瀚川智能(688022)公司资料

瀚川智能(688022) 投资要点 回归汽车核心主业，新能源业务调整效果显著：（1）汽车核心主业：公司汽车装备涵盖6大智能制造产品线，包括插针机、线束、连接器、传感器、电控等自动化解决方案。瀚川批量出货的插针机效率高于国际龙头企业Komax的同时，其价格更低且良率更高。客户涵盖大陆集团、博世、采埃孚等全球前十大零部件厂商，以及泰科电子、莫仕等连接器龙头企业，与安波福、马勒、比亚迪等建立长期合作，成功进入欧美企业供应。（2）新能源业务：公司进行战略调整，优化团队架构，重新聚焦日韩高毛利订单。对于拟新接订单，设定严格的订单承接标准，对订单的毛利率，净利率，付款条件、付款形式以及客户的信用状况及付款能力进行评估，保证公司订单回款顺利。 Q3业绩短期承压，主要系计提较多存货减值：2024Q1-Q3公司实现营收4.67亿元，同比-61.2%，2024Q1-Q3实现归母净利润-3.14亿元，同比转亏，主要系计提了较多存货减值。Q3单季营收为0.47亿元，同比-90.5%，环比-69.8%；归母净利润为-1.88亿元。 盈利能力受一次性战略调整费用影响承压，静待公司高毛利汽车业务放量：2024Q1-Q3毛利率为17.59%，同比-4.62pct；销售净利率为-69.55%，同比-70.4pct。期间费用率为65.03%，同比+38.11pct，其中销售费用率为18.86%，同比+9.60pct，管理费用率为29.66%，同比+20.98pct，研发费用率为10.82%，同比+3.31pct，财务费用率为5.70%，同比+4.22pct。 合同负债显著增长，负现金流情况显著改善：截至2024Q3末公司合同负债为3.27亿元，同比+194.4%，存货为9.75亿元，同比+3.0%。2024Q3公司经营活动净现金流为-0.12亿元，同环比显著改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-11.1/0.7/1.2亿元，2025-2026年PE分别为36/20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。

瀚川智能(688022) 投资要点 回归汽车核心主业，新能源业务调整效果显著：（1）汽车核心主业：公司汽车装备涵盖6大智能制造产品线，包括插针机、线束、连接器、传感器、电控等自动化解决方案。瀚川批量出货的插针机已经达到2.5s，优势一代设备达到2s，而国际龙头企业Komax插针机是6s，优势一代是4.5s，并且瀚川的插针机价格更低，良率达到98％。客户涵盖大陆集团、博世、采埃孚等全球前十大零部件厂商，以及泰科电子、莫仕等连接器龙头企业，与安波福、马勒、比亚迪等建立长期合作，成功进入欧美企业供应。（2）新能源业务：公司进行战略调整，优化团队架构，重新聚焦日韩高毛利订单。对于拟新接订单，设定严格的订单承接标准，对订单的毛利率，净利率，付款条件、付款形式以及客户的信用状况及付款能力进行评估，保证公司订单回款顺利。 Q3业绩短期承压，主要系计提较多存货减值：2024Q1-Q3公司实现营收4.67亿元，同比-61.2%，2024Q1-Q3实现归母净利润-3.14亿元，同比扭亏，主要系计提了较多存货减值。Q3单季营收为0.47亿元，同比-90.5%，环比-69.8%；归母净利润为-1.88亿元。 盈利能力受一次性战略调整费用影响承压，静待公司高毛利汽车业务放量：2024Q1-Q3毛利率为17.59%，同比-4.62pct；销售净利率为-69.55%，同比-70.4pct。期间费用率为65.03%，同比+38.11pct，其中销售费用率为18.86%，同比+9.60pct，管理费用率为29.66%，同比+20.98pct，研发费用率为10.82%，同比+3.31pct，财务费用率为5.70%，同比+4.22pct。 合同负债显著增长，负现金流情况显著改善：截至2024Q3末公司合同负债为3.27亿元，同比+194.4%，存货为9.75亿元，同比+3.0%。2024Q3公司经营活动净现金流为-0.12亿元，同环比显著改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-11.1/0.7/1.3亿元，2025-2026年PE分别为36/19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。

瀚川智能(688022) 事件 瀚川智能发布24Q1季报：24Q1实现营业收入2.67亿元（同比+46.81%），归母净利润0.12亿元（同比+128.12%）。 投资要点 汽车和新能源汽车产销延续增长态势，锂电行业出货量仍处于景气区间 2023年我国汽车产销延续增长态势，分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比增长11.6%和12%。在政策和市场的双重作用下，2023年我国新能源汽车产销分别完成了958.7和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9%。同时，23年汽车装备海外市场恢复良好，海外订单占汽车装备整体订单比例已经超过40%。国内锂电行业2023年降速换挡，但23年出货量仍同比+27%。公司将持续受益于电动汽车、锂电行业的下游需求，实现设备销售营收增长。 受益于赛道景气度上行及新产品推出，公司扩产以提升交付能力 受益于汽车电动化和智能化发展，公司汽车智能装备与矢崎集团、罗森博格、京瓷集团达成首单合作，开拓了ADAS主流客户；电池装备领域发布了120PPM全极耳大圆柱全自动组装线产品，其涵盖了主流全极耳大圆柱电池的核心工艺，已接到多家企业的中试线项目订单，并正陆续交付。同时，公司募投项目进展顺利，截至报告披露日，“智能换电设备生产建设项目”、“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”已完成项目厂房主体建设，将提升公司未来产能和产品交付能力。 多因素积极作用，公司Q1收入和利润增长显著 公司2024年Q1营收利润双双高增，主要系公司聚焦新能源及汽车电动化、智能主航道，平台化、标准化效果显现，且项目交付主要集中于Q1确认，将有效保障未来公司收入增长；同时叠加公司持续推进降本增效，盈利能力增强。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为15.62、18.44、21.60亿元，EPS分别为0.30、0.40、0.51元，当前股价对应PE分别为42.9、32.5、25.8倍，考虑公司归母净利润改善，新能源电车长期趋势向好，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 新能源行业政策风险、锂电设备竞争加剧和下游去库存风险、换电站竞争加剧、公司募投项目实施不及预期。

瀚川智能(688022) 2023年公司营业收入同比高增，受新产线毛利较低等因素影响净利润下滑瀚川智能发布2023年报，全年实现营收13.39亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润-0.85亿元；实现毛利率20.15%，同比下滑8.15pct。营收增加主要是电池装备和汽车装备业务收入增加所致。由于2023年公司向新客户供应的新产线，毛利率较低，同时海外市场开拓与运营费用增加，研发费用增加，计提信用减值损失及资产减值损失较高，进而影响到总体盈利水平，导致净利润下滑。分业务来看，汽车智能装备实现营业收入6.25亿元，同比增加16.33%，毛利率为29.17%，同比下滑6.49pct。结合2023年报、费用率以及业务发展所处的阶段，我们下调2024年、2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-0.40/0.1/1亿元（原值3.32/4.60亿元），对应EPS分别为-0.22/0.06/0.57元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为-69.7/272.7/27.6倍，考虑到公司客户结构不断优化，汽车高速线束业务加速推进，维持“买入”评级。 持续拓展优质客户，注入业绩增长活力 在汽车智能装备板块，公司与汽车零部件龙头泰科电子、采埃孚、法雷奥、博世集团、比亚迪等保持长期稳定合作关系；在锂电池设备业务板块，公司拥有亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、珠海冠宇、松下集团等优质客户且保持良好的业务合作关系；在换电设备业务板块，公司陆续开拓了宁德时代、协鑫能科、吉利集团、蓝谷智慧能源等优质客户。2023年公司与矢崎集团、罗森博格、京瓷集团在公司优势业务领域达成首单合作，并成功开拓了电驱动系统和域控制器主流客户。 公司重视研发投入，强化技术创新优势 2023年公司研发投入1.07亿元，同比+54.63%。在汽车设备领域，公司成功推出新一代插针机产品PA400，并成功交付到客户端；扁线电机定子产品线已完成多个关键领域的技术问题，并且成功交付给合作伙伴，进行小批量量产；脉冲强磁焊接技术，目前已与头部客户合作，已完成不同规格的产品并得到客户的认可。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。