确成股份(605183)公司资料

确成股份(605183) 沉淀法二氧化硅领先企业。公司主要从事沉淀法二氧化硅产品的研发、制造和销售。公司是全球主要的二氧化硅（白炭黑）产品专业制造商之一，目前已形成了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。公司产品主要市场聚焦于橡胶工业领域中的高性能子午线绿色轮胎配套专用材料、动物营养品用载体、牙膏行业以及硅橡胶行业。 2023年扣非净利润3.94亿元，同比增长8.91%。公司公告，2023年实现营业收入18.1亿元，同比增长3.66%。公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放，创下历史以来最大销量，销量同比增长19.04%。扣非归母净利润3.94亿元，同比增长8.91%。全年毛利率29.44%，同比提升0.83个百分点，净利率22.78%，同比提升1个百分点。自2022年底开始至2023年8月，公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段，产量降低，原料生产成本维持高位，对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。确成泰国产能利用率快速提高，经济效益增长明显，海外生产基地的优势凸显。 24Q1销量同比增长33.5%，原材料价格下降明显。2024年第一季度实现营业收入5.23亿元，同比增长25.90%。扣非归母净利润1.16亿元，同比增长53.61%。毛利率31.02%，同比提升3.72个百分点，净利率23.4%，同比提升3.17个百分点。主要产品二氧化硅实现销量8.69万吨，同比增长33.49%，销售收入5.15亿元，二氧化硅均价同比下降4.43%，主要原材料中纯碱采购价格同比下降13.87%；石英砂采购价格同比下降10.37%；硫磺采购价格同比下降22.24%。 稻壳灰二氧化硅产品符合绿色材料发展方向。公司近年来投入大量的研发，成功开发了采用生物质(稻壳)代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅的技术，大幅度降低二氧化碳排放，完全契合了下游行业对绿色材料的需求，使产品更加具有国际竞争力。目前在安徽公司实施的生物质(稻壳)资源化综合利用项目所生产的稻壳灰高分散二氧化硅产品已经小批量进入国际市场。 盈利预测及投资评级。作为全球领先沉淀法二氧化硅厂商，公司高分散二氧化硅具有竞争优势。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.95亿元、5.77亿元和6.55亿元，对应的EPS为1.19元、1.38元和1.57元。由于高分散二氧化硅新产能陆续释放，我们预计公司净利润将迎来增长期，我们给予公司一定估值溢价。我们给予公司24年20倍PE，对应目标价为23.80元，维持“优于大市”评级。 风险提示。需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。

确成股份(605183) 事件：近日，确成股份发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入18.10亿元，同比增长3.66%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长8.42%。2024年第一季度实现营业收入5.23亿元，同比增长25.90%，环比增长7.18%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长45.64%，环比增长13.89%。 点评： 销量增加支撑收入增长，盈利能力保持稳定。（1）产能释放，销量持续增长。2023年公司销量29.79万吨，同比增长19.04%，创下历史以来同期最大销量；2024Q1公司销量8.69万吨，同比增加33.48%，环比增加9.85%，创下单季度新高。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建的10万吨产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础。（2）产品单价随原材料价格波动，但毛利率、净利率相对稳定。根据公司公告，2024Q1公司产品单价环比下降0.48%，同比下降4.43%，我们认为这主要由于原材料价格的下行。公司2023Q1以来连续5个季度净利率维持在20%以上，盈利能力相对稳定。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2023年以来中国轮胎开工率恢复明显，有望继续拉动对白炭黑需求。2023年国内半钢胎开工率69.20%，同比增加9.52pct，全钢胎开工率60.32%，同比增加8.22pct，2024年仍维持在相对高位。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2023年我国新能源汽车销量达到949.50万辆，同比增长37.87%，渗透率31.55%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品，未来有望稳健增长。（1）产能方面：公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，合计已建成产能33万吨，在建产能10万吨，总产能位列世界第三位。我们认为，产能的提升利于公司进一步扩大全球市场份额，实现业绩增长。（2）产品方面：截止2023年报，公司口腔护理用二氧化硅产品和硅橡胶用二氧化硅都已经实现小批量商业供货，并积极推进公司孵化的二氧化硅微球项目的商品化生产。我们认为公司产品种类仍在持续丰富，市场空间仍有望进一步扩大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到21.60亿元、23.54亿元、25.21亿元，同比增长19.3%、9.0%、7.1%，归属母公司股东的净利润分别达到5.02亿元、5.77亿元、6.47亿元，同比增长21.6%、15.0%、12.2%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.20元、1.38元和1.55元，当前股价对应2024PE为12.77x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 事件：近日，确成股份发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入13.23亿元，同比减少0.56%；实现归母净利润3.05亿元，同比减少1.97%。2023年第三季度实现营业收入4.73亿元，同比增加6.49%，环比增加8.71%；实现归母净利润1.13亿元，同比增加2.69%，环比增加5.18%。 点评： 销量增加支撑收入增长，盈利能力相对稳定。（1）销量方面，2023Q3销量继续创新高。公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放，泰国子公司产能负荷稳步提高，直接贡献了增量的产量。2023Q3公司销量8.06万吨，同比增长23.59%，环比增长10.22%，创下历史以来公司单季度最大销量。（2）单价方面，产品单价随原材料价格下滑。根据公司公告和我们的测算，二季度公司产品单价以及综合原材料价格分别同比下滑10.46%、25.39%，分别环比下滑1.81%、15.45%，我们认为公司产品单价的下降主要由于原材料纯碱、石英砂、硫磺等产品的降价，且公司和部分客户采取随行就市的定价模式。（3）净利率方面，公司2023Q3净利率为23.98%，同环比分别下滑0.88pct、0.80pct，基本保持稳定。此外，截止2023年10月9日，公司的两条硅酸钠原料产线大修已经完成，对公司生产经营的影响已基本结束。（4）综合来看，公司销量的提升有效支撑了收入的增长，助力公司2023Q3收入创下季度新高，同时盈利能力较为稳定。 轮胎开工率高位叠加新能源汽车渗透率提高，下游需求向好。（1）2023 年以来，中国轮胎开工率、产量、出口量均在相对高位，9月中国物流景气度、重卡销量环比回升，轮胎下游需求向好，拉动二氧化硅需求。（2）新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑需求。2023年以来我国政府及企业采取多种方式促进新能源汽车消费，有望促进新能源汽车产业高质量发展，2023年1-9月我国新能源汽车累计生产591万辆，同比增长32.0%。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品，未来空间可期。（1）产能方面：公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，合计已建成产能33万吨，在建产能7.5万吨，筹建产能2.5万吨，总产能位列世界第三位。公司拟发行可转债用于在泰国扩产二期2.5万吨二氧化硅以及生物质（稻壳）资源化综合利用项目等。我们认为，产能的提升利于公司进一步扩大国际市场份额，用稻壳灰代替石英砂生产二氧化硅的工艺能够减少环境污染，符合绿色发展的理念，也顺应了下游国际大客户的需求。（2）产品方面：截止2023半年报，公司孵化的二氧化硅微球项目，部分应用已经获得了小批量的商业订单；其他应用正在客户端试样过程中，公司预计2024年上半年部分应用产品可以投放市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别达到20.51亿元、22.76亿元、25.94亿元，同比增长17.4%、11.0%、14.0%，归属母公司股东的净利润分别达到4.23亿元、5.04亿元、6.02亿元，同比增长11.1%、19.2%、19.6%，2023-2025年摊薄EPS分别达到1.01元、1.21元和1.44元，10月27日股价对应2023PE为14.72x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 事件： 近日，确成股份发布 2023 年半年报。 公司 2023 年上半年实现营业收入 8.50 亿元，同比下降 4.09%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比下滑4.54%。 2023 年第二季度实现营业收入 4.35 亿元，同比下滑 2.35%，环比增长4.74%；实现归母净利润1.08亿元，同比下滑8.02%，环比增长28.29%。 点评： 量增但价跌， 原材料价格波动对公司业绩有一定影响。（ 1） 二季度销量创下单季度最好水平。 公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放， 二季度公司销量 7.31 万吨，同比增长 20.12%， 创下历史以来公司单季度最大销量。（ 2） 产品单价随原材料价格下滑，拖累公司收入。 根据公司公告和我们的测算， 二季度公司产品单价以及综合原材料价格同比分别下滑12.99%、 13.24%， 主要由于原材料石英砂、硫磺等产品的降价。 （ 3）产线大修对成本造成短暂影响。 自 2022 年底开始至 2023 年 8 月，公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段，产量降低，原料生产成本维持高位，对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。 新能源汽车快速增长， 轮胎开工率复苏明显， 下游需求有望恢复。 （ 1）新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑的需求。 2023 年上半年汽车销量 1,312.27 万辆，同比增长 8.84%。其中，新能源汽车产销分别完成378.8 万辆和 374.7 万辆，同比分别增长 42.4%和 44.1%，市场占有率达到 28.3%。 高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，也就有望充分受益于新能源汽车高景气。（ 2）下游轮胎开工及出口复苏明显。 2023 年上半年，中国轮胎开工率、产量、出口量均维持在相对高位， 产量同比增长 18.43%，出口量同比增长 6.73%。 公司积极布局新产能、新产品，未来空间可期。（ 1）产能方面： 公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，合计已建成产能 33 万吨，在建产能 7.5 万吨，筹建产能 2.5 万吨，总产能位列世界第三位。 7 月 26 日公司发布可转债募集说明书（申报稿）， 拟发行可转债用于在泰国扩产二期 2.5 万吨二氧化硅以及生物质（稻壳）资源化综合利用项目等。 我们认为，产能的提升利于公司进一步扩大国际市场份额， 用稻壳灰代替石英砂生产二氧化硅的工艺能够减少环境污染，符合绿色发展的理念，也顺应了下游国际大客户的需求。（ 2）产品方面： 截止 2023 半年报， 公司孵化的二氧化硅微球项目，部分应用已经获得了小批量的商业订单；其他应用正在客户端试样过程中，未来将陆续推出新的行业应用产品。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别达到20.82 亿元、 23.06 亿元、 25.03 亿元，同比增长 19.2%、 10.8%、 8.5%，归属母公司股东的净利润分别达到 4.51 亿元、 5.26 亿元、 6.20 亿元，同比增长 18.6%、 16.7%、 17.8%， 2023-2025 年摊薄 EPS 分别达到1.08 元、 1.26 元和 1.49 元，当前股价对应 2023PE 为 14x， 维持“买入”评级。 风险因素： 1、 产能建设不及预期 2、 下游需求大幅下降风险 3、 原材料价格大幅上涨的风险