国盾量子(688027)公司资料

国盾量子(688027) 事件：公司发布2025Q1-Q3财务报告，2025Q1-Q3实现营业收入1.9亿/90.3%，归母净利润-0.26亿，同比大幅减亏，2025Q3单季度实现营业收入0.68亿/126.5%，环比-32.9%，归母净利润-0.03亿，同比与环比均减亏。 量子计算斩获良多，经营效率有所提升。分业务看，量子计算业务对2025Q1-Q3营业收入同比大幅增长贡献较多，主要系公司向中电信量子集团“天衍”云平台提供的504比特超导量子计算机验收全部完成，以及为合肥超量融合计算中心“晁湖明月”提供的200比特超导量子计算设备验收部分完成，量子通信业务同比30%左右，城域网中QKD技术应用渗透率与融合度提升，积极拓展骨干网沿线城市建设，量子测量业务崭露头角，冷原子重力仪等产品销量可观。2025Q3公司获中电信量子集团与中电信量子科技共计1.66亿订单，其中中电信量子集团包括量子城域网建设用密钥分发软硬件设备等相关产品0.77亿、交换密码终端设备0.12亿、280比特超导量子计算项目0.63亿，中电信量子科技包括量子密话密信专项技术服务0.14亿。2025Q1-Q3公司实现销售毛利率47.2%/-9.8pct，2025Q3单季度实现销售毛利率44.9%/-4.1pct，量子计算业务较量子通信毛利率稍低但绝对水平仍高。中电信量子集团成为公司控股股东后经营效率有所提升，管理费用率与销售费用率大幅下降，2025Q1-Q3公司研发费用0.84亿/58.5%，主要研发方向为稀释冷机、量子计算测控系统等高价值产品。 量子科技千亿市场，政策推动布局加速。量子科技通过调控与观测亚原子尺度的微观物理系统，利用叠加、纠缠、隧穿等新颖量子物理学现象与规律，实现信息的感知、计算、存储、传输、操作、测量等功能。潘建伟院士指出目前除量子加密装置与部分传感器产品外，其他多数量子技术仍处于“从实验室到现实”的过渡阶段，关键挑战在于如何保护比特的脆弱量子态，降低其误差与外界噪音的干扰。据ICVTA&K与光子盒研究院数据，2030年全球量子科技市场规模将达240亿美元，2024-2030年六年CAGR=76.3%，增长空间广阔。海外美、欧、日争相抢占量子科技战略高地，国内党的二十届四中全会审议通过“十五五规划”建议，提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G等成为新的经济增长点。 投资建议：量子科技前景广阔政策加码，公司在量子通信、量子计算、量子测量三大主要赛道均具备规模化、产业化能力，稀缺性突显，有望充分受益。我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.02/0.08/0.2亿，EPS为0.02/0.08/0.2元，维持“推荐”评级。 风险提示：量子科技落地场景不明的风险；主流技术路线变更的风险等。

国盾量子(688027) 2025年10月17日公司披露25年三季报，实现营业收入1.90亿元，同比增长90.27%；归母净利润-2646.96万元，同比减亏2864.79万元。其中25Q3实现营业收入6836.11万元，同比增长126.52%，归母净利润-264.96万元，同比减亏1709.51万元。 经营分析 核心业务持续扩张，业绩放量可期。受益于量子通信、量子计算、量子精密测量三大业务板块收入大幅放量，25Q3公司同比减亏明显，扭亏趋势有望确立。此外，三季度公司存货2.78亿元，同比+30.8%；合同负债0.70亿元，同比+18.0%，反映订单状况良好，公司后续业务放量可期。 毛利率有所下滑，高强度研发投入奠定核心竞争壁垒。25年前三季度毛利率47.16%(-9.78pct)，25Q3毛利率44.92%(-4.07pct)。毛利率下滑主因较低毛利率的量子计算业务收入占比提升所致，后续有望随量子计算业务的规模化和核心组件自主化程度提高逐步改善。费用端看，25Q3销售／管理/研发费用率8.18%/30.76%/48.34%，同比-13.58/-36.73/-1.61pct。公司围绕稀释制冷机、量子测控设备等继续加大研发投入力度，25年前三季度和25Q3研发费用分别同比+57.65/+119.20pct。 量子通信与量子计算业务未来将具备极高的增长空间，看好公司未来接单能力提升。量子通信：公司是国内量子通信设备龙头供应商，背靠中国电信，全场景布局ToG/ToB/ToC端，客户粘性强。随着中电信量子城域网的铺开，公司前期通信设备销售收入和后期服务性收入均有较大确定性，盈利弹性空间可期。量子计算：公司是全球少数可提供超导量子计算整机解决方案的供应商，全链条自主可控，生态优势明显。9月，公司与中电信量子集团新签订一笔280比特的超导量子计算机订单，金额约6300万元。在量子计算优越性日益凸显与全产业链技术领先的双重驱动下，公司量子计算业务市场前景可期。 盈利预测、估值与评级 当前，量子通信城域网加速建设，量子计算优势开始显现，量子精密测量国产替代逻辑不断增强，公司商业化发展路径清晰，有望充分受益于未来量子技术的快速迭代和产业商业化进程提速。预计2025/2026/2027年公司归母净利润0.24/0.37/0.87亿元，同比扭亏/55.64%/136.05%，维持“买入”评级。 风险提示 技术研发不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。

国盾量子(688027) 公司简介 公司成立于2009年，主要从事量子通信、量子计算、量子精密测量产品的研发、生产、销售并提供相关技术服务，在量子科技领域具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势。2024年3月，公司通过向中电信量子集团定向增发，募集资金17.75亿元，主要用于补充流动资金。此次定增完成后，中电信量子集团成为公司的控股股东，前三大股东变为中电信量子集团（21.86%）、科大控股（10.50%）、潘建伟（6.42%）。2025年上半年，公司量子计算、量子通信、量子精密测量业务营收分别为5596.05/5173.77/856.51万元、分别同比增长283.92%/28.10%/13.75%。 投资逻辑 政策推动产业加速布局，后续应用未来可期。自2023年起，量子技术连续三年被写入政府工作报告，2025年更被明确列为未来产业培育的核心领域。政策引导下，政府持续加大投入力度，2024年相关投入超20亿美元，位居全球首位。公司作为当前唯一以量子技术为主营业务的上市企业，有望在政策加持下迎来加速发展。 公司成长势能强劲，有望逐步走出低盈利困局。1)收入端：业务规模持续扩张，市场开拓成效显著。25年上半年，公司量子计算整机销售实现突破，带动量子计算业务营收大幅提升283.92%，公司增长动能有望维持；2）成本端：运营效率优化，规模效应逐渐显现。2023年以来，公司销售和管理费用率整体呈现下滑趋势，费用管控效果逐渐凸显。同时，公司持续加码研发投入，2025H1研发费用达5063.25万元，同比+33.23%，持续推动相关产品迭代优化；3）利润端：盈利水平提升，扭亏趋势有望确立。收入增长叠加成本管控增厚利润垫，2025年上半年，公司亏损进一步收窄，归母净利润同比增加32.69%至-2379万元。鉴于公司主营业务收入主要集中在四季度确认，预计2025年全年有望实现盈利突破。 盈利预测、估值和评级 我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入3.71/5.66/9.00亿元，同比增长46.55%/52.47%/59.03%，归母净利润0.24/0.37/0.87亿元，对应EPS为0.23/0.36/0.84元。量子计算已步入由实验室向商业化过渡的关键阶段，公司商业化发展路径清晰，具有较大成长潜力。我们给予公司2026年PS为100x，对应目标价为550.41元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 技术研发不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期；资产周转效率偏低。

国盾量子(688027) 本报告导读： 量子计算驱动业绩高增；中国电信协同效应显著；量子计算整机商业化提速。 投资要点： 维持“优于大市”评级。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为3.64/4.93/6.40亿元，每股收入分别为3.54/4.80/6.22元人民币。参考可比公司估值，考虑到公司是中国唯一一家中国上市的量子科技公司，且量子技术是国家重点发展的前沿领域，可以给予高溢价，因此我们给予公司2025年动态PS95倍，目标价336.17元，维持“优于大市”评级。 量子计算驱动业绩高增。2025年上半年，公司实现营收1.21亿元同比大幅增长74.54%。其中，量子计算收入同比增长283.92%，量子通信收入同比增长28.10%，量子精密测量收入同比增长13.75%公司归母净利润-2379.00万元，扣非净利润-4675.40万元。我们认为，2025年上半年公司业绩大涨与量子计算业务的收入确认大增有关，而量子通信在中电信入股后，协同效应越发显现，全年增速将保持在中高速水平。 中国电信协同效应显著。量子通信早期主要用于用户私有化网络建设部署，商业推广存在困难。目前，量子通信正在转变为一种信息安全基础设施建设，类似于早期经典通信网络的建设模式。当量子通信网络建设达到一定规模、形成整体效应后，用户使用便捷性将显著提升，行业也将随之进入加速发展阶段。我们认为，中电信入股公司后，正沿着这一发展路线推进。 量子计算整机商业化提速。公司成功向中电信交付国内比特数最多的504比特超导量子计算机“天衍-504”并完成验收；同时，实现了海外市场突破，将交付一台25比特整机，商业化能力获市场验证。我们认为，目前量子计算在应用领域虽然仍处于早期探索阶段，但在全球科研探索领域的整机商业化方向上，公司已走在前列。 风险提示。量子通信市场发展不及预期；量子计算技术演进不及预期；量子技术应用场景拓展不及预期。