乐鑫科技(688018)公司资料

乐鑫科技(688018) 核心观点 1Q24营收同比增长22%，净利润增长超70%。1Q24公司实现营业收入3.87亿元（YoY+21.7%，QoQ-4.7%），扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，实现了整体营收的增长；归母净利润0.54亿元（YoY+73.4%,QoQ+10%），扣非归母净利润0.48亿元（YoY+88.6%，QoQ+17.8%），剔除股份支付影响，归母净利润为0.60亿元，毛利率提升至41.9%（YoY+1.2pct，QoQ+1.8pct），营业收入增长、毛利率稳定、以及费用增速控制在营业收入增速之下助力利润增长。 芯片收入占比提升，研发投入继续增强。按产品品种划分，1Q24芯片收入占比上升至42.7%，模组收入占比下降至56.7%（1Q2334.2%/64.6%），芯片和模组毛利率分别为47.1%（YoY-1.3pct）和38.1%（YoY+1.3pct），主因芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率也有所承压。1Q24公司研发投入1.04亿元（YoY+21.5%），研发人员增长至490人（YoY+8.7%），研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。 面向AI时代，以“处理+连接”为方向扩展。公司ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C6芯片提供Wi-Fi6技术的体验；ESP32-C5是公司首款2.4&5GHz双频Wi-Fi6产品，实现高频Wi-Fi的重大突破；ESP32-H2的标志公司进入Thread/Zigbee市场，支持Matter应用，进一步拓展了Wireless SoC的产品线和技术边界；ESP32-P4是公司突破传统涉猎的通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可供对于边缘计算能力需求较高的客户使用。 投资建议：“处理+连接”芯片设计公司，维持“增持”评级。 我们预计2024-2026年营收为17.77/22.42/28.41亿元；根据一季报，公司综合毛利率略高于我们此前预期，上调归母净利润至1.95/2.85/4.08亿元（前值1.89/2.77/3.98亿元），当前股价对应2024-2026年40.5/27.8/19.4倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

乐鑫科技(688018) 事件 公司发布2023年度业绩快报公告及更正公告。2023公司实现营业收入14.36亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长41.67%。 投资要点 毛利率维持稳定，利润高速增长。2023公司实现营业收入14.36亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长41.67%。公司归母净利润的增长主要受四项因素综合导致：1）营业收入增长；2）毛利率稳定且已达成40%的目标（公司2023年度综合毛利率基本保持稳定，在综合毛利率能达到预设的40%目标的情况下，公司会尽量减少定价变动）；3）研发投入持续增长；4）由研发费用加计扣除优惠政策导致的所得税费用减少。 持续丰富产品矩阵，强化AI边缘算力功能。公司近年来不断拓展产品矩阵，次新类的高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3于年内顺利进入快速增长阶段，以满足更广泛的客户应用需求，且促进了ESP32-P4和ESP32-C5等新产品的快速推出。其中ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令(vector instructions)。AI开发者们通过使用这些向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C5标志着公司产品线覆盖从单一Wi-Fi SoC到集成多种无线技术的复合SoC，支持双频Wi-Fi6技术、蓝牙、Zigbee/Thread等连接性能。ESP32-P4拥有高性能双核RISC-V处理器，具备更强的算力和AI功能，能满足HMI、IO和A lot应用的更高需求。公司在研项目较多，且在行业低迷期选择积极吸收市场释放出来的优秀人才，为长期发展建立人力资源储备。随着公司芯片产品矩阵的持续拓展和对开源生态社区的积极维护建设，业绩有望持续保持增长。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入14.36/18.31/23.63亿元，实现归母净利润分别为1.38/1.89/2.68亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为54倍、39倍、28倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

乐鑫科技(688018) 事件描述 公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入14.33亿元，同比+12.74%；实现归母净利润1.36亿元，同比+39.95%。单四季度，公司实现营收4.06亿元，同比+26.19%；实现归母净利润0.49亿元，同比+263.90%。事件点评 营收稳健增长，毛利率保持稳定。得益于智能家居和消费电子领域新客户与新应用拓展，2023年公司营收整体增长。分品类看，芯片业务实现营收5.47亿元，同比+34.84%，占比38.2%；模组业务实现营收8.71亿元，同比+1.97%，占比60.8%。公司综合毛利率维持稳定，2023年为40.56%，同比+0.58pcts，其中，芯片业务46.85%，同比-0.43pcts；模组业务毛利率36.44%，同比+0.10pcts。芯片业务毛利率承压主要由于报告期内大客户采购较多导致的结构性影响及汇率影响，公司定价策略未发生重大调整。 次新类产品快速增长，新产品持续发布。报告期内，公司次新类高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3进入快速增长阶段。新产品线ESP32-C6在报告期内实现量产，该产品作为公司首款支持Wi-Fi6的双核RISC-VSoC，可满足物联网多模连接需求。同时，公司新发布ESP32-P4，搭载自研高性能双核RISC-V处理器，配备AI指令扩展和先进的内存子系统，集成高速外设，可供对边缘计算能力需求较高的客户使用。 高投入拓展研发范围，库存下降至合理区间。公司持续加强研发投入，研发项目范围从从Wi-FiMCU扩展至AIoTSoC领域，涵盖AI智能语音、AI图像识别、RISC-VMCU、Wi-Fi6、BluetoothLE、Thread、Zigbee、Matter等技术。2023年公司研发费用4.04亿元，较上年增长19.75%，占收入比重为28.17%，同比+1.65pcts。受益下游提货，公司库存水位显著下降。报告期末芯片库存量同比-21.33%，模组库存量同比-36.32%；存货余额2.42亿元，比上期末减少46.02%。 投资建议 随着公司产品矩阵持续丰富和客户应用不断拓展，预计2024-2026年EPS分别为2.37\3.31\4.73元，对应3月29日收盘价93.03元，2024-2026年PE分别为39.3\28.1\19.7X，维持“买入-A”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期，研发和新品渗透进展不及预期，市场竞争加剧。

乐鑫科技(688018) 2023年业绩同比高增，产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级2023年实现营收14.33亿元，同比+12.74%；归母净利润1.36亿元，同比+39.95%；扣非净利润1.09亿元，同比+63.55%；毛利率40.56%，同比+0.58pcts。2023Q4单季度实现营收4.06亿元，同比+26.19%，环比+12.82%；归母净利润0.49亿元，同比+263.90%，环比+116.98%；扣非净利润0.41亿元，同比+1503.65%，环比+182.47%；毛利率40.07%，同比+0.26pcts，环比-0.51pcts。因下游需求恢复不及预期，我们下调2024/2025年，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.91/2.72/3.49亿元（前值为2.18/3.33亿元），预计2024/2025/2026年EPS为2.36/3.37/4.32元（前值为2.70/4.13元），当前股价对应PE为41.8/29.3/22.8倍，我们看好公司产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级。 芯片营收同比增长较快，库存水位持续下降，高研发投入强化核心壁垒分产品来看，受益于智能家居和消费电子领域不断拓展新客户和新应用，高性价比产品ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3进入快速增长阶段，2023年芯片营收同比快速增长，大客户采购数量较多导致毛利率短暂承压。2023年芯片实现营收5.47亿元（占比38.2%），同比+34.84%，毛利率46.85%，同比-0.43pcts，模组实现营收8.71亿元（占比60.8%），同比+1.97%，毛利率36.44%，同比+0.10pcts；公司库存水位、存货周转天数持续下降，不存在进一步去库存的压力，截至2023Q4库存达2.42亿元，同比-46.02%，季度存货周转天数达101天，同比-104天；公司持续投入高研发费用，积极吸收市场优秀人才，2023年公司研发费用为4.04亿元，同比+19.75%，研发人员数量为484人，同比+10.00%。 新品发布+产品矩阵持续扩展打开成长空间 2023年公司新发布双核RISC-V SoC ESP32-P4，具有AI指令扩展，专为高性能和高安全的应用设计；同时，公司将不断丰富产品矩阵。随着产品矩阵的持续扩展，公司可满足不同客户的细分需求，公司成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。