共创草坪(605099)公司资料

共创草坪(605099) 投资要点 业绩摘要：公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收19.2亿元，同比-1.9%；实现归母净利润3.5亿元，同比-0.5%；实现扣非净利润3.4亿元，同比-0.3%。单季度来看，2023Q3公司实现营收6.5亿元，同比+1.4％；实现归母净利润1.3亿元，同比-13.4%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比-11.9%。受汇兑基数影响三季度利润同比下滑。 毛利率明显修复，盈利能力有望持续改善。报告期内，公司整体毛利率为31.8%，同比+4.5pp，单Q3毛利率为32.9%，同比+2.7pp，主要由于报告期内原材料采购价格同比回落，以及人民币汇率贬值。费用率方面，公司总费用率为10.7%，同比+4pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.1%/3.9%/-1.7%/3.3%，同比+1pp/+0.2pp/+2.7pp/0pp，销售费用率提升主要由于维护海外市场投入的展会、差旅等费用的支出增加；财务费用率明显增长，主要由于汇兑收益同比减少，其中单Q3财务费用率同比+6pp。综合来看，公司净利率为18.4%，同比+0.3pp，单Q3净利率为19.5%，同比-3.3pp。 欧洲需求恢复常态，美洲需求边际改善。海外市场来看，前三季度外销需求稳步修复，其中欧洲市场受地缘政治影响已经较弱，需求恢复常态；美洲客户下单积极性转好，预计前三季度订单逐季向好。由于欧洲客户产品单价相对低，预计前三季度公司外销销量增速高于收入增速。2023H1国际市场休闲草销量同比+5.1%，收入同比-4.3%，其中产品单价略低的欧洲区销量同比+25.7%，占外销的比重同比+5.9%。 休闲草渗透率稳步提升，运动草市场规模稳健。休闲草在海外市场渗透率仍在稳步提升中，公司作为休闲草核心两大供应商之一，市场份额稳定。目前公司仍在扩展休闲草客户，新客户有望逐渐贡献增量；运动草增长较慢，一方面由于国内体育设施建设规划有所延期，另一方面海外场地有铺装服务需求，本地厂商更具优势。中长期来看，随着国内体育设施规划逐步落地，以及公司的铺装服务逐渐完备，运动草竞争力有望提升。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.25元、1.38元、1.61元，对应PE分别为16倍、15倍、13倍，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，行业竞争加剧的风险。

共创草坪(605099) 23Q1-Q3实现营收19.16亿元（yoy-1.85%），归母净利润3.52亿元（yoy-0.48%），扣非归母净利润3.42亿元（yoy-0.29%）。Q3单季度营收6.46亿元（yoy+1.43%），归母净利润1.26亿元（yoy-13.36%），扣非归母净利润1.24亿元（yoy-11.89%）。Q2起美欧经济衰退压力有所缓和，加之欧洲市场能源价格和供应链紧张局面有效改善，海外人造草坪市场逐渐放量。 欧洲市场上半年起呈现修复，Q3收入增长略承压，整体需求平稳。公司为人造草坪行业龙头，截至23H1在江苏淮安及越南西宁省共建有四大生产基地，生产规模持续扩大。分区域看：1）海外：境外销售以批发客户采购休闲草为主，2021全球人造草坪需求量为3.48亿平方米，销售金额达28亿欧元。2023年上半年，伴随俄乌冲突及2022年美联储幅加息负面滞后影响趋于消散，消费者信心回升，欧洲市场订单呈恢复性增长趋势，全年有望恢复到俄乌冲突前水平。2）国内：境内销售以直销运动草产品为主，国内人造草坪行业体育相关政策持续落地，预计市场略有恢复。 毛利率持续优化，费用端整体提升。23Q1-Q3公司毛利率31.82%（同比+4.51pct），归母净利率18.38%（同比+0.25pct）；Q3单季度毛利率为32.90%（同比+2.68pct），归母净利率19.48%（同比-3.32pct，环比+0.82pct）；毛利率有所提升主要系原材料价格下行以及人民币兑美元汇率持续贬值。23Q1-Q3公司期间费率为10.69%（同比+4.02pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.10%/3.92%/3.34%/-1.66%（同比分别变动+1.03pct/+0.24pct/+0.03/+2.73pct）。 盈利预测与评级：作为全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，看好公司中长期发展，伴随海外库存持续回落，国内需求稳健向好，公司产能布局逐步完善，全球销售渠道优势积累有望使全球市占率进一步提升，带动公司收入端向好、盈利能力稳中有增。预计公司23-25年归母净利润分别为4.9/5.7/6.4亿元，EPS分别为1.21/1.41/1.61元/股，对应PE17/14/13X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；人造草坪市场需求增速放缓；新技术和新产品研发不及时；原材料价格波动风险等。

共创草坪(605099) 投资要点 公司发布23Q3季报，前三季度公司实现营收19.16亿元，同比-1.85%，实现归母净利润3.52亿元，同比-0.48%，扣非归母净利润3.42亿元，同比-0.29%，其中Q3实现营收6.46亿元，同比+1.43%，实现归母净利润1.26亿元，同比-13.36%，主要系上年同期汇兑贡献较好。 原材料、汇率、定价机制调整多重因素拖累单价，量增稳健 Q3营收实现应收6.46亿元，同比+1.43%，拆分量价看我们预计量增表现实际稳健，Q3收入增长放缓主要系价格端同比预计有双位数下滑，而单价下滑主要系：1）22Q3人民币兑美元均价相比22Q2贬值3.5%；2）公司原材料为塑料粒子(PP、PE)等，其上游产业为石化和石油行业，原材料价格与国际原油价格呈正相关，布伦特原油22Q3均价101美元，相比22Q2下降11.8%；3）公司的报价策略主要分为年度报价和即期报价，此前这两种报价策略的占比是各占一半，但是23年由于22年经济环境波动较大，公司按单报价的比例有所上升。综合原材料价格下降、人民币贬值，预计公司在22Q4降低价格，23年报价机制变化亦对单价产生影响，由于22Q4调低价格，23Q1-Q3单价同比体现出压力，考虑22Q4基数较低，预计单价的负面影响将迎来显著改善，公司亦有望在24年实现稳健成长。 盈利能力稳中有进，市场竞争力领先 Q3公司毛利率32.9%，同比+2.68pct，环比提升2.44pct，同比增长预计主要系原材料下降及人民币汇率贬值贡献，而在产品价格明显下降下实现盈利能力提升，反映公司产品市场竞争力仍较领先，环比毛利率提升预计亦与汇率贡献相关。Q3公司期间费用率11.44%，同比+7.5pct，主要系上年同期汇兑贡献较多，Q3公司财务费用率-1%，同比+5.98pct，管理费用率3.97%，同比+0.21pct，销售费用率5.08%，同比+0.96%，主要系出行环境优化后公司加大市场拓展力度，研发费用率3.39%，同比+0.35pct。 行业需求稳健，期待墨西哥工厂投产驱动公司竞争力向上 人造草在后期维护成本、使用寿命、节水等方面具有显著优势，市场需求随着渗透率稳步提升有望持续释放，2015年-2021年,全球市场的运动草年均复合增长率为6.00%，休闲草年均复合增长率为22.03%，行业整体保持着较高的增速。短期看下游由于消费能力承压，需求表现不佳（Q3我国人造草人民币出口金额同比+0.77%），长期人造草潜在空间仍非常广阔。从公司维度看，行业压力期公司盈利能力仍维持较好的水平，体现了龙头强竞争优势，未来伴随墨西哥工厂投产，将进一步提升公司对北美市场服务能力，驱动公司竞争力向上。 盈利预测与投资建议 我们预计公司23-25年实现营收26.4/32.2/37.9亿元，分别同比 6.7%/22.2%/17.7%，实现归母净利润4.77/5.71/6.96亿元，分别同比 6.8%/+19.7%/+21.8%，对应PE17/14/12X，看好人造草坪龙头长期份额提升，23Q4起随价格影响边际减弱，公司业绩有望释放弹性，维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动，汇率波动，下游需求不及预期

共创草坪(605099) 公司 2023H1 整体营收 12.7 亿元，同减 3.44%。其中公司 23Q1 营收 5.59亿元，同减 17.97%， 23Q2 营收 7.11 亿元，同增 12.16%。 2023H1 归母净利 2.26 亿元，同增 8.48%，归母净利率 17.8%，同增 1.96pct，盈利能力稳步提升；其中 23Q2 归母净利 1.33 亿元，同增 7.54%。 分产品看， 23H1 休闲草产品营收达 9.28 亿元，同降 4.6%，运动草产品实现营收 2.27 亿元，同减 1.9%，铺装服务及其他产品营收达 1.07 亿元，同增 3.52%。 分市场看， 23H1 国内营收达 0.83 亿元，同增 2.18%，主要系部分延期的体育场地和设施的建设规划逐步落地，国内市场逐步修复。国际市场实现营收 11.8亿元，同减 3.85%，23H1国际市场休闲草销量同增 5.13%，单价较低的欧洲区占海外销售比例同增 5.89pct，今年俄乌冲突、能源危机对欧洲市场的影响减退，欧洲市场需求回暖，23H1 欧洲区销量同增 25.67%，显著恢复。 公司 23H1 主营业务毛利率为 31.44%，同增 5.37pct；休闲草毛利率为31.86%，同增 5.21pct，运动草毛利率 35.43%，同增 5.55pct，铺装服务及其他产品毛利率为 19.31%，同增 7.24pct。分市场来看， 23H1 原材料价格下行，人民币贬值，毛利率持续修复，国内市场业务毛利率水平为 35.83%，同增 3.71pct，国外市场毛利率水平为 31.14%，同增 5.46pct。各项费控能力保持稳定， 23H1 销售费率为 5.1%（+1.06pct），财务费率为-2%，其中汇兑收益 1939 万元，上年同期为 3893 万元。 公司经过多年发展，拥有雄厚的技术实力、良好的供应能力和优异的产品质量，逐步在人造草坪行业中确立了自身的优势地位，形成了较强的综合性竞争优势： 1）越南产能布局顺利，越南一期、二期目前共计产能约 5400万平米， 三期根据市场需求投入，竣工后预计能够实现年产 2000 万平米产能； 墨西哥基地预计竣工后可实现 1600 万平米年产能，项目全面投产后，公司将拥有年产 1.46 亿平方米人造草坪的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距； 2）搭建广泛稳定的客户网络，确保国际市场的有效投放；3）构建健全的研发团队和技术储备保证行业研发优势，按销量口径统计公司 2021 年全球市场占有率达 18.00%，处于全球人造草坪行业龙头地位。 盈利预测及评级：公司是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，看好公司作为人造草细分领域龙头，产能布局逐步完善，全球销售渠道优势积累有望助力公司业绩提升，考虑到整体行业需求弱复苏，我们调整盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 5.08/5.91/6.75 亿元（原预计值为5.33/6.29/7.30 亿元）， EPS 分别为 1.27/1.48/1.69 元/股（原预计值为1.33/1.57/1.82），对应 PE 18x/16x/14x，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；人造草坪市场需求增速放缓；新技术和新产品研发不及时；原材料价格波动风险等