灿瑞科技(688061) 事件 2023年8月2日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收1.9亿元，同比-40.42%，实现归母净利润-0.08亿元；Q2实现营收1.2亿元，环比+67.74%，实现归母净利润-0.07亿元。 投资要点 积极调整业务布局，Q2营收环比改善显著。受下游需求疲软等宏观因素影响，2023H1公司实现营收1.9亿元，同比-40.42%；单二季度来看，公司利用原有产品优势，持续发力磁传感器和HIO电驱芯片，调整产品产能结构，Q2单季度实现营业收入1.2亿元，环比+67.74%。从利润端角度看，受高研发投入+股份支付费用影响，2023年上半年实现归母净利润-834.34万元，同比减少109.95%，剔除股份支付费用1022.32万元影响后，公司实现归母净利润约187.98万元。 以磁传感器为起点，向智能电机驱动、光传感器芯片和电源管理芯片延伸。 1）磁传感器：公司在磁传感器芯片领域深耕多年，产品广泛应用于消费电子、工业控制、新能源汽车等多个领域，新能源汽车三电化趋势叠加AI机器人等智能硬件终端爆发，磁传感器市场将持续增长，预计2027年磁传感器芯片市场规模将达到45亿美元。 2）智能电机驱动：公司的智能电机驱动芯片是集磁性霍尔元件感知器件与电机驱动执行器件功能于一体，在较小的芯片上实现了“感应+驱动”的双重功能，满足了下游客户对于产品性能、体积和成本等多方面要求，在特定下游领域持续增长。未来该产品线将不断扩展终端应用领域与客户覆盖范围，市场份额有望持续提升。 3）光传感器芯片：目前公司已在智能安防、人脸识别支付等领域实现量产出货，未来随着人形机器人、智能汽车、VR/AR虚拟现实等终端设备的爆发性成长，有望给公司贡献新的增量。 4）电源管理芯片：今年上半年以来，海外大厂降价叠加下游需求走弱，电源管理芯片市场承压。公司积极投入研发，提高产品功能和性能指标，丰富产品线，满足下游客户多样化需求，加快国产化替代进度。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润0.2/0.7/1.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；客户导入不及预期；存货跌价的风险；半导体周期下行风险。

灿瑞科技(688061) 【事项】 灿瑞科技于近日发布了国内第一款3D霍尔传感器OCH1970，该产品是公司针对消费电子、工业市场独立设计的首款基于3D霍尔技术的可编程3D霍尔传感器。此外还推出了一款刷式直流电机驱动器，可应用在汽车充电桩，扫地机器人等多应用场景。 【评论】 新产品持续推出，下游客户覆盖广泛。公司致力于高性能数模混合及模拟集成电路研发设计，两大主力产品线为智能传感器和电源管理芯片。公司积累了大量核心技术，持续推出高质量新产品，在智能传感器与电源管理芯片领域分别形成超400款和超150款芯片产品，主要产品性能达国际先进水平，产品已导入智能家居、智能手机、计算机、可穿戴设备、智能安防、工业控制和汽车电子等众多领域，广泛应用于格力、美的、海尔、漫步者、JBL、海康威视，Danfoss、英威腾、小米、传音、三星、LG、OPPO、VIVO和联想等国内外知名品牌中。 磁传感器芯片树优势，汽车电子业务打开远期成长空间。公司智能传感器芯片主要细分产品为磁传感器芯片，其灵敏度和稳定性对国内厂商具有较大挑战，目前国产化率整体较低，全球传感器市场主要由欧美和日本公司主导,包括Allegro、Honeywell、Melexis、NXP、TDK、Rohm等。公司在全球磁传感器芯片市场份额约1.08%，在国内厂商中处于领先地位，所产磁传感器芯片感应灵敏度参数覆盖5GS至200GS范围。目前国内磁传感器大部分依赖进口，汽车用芯片进口率高达95%，公司积极布局汽车电子领域，开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链，未来有望进一步受益于新能源汽车渗透率提升以及国产替代，成为公司新的利润爆发点。 公司采用“Fabless+封测”经营模式，质量产能双保障。磁传感器芯片在封装过程中涉及磁场、温度、应力等多种因素变化，均会对产品性能和稳定产生一定影响，一般封测厂商无法根据公司要求进行工艺调整。公司于2014年开始建设封测产线，用于解决磁传感器芯片特殊封装需求，保障高质量产品。并随经营规模扩大、业务经验积累和技术能力提升，不断扩充封装测试产品类型，形成了“Fabless+封装测试”经营模式，能够及时响应公司在研发设计、生产交期方面的需求，通过产业链协同有效提升公司核心竞争力、持续盈利能力和抗风险能力。 【投资建议】 公司拥有智能传感器芯片和电源管理芯片两大板块双轮驱动，产品系列丰富，下游客户覆盖广泛；作为国内磁传感器行业领先厂商，在工业场景和新能源汽车电子业务方向的布局有望进一步受益于新能源汽车渗透率提升以及具备广阔空间的国产替代，成为公司新的利润增长点。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为7.83/11.23/14.61亿元，归母净利润分别为1.97/2.96/4.11亿元，对应EPS分别2.55/3.84/5.32元每股，当前股价对应PE分别为40.10/26.68/19.23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 新冠疫情反复导致下游需求不及预期； 国际贸易摩擦升级引起海外客户流失； 国内竞争对手涌入汽车电子业务后竞争格局恶化。

灿瑞科技(688061) 投资要点 下周二（9月27日）有一家科创板上市公司“灿瑞科技”询价。 灿瑞科技（688061）：公司专注于智能传感器芯片、电源管理芯片和封装测试服务领域；核心产品广泛应用于智能家居、智能手机、计算机、可穿戴设备、工业控制和汽车电子等众多国民经济重要领域。公司2019-2021年分别实现营业收入1.99亿元/2.90亿元/5.37亿元，YOY依次为69.64%/45.85%/85.43%,三年营业收入的年复合增速为66.16%；实现归母净利润0.23亿元/0.44亿元/1.25亿元，YOY依次为461.65%/91.01%/186.36%，三年归母净利润的年复合增速为179.27%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入3.21亿元，同比增长41.43%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长87.15%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润12,200万元至14,500万元，同比增长39.17%至65.40%。 投资亮点：1、公司为磁传感器芯片国内领先厂商之一，且是国内较早切入屏幕偏压驱动芯片和闪光驱动芯片的厂商，有望受益于上述产品的国产化替代。磁传感器芯片为公司主要产品之一，用于物理信号向电信号的转换；目前磁传感器芯片的国产化率整体较低，公司经过十余年的行业积累，目前在国内厂商中占据领先地位，产品已应用于格力、美的、海尔、漫步者、JBL、海康威视、Danfoss、英威腾、小米，荣耀，三星等下游厂商中。在电源管理芯片领域，公司为国内较早切入屏幕偏压驱动芯片及闪光驱动芯片的厂商之一；闪光驱动芯片通过对电流的控制实现对闪光背光系统中的LED灯发光驱动，该产品最早于2014年研发成功并导入华勤供应链，而屏幕偏压驱动芯片通过控制供给屏幕的电压实现对屏幕显示的控制，公司现已形成多款性能和品质达到国际主流厂商水平的产品，于2017年导入小米手机供应链，目前已批量向小米、传音等全球知名品牌手机厂商供货，并通过华勤等智能终端ODM厂商应用于三星、LG、OPPO、VIVO和联想等品牌手机；据公司招股说明书测算，2019-2021年公司屏幕偏压驱动芯片全球占有率分别达到5.30%、9.64%、12.29%，闪光驱动芯片全球占有率分别达到3.13%、9.37%、13.39%。2、公司拟进一步拓宽智能传感器及电源管理芯片产品线，有望将应用领域向工业机器人、汽车电子、医疗等拓展。公司现有产品包括智能传感器芯片和电源管理芯片，主要应用于智能家居、智能手机、计算机、可穿戴设备等领域。公司拟通过新的智能传感器芯片及电源管理芯片的研发，拓展下游应用领域至汽车电子、医疗、工控等领域。报告期内，公司已投入车规级磁场信号调理芯片、高可靠性、超低功耗TMR磁开关传感器、低压正弦波三相无刷直流电机驱动芯片等新产品的研发；应用于医疗及工业的超小型化合物砷化镓磁传感器、可编程三轴线性磁传感器、应用于汽车及数据中心温控系统的集成磁传感器的智能H桥驱动等产品已进入验证阶段。另外，公司募投项目还拟进行3DTOF传感芯片、锂电充电芯片、锂电保护芯片等产品的研发，以及通过研发中心的建设，进行汽车电子相关传感器芯片的研发，同时针对用于定位、导航以及医疗检测等领域的磁传感器芯片进行工艺改进等更深层次的研究。 同行业上市公司对比：公司专注于智能传感器芯片及电源管理芯片的研发设计、封测及销售；根据业务的相似性，选取圣邦股份、富满微、艾为电子、芯朋微为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为16.72亿元、PE-TTM（算数平均）为46.47X、销售毛利率为47.91%；相较而言，公司的营收规模及毛利率低于同业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

罗立权,1999年至2002年任上海兴立电子有限公司总经理;2003年至2007年任上海宇扬光电器材有限公司总经理;2008年至今任上海景阳投资咨询有限公司执行董事,2008年至2013年任灿瑞科技董事,2013年起至今任灿瑞科技董事长。

罗立权先生:1962年8月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士学历,1999年至2002年任上海兴立电子有限公司总经理;2003年至2007年任上海宇扬光电器材有限公司总经理;2008年至今任上海景阳投资咨询有限公司执行董事,2008年至2013年任灿瑞科技董事,2013年起至今任灿瑞科技董事长。

罗杰,2013年至2015年任高通(Qualcomm)SoC芯片设计部门工程师,2015年加入灿瑞科技任设计工程师。现任灿瑞科技总经理。

沈美聪,2009年加入公司,2009年至2015年任灿瑞有限副总经理,2015年至2018年任灿瑞科技副总经理、董事会秘书,2019年至2020年任灿瑞科技财务总监,2019年至2023年4月任灿瑞科技董事会秘书,现任灿瑞科技副总经理、董事。

余辉,2007年至2008年任苏州铂电自动化科技有限公司销售工程师,2009年加入公司并担任销售经理。现任灿瑞科技董事、副总经理。

任梦飞,2012年9月至2015年2月任德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)高级审计员,2015年3月至2017年4月任平安资产管理有限责任公司运营部估值经理,2017年5月至2017年6月任兴业国际信托有限公司风险管理岗,2017年7月至2021年9月任兴业证券股份有限公司投资银行业务总部资深高级经理,2021年10月至2024年11月任中信证券股份有限公司全球投资银行管理委员会副总裁,2024年12月加入公司,2025年1月至今任灿瑞科技董事会秘书。

赵泓越,女,曾用名赵璇,中国国籍,无境外居留权,1986年10月出生,北京工商大学管理学学士学位,具备基金业人员从业资格。2009年6月至2011年8月任北京三聚环保新材料股份有限公司(现更名为:北京海新能源科技股份有限公司)证券事务主管,2011年8月至2017年10月任广西博世科环保科技股份有限公司副总经理兼董事会秘书,2018年8月至2024年6月任新开普电子股份有限公司副总经理兼董事会秘书,2025年3月至2026年5月任贝因美股份有限公司首席资本官,2026年6月加入公司。

徐秀法,1999年至2002年任上海华虹(集团)有限公司市场部部长;2002年至2007年任上海华杰芯片技术有限公司董事长;2007年至今任中国半导体行业协会设计分会副秘书长,2007年至2026年1月任上海集成电路行业协会副秘书长、高级顾问;2013年至2019年任上海新阳半导体材料股份有限公司独立董事;2021年任灿瑞科技独立董事。目前同时任上海南麟电子股份有限公司、苏州联讯仪器股份有限公司、南京宏泰半导体科技股份有限公司独立董事;2021年8月至今,担任灿瑞科技独立董事。

郭照蕊,2013年7月至今任上海师范大学商学院会计学专业教师;2024年8月至今,担任灿瑞科技独立董事。

宋烜纲,2009年至2011年任上海斯米克建筑陶瓷股份有限公司财务经理,2011年至2015年任思源电气股份有限公司财务经理,2015年至2020年任上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司财务总监,2020年加入公司并任灿瑞科技财务总监。