王力安防(605268)公司资料

王力安防(605268) 公司发布三季报 公司24Q3收入8亿元同增2%，归母净利0.3亿元同减45%，扣非后归母净利0.3亿元，同减23%； 公司241-Q3收入21亿元同增9%，归母净利0.8亿元同减少16%，扣非后归母净利0.7亿元，同减8%； 24Q1-3公司毛利率25.7%同减1.4pct，净利率3.9%同减1.1pct。 渠道及规模优势逐步显现 目前公司已形成了直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道体系，发展并形成了覆盖全国31个省、自治区和直辖市的销售网络格局，在此基础上持续推进网点的新增、置换与升级，通过智慧云屏等项目“赋能”经销商团队，打造更为强大渠道和网络，在后续产品推广及应用上实现快速响应和及时反馈。 安全门生产规模效应明显，企业需要达到一定生产规模才能有效降低综合生产成本，保证企业合理利润空间。安全门生产对生产场地面积、生产设备效率、生产线的排布、货物流转空间、货物存储空间等均具有较高要求，目前国内安全门市场对定制化、个性化产品要求越来越高，定制化生产对安全门企业生产的柔性化提出更高的要求，高柔性化的生产流程对生产场地大小、资金实力有更高的要求。 公司是国内生产规模最大的安全门企业之一，公司拥有永康、武义、四川、杭州（新增）四大基地，长恬智能制造基地2021年被评为行业首家未来工厂，生产、销售规模在同行业内具有明显优势。 调整盈利预测，维持“增持”评级 基于24Q1-3业绩表现，宏观环境主要是地产销售压力传导，我们调整盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.25/0.3以及0.37元（原值为0.5/0.7/1亿元）；PE分别为39X、32X以及26X。 风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

王力安防(605268) 公司发布2024年限制性股票激励计划 拟向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等不超过341人授予限制性股票数量2131万股（占总股本4.85%），授予价格为3.76元/股。 本激励计划考核年度为2024-2025年两个会计年度： 1）第一个解除限售期业绩考核目标为：以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于20%；以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于100%； 2）第二个解除限售期业绩考核目标为：以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于44%；以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于300%。 若营业收入及净利润均达标，解除限售比例为100%；若营业收入、净利润二者达标其一，解除限售比例为50%。 假定公司于2024年7月授予激励对象权益，则2024-2026年摊销总费用分别为1171.89万元/1396.98万元/225.09万元。 我们认为本次激励有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。此外，较年初设置目标相比（2024年收入同增30%、归母净利润同增331%），激励目标更易达成。 上半年经营稳健，四大智能战略为主旋律 2024年公司坚持践行“智能制造、智能管理、智能产品、智能营销”四大智能战略，确保安全生产、提升产品品质、缩短生产周期、降低生产成本。24H1公司在零售渠道以“王力AI灵犀旗舰系列”作为抢占消费者心智的核武器，保持市场领先地位，其中王力AI灵犀真智能门、真智能锁等旗舰产品，凭借领先行业2代的遥感毫米波3.0技术，成为上半年业绩增长的重要支撑。此外公司全方位培训赋能门店，打造市场竞争力全包围，赋能经销商。近日公司举行了零售半年度总结赋能暨决胜2024大会，彰显下半年经营信心。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司坚持以竞争力为核心的发展战略定位，以用户为中心，以研发为核心，以数据为导向的经营理念，市场份额逆势提升，本次发布股权激励彰显发展信心。我们预计公司24-26年归母净利分别为2.2/3.0/4.2亿元，对应PE分别为14X/10X/7X，维持“增持”评级。 风险提示：地产超预期下滑，原材料价格剧烈波动，产能释放不及预期等

王力安防(605268) 公司发布23年年报及24一季报 24Q1收入4亿，同增10%；归母0.2亿，同增5%，扣非后0.1亿，同增-35%；23A收入30亿，同增38%，归母0.6亿，同增227%；其中23Q4收入11亿，同增85%，归母-0.4亿，扣非后-0.3亿。 公司现拥有长恬、武义、四川、杭州（新增）四大基地，通过“四大智能”战略实现提升产品品质、缩短生产周期、降低生产成本、确保安全生产。其中，长恬基地为募投项目，2021年底试投产2023年产能提升，2023年生产115.28万樘/把，同增38%；武义基地受生产调配安排，2023年生产产品43.29万樘，同减16.79%；四川基地生产55.0万樘，同增57.3%；杭州基地主要生产智能锁，为2023年新增基地，生产智能锁5.6万把。 2023年钢质安全门外协数量45.5万樘，同增49.22%；其他门外协数量9.9万樘，同增149.76%；智能锁外协数量17.59万把，同增30.3%。 公司2023年拟派发现金红利1.3亿元（含税），分红率241%； 分产品，23A钢质安全门收入20亿，占公司门锁制造业收入68%，同增26%；其他门7亿，同增82%；智能锁2亿，同增30%； 分渠道，23A电商收入0.63亿，同增19%，毛利率56%，同增7pct；工程14.9亿，同增61%，毛利率26%，同增3pct；经销13.3亿，同增18%，毛利率28%，同增2pct。 公司24Q1毛利率23%，同增约-4pct，净利率3.6%，同增约-0.2pct。 在提升长恬和四川基地产能基础上，对产品规划/研发/交付/质量/供应链/服务进行全面规划 1、推进智能生产制造设备进驻，优化和复制智能产线，提升产线生产效率，持续提升长恬生产基地和四川生产基地产能，实现提高产品品质，降低生产成本，缩短生产周期，降本增效。 2、以品质、成本、销量为衡量指标，推进安全门、智能锁SKU精简；加大门锁研发投入，开发新工艺、新材料、新技术，聚焦打磨旗舰店产品，持续推出新产品。 3、拓展工厂工程、零售切换能力，落实责任，提升订单完成及时率和交付及时率；引进专业人才，导入质量管理体系，提升质量细节；提升供应质量，敏捷供应，降低成本；加强服务培训，实现客诉快速响应机制。 营销团队继续深入终端，为经销商、工程商赋能 1、对战略工程客户现状梳理、分级，提升重点客户份额占比；深耕高端项目，提高客单值；公司将延续采用安全门带动木门、智能锁等产品的策略，新增合作产品品类，增加销售额。 2、已合作的区域性重点地产客户，着重提升客户份额占比；业务团队持续开发区域性重点地产客户，直营团队助力项目落地；借助当地经销商关系网优势，获取工程项目信息，同时重视安置房项目。 3、聚焦优势区域，打造样板案例传播；拓展公司产品品类，打造热门精品，减少产品SKU；提升专业性，快速响应服务，助力完成品类销售目标。4、通过“金种子计划”、数字化营销推广、旗舰产品持续推出、金牌导购孵化、开店补贴支持等组合策略，扩大经销商队伍，支持和赋能经销商，并为经销商组织大型训战项目，提升经销商销售技能，提高成交率。 更新盈利预测，维持“增持”评级 公司主营安全门等门类产品以及机械锁和智能锁等锁具产品的研发、设计、生产、销售和服务，主要产品为钢质安全门、其他门、智能锁。公司拥有国内先进的门、锁业生产线和完善的营销服务体系，并与华润、华发、龙湖、保利、万科、金地、新城等国内知名房地产企业建立了紧密的合作关系，成为中国房地产500强首选供应商。考虑到房地产行业景气度恢复较为疲软，复苏动能有限，我们预计公司24-26年归母净利分别为2.25/3.11/4.18亿元（24-25年前值为2.57/3.29亿元），EPS分别为0.51/0.71/0.95元/股，对应PE分别为16/12/9X。 风险提示：宏观经济周期波动的风险；行业和市场竞争加剧的风险；房地产行业波动的风险；毛利率下滑的风险等

王力安防(605268) 事件概述：公司发布三季度报告，23Q1-Q3实现营业收入19.10亿元，同比+20.26%，实现归母净利润0.95亿元，同比+731.11%，实现扣非归母净利润0.79亿元，同比+3594.91%。其中，Q3实现收入7.89亿元，同比+32.93%，实现归母净利润0.47亿元，同比+93.89%，实现扣非归母净利润0.36亿元，同比+81.72%；业绩受益低基数显著回升，符合市场预期。23Q1-Q3经营性净现金流1.67亿元，同比高增，现金流显著改善。 产能持续释放有望形成更大规模效应，释放利润弹性。公司现拥有长恬、武义、四川三大生产基地，截至到2022年年底，合计产量约为171万樘，其中长恬生产基地为募投项目，处于调试优化和生产环节衔接的阶段（仍在产能爬坡中），其在去年生产产品总计约84万樘（把），我们预计未来产能提升幅度较大。武义生产基地去年度生产产品52万樘，产能相对稳定。四川生产基地去年度生产安全门及其他门共35万樘，23H1其部分厂房已经投产，产量提升幅度明显；我们认为公司仍处于产能释放的前期，其潜在的产能有助于公司突破产能瓶颈，形成更大的规模效应，进而降低单位生产成本，释放利润弹性。 盈利能力显著改善，同环比均大幅提升。公司23Q3毛利率为27.91%，环比+1.76pct；净利率为5.83%，环比+1.37pct，毛利率与净利率同比提升同环比均呈现明显提升，我们认为是受益于智能化工厂提升内部效能叠加规模效应形成后单位成本降低。23Q3公司期间费用率为18.63%，同比提升0.25pct。其中，销售费用率为13.31%，同比提升2.01pct，我们预计系公司投放线上及线下广告，积极参与线下展会，对终端门店进行形象升级等措施，加强品牌建设；含研发的管理费用率为5.45%，同比-1.80pct；财务费用率为-0.13%，同比+0.04pct。 城中村改造+保障房需求增加，安全门显著受益。我们测算整体安全市场空间约420亿元，行业集中度低（头部企业王力安防市占率仅为4.41%），政策催化下市场扩大，集中度有望提升。7月国常会强调将积极稳步推进城中村改造，改造时提升民生、扩大内需和推动城市高质量发展的重要手138340段；8月国务院审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，指出要“推进保障性住房建设”，会议在保障住房方向清晰：1）加大保障房供应；2）建立房地产行业发展新模式。我们认为增加供应将从改善民生和扩大投资需求产生正向效应，将在形成实物工作量后带动建筑和装修需求；安全门作为建筑重要的围护体未来有望显著受益。 投资建议 我们维持盈利预测，预计2023-2025年，公司实现收入29.54/36.80/45.91亿元，同比增速34.1%/24.6%/24.8%，归母净利润1.81/2.42/3.05亿元，同比增速521.6%/33.6%/25.9%，EPS0.41/0.55/0.69元，对应11月3日10.22元收盘价24.79/18.56/14.75x PE。维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期，渗透率提升不及预期，本高于预期，系统性风险。