华旺科技(605377)公司资料

华旺科技(605377) 公司发布半年报 25Q2公司营收8亿同减22%，归母净利0.8亿同减52%；25H1营收16亿同减16%，归母净利1.6亿同减48%。 2025年上半年，装饰纸市场遭遇下行压力加剧，市场需求疲软，短期内整体业绩仍将面临较大压力。面对严峻经营挑战，公司坚守战略定力，优化产品结构，确保安全生产稳定运行，从而筑牢企业健康发展的坚实基础。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税）。 多环节联动，全面实施降本增效 公司在生产、采购及内部管理等多个环节全面推行了降本增效措施。在生产环节，公司持续深化精益化管理，在保持产品质量的前提下，优化生产线流程、改进工艺以及研发原材料配比，有效降低能源消耗和材料成本，同时提升了生产流程效率和设备利用率。 强化服务，夯实收入基础 公司专注于中高端装饰原纸领域，致力于为顾客打造性能卓越的装饰原纸“一站式”解决方案。公司紧密关注市场动态，灵活调整策略以顺应需求变化。通过深化与客户的沟通合作，精准了解客户的真实需求，提供更具针对性的产品和服务，从而提升客户的满意度和忠诚度。 同时，公司注重与生产部门的协调联动，依据生产计划动态优化采购节奏，从而实现了对采购成本的严格控制。在内部管理方面，优化员工配置结构，在确保现有组织架构的完整性和管理团队及核心人员的稳定性基础上，依据业务实际状况，果断实施精简策略，以稳步提高人均效益，实现内部费用支出的有效降低。 在个性化服务上，公司严守产品的稳定性，提供多样化、创新性的产品，并严格把控产品质量。在沟通反馈方面，公司建立了迅捷的响应机制，确保及时高效地响应客户需求，持续稳固并提升在中高端市场的占有率。此外，公司高度重视技术创新与研发投入，不断引入先进技术和理念，持续提升产品的性能与品质。通过持续的技术革新，公司致力于为客户提供更加前沿、可靠的装饰原纸解决方案，满足其日益增长的需求。 调整盈利预测，维持“买入”评级 我们预计公司25-27年营收分别为35/38/42亿（前值为40/43/47亿），归母净利分别为3.2/3.8/4.4亿（前值为4.0/4.4/5.0亿元），对应PE分别为16/13/12x。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；产能扩张滞后风险；下游需求恢复不及预期风险等.

华旺科技(605377) 事件 7月17日，中国林产工业协会发布通报称，欧委会下调涉及装饰原纸反倾销企业终裁的税率，华旺科技的反倾销税率由34.9%下调至26.4%。 经营分析 欧盟反倾销关税影响较小，海外市场空间广阔。2024年，公司在欧盟地区装饰原纸销量占比不到5%，且公司积极与客户沟通达成协议，通过置换销售区域和开发新客户来转移大部分订单，反倾销税实际影响较小。公司着力开拓海外市场，海外营收占比由2021年的12%提升至2024年的21%。且公司海外毛利率较国内高10.0pct左右，预计主因海外市场竞争格局更优，公司产品报价更高。公司海外客户以欧洲和东南亚等地中高端知名厂商为主，凭借优异的产品性能和交付及时等优势培育良好的客户粘性。预计随着公司海外营收占比的进一步提升，有望显著抬升公司的利润率。保持高产量增速与产销率，浆价企稳助力吨纸盈利改善。2024年公司装饰原纸产量为33.19万吨，2020-2024年CAGR为27.03%，平均产销率为96.84%。24年以来浆价持续下行，拖累公司装饰原纸吨毛利下滑明显。目前国内外浆厂供给过剩对浆价的冲击已逐步显现，浆价有望企稳回升，25H2在需求回暖的刺激下有望迎来温和修复，公司吨纸盈利有望持续改善。 稳健经营穿越周期，高分红凸显长期投资价值。公司深耕装饰原纸领域，生产经营兼具规模化与精细化优势，实现较强的产业链议价能力和客户粘性。凭借优异的成本管控与运营能力，公司多年来实现业绩的平稳增长。2019-2024年，公司营收和归母净利润CAGR分别为17.90%和22.36%。且公司经历23年之前的产能快速扩张期后，目前在建产能已较少，24年资本开支较23年同比-36.51%至2.33亿元，为公司实现高分红奠定良好业绩基础。2023与2024年，公司的股利支付率分别为64.39%和86.08%，对应的股息率分别为5.76%和6.52%，分红水平显著提升。 盈利预测、估值与评级 预计25-27年公司营业收入40.34/43.62/47.82亿元，同比+7.06%/+8.13%/+9.62%，归母净利润4.26/4.81/5.44亿元，同比-9.12%/+12.96%/+13.07%。我们预计公司25-27年EPS为0.77/0.87/0.98元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期；新投放产能利用率不足。

华旺科技(605377) 公司发布2024年报及2025年一季报 25Q1公司实现收入8.5亿元，同比-10.9%；归母净利润0.8亿元，同比-45.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-46.7%；毛利率13.7%，同比-6.5pct，归母净利率9.5%，同比-5.9pct； 2024公司实现收入37.7亿元，同比-5.2%；归母净利润4.7亿元，同比-17.2%；扣非归母净利润4.3亿元，同比-17.7%；毛利率15.8%，同比-3.3pct，归母净利率12.4%，同比-1.8pct； 24年公司聚焦主业抓发展，积极应对挑战，不断加强经营管理，着力提高质量和效益；短期业绩承压我们预计系行业经营环境疲软、竞争情况严峻；后续伴随成本端木浆价格下降、价格企稳，我们预计盈利有望环比改善。 24年公司现金分红总额4亿元，分红比例86%，高分红持续回馈投资者。优质产能稳步有序扩张，市场份额持续提升 分产品，24年装饰原纸收入28.95亿元，同比-6.8%，销量32.01万吨，同比+4.9%，均价9044元/吨，同比-11.2%，毛利率18.95%，同比-4.45pct；24年木浆贸易收入8.31亿元，同比+0.81%，毛利率4.76%，同比+1.27pct。公司坚持中高端装饰原纸定位，依托成本控制、客户资源以及产品品质方面的显著优势，在面对不利的市场环境时展现出了良好的经营韧性。此外，公司“年产8万吨装饰原纸生产线”顺利投产，产能持续增长，市场份额持续有效提升，进一步巩固了公司在行业中的领先地位。 24年现金流表现靓丽，营运能力稳健 24年公司加强了对应收账款和存货的精细化管理，有效提升了资金的使用效率。24年经营活动现金流量净额实现5.16亿元，同比增长17.66%，维持了健康的现金流水平，同时也为应对未来可能出现的挑战和风险提供了强有力的财务保障。 调整盈利预测，维持“买入”评级 根据25Q1业绩情况，考虑当前经营环境仍面临压力，我们预计25-27年公司归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元（25-26年前值分别为6.1/7.3亿），对应PE分别为13X/12X/10X。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；产能扩张滞后风险；下游需求恢复不及预期风险等

华旺科技(605377) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收37.7亿元，同比-5.2%；实现归母净利润4.7亿元，同比-17.2%；实现扣非净利润4.3亿元，同比-17.7%。单季度来看，24Q4公司实现营收9.2亿元，同比-7.5％；实现归母净利润6033.6万元，同比-64.3%；实现扣非净利润6020.9万元，同比-59.5%。2025Q1实现营收8.5亿元，同比-10.9%；实现归母净利润8068.8万元，同比-45.1%；实现扣非净利润7735.1万元，同比-46.7%。我们判断主要系终端需求偏弱叠加装饰原纸行业新增产能释放，行业盈利阶段性筑底。 盈利能力韧性较强，高分红重视股东回报。2024年整体毛利率为15.8%，同比-3.3pp，分产品看，装饰原纸/木浆贸易毛利率分别为18.9%/4.8%，同比-4.5pp/+1.3pp。费用率方面，24年总费用率为4.6%，同比+0.9pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7%/1.5%/-0.5%/2.8%，同比+0.1pp/+0.2pp/+0.8pp/-0.2pp，财务费用率增长主要系公司银行利息收入减少。2025Q1毛利率为13.7%，同比-6.5pp；总费用率为3.7%，同比-0.3pp；净利率为9.5%，同比-5.9pp。公司受行业产能释放影响盈利能力暂时承压，但利润率表现显著优于同业可比公司，彰显龙头韧性。24年度公司拟每股派发现金红利0.45元（含税），股利分配率为86.08%，同时每10股转增2股，重视股东回报。 产销量稳步增长，产品品质突出。从品类看，2024年装饰原纸/木浆贸易实现营收29.0/8.3亿元，同比-6.8%/+0.8%，量价拆分来看，24年装饰原纸销量达到32.0万吨，同比+4.9%；单价为9044.1（元/吨），同比-11.2%。产量来看，24年公司“年产8万吨装饰原纸生产线”顺利投产，全年装饰原纸产量达到33.2万吨，同比+7.0%。公司深耕中高端装饰原纸系列，拥有多条国际先进的装饰原纸生产线，合作优质供应商，成本优势和产品品质突出。 静待内需边际改善，有序拓展海外市场。分地区来看，国内销售/国外销售分别实现营收29.4/7.9亿元，同比-7.0%/+1.0%。国内方面，25年内需有望受益于家居国补政策催化，装饰原纸需求边际改善，伴随行业新增产能放缓，供需格局有望边际好转。海外方面，东南亚、中东、非洲等新兴市场的基础设施和房地产建设活跃，对装饰原纸的需求快速增长，公司凭借产品及成本领先优势，持续进军海外市场。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.05元、1.16元、1.29元，对应PE分别为10倍、10倍、9倍。考虑到公司产品力突出、市场占有率较高、内需受益于国补政策拉动，装饰原纸需求有望边际改善，建议持续关注。 风险提示：主要原材料价格大幅波动的风险；行业价格竞争加剧的风险；新产能投产进展不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险。