博迁新材(605376) 事件描述 7月22日，公司公告，新增投资纳米金属镍粉精细化分级扩产项目、200nm及以下镍粉精细分级扩产项目、年产600吨超细金属粉体材料项目，总投资金额约2亿元。 7月31日，财联社引用朝鲜日报消息，三星电机近日已向销售合作伙伴发出通知，自8月1日起，MLCC产品出货价格将在现行基础上统一上调30%。 事件点评 AI机柜需求增长，推升MLCC行业价格普涨。除了三星电机之外，近2个月其他MLCC厂商国巨、华新科、太阳诱电均有提价或提价预期，根源在于AI带来的高端MLCC需求飙升。根据TrendForce报道，AI服务器所需的MLCC远远超过传统硬件，单个AI机柜需要多达44万个单元，是标准服务器的8到10倍。三星电机表示过去几个月全球电子产业出现结构性需求增长，虽然公司持续提升生产效率并扩大产线规模，但供应链压力已超出可承受水平。三星电机的MLCC销售策略正迅速从季度报价转向锁定长期协议（LTA），到7月底三星电机的AIMLCCLTA客户群已扩展至10多个，涵盖全球超大规模企业和顶级无晶圆厂芯片制造商。仅在7月公司就披露了约7450亿韩元的AI服务器MLCCLTA，交付时间锁定至2027年。 公司新一轮扩产已经开启，应对MLCC镍粉供不应求。博迁新材为进一步响应客户需求、夯实市场竞争优势，结合公司当前经营现状及中长期发展规划，拟扩产年产600吨超细金属粉体材料项目。公司在去年下半年扩产1200吨，今年4月扩产640吨的基础上继续扩产，我们预计公司之前扩产产能已经基本被客户锁定。7月开始英伟达的VeraRubin已经开始出货，下半年高端高容MLCC将形成实质性需求增长，公司供应的核心原材料纳米镍粉产品需求有望持续超预期。 投资建议 考虑公司港股发行费用，新投产能爬坡各项成本费用增加，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.3亿元、15.9亿元、22.6亿元，对应公司8月5日收盘价157.65元，相当于2027年26倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级。 风险提示 宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。

博迁新材(605376) 投资要点 拟投资2.015亿元建设三大超细金属粉体项目。公司拟以公司及子公司广豫储能、广迁电子为项目实施主体，分别投资建设“纳米金属镍粉精细化分级扩产项目”“200nm及以下镍粉精细分级扩产项目”“年产600吨超细金属粉体材料项目”。其中，纳米金属镍粉精细化分级扩产项目”计划投资金额约3,500万元；“200nm及以下镍粉精细分级扩产项目”计划投资金额约8,900万元；“年产600吨超细金属粉体材料项目”计划投资金额约7,750万元。 深耕镍基产品提质精进，拓宽市场领域夯实竞争优势。公司镍基产品主要下游MLCC市场由“规模增长”转向“规格升级”，行业景气度持续回升。人工智能（AI）技术的快速迭代与规模化应用，持续驱动AI服务器、高端智能终端等下游设备向高算力、低功耗、高集成度方向升级，对配套MLCC的性能稳定性、尺寸及容量提出了更高要求；为适配这一市场需求、实现更大电容值与更优性能表现，MLCC行业正加速向超薄介电层、高堆叠层数的技术方向迭代发展，这一行业技术趋势推动镍粉等核心原材料向更小粒径、更高性能方向升级，带动公司小粒径镍基产品出货量增长，为产品的持续迭代提供了市场导向。 推进铜基产品布局与合金粉体升级，加快市场应用拓展。在铜基产品领域，公司持续推进产品少银化与性能提升协同并进，并针对每批次银包铜粉产品的各项指标进行评级与判定，做好品质管理工作，降低产品不良品率。与此同时，公司持续配合下游光伏企业开展贱金属替代方向的研发与评测工作，相关产品已实现小批量出货。银包覆粉体方面，公司继续优化其生产制备过程中的关键技术问题，不断提升粉体材料的包覆致密度及与浆料的适配性，为贱金属替代领域提供高性能粉体材料支撑。此外，公司结合客户个性化需求，推进其他包覆粉体的开发工作，助力公司进一步开拓在其他导电浆料领域的应用场景。在合金粉体领域，随着被动电子元件向高频小型化和集成化方向发展，下游终端对电感的高频性能、低损耗性能、可靠性等方面提出了更高要求。报告期内，公司继续推进多款新型合金粉体的开发工作，一方面，通过持续推进生产设备改进与工艺参数优化，相关产品在稳定性、合格率及综合得率等关键指标上同比均实现增长；另一方面，通过对合金粉体开发表面处理工艺，助力下游客户实现电感损耗特性的持续改善。此外，公司通过工艺优化持续提升硅基材料产能利用率，并针对电池厂家因电解质材料体系差异产生的多样化需求，积极配合下游客户推进不同规格硅基产品在新兴应用领域的应用验证工作。 拟发行H股拓宽融资渠道。公司已于2026年6月17日向香港联合交易所有限公司递交了首次公开发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的申请。公司本次H股上市所募集资金在扣除相关发行费用后，计划用于：（1）技术研发与产品创新；（2）进一步提升公司生产能力；（3）偿还银行贷款；（4）全球市场收并购；（5）补充日常经营所需的营运资金及其他一般公司用途。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入25/43/59亿元，分别实现归母净利润6.9/14.6/21.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

博迁新材(605376) 投资要点： 公司2026年一季度实现营业收入4.1亿元，同比增长64.02%；归母净利润0.72亿元，同比增长49.64%；扣非归母净利润达0.68亿元，同比增长63.99%。2025年全年公司实现营业收入11.52亿元，较2024年的9.45亿元增长21.84%；归母净利润2.19亿元，较2024年的0.87亿元增长150.57%。 公司盈利能力较为稳健，毛利率维持较高水平。2025年公司毛利率、净利率分别为32.64%、19.03%，同比变化+11.73pct、+9.78pct。分产品来看，镍基产品和铜基产品毛利率分别为37.54%、26.87%，同比变化+13.18pct、+8.23pct。分地区来看，内销、外销业务毛利率分别为13.11%、49.23%，同比变化+4.89pct、+18.97pct。 镍基产品销量稳健增长，铜基产品销量实现快速增长。2025年镍基产品实现销量1448吨，同比+1.9%，铜基产品实现销量200吨，同比+33.19%。考虑后续公司计划扩建年产800吨高性能超细铜粉项目和年产640吨超细金属粉体材料项目，公司有望迎来镍基和铜基产品新一轮增长周期。 公司主营产品超细金属粉体材料需求在人工智能服务器、新能源汽车、高端消费电子以及光伏电极材料低银化/无银化等领域的带动下持续增长。在MLCC领域，市场需求逐步由消费电子领域的通用型产品向人工智能服务器、汽车电子等高附加值应用领域集中，小型化、高容值及高可靠性成为发展主线，内部电极材料对高球形度、超细粒径及高分散性的亚微米/纳米级镍粉需求有所提升。在光伏领域，受银价大幅上涨及降本压力驱动，电池导电材料加速推进贱金属替代进程，银包覆粉及铜粉材料需求持续提升，行业由“降银”阶段或逐步迈向“替银”阶段。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.57/12.41/15.09亿元，同比增速分别为245.25%/64.03%/21.55%，当前股价对应PE分别为45.49、27.73、22.81倍。选取帝科股份、聚和材料、有研粉材作为可比公司，考虑公司具备稳定生产超细粒径粉体的能力，有望受益于粉体材料的高端化升级，迎来需求增 长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险、海外业务风险。

博迁新材(605376) 事件： 公司发布2025年三季报： 2025年前三季度，公司实现营收8.05亿元，同比+10.79%，实现归母净利润1.52亿元，同比+78.17%；2025Q3实现营收2.87亿元，同比-0.63%，实现归母净利润0.46亿元，同比+51.02%。 观点： 业绩稳健增长，毛利率同比持续改善。发布2025年Q3业绩，实现收入为2.87亿，同比-0.63%，环比+6.72%，实现归母净利润为0.46亿，同比+51.02%，环比-20.11%。毛利率28.81%，同比+9.06pct，环比-5.11pct。净利率16.06%，同比+5.49pct，环比-5.39pct。 纳米镍粉产品结构优化，盈利能力改善明显。公司前三季度毛利率为31.6%，同比去年增加10.6pct，前三季度净利率为18.82%，同比去年增加7.1pct，毛利率和净利率改善明显主要是公司小粒径镍粉占比提升。公司未来持续优化产品结构，把握高端MLCC镍粉需求。 公司锁定行业头部大客户订单，业绩有望高增。2025年9月29日公司已与MLCC头部厂商签订战略协议，预计未来4年供应5420-6495吨镍粉，总销售金额预计在43-50亿左右，经测算年化平均每年供应1231-1476吨，平均价格在77-79万/吨，预测年均营收在9.8-11.4亿元，对比2024年镍粉收入6.85亿元，镍粉收入未来有望高增。 盈利预测及投资评级：公司作为技术领先的镍粉龙头企业，受益AI服务器、消费电子智能化、新能源汽车的持续放量，业绩有望持续增长。公司镍粉供不应求正在扩产，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.47（前值2.76）/4.66（前值3.31）/6.74亿元，当前股价对应PE为52.8/28.0/19.4倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格

王利平,曾任宁波城建机械厂销售科长、厂长助理,鄞县电子门窗厂经营厂长,鄞县彩印包装用品公司总经理,宁波东方印业有限公司总经理,宁波广博纳米新材料股份有限公司董事长,宁波通商银行股份有限公司监事,公司及其前身江苏博迁新材料有限公司董事,GeoswiftAssetManagementLimited(汇元通)公司董事等。现任公司董事长,广博集团股份有限公司董事长,宿迁广博控股集团有限公司董事长,宁波广博建设开发有限公司董事,宁波市鄞州联枫投资咨询有限公司执行董事兼总经理,沪创医疗科技(上海)有限公司董事。

裘欧特先生:1969年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,高级会计师,本科学历,曾任慈溪市糖烟酒公司会计,象山县工业经营总公司会计,宁波雅戈尔服饰有限公司审计专员,天象会计师事务所审计经理,广博集团股份有限公司审计部副经理、监事、内审负责人,宁波伟业旅游用品有限公司董事,宁波广博纳米新材料股份有限公司财务总监,江苏博迁新材料有限公司财务负责人,2016年8月至2025年12月任公司董事兼财务负责人。现任公司董事兼总经理,广新纳米执行董事兼经理。

舒丽红,曾任广博集团股份有限公司统计员、品质部主管、车间主管、分厂厂长,宁波广博纳米新材料股份有限公司副总经理,宁波锐升投资咨询有限公司董事。现任公司副总经理、宁波广迁电子材料有限公司监事。

彭家斌,曾任宁波广博纳米新材料股份有限公司品控中心经理、职工代表监事,江苏广昇新材料有限公司监事,宁波锐升投资咨询有限公司董事,江苏博迁新材料有限公司监事,2016年8月至2025年12月任公司职工代表监事。现任公司副总经理、江苏广豫储能材料有限公司执行董事,宿迁广豫进出口有限公司董事、经理。

江益龙,曾任海军警卫连警卫、保密室保密员、军士长、政治处干事,于宁波市江东区东柳街道从事党建工作,历任宁波三一网络科技发展有限公司办公室主任,广博集团股份有限公司党委办公室主任,宁波广博纳米新材料股份有限公司副总经理、董事,宁波锐升投资咨询有限公司执行董事兼总经理、董事长,江苏广昇新材料有限公司董事长、公司及其前身江苏博迁新材料有限公司总经理、董事长。现任公司董事兼副总经理,广新进出口执行董事兼经理,宁波广新日本株式会社代表董事。

蒋颖女士:1980年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,历任广博集团股份有限公司法务部经理,宁波广博纳米新材料有限公司上市办经理,宁波广博纳米新材料股份有限公司董事会秘书,江苏博迁新材料有限公司上市办经理。现任公司董事兼董事会秘书。

赵登永,曾任宁波广博纳米新材料股份有限公司粉体事业部主管、董事,江苏广昇新材料有限公司董事,宁波锐升投资咨询有限公司董事,江苏博迁新材料有限公司董事。现任公司董事、公司材料研究院院长、公司知识产权保护办公室负责人。

蔡俊,2016年8月至2025年12月任公司监事会主席,现任公司职工代表董事兼技术部经理,宁波广迁电子材料有限公司执行董事兼经理。

王程先生:1978年出生,中国国籍,香港永久性居民,美国哥伦比亚大学工业管理与运筹统计专业毕业,理学学士学位。历任麦肯锡(上海)咨询有限公司分析员,荷兰银行(中国)金融机构部经理,高盛(亚洲)固定收益部执行董事,瑞士银行(亚洲)投资银行部中国负责人,以及摩根士丹利(亚洲)投资银行部亚太区副主席。现任赛克赛斯生物科技股份有限公司独立董事。

徐金富,历任宁波工程学院科技处处长、材料与化学工程学院院长、学报编辑部主任,现任宁波工程学院微纳研究院教授,华东理工大学、太原理工大学、长安大学硕士生导师,中国热处理学会理事、中国热处理行业协会常务理事,宁波市热处理学会副理事长。现任公司独立董事。