7亿，同比增长7.4%，营收占比13%。 按照是否经过加工来分类，公司核心业务“加工配送”在2022年营收55亿，营收占比53%；毛利率8.3%，利润贡献占比90%。 投资评级 报告期内，营收同比下降，净利润同比大增。原因有两点：第一，自年初以来，以募投项目为突破口，积极开拓新兴市场，终端用户比例，较上年同期有所增长，同时也带来销售量的增长；第二，公司产能利用率较上年同期也有所增长。我们认为，公司募投项目即将投产，有望在24年逐步贡献业绩，叠加现有业务量稳健增长，未来利润增量值得期待。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 汽车板材需求量下滑超预期，原材料板材价格大幅波动。

崔建华先生:1966年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,复旦大学EMBA。历任上海华亨实业有限公司总经理、上海百营钢铁物资有限公司总经理、上海福然德部件加工有限公司执行董事、上海市十一、十二、十三届政协委员等职务,曾获授“第二届上海市优秀中国特色社会主义事业建设者”、“上海市宝山区区长质量奖个人奖”、“第四届宝山区慈善之星”等称号。现任上海百营钢铁集团有限公司执行董事、上海人科投资有限公司执行董事、上海久铄钢材贸易有限公司执行董事兼总经理、上海雅瑟物业管理有限公司执行董事、上海钢佳资产管理中心负责人;现任上海市第十六届人大代表、上海市公安局党风政风警风监督员、上海市工商联常委、上海市江苏商会联席会长、上海市南通商会执行会长、上海市光彩事业促进会理事会理事、上海市宝山区总商会副会长、上海市宝山区促进和谐劳动关系协会理事、上海市宝山区企业联合会副会长、上海市如皋商会会长等职务;现任上海百营钢铁集团有限公司执行董事、上海人科投资有限公司执行董事、上海久铄钢材贸易有限公司执行董事兼总经理、上海雅瑟物业管理有限公司执行董事、上海钢佳资产管理中心负责人;2017年7月起任公司董事、董事长。

崔建兵先生:1976年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,长江商学院EMBA。历任上海百营钢铁物资有限公司营销部经理兼副总经理、上海藏菁投资有限公司执行董事、武汉福然德顶锋汽车部件有限公司董事长、上海市宝山区第八届青年联合会工委主任、上海市第八届青年联合会委员、上海市宝山区第七届政协委员。现任上海百营钢铁集团有限公司监事、上海人科投资有限公司监事、南通北湖农业科技发展有限公司执行董事、重庆福然德汽车部件有限公司监事、长春福然德部件加工有限公司监事、上海华汽钢供应链有限公司执行董事、河南邯钢福然德汽车部件有限公司董事兼总经理、湖南涟钢福然德部件加工有限公司董事、上海对外经贸大学国际商务专业硕士企业导师;现任公司总经理;2017年7月起任公司董事。

崔倩,女,1988年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,硕士学位。历任上海宝钢钢材贸易有限公司营销经理、上海福然德部件加工有限公司营销经理。现任上海福链材料科技有限公司执行董事、上海福链重工材料科技有限公司董事长、芜湖福瑞德智能制造有限公司董事兼总经理、芜湖福斯特智能制造有限公司执行董事兼总经理、武汉福然德汽车部件有限公司执行董事、宜宾福然德汽车科技有限公司董事;现任上海芮上健康管理咨询有限公司董事、上海芮樾健康管理咨询有限公司董事、杭州芮尚健康管理咨询有限公司董事、上海筠茉健康管理咨询有限责任公司财务负责人及执行董事;2017年7月起任公司副总经理、董事会秘书。崔倩女士已取得上海证券交易所董事会秘书资格证书。

陈华先生:1970年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,中国注册会计师、中国资产评估师、中国造价工程师、中国价格鉴证师注册会员执业资格。历任上海梅山集团设备公司工程师、江苏华弘会计师事务所项目经理、江苏公证会计师事务所高级经理、上海复星创富投资有限公司高级财务经理、投资总监、执行总经理,上海福然德部件加工有限公司财务总监。现任安徽福然德汽车科技有限公司执行董事兼总经理、安徽优尼科汽车科技有限公司执行董事兼总经理、上海复岁供应链有限公司执行董事兼总经理、南昌福然德钢材有限公司董事、芜湖福瑞德智能制造有限公司董事、上海福链重工材料科技有限公司董事、上海福链材料科技有限公司监事、安徽锶科汽车科技有限责任公司董事、湖南涟钢福然德部件加工有限公司董事、上海德普智擎机器人有限公司董事长;现任公司副总经理、财务总监;2017年7月起任公司董事。

张海兵先生:1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,硕士学位。历任上海百营钢铁物资有限公司营销主管及营销部经理、上海百营钢铁集团有限公司运营总监、上海福然德部件加工有限公司制造管理部总监、上海福然德部件加工有限公司宝山分公司总经理、上海华汽钢供应链有限公司执行董事、河南邯钢福然德汽车部件有限公司董事。现任上海行盛投资有限公司执行董事、安徽福然德汽车科技有限公司监事、安徽优尼科汽车科技有限公司监事、佛山市友钢材料科技有限公司监事、上海然晟金属科技有限公司监事、上海新杨行经济发展有限公司监事、河南邯钢福然德汽车部件有限公司董事;现任公司董事,副总经理、运营管理部总监;2017年7月起任公司董事。

陈玉东先生:1961年9月出生,美国国籍,中国永久居留权,美国密歇根大学机械制造专业博士学位、美国密歇根州立大学工商管理硕士学位。历任德尔福汽车零部件集团大中华区总工程师、商务总监及事业部中国区总经理,博世集团汽油机系统部高级副总裁,博世(中国)投资有限公司执行副总裁及总裁;现任小鹏汽車有限公司(证券代码:09868)独立非执行董事;2024年4月起任公司独立董事。

徐猛先生:1968年3月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,硕士学位,律师执业资格。历任中国船舶工业总公司监察局、办公厅干部,北京市劳赛德律师事务所合伙人、主任、党支部书记,北京市赛德天勤律师事务所合伙人、主任、党支部书记,中国红十字基金会监事,乐普(北京)医疗器械股份有限公司独立董事,北京顺鑫农业股份有限公司独立董事。现任北京市万商天勤律师事务所创始合伙人、管委会委员、家族企业风险管理中心主任,兼任中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁员,紫光股份有限公司独立董事等;曾任武汉中科创新技术股份有限公司独立董事。

陈玉东,历任德尔福汽车零部件集团大中华区总工程师、商务总监及事业部中国区总经理,博世集团汽油机系统部高级副总裁,博世(中国)投资有限公司执行副总裁及总裁;2024年4月起任公司独立董事。

侯文彪先生:1975年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,新加坡管理大学博士研究生,中国注册会计师、英国国际会计师、中级会计师。历任上海华意电器有限公司财务经理,上海大祥化工有限公司财务经理,阿文美驰轻型车系统(上海)有限公司财务经理,礼恩派(嘉兴)有限公司财务总监,麒盛科技股份有限公司董事、副总经理、财务总监及董事会秘书职务,北京小鸟科技股份有限公司独立董事。现任麟盛投资(海南)有限公司总经理职务;2022年2月起任公司独立董事。