丽人丽妆(605136)公司资料

丽人丽妆(605136) 事件： 公司发布2022年报及2023年一季度报告。 点评： 2022疫情冲击及Q1大额减值计提致业绩持续承压 2022年公司实现营业收入32.42亿元，同比下降21.98%，归属母公司净利润亏损1.39亿元，同比下降133.92%，扣非归母净利润亏损1.72亿元，同比下降147.55%。费用端，2022年公司销售/管理/研发费用率分别为22.44%/4.16%/0.37%，同比分别+2.32/+1.21/+0.1pct。2022年公司毛利率为27.06%，同比下降9.4个百分点。2022年公司归母净利率为-4.3%，同比下降14.18个百分点。毛利率下滑系化妆品需求疲软叠加销售折扣力度提升。23Q1公司实现营业收入6.14亿元，同比下降14.08%，实现归属母公司净利润-0.24亿元，同比下降291.33%，实现扣非归母净利润-0.25亿元，同比下降309.96%。费用端，23Q1公司销售/管理/研发费用率分别为24.56%/5.01%/0.19%，同比分别+2.84/+0.52/-0.26pct。23Q1公司毛利率35.03%，同比下降0.29个百分点；归母净利率-3.95%，同比下降5.73个百分点。净利率大幅下滑系计提资产和信用减值损失合计1760.57万所致。 自有品牌持续孵化，2022年营收增速超60% 分业务看，23Q1电商零售/品牌营销运营/其他业务营收为5.64/0.22/0.28亿元、同比-12.05%/-12.36%/-41.76%，毛利率35.67%/51.63%/9.28%、同比-1.08/-1.06/+1.79pct。公司持续孵化自有品牌，2022年推出寻味档案、爱贝萌、贝必优、续欢等自有品牌，贡献营业收入同比增长超60%。 主力天猫拓展平台，新兴渠道快速增长 分平台看，23Q1天猫国内/天猫国际/其他平台营收为4.78/0.11/1.25亿元、同比-23.42%/-49.11%/+82.38%，毛利率35.81%/21.67%/33.26%、同比+0.19/-11.04/-0.18pct。2022年以抖音为代表的新兴渠道业务收入增长超60%。截至23Q1，公司运营的抖音小店达到40家，较21年底增加7家。 投资建议与盈利预测 我们预计2023-2025年公司实现营业收入39.70/45.90/50.64亿元，实现归母净利润分别为2.70/3.20/3.99亿元，EPS分别为0.67/0.80/1.00元/股,对应PE为23/19/15x，维持“增持”评级。 风险提示 主力品牌收回代运营权风险，新品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险。

丽人丽妆(605136) 事件 2022年公司实现营业收入32.42亿元，同比下降21.98%；实现归属于上市公司股东的净亏损1.39亿元，同比下降133.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损1.72万元，同比下降147.55%。经营现金流量净额为1.33亿元，较上年增加199.51%。 传统平台营收不及预期，自有孵化品牌及新兴渠道营收增长突出；疫情影响及促销活动导致全年整体收入不及预期 2022年，公司营业收入为32.42亿元，较上年同期下降21.98%，主要原因是宏观经济和消费者需求的不确定性增强，以及3月下旬到5月底，上海及周边地区受疫情影响导致仓储物流不畅，对公司营收产生了严重影响。归属于母公司净亏损1.39亿元，较上年同期下降133.92%，主要是受到营业收入下降和大量促销导致整体毛利下滑的影响所致。此外，公司加大备货库存力度，以保证消费者体验，但也导致计提的减值准备增多，影响归母净利润。 从业务平台来看，报告期内天猫平台业务仍然为公司主要运营平台，2022年由于天猫平台整体流量红利的消失，伴随获客成本的上升，导致天猫业务整体未达预期。其他平台实现营收同比增长，主要系报告期内公司不断加大以抖音为代表的新型平台业务发展力度，并持续优化抖音等新平台的营销策略，通过提升店铺自播频率、优化内容种草质量等有效的营销手段，更加精准地触达目标消费人群。截至2022年12月31日，公司运营的抖音小店达到36家，较2021年底增加3家，新兴渠道业务营收同比增长超60%。与此同时公司不断孵化新品牌以解决现有合作品牌短期内无法满足消费者细分市场新需求的问题。报告期内，公司陆续推出了寻味档案、爱贝萌、贝必优、续欢等新孵化品牌，这些孵化品牌在抖音、快手、小红书和B站等电商营销平台上反应良好，并得到美妆达人的积极推荐，新平台与新品牌双管齐下，不断为公司提供新动能、新机会。 从产品来看，报告期内美妆洗护品类仍为公司主要运营品类，报告期由于受到整体经济形势的冲击，消费市场整体表现疲软，部分品牌销售收入缺口较大、未达预期，对于整体化妆品品类收入影响较大。 从销售模式来看，公司在报告期内买断业务同比下降主要系公司运营的部分品牌销售未达预期所致，代运营业务下降主要系公司代运营品牌收入未达预期；报告期内公司为了清理存货，进行了较多的分销业务，从而使得公司整体分销业务收入实现较大增长。 从季度来看，由于上海市在2022年第二季度面临较大的物流压力以及消费需求下降等不确定因素给公司报告期的业绩带来了一定的不利影响，营收同比下降23.46%。第四季度通常是美妆洗护类产品传统销售旺季，然而报告期内第四季度受公司年末清仓大量促销的影响，部分品牌出现产品售价与成本倒挂的情况，叠加疫情影响下物流不畅、消费需求萎缩等因素，营收环比虽出现明显增长，但同比下滑依然严重，下滑幅度达30.87%。 2022年综合毛利率下降9.40pct，期间费用率上升3.23pct 从毛利率角度看，公司整体毛利率较2021年同期下降了9.40个百分点，毛利率出现较大下滑主要系公司在报告期内公司为扩大销售规模，进行了较多促销导致毛利率下降所致，分销业务方面出现负毛利，主要系公司为清理存货，导致目前部分品牌出现售价与成本倒挂的情况。 从费用的角度来看，2022年公司费用率为26.38%，期间费用率同比上升3.23个百分点，主要系报告期内营业收入的下降程度大于期间费用的下降程度所致。报告期内公司销售费用同比下降12.99%，系公司主动减少了部分品牌的营销投放，广告费用下降0.64亿元，此外由于销售未达预期，相应的平台运营费用较上期减少0.59亿元；管理费用同比增长9.94%，主要系公司使用权资产的折旧费用上升0.06亿元所致；研发费用未发生明显变化；财务费用同比增加138.77%，主要系当期汇兑损益增加0.12亿元所致。 显著的品牌合作规模效应，业内领先的营销效率 经过化妆品网络零售领域多年的探索和深耕，公司已经与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素、馥绿德雅等60余个来自不同国家、不同细分品类的品牌建立了长期紧密的合作关系，以化妆品大类为核心，通过提供全链路综合服务和精细化产品运营，为合作方打造爆款产品、提升品牌形象，品牌数量及覆盖类目广泛，规模优势及先发效应凸显。同时公司前端能力优势明显，始终注重品牌营销的信息支持及效率提升，综合包括平台、功效、产地、价格、品类在内的各类商品信息，在消费者体验及偏好、各平台特征以及广告投放宣传等方面依托于强大的数据分析能力，预判行业流行趋势与消费者需求变化，在产品升级方向、包装物料、促销节奏、组合定价等方面为品牌方作出规划，提高促销爆单概率、新品首发成功率、优化品牌形象，配合具有针对性的推荐销售活动与广告呈现模式，向广大消费者提供个性化、定制化且精准的产品推荐，以期实现广告投放效率的最大化，同时提升销售转化能力。 准确把握消费者心理及行业风向，精细化IT管理系统提升整体运营效率 公司通过与大量化妆品品牌的合作经验，积累和沉淀了庞大而有效的用户消费数据，建立模型研究国内不同类别消费者的心理及消费行为，进而帮助提升其复购率，公司自行研发了BI商业智能分析系统、大数据存储处理系统和CRM客户忠实度管理系统。公司凭借出色的信息系统和数据挖掘分析能力，为品牌运营提供数据支持及策略建议，为建立品牌的消费者数据资产管理体系，进而提升品牌价值提供有力支持。此外，公司具备专业的IT研发及应用落地能力，公司拥有50余项计算机软件著作权，专注于系统开发的全资子公司丽人网络（原上海梵丽）拥有高新技术企业资质。公司研发建设并持续完善专业的互联网零售智能化运营系统，通过信息化系统衔接公司各部门的不同业务环节，确保各项业务的精细化管理和顺利推进，并实现供应链价值重塑，持续提高运营效率，为消费者提供流畅、高效的购物体验。公司自行研发了业界领先的OMS、IMS，能够实现订单快速拉取及处理，根据设置的营销规则精准匹配赠品、小样等个性化、多元化的营销方案；根据产品库存情况、运输半径、发货速度、配送成本等因素进行自动分仓，保证发货安全及物流效率。 投资建议 我们认为美妆类品牌代运营尚处于行业红利期，一方面电商行业规模稳步扩张，互联网信息化渗透率不断提升，消费者网上购物的消费习惯逐步形成，我国网络购物用户数不断增加，社消中线上比重逐步提升，另一方面美妆类产品在消费中的普及度提升，且线上电商逐步成为其销售的主要途径，电商渠道快速的营销推广能力和广泛的消费者触达能力均是营销的重要环节。公司同时从事电商零售业务和品牌营销运营服务，既可以产生规模效应又可以通过优质专业的服务深度绑定服务核心客户，此外，公司在自有品牌孵化以及新兴渠道拓展上亦有布局与进展。在此基础上，我们预测公司2023/2024/2025年实现营收40.23/47.39/50.78亿元，归母净利润2.80/3.40/3.95亿元，对应PS1.61/1.37/1.28倍，对应EPS为0.70/0.85/0.99元/股，对应PE23/19/16倍，维持“推荐评级”。 风险提示 品牌商切入实施自运营带来竞争的风险；人才流失的风险。

丽人丽妆(605136) 横纵拓展+全链路运营预计是TP主要趋势，美妆类服务需求更强 我们认为代运营服务商未来的发展方向主要包括1）横向拓展：立足优势渠道赋能品牌数字化升级，拓展社交电商、内容电商等新渠道，为品牌带来新增量。2）纵向渗透：凝结自身渠道、运营以及销售等能力，孵化自有品牌，圈定私域领地。3）全链路打通：在电商代运营之外，为品牌提供一站式、全链路的服务。而美妆品类相较服饰、3C家电等较其他品类对电商服务的需求更为依赖，根据艾瑞咨询，美妆品类对于电商服务的需求比例达到50%-60%，并且佣金率达到15%-20%。主要由于美妆品类的消费频次高，品类、品牌多元，产品迭代快，行业竞争激烈，因此对于电商服务需求比例高。并且美妆产品毛利率相对较高能支付更高的佣金率。 分销为主增强客户粘性，降低客户损失风险 代运营企业主要以代运营模式和分/经销模式或混合模式与下游品牌端进行合作。其中，（1）代运营模式中代运营方无商品定价权、无商品所有权，经营成本较低，主要以收取服务费为主，因此对于品牌的话语权也较低。（2）而分/经销模式中，服务方需要获得品牌商的正品授权。先以自有资金从品牌商处采购商品进行线上销售，具有商品定价权、有商品所有权，主要赚取进销差价。因此对于品牌的参与度更深，与品牌的绑定也更为紧密。丽人丽妆在2021年分销业务占比达到92%，远高于壹网壹创（23%）和若羽臣（31%），因此我们认为丽人丽妆在客户的稳定性方面更具优势。 拓展新兴渠道+自有品牌，有望贡献业绩新增量 公司在深耕天猫平台的同时，积极拓展抖音、小红书等新兴渠道，截至2021年年末，公司运营的抖音小店为33家。2021年公司除天猫外其他平台营收达到2.82亿元，2019~2021CAGR为876%，其他平台营收占比从0.1%提升至6.8%。品牌方面，覆盖了各个美妆细分品类以及欧美日韩等国家类别，截至2022年6月30日，公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素、馥绿德雅等60多个品牌达成合作关系。此外，还不断持续开拓新兴品类，布局隐形眼镜、食品、玩具等消费品类。同时公司已先后推出了美壹堂、玉容初、寻味档案、爱贝萌等自有品牌，通过孵化自有品牌提升品牌自主性。 投资建议 短期来看，业绩受疫情影响，预计防疫政策放开后业绩将逐渐修复；中长期来看，经销模式客户粘性强，公司积极拓展抖音等新兴平台，打造自有品牌，看好业绩持续增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.32、0.66、0.79元/股，对应当前股价PE分别为41、20、17倍。维持“买入”评级。 风险提示 商品质量较难控制；供应商集中度较高；市场竞争激烈等。

丽人丽妆(605136) 事件 公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 20.98 亿元（-16.10%），归母净利润-0.39 亿元（-114.80%） ，扣非后归母净利润-0.58 亿元（-128.56%） ；2022Q3 实现营收 5.41 亿元（-16.15%） ，归母净利润-0.45亿元（-179.80%） ，扣非后归母净利润-0.44 亿元（-206.82%）。 疫情影响下经营承压，存货减值拖累业绩 2022Q3 营收下滑主要是因为受到整体宏观经济增速放缓及疫情反复影响，消费者对于化妆品的需求有所下。2022Q3 毛利率为 25.17%（-15.65pct） ，主要因为公司加大了销售折扣力度。 分业务来看， 2022Q3 电商零售业务实现营收 4.92 亿元 （-17.65%），毛利率为 25.59%(-11.55pct)；品牌营销业务实现营收 0.21 亿元（-35.18%），毛利率为 46.83%（-31.61pct），其他业务营收 0.29 亿元（+77.25%） ，毛利率为 1.96%（-10.31pct） 。2022Q3 销售费用率为 29.4%（ -3.4pct） ，管理费用率为 7.7% （+3.9pct） ，主要因为取消 2021 年限制性股票激励计划尚未解锁部分对应的一次性摊销金额计入了费用, 资产减值损失占收入比重为 3.7%（+3.1pct） ，主要因为公司计提的存货跌价准备同比增加 363.65%，2022Q3 净利率为-8.60%（-17.28pct） 。 积极拓展新兴平台，打造新的增长点 公司主要以天猫平台运营为主，2022Q3 天猫平台新增 5 家经销店铺，3家代销店铺，关闭 1 家经销店铺。 随着内容电商、直播电商兴起，公司持续加大对小红书、快手、拼多多等新兴平台投入， 2022Q3 公司新增 1 家抖音店铺，5 家快手等其他平台店铺。2022Q3 天猫国内营收 4.25 亿元（-19.75%），天猫国际营收 0.15 亿元（-47.84%） ， 天猫平台营收占比合计 81.3%（-5.2pct），其他平台营收 1.01 亿元（+16.31%） ，收入占比为18.7%（+5.2pct）。 投资建议 短期来看，2022 年疫情反复导致公司供应链、物流受阻，经营承压。公司运营实力扎实，疫情好转后，业绩修复可期；中长期来看，公司积极拓展抖音、小红书等新兴平台，打造自有品牌，拓展食品、服务等品类，有望实现稳定增长。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为0.39、0.87、1.04 元/股，对应当前股价 PE 分别为 31、14、12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 品类拓展不及预期；行业竞争加剧。