心脉医疗(688016)公司资料

心脉医疗(688016) 业绩简评 2025年前三季度公司实现营业收入10.15亿元，同比增长4.66%；实现归属于母公司所有者的净利润4.29亿元，同比下降22.46%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.72亿元，同比下降25.80%。 2025年Q3公司实现营业收入3.00亿元，同比增长64.68%；实现归属于母公司所有者的净利润1.14亿元，同比下降23.63%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.02亿元，同比下降2026-0111.84%。 2025年前三季度公司经营分析 公司三季度毛利率环比提升。主要原因是生产效率提升、料工费下降。公司生产供应链团队致力于改善生产效率，目前公司原材料国产化率超过85%，自动化编织设备也陆续开始使用，随着销量和产量提升，原材料的议价能力也在提升，预计全年毛利率恢复到70%以上。 公司海外业务预计全年增长60%以上。公司自身海外业务覆盖中东、亚太和南美三大区域，Lombard主要覆盖欧洲区域，业务协同下，Lombard今年预期可实现扭亏为盈。整体来看，海外业务预计全年增长60%以上。心脉的出海战略已布局多年，产品在欧洲、南美、亚太有较高的临床认可度。Talos/通天眼直管型胸主动脉覆膜支架系CHINA统已在南美上市，并将获批CE认证；Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统今年7月已在欧洲获得CMD批准。配合Lombard在欧洲市场的渠道优势，未来几年海外业务持续高速增长具备较强信心。整体来看，国际业务量价齐升，目前国际业务毛利率已提升至50%，部分国家甚至超过60%。未来随着多款新产品在海外陆续上市，特别是胸主产品在海外销售占比不断提高，国际业务利润有望进一步提升。 盈利预测 预计公司2025-2027年收入端分别为15.18亿元、18.39亿元和22.05亿元，收入同比增速分别为25.85%、21.16%和19.87%，预计归母净利润2025年-2027年分别为5.97亿元、7.05亿元和8.43亿元，归母净利润同比增速分别为18.86%，18.14%和19.62%。2025-2027年PE分别为19.87倍、16.82倍和14.06倍，2025-2027年PEG分别为1.05、0.93和0.72。 风险提示 研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗事故风险。

心脉医疗(688016) 事件：2025年10月30日，公司发布2025年第三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入10.15亿元，同比增长4.66%；归母净利润4.29亿元，同比下降22.46%；扣非归母净利润3.72亿元，同比下降25.80%。 其中，公司第三季度实现营业收入3.00亿元，同比增长64.68%；归母净利润1.14亿元，同比下降23.63%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降11.84%，主要系产品价格变动、投资净收益波动影响。 海外业务快速增长，准入、推广持续推进续足增长动力 国际业务方面，公司持续推进主动脉及外周血管介入产品在欧洲、拉美、亚太等区域国家的市场准入和推广工作，同时积极推动新产品在欧洲和日本的上市前临床试验。2025上半年，公司海外销售收入较2024年同期增长超95%，销售收入占比提升至17%，预计三季度有望延续该趋势。截止上半年，海外新增获得产品注册证8张，Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统获欧盟定制证书，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、Hercules球囊扩张导管获欧盟CE MDR认证，累计获得海外注册证100余张，其中CE证书5张，海外业务新增拓展5个国家，累计覆盖欧洲、拉美、亚洲、非洲45个国家和地区。 研发成果逐步兑现，后续增长动力储备充足 截至上半年，（1）主动脉介入领域，Cratos分支型主动脉覆膜支架获批上市；Aegis腹主动脉覆膜支架完成上市前临床随访；Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统进入国家创新医疗器械特别审查程序（“绿色通道”）；L-REBOA主动脉阻断球囊导管开展上市后临床应用。（2）外周动脉介入领域，HawkMaster可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈处于注册审评阶段；SunRiver膝下药物球囊扩张导管完成上市前临床随访；HawkNest带纤维毛栓塞弹簧圈顺利开展上市后临床应用。（3）外周静脉介入领域，Fishhawk机械血栓切除导管处于注册审评阶段；SeaNet血栓保护装置完成上市前临床随访；Vflower静脉支架系统、Vewatch腔静脉滤器、SeaDragon外周球囊扩张导管顺利开展上市后临床应用。（4）肿瘤介入领域，首款产品Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件获批上市；HepaFlowTIPS覆膜支架系统、FinderSphere/FluentSphere聚乙烯醇栓塞微球处于注册审评阶段。 毛利率受产品降价影响，费用率上升 2025年前三季度，公司的综合毛利率同比下降5.10pct至70.40%，主要受产品降价影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.92%、5.91%、5.02%、-0.77%，同比变动幅度分别为+5.40pct、+1.22pct、-2.33pct、+0.47pct，销售费用率波动主要系公司加大了海外推广力度。 其中，2025年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为73.28%、18.49%、7.51%、4.64%、0.30%、38.09%，分别变动+2.43pct、+2.09pct、-1.90pct、-7.74pct、+2.20pct、-44.05pct，净利率大幅波动主要系投资净收益的影响。 盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为14.89/18.52/23.50亿元，同比增速为23.43%/24.38%/26.89%；归母净利润分别为6.03/7.55/9.64亿元，同比增速为20.14%/25.08%/27.80%；EPS分别为4.89/6.12/7.82元，当前股价对应2025-2027年PE为21/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：集采降价的风险，产品推广不及预期的风险，产品研发不及预期的风险。

心脉医疗(688016) 业绩简述 2025年10月29日，公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现收入10.15亿元，同比+5%；归母净利润4.29亿元，同比-22%；实现扣非归母净利润3.72亿元，同比-26%；2025Q3公司实现收入3.00亿元，同比+65%；归母净利润1.14亿元，同比-24%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比-12%。 经营分析 收入端恢复高增速，毛利率持续提升。Q3公司收入端恢复高增长，去年同期主要产品受价格治理影响为低基数，同时公司今年逐步扩大海外市场，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升。Q3公司毛利率73.28%，同比+2.43pct，毛利率上升趋势明显，预计高毛利创新产品收入占比逐步提升。 海外市场加速拓展，覆盖范围持续扩大。前三季度公司海外销售收入同比增长超过65%，海外新增获得产品注册证11张，Hector胸主动脉多分支覆膜支架获得欧盟定制证书，公司已累计获得海外注册证100+张，其中CE证书5张。公司海外业务新增拓展7个国家，目前已累计在欧洲、拉美、亚洲、非洲47个海外国家进入临床应用。 创新研发持续推进，产品管线丰富。主动脉介入领域，公司Cratos分支型主动脉覆膜支架系统国内获批上市并顺利开展上市后临床应用，Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统获批进入绿色通道。外周静脉介入领域，Fishhawk机械血栓切除导管处于国内注册审评阶段，Vflower静脉支架系统顺利开展上市后临床应用。肿瘤介入领域，Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市，HepaFlowTIPS覆膜支架系统处于国内注册审评阶段。丰富的产品研发管线将为公司长期业绩增长提供重要支撑。 盈利预测、估值与评级 预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.03、7.68、9.50亿元，同比+20%、+27%、+24%，现价对应PE为22、18、14倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

心脉医疗(688016) 事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入7.14亿元（yoy-9.24%），归母净利润3.15亿元（yoy-22.03%），扣非归母净利润2.71亿元（yoy-29.96%），经营活动产生的现金流量净额3.19亿元（yoy-6.88%）。其中2025Q2实现营业收入3.82亿元（yoy-10.92%），归母净利润1.85亿元（yoy-15.61%）。 点评： 外周快速放量，海外市场表现亮眼。2025H1公司主动脉类收入5.14亿元（yoy-15.8%），增长短期承压，我们认为主要是受国内胸主支架价格调整及渠道去库存影响，Castor、Minos等核心产品销量增速放缓，截止至2025年6月30日，Castor、Minos累计覆盖医院分别为1300、1000家，为后续产品放量奠定了较好的市场基础；外周及其他类收入2.00亿元（yoy+188.57%），ReewarmPTX药物球囊、Talos直管型胸主支架、Fontus分支型术中支架等新品快速爬坡，成为公司收入增长的重要引擎。分区域来看，2025H1公司海外收入1.23亿元（yoy+77.05%），一方面是因为并表Lombard，增厚收入，另一方面是因为公司加大海外市场拓展，覆盖国家数量不断增加，我们预计未来随着Talos、Cratos、Fontus等高毛利产品及外周产品陆续进入海外市场，公司海外业务有望延续高增长趋势。 产品管线储备丰富，新产品上市提供成长动能。公司坚持创新驱动，积极推动创新产品研发，2025年上半年研发投入6325万元，多项目取得突破，其中Cratos分支型主动脉支架系统获批并启动临床植入，Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件获批上市，Hector胸主动脉多分支支架进入国家创新器械特别审查程序，HepaFlowTIPS覆膜支架、HawkMaste可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈等产品处于注册审评阶段，在研产品中有9款获批进入国家创新医疗器械特别审查程序（“绿色通道”），处于行业领先地位。我们认为新产品的陆续上市，有望为公司成长提供动能，随着创新管线进入密集收获期，公司长期成长确定性较高。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.54、17.56、21.30亿元，同比增速分别为20.5%、20.8%、21.3%，归母净利润分别为6.07、7.36、8.94亿元，同比增速分别为20.8%、21.3%、21.5%，对应2025年9月5日股价，PE分别为22、18、15倍。 风险因素：市场开拓不及预期的风险；集采降价超预期风险；新产品研发、注册及认证风险。