宏柏新材(605366)公司资料

宏柏新材(605366) 2023Q1硅烷产品跌价明显，公司归母净利润同比下滑96.58% 2023年4月28日，公司发布2023年第一季度报告：2023Q1公司实现营业收入3.20亿元，同比下滑33.95%；归母净利润411.47万元，同比下滑96.58%。2023Q1公司硅烷产品跌价明显，结合当前市价运行情况及行业格局，我们下调2023-2025年盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.60（-1.44）、2.65（-1.45）、3.51（-1.59）亿元，EPS分别为0.37（-0.33）、0.61（-0.33）、0.80（-0.37）元/股，当前股价对应2023-2025年PE分别为39.5、23.8、18.0倍。公司3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷年产能释放在即，3000立方米/年气凝胶项目预计于2023H2完成建设投产，我们认为未来公司增长动能充足，维持“买入”评级。 受下游需求不振及三氯氢硅景气下行影响，2023Q1硅烷产品跌价明显 2023Q1三氯氢硅价差持续缩窄，叠加下游需求不振，硅烷价格跌幅明显。据百川盈孚数据，我国工业级三氯氢硅的季度均价由2022Q4的1.07万元/吨下滑至2023Q1的7447元/吨，我们根据百川盈孚数据可计算出：我国工业级三氯氢硅的季度平均价差由2022Q4的5672元/吨进一步缩窄至2023Q1的3029元/吨，环比下滑46.59%，而相较于2022Q1的同比跌幅高达69.55%。三氯氢硅景气下行叠加下游需求不振，公司硅烷产品跌价明显：2023Q1公司HP669销售均价约为2.60万元/吨，同比下滑23.76%；HP1589销售均价约为3.29万元/吨，同比下滑29.44%；气相白炭黑销售均价约为1.45万元/吨，同比下滑43.69%；公司Q1单季度毛利率也跌至17.70%。未来随着下游需求稳步复苏，硅烷行业有望迎来底部向上；同时特种硅烷、氨基硅烷产能的逐步释放也将升级公司产品结构。 特种硅烷、氨基硅烷产能释放在即，3000立方米/年气凝胶预计于H2投产 公司在建项目稳步推进，未来增长动能充足。据公司年报，公司3万吨特种硅烷项目、9000吨氨基硅烷项目已进入设备、仪电安装尾声，产能释放在即。此外，公司3000立方米/年气凝胶一期项目预计于2023H2投产，未来增长动能充足。 风险提示：产品价格大幅下滑、产能释放不及预期、下游需求萎靡。

宏柏新材(605366) 公司发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 16.98 亿元，同比增长 32.32%，归属扣非净利润 3.37 亿元，同比增长117.19%。 1）分产品营业收入看，公司 22 年硅烷偶联剂、气相白炭黑收入分别同比变化 34.16%、 11.68%至 14.94、 1.13 亿元。 2022 年业绩提升主要原因为公司主要产品总体量价齐增。2）分产品毛利率看，公司 22 年硅烷偶联剂、气相白炭黑毛利率分别同比变化 8.87、 -14.36 个百分点至 37.19%、 2.83%。 3）22 年硅烷偶联剂、 气相白炭黑销量分别为 5.84 万吨、 0.50 万吨，同比变化 10.38%、 7.15%。 4）三项费用率同比下降 1.72 个百分点至 6.5%。其中销售、管理、财务费用率同比增加-0.03、-0.56、 -1.13 个百分点至 2.01%、 5.17%、 -0.68%， 2021 年公司研发费用占收入比例为 3.66%，同比增加 0.23 个百分点。 公司是含硫硅烷龙头， 22 年 10 月 5 万吨光伏级三氯氢硅已投产。 1）公司目前拥有单套 5 万吨三氯氢硅产能装置和全球产能最大的含硫硅烷生产线，其中含硫硅烷偶联剂产品连续六年经中国石油和化学工业联合会认定在国际与国内市场占有率均为第一，为国内含硫硅烷龙头企业。 2）公司第二套 5 万吨三氯氢硅及产能 10000 吨/年白炭黑配套装置已于 2022 年 10 月进入试生产阶段，第二套 5 万吨三氯氢硅生产装置具备生产光伏级三氯氢硅的能力，一部分用于配合终端硅烷产品的生产，其余可用以生产光伏级三氯氢硅并直接对外销售，并于 2022 年 11 月实现了光伏级三氯氢硅产品的对外销售。 该项目已纳入模型， 公司全力推进重点项目建设，拟投资 52 亿元建设新项目。 1）公司 3 万吨特种有机硅新材料项目、新型有机硅材料项目正有序推进，上述项目预计 2023 年第一季度末达产。 2）公司产能10000 立方米/年功能性气凝胶一期（ 3000 立方）项目目前正在进行土建施工，二期建设功能性气凝胶产能 7000 立方米/年，预计 2024 年 12 月完成建设。 3）公司于 22 年 10 月发布公告宣布投资 1 亿元成立九江宏柏新材料有限公司，并拟投资 52 亿元建设“宏柏新材绿色新材料循环产业项目”，其中一期计划投资21 亿元；二期计划投资 31 亿元，主要生产光伏级三氯氢硅、高纯四氯化硅、气相白炭黑等绿色新材料。 该项目已纳入模型， 盈利预测与参考评级。 三氯氢硅价格大幅下滑我们下调对于公司的盈利预测。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为369（ -38%）、 422（ -42%） 、 506 元（新增） 。参考同行业可比公司估值， 考虑到公司是含硫硅烷龙头给予一定估值溢价；基于 2023 年 22 倍 PE， 目标价 18.70 元（上期目标价基于 2022年 15 倍 PE， +20%） ，维持优于大市评级。 风险提示。 产品价格下跌的风险；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。

宏柏新材(605366) 2022年功能性硅烷产品量价齐升，公司归母净利润同比增长110.20% 2023年3月14日，公司发布2022年年度报告：2022年公司实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润3.52亿元，同比增长110.20%。2022年三氯氢硅高景气、下游需求旺盛带动功能性硅烷产品量价齐升，结合当前行业格局及市价运行情况，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04（-2.60）、4.10（-3.29）、5.10亿元，EPS为0.70（-0.59）、0.94（-0.75）、1.17元/股，当前股价对应2023-2025年PE为23.3、17.3、13.9倍。公司3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷项目预计于2023Q1达产，气凝胶项目一期稳步推进，我们认为公司未来增长动能充足，维持“买入”评级。 受三氯氢硅景气下行及硅烷跌价影响，2022Q4公司归母净利润环比-57.70% 据公司年报，2022Q4公司实现归母净利润0.34亿元，环比下滑57.70%。受行业供需格局影响，2022Q4我国三氯氢硅景气度下行：据百川盈孚数据，2022Q4我国工业级三氯氢硅的市场均价为1.07万元/吨，环比下滑23.24%；我们计算出2022Q4我国工业级三氯氢硅的季度价差缩窄至约5644元/吨，环比下滑37.93%。由于三氯氢硅成本端支撑减弱、下游需求不振，2022Q4公司主营产品均出现不同程度的跌价：根据公司公告的经营数据，我们计算出HP669的销售均价由2022Q3的3.27万元/吨下跌至2022Q4的2.83万元/吨，环比下滑13.41%；气相白炭黑的销售均价由2022Q3的2.47万元/吨下跌至2022Q4的1.46万元/吨，环比下滑40.98%。未来随着下游需求的逐步复苏，公司产品价格有望企稳向上。 氨基硅烷、特种硅烷项目预计于2023Q1达产，气凝胶项目稳步推进 据公司年报，公司3万吨特种硅烷项目、9000吨氨基硅烷项目已进入设备、仪电安装尾声，预计于2023Q1达产；气凝胶一期（3000立方米/年）项目正进行土建施工，主要设备已完成采购和定制，公司正加紧推进项目进度。此外，公司瑞昌基地规划高纯四氯化硅、电子级硅烷等电子材料，有望进一步打开成长空间。 风险提示：产品价格大幅下滑、产能释放不及预期、下游需求萎靡。

宏柏新材(605366) 2022Q3三氯氢硅价格回落，业绩承压，看好差异化布局，维持“买入”评级 2022年10月27日，公司发布三季度报告，2022Q3公司实现营业收入3.95亿元，同比增长29.71%；归母净利润8,046.74万元，同比增长207.52%。Q3三氯氢硅价格和价差有所回落，导致业绩环比收窄。结合三氯氢硅价格和价差，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司的归母净利润分别为4.33（-0.88）、5.64（-2.63）、7.39（-4.30）亿元，EPS分别为0.99（-0.20）、1.29（-0.61）、1.69（-0.99）元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为16.4、12.6、9.6倍。公司电子级硅烷、高纯四氯化硅优质赛道的差异化布局将带动业绩增长，维持“买入”评级。 2022Q3三氯氢硅价差环比收窄，公司业绩环比下滑 2022Q3公司营收环比-15.49%，归母净利润环比-31.58%。据公司经营数据公告，我们计算出2022Q3公司HP669、HP1589、HP669、气相白炭黑的售价分别为3.27、4.49、1.95、2.47万元/吨（不含税），较2022Q2分别-0.29、+0.06、-0.17、-0.47万元/吨。据百川盈孚统计，2022Q3普通级、光伏级三氯氢硅的均价分别为1.40万元/吨、2.12万元/吨，分别环比下降31.53%、19.64%；据百川盈孚数据，我们计算出2022Q3普通级、光伏级三氯氢硅的价差分别为0.91万元/吨、1.64万元/吨，分别环比下降41.51%、24.24%。受三氯氢硅价差收窄拖累，2022Q3公司业绩环比下降，公司销售毛利率由2022Q2的37.21%下滑至2022Q3的33.01%。我们认为，未来多晶硅在建项目的密集投产或将提振三氯氢硅景气度。 公司第二套5万吨三氯氢硅项目进展顺利，并加码布局光伏、电子赛道 据公司公告，公司第二套5万吨三氯氢硅装置正在调试中，光伏级三氯氢硅产品正在进行客户验证。此外，公司拟加速扩产光伏级三氯氢硅，并规划高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等高附加值硅基新材料。2022年10月14日，公司公告拟投资52亿元在瑞昌市建设约26条绿色新材料生产线，规划生产光伏级三氯氢硅、高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等产品，未来公司成长空间广阔。 风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。