海光信息(688041)公司资料

海光信息(688041) 事件：海光信息发布2025年第三季度报告 2025年三季报正式披露，营业总收入94.90亿元，同比去年增长54.65%，归母净利润为19.61亿元，同比去年同期增长28.56%，基本EPS为0.85元，平均ROE为9.3%。 公司第三季度实现营业收入40.26亿元，同比去年增长69.60%，归母净利润为7.6亿元，同比去年同期增长13.04%。 公司业绩持续成长，与生态合作伙伴持续深入合作 公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品的市场版图扩展，实现了公司营业收入的显著增长。公司产品的市场销售大幅提升，带动年初至2025年第三季度以及2025年第三季度的利润总额显著增长。 研发方面公司持续加大研发投入力度，产品竞争力不断增强，围绕新一代海光通用处理器芯片设计、海光处理器 关键技术研发等项目的研发进度加快。 投资建议 我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为139.15亿元、198.10亿元和260.16亿元，对比此前预期的2027年的营业收入257.71亿元有所提升；归母净利润2025-2027年分别为32.33亿、44.80亿和63.83亿元，对比此前预期的2027年的净利润的63.31亿元所有提升。每股EPS 2025-2027年为1.39元、1.93元和2.75元。对应PE分别为179X/129X/91X。维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代不及预期、AI和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、通用计算服务器采购规模下降、并购重组不及预期。

海光信息(688041) 事件： 2025年10月16日，公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%。 观点： 营收同比高增长，少数股东损益大幅增长扰动归母净利润。国产高端芯片市场需求攀升，公司紧抓人工智能时代机遇，加速在客户端的导入，实现营收高速增长。前三季度，公司实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%。单季度来看，2025Q3公司实现营业收入40.26亿元，同比+69.60%，实现归母净利润7.60亿元，同比+13.04%。2025Q3，公司少数股东损益为4.39亿元，同比增加2.3亿元，环比增加2.07亿元。受单季度少数股东损益大幅增加影响，公司报告期内归母净利润增速略缓。 费用管控能力良好，维持高研发投入。公司前三季度销售毛利率为60.10%（去年同期为65.63%）；销售净利率为29.93%（去年同期为34.33%），同比皆有所下滑。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.49%、1.15%、-1.42%、27.24%；同比分别+1.53%、-0.51%、0.74%、-2.32%。公司销售费用率同比上升主要是因为公司为加大市场推广力度，快速扩充了市场及营销团队并积极推进生态建设。报告期内，公司保持高研发投入，前三季度公司研发投入合计29.35亿元（同比+35.38%），第三季度研发投入12.24亿元（同比+53.83%）。 存货、合同负债创同期历史新高，拟吸收合并中科曙光增强上下游协同能力。报告期末，公司存货达65.02亿元（同比+66.89%）合同负债达28亿元（去年同期0.15亿元），均创同期历史新高。此外，根据2025年5月26日海光信息公告，海光信息拟吸收合并中科曙光。中科曙光以高端计算设备起家，目前主要收入来源为服务器、云基础设施，参控股海光信息、曙光数创（算力产业链液冷龙头）等多项优质资产。合并完成后，海光信息与中科曙光将完成从芯到云的全产业链补全，国产算力协同趋势进一步加强。 盈利预测及投资评级：前三季度，公司乘人工智能东风，加速客户导入，营收端同比高速增长，下游需求预计持续强劲。报告期内，公司存货创同期历史新高，备货积极。此外，公司拟吸收合并中科曙光，产业协同能力有望进一步增强。我们预测公司2025-2027年归母净利润为30.89/46.42/63.75亿元，预测公司2025-2027年EPS分别为1.33/2.00/2.74元，当前股价为241.79元，对应2025-2027年PE分别为181.9/121.1/88.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：供应链稳定风险；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；毛利率不及预期；宏观环境不及预期。

海光信息(688041) 核心观点 25Q3营收同比高增，归母净利润受少数股东损益扰动。公司发布25Q3财报，2025年前三季度实现营业收入94.90亿，同比+54.65%；归母净利润19.61亿元，同比+28.56%；扣非归母净利润18.17亿元，同比+23.18%。分季度来看，25Q3公司实现营业收入40.26亿元，同比+69.60%、环比+31.38%；归母净利润7.60亿元，同比+13.04%、环比+9.26%；扣非归母净利润7.27亿元，同比+10.56%、环比+12.17%。从收入端来看，受益于国内人工智能的快速发展以及信创服务器CPU的自主可控，国内高端芯片市场需求持续增长，公司通过深化与整机厂商、生态伙伴在重点行业、领域合作，加速在客户端的导入，25Q3营收实现同比高增。从利润端来看，25Q3少数股东损益为4.39亿元，同比+110%、环比+89%，大幅增长，进而导致公司归母净利润增速放缓。 毛利率、费用率同比下滑，环比提升。公司25Q3实现毛利率60.0%，同比-9.1个pct、环比+0.7个pct，主要由于：1）公司DCU产品收入占比持续提升，DCU产品毛利率低于CPU产品，进而导致公司整体毛利率同比下滑，但DCU产品具有更高的行业增速，市场空间广阔，公司产品矩阵持续优化；2）25Q3受益公司成本管控，毛利率环比提升。25Q3公司期间费用率为30.0%，同比-1.2个pct、环比+0.1个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2%、1.1%、27.0%、-1.2%，分别环比-1.33、-0.03、+1.19、+0.30个pct。研发费用增长主要由于公司为进一步巩固自身在AI芯片领域的竞争优势，研发人员数量持续增长，为下一代AI芯片的研发、网络架构的设计等做储备。25Q3公司实现净利率29.78%，同比-7.3个pct、环比-0.5个pct。预付款、存货持续增长，合同负债高位维稳。从供给侧来看，截至25Q3公司预付款、存货分别为26.18、65.02亿元，分别环比+5.55、4.89亿元，季度环比持续增长，供应侧持续改善。从需求侧来看，截至25Q3公司合同负债为28.00亿元，相较于24Q4、25Q1、25Q2末分别+18.97、-4.37、-2.91亿元，仍维持历史高位，产品需求旺盛，夯实全年业绩信心。 风险提示：DCU产品迭代低于预期；CPU产品客户端导入低于预期。 投资建议：基于服务器生态稳步推进，进而拉动产品销量增长，同时，公司DCU产品持续迭代，产品单价、毛利率有望提升，维持盈利预测，预计2025-2027年收入155/212/256亿元，归母净利润39/55/64亿元，当前股价对应PE=135/97/83x，维持“优于大市”评级。

海光信息(688041) 事件： 公司公布2025年度三季报，2025年前三季实现营收94.9亿元，同比增长54.7%；实现归母净利润19.6亿元，同比增长28.6%；扣非后净利润18.2亿元，同比增长23.2%。Q3单季度来看，营收40.3亿元，同比增长69.6%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长13.0%。三季度营收增速超预期，利润表现略低于预期，给予“区间操作”评级。 三季度营收增速超预期，毛利率短期下滑：三季度营收继续加速增长态势，公司DCU产品加快在客户端导入，相关新产品销售顺利。利润端不及预期，主要源于公司毛利率有所下降，Q3毛利率60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点；此外今年Q3销售费用率达到3.18%，同比大幅提升1.09个百分点，销售费用大幅提升也影响了三季度盈利表现。我们认为公司毛利率下滑和销售费用增长或与DCU新产品送样相关，.未来伴随DCU产品业绩持续快速增长，公司后续业绩有望持续维持较高增速。 研发费用大幅提升，存货预付款项持续增加：公司Q3销售、管理、研发费用率分别为3.18%/1.05%/27.02%，同比分别+1.09/-0.40/-1.74个百分点，销售费用率大幅增长主要是由于公司新产品加快市场开拓，而公司研发费用同步营收维持高增长、费用率维持高位有助于维持产品的核心竞争力，此外公司管理效率有所提高。三季度预付款和存货显示公司对下游需求景气度判断乐观，后续业绩有所保障。截至三季度末，公司预付款26.18亿元，较二季度增加5.56亿元，主要用于原材料采购和战略备货等；存货65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元，为后续产品交付提供保障。 “信创+AI”带动CPU+DCU产品，贸易冲突等因素利好国产算力：海光主要产品为CPU+DCU，海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利。此外，由于中美贸易问题影响，国产算力芯片需求有望加速。我们认为随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖；此外AI带动国产算力市场景气度持续上升、贸易问题和英伟达GPU供应扰动等问题影响下，公司作为国内极为稀缺的DCU设计厂商，尽管当前商用体验仍有提升空间，但销售端仍将持续受益于下游高速增长的国产算力需求。 盈利预期：我们预计公司2025-2027年净利润分别为32.02亿、46.73亿元、67.09亿元，YOY分别为+65.81%、+45.96%、+43.56%；EPS分别为1.38元、2.01元、2.89元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为166/114/79倍，给予“区间操作”建议。 风险提示：1、公司DCU产品使用情况不及预期；2、国产AI算力发展不及预期。