凯赛生物(688065) 事件 凯赛生物发布2025年年度及2026年一季度业绩报告：2025年公司实现营业总收入32.95亿元，同比增长11.40%；实现归母净利润5.61亿元，同比增加14.68%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入7.50亿元，同比增长0.97%，环比下降14.21%；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑23.46%，环比下降22.51%。2026Q1公司单季度实现营业收入8.75亿元，同比增长12.73%，环比增长16.60%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长21.01%。环比增长50.59%。 投资要点 产销高增，长链二元酸引领盈利增长 公司为生物法长链二元酸的全球主导厂商。2025年内公司持续加大长链二元酸生产备货，全年生产量同比增长33.54%至11.11万吨，首次跨越10万吨台阶。产能释放直接支撑销量 规模扩张。2025年公司长链二元酸销量达10.08万吨，同比增长10.97%，带动营收同比提升9.94%。产销高增下，长链二元酸毛利率同比增加3.17个百分点，成为盈利增长的核心支撑；公司生物基聚酰胺系列产品2025年销量为0.64万吨，同比下降17.53%，导致营收同比下滑11.71%。整体来看，随着下游市场规模扩张，长链二元酸有望成为公司稳健的盈利中枢。公司目前有新疆乌苏基地2万吨长链二元酸产能扩建项目在建，投放市场后将进一步加强公司行业地位和业绩弹性；生物基聚酰胺系列产品目前仍处于商业化推广阶段，是公司未来增长点。 财务费用率受到汇率变化扰动有所增长 期间费用方面，随着营收规模扩大，公司费用率有相应的下滑。公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.03pct/-0.37pct/2.54pct/-0.67pct，其中财务费用变动系2025年内美兑人民币汇率波动较大所致；现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为4.04亿元，较2024年同期下降50.77%，主要原因是公司为满足生产销售需求，增加原辅料和能源采购所致。 新产能新项目蓄势待发，打开公司成长空间 公司现有长链二元酸产能11.5万吨/年与生物基戊二胺产能5万吨/年。公司在建项目有序推进，系列生物基聚酰胺项目投产50万吨/年生物基戊二胺、90万吨/年生物基聚酰胺项目正在建设中，预计2027年12月完工；乌苏市长链二元酸扩建项目在建产能2万吨/年，预计2026年7月完工，投产后公司长链二元酸总产能将达13.5万吨/年，进一步巩固全球龙头地位。同时，公司稳步推进山西产业园建设，项目采用数字化、智能化系统打造，建成后可向下游复合材料稳定供应生物基聚酰胺原料。 盈利预测 公司是国内合成生物学核心企业之一，也是生物法长链二元酸的全球主导厂商，现有11.5万吨产能，在建产能2万吨。随着产能释放，公司业绩有望逐步兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.01、9.74、11.59亿元，当前股价对应PE分别为43.8、36.0、30.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

凯赛生物(688065) 主要观点： 事件描述 2025年10月31日，公司发布2025年三季度报告。前三季度公司实现营收25.45亿元，同比+14.90%；实现归母净利润4.51亿元，同比+30.56%；实现扣非归母净利润4.29亿元，同比+27.83%。其中，2025年第三季度公司实现营收8.74亿元，同比+13.43%/环比-2.32%；实现归母净利润1.42亿元，同比+45.30%/环比-17.30%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比+38.25%/环比-17.99%。 长链二元酸系列产品放量，资产减值损失难掩业绩增长 受益于公司长链二元酸系列产品持续放量、销售收入以及销售毛利持续上涨，带动公司营业收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润等指标同比上年同期均有所增长，其中公司前三季度毛利率34.75%，同比+2.56pct，其中第三季度毛利率36.49%，同比+2.46%/环比+2.46%。盈利质量改善显著，业绩弹性有望随销量增长进一步放大。公司前三季度计提存货、信用资产减值损失分别为1.14、0.16亿元，合计减少公司合并报表利润总额1.30亿元。凯赛生物是长链二元酸的领先企业，其DC11-DC18产品主导全球市场，目前年产能达11.5万吨。 生物基聚酰胺技术取得突破，产品进入商业化验证期。 公司于今年年初完成生物基哌啶许可证办理，并开始生产销售，有望成为国内哌啶的主流供应商。生物基哌啶可应用于医药、农药及新材料等领域，其产品质量与传统石油基产品相当，有望替代传统石油基哌啶，助力下游领域实现碳减排，推动相关领域的绿色革新。 2025年以来公司在生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料的成型工艺、产品开发方面取得显著突破，产品方案获得头部产业客户认可，并在更多应用领域进行商业化验证。聚酰胺产品目前仍以石油基聚酰胺为主，主要品种包括聚酰胺6、聚酰胺66和特种聚酰胺，其中聚酰胺6和聚酰胺66合计占比接近90%。聚酰胺66在汽车、服装、机械工业、子电气等领域均有广泛应用，其中以工程塑料和工业丝的应用为主。在绿色复材赛道上：8月28日，全球首台生物基聚酰胺连续纤维复合冷藏箱交付；8月11日，公司与宁德时代合作的生物基电池壳制造基地项目环境影响评价文件被受理。该项目总投资5亿元，建设18条电池壳生产线及配套设施，项目建成达产后可形成年产250万套生物基电池壳的生产能力，上游配套年产4.1万吨生物基复合材料项目同步推进。目前公司产品已切入六大场景——新能源电池包壳、光伏、风电叶片、航空温控集装箱、高铁阻燃地板、5G基站高透波材料，形成从交通、能源到民用的全覆盖。相对高碳排的石油基复材，生物基方案在双碳背景下优势凸显，凭借轻量化与高强度并存的性能，正引领复合材料产业向低碳、循环方向升级。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.86、8.49、11.22亿元。对应PE分别为53、43、32倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)宏观经济及产业政策波动风险； (2)新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险；(3)关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险； (4)汇率波动风险。

凯赛生物(688065) 主要观点： 事件描述 2025年8月15日晚，公司发布2025年半年度报告。公司2025年上半年实现营收16.71亿元，同比+15.68%；实现归母净利润3.09亿元，同比+24.74%；实现扣非归母净利润2.96亿元，同比+23.67%。其中，2025年第二季度公司实现营收8.95亿元，同比+17.80%/环比+15.37%；实现归母净利润1.72亿元，同比+20.77%/环比+25.39%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比+17.83%/环比+19.01%。 长链二元酸系列产品销量创历史新高，癸二酸放量显著 2025年上半年，公司主要产品长链二元酸在保持全球主导地位的情况下，通过技术突破与产品优化，持续拓展市场空间实现营业收入15.00亿元，同比+14.15%，毛利润6.39亿元，同比+23.63%，毛利率为42.59%，同比上升3.27pcts。公司年产4万吨生物法癸二酸建设项目于2022年三季度建成投产以来，开工率及市场占有率不断提升，已经成为主流供应商。相较于化学法癸二酸，生产每吨生物法癸二酸减碳约40%以上，对降低碳排放有显著作用。 与宁德时代合作生产生物基电池壳，切入新能源电池领域。 2025年8月11日，公司与宁德时代合作的生物基电池壳制造基地项目环境影响评价文件被受理。该项目总投资5亿元，建设18条电池壳生产线及配套设施，项目建成达产后可形成年产250万套生物基电池壳的生产能力，上游配套年产4.1万吨生物基复合材料项目同步推进。 生物基PA商业化取得显著进展，开拓新利润增长点。 公司于今年年初完成生物基哌啶许可证办理，并开始生产销售，有望成为国内哌啶的主流供应商。生物基哌啶可应用于医药、农药及新材料等领域，其产品质量与传统石油基产品相当，有望替代传统石油基哌啶，助力下游领域实现碳减排，推动相关领域的绿色革新。 2025年上半年公司在生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料的成型工艺、产品开发方面取得显著突破，产品方案获得头部产业客户认可，并在更多应用领域进行商业化验证。聚酰胺产品目前仍以石油基聚酰胺为主，主要品种包括聚酰胺6、聚酰胺66和特种聚酰胺，其中聚酰胺6和聚酰胺66合计占比接近90%。聚酰胺66在汽车、服装、机械工业、电子电气等领域均有广泛应用，其中以工程塑料和工业丝的应用为主。近10年，全球聚酰胺消费量以年均7.5%左右的速度递增，生物基聚酰胺具有轻量化等优点，相比石油基聚酰胺能够增强结构强度的同时降低成本，有望大量运用于汽车、电子电气、风电叶片、集装箱等领域。投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.86、8.49、11.22亿元，同比增速为40.2%、23.8%、32.1%。对应PE分别为54、44、33倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)宏观经济及产业政策波动风险； (2)新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险；(3)关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险； (4)汇率波动风险。

凯赛生物(688065) 主要观点： 事件描述 4月21日，凯赛生物发布2024年年报。2024年公司实现营业收入29.58亿元，同比+39.91%；实现归母净利润4.89亿元，同比+33.41%；扣非归母净利润4.65亿元，同比+51.6%。其中，2024年四季度公司实现营业收入7.43亿元，同比+35.38%/环比-3.63%；实现归母净利润1.44亿元，同比+173.15%/环比+46.94%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+155.41%/环比+34.38%。 长链二元酸及癸二酸放量显著，24年营收和业绩实现高增 2024年营收和业绩增长主要系长链二元酸市场取得积极成效，新品种癸二酸产能放量，带动产销量同比高增。2024年公司紧抓市场机遇，凭借精准可持续的市场策略，开拓长链二元酸市场并取得积极成效，长链二元酸销量和营收增长明显，新产品癸二酸产能放量显著，表现优异。长链二元酸毛利率为39.71%，同比上升1.85pcts，毛利率提升主要是因为原材料价格下跌以及生产量上涨分摊的固定成本下降。分地区看，受长链二元酸系列增长影响，境内外销售均有明显上涨。 多方合作实施战略布局，加速生物基聚酰胺材料产业生态构建及商业化公司携手招商局和下游客户等多方达成合作，实施战略布局，赋能业务发展，加速构建生物基材料产业生态。公司以定向增发的方式在股东层面引入招商局集团的方案获得中国证监会通过并顺利完成，公司以此引入近60亿元资金用于业务发展；公司与招商局集团及其体系内公司基于生物基新材料的合作已经全面展开，其中包括与“招商创科”及合肥产投合作建设的BioPA-CFRT生产设施。招商凯赛合肥项目的落地，标志着凯赛系列生物基材料单体—树脂—复材—应用制品的产业链生态的搭建落地，并可作为模板在全球推广落地。此外，2024年6月，公司与阜阳交投达成合作，基于生物基聚酰胺材料共同打造全球首个生物基热塑性复合材料光伏边框应用示范项目，进一步探索合作生物基复合材料在新能源、交通运输、现代建筑等更多领域的应用示范、推广及产业化落地。2024年10月，公司与海澜之家集团签署战略合作协议，双方各持所长，深化合作，有助于公司在纺织领域的发展。2025年2月，公司与宁德时代合作成立合资公司，宁德时代作为行业内最大的客户方，可为凯赛生物提供丰富的应用场景反馈，推动凯赛材料性能迭代，从而加速生物基材料的商业化验证。 产能+技术+政策三擎驱动，引领未来全球生物基聚酰胺替代浪潮 公司长链二元酸产品占据全球主导地位，在政策红利背景下，依靠技术壁垒和产能提升，长期优势显著。公司现有系列生物法长链二元酸（DC10~DC18）产能11.5万吨/年，戊二胺产能5万吨/年，乌苏材料产能10万吨/年生物基聚酰胺和乌苏技术产能2万吨/年生物基长链聚酰胺。公司持续推进产能建设，提升生产工艺。2024年研发费用2.3亿元，同比+23.38%，占营业收入7.89%，2024年万吨级生物基哌啶于年底顺利投产，并开始形成销售。此外，公司在生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料(Bio-PPA CFRT)的成型工艺、产品开发方面取得显著突破，产品方案获得头部产业客户认可，并在新能源、物流等场景中开始获得商业化订单。2025年，公司将根据下游市场的拓展进展，继续稳步推进年产90万吨生物基聚酰胺和50万吨戊二胺项目的建设。长期来看，欧盟碳关税将于2026年生效，中国《重点新材料首批次应用示范目录》将生物基新材料列为战略材料，政策端也将助推生物基材料在汽车、新能源等领域的加速替代，2025年市场扩容下，依靠产能、技术优势和AI辅助平台赋能，公司长足发展将获得更大机遇。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.87、8.5、11.23亿元（2025-2026年前值分别为6.55、8.57亿元），同比增速为40.6%、23.7%、32.1%。对应PE分别为56、45、34倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)宏观经济及产业政策波动风险； (2)新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险；(3)关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险； (4)汇率波动风险。

XIUCAI LIU(刘修才),曾任美国山度士(Sandoz)药物研究所资深研究员、博士后导师,北大四通生物医药有限公司首席执行官兼任北京大学博士后导师;现任公司董事长、公司首席科学家,华东理工大学兼职教授、博士生导师。

杨晨,2013年7月加入凯赛生物,历任研发工程师、公司研发中心副主任、生物化学部首席科学家、副总裁兼首席运营官;现任公司董事、总裁,为公司核心技术人员。

邓伟栋,曾任职海南省洋浦经济开发区管理局、中国南山集团、深圳赤湾港航股份有限公司,后历任招商局国际有限公司副总经理,招商局集团有限公司首席战略官,现任招商局创新科技(集团)有限公司总经理、公司副董事长。

臧慧卿,曾任石家庄制药集团有限公司提取工程师;2003年12月加入凯赛生物,历任研发工程师、CEO技术助理、知识产权部总监、管理副总裁;现任公司副董事长、副总裁、董事会秘书;2023年1月至今,任北京分子之心科技有限公司董事;2025年1月至今,任招商凯赛复合材料(合肥)有限公司董事;2025年2月至今,任CLOSED LOOP PLASTICS PTE.LTD.董事;2025年2月至今,任HORDEUM THERAPEUTICS PTE.LTD.董事;2025年2月至今,任安徽凯酰时代复合材料有限责任公司董事。

臧慧卿女士:1973年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,工程师,硕士学历,曾任石家庄制药集团有限公司提取工程师;2003年12月加入凯赛生物,历任研发工程师、CEO技术助理、知识产权部总监、管理副总裁;现任公司副董事长、副总裁;2023年1月至今,任北京分子之心科技有限公司董事;2025年1月至今,任招商凯赛复合材料(合肥)有限公司董事;2025年2月至今,任CLOSED LOOP PLASTICS PTE.LTD.董事;2025年2月至今,任HORDEUM THERAPEUTICS PTE.LTD.董事;2025年2月至今,任安徽凯酰时代复合材料有限责任公司董事。曾任上海凯赛生物技术股份有限公司董事会秘书。

侯本良,1998年4月至2003年5月任莱芜四砂生化有限公司副总经理;2003年5月至2005年2月任山东凯赛里能生物高科技有限责任公司(山东凯赛生物科技材料有限公司前身)工程师;2005年2月至2014年4月先后任职于山东德固赛、吉林凯赛生物技术有限公司、山东凯赛生物技术有限公司;2014年4月至2019年1月任金乡凯赛总经理;2014年4月至2019年8月任凯赛有限生产副总裁;2016年6月至2020年9月任乌苏材料、乌苏技术总经理;2019年8月至今任公司副总裁。

杜宜军,1986年7月至1992年12月任济宁塑料助剂厂办公室主任;1993年1月至1995年12月任济宁兴达塑料公司财务科长、副厂长;1995年12月至2000年12月任山东英克莱集团财务处长、营销综合计划处处长、集团公司总经理助理;2000年12月至2002年10月任济宁市轻工研究所所长;2002年10月至2019年8月历任凯赛有限销售总监、销售副总裁;2019年8月至今任公司副总裁。

张红光,1989年8月至2001年5月任安徽古井贡酒股份有限公司基建部设备科科长;2001年5月至2004年5月任山东凯赛里能生物高科技有限责任公司(山东凯赛生物科技材料有限公司前身)物资部部长;2004年5月至2007年1月任上海景业生化工程有限公司副董事长;2007年1月至2009年10月任吉林凯赛生物技术有限公司总经理;2009年10月至2019年8月历任凯赛有限供应链总监、商务总监、商务副总裁;2019年8月至今任公司副总裁;2025年1月至今,任招商凯赛复合材料(合肥)有限公司董事;2025年2月至今,任安徽凯酰时代复合材料有限责任公司董事;2025年3月至今,任招商凯赛复合材料(合肥)有限公司总经理。

左骏,1978年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2000年至2001年任北京开思软件技术有限公司咨询顾问;2001年至2005年任金蝶软件(中国)有限公司分公司总经理;2006年至2021年6月历任用友网络科技股份有限公司分公司总经理、公司助理总裁、副总裁、高级副总裁;2021年6月至2021年12月,任上海凯赛生物技术股份有限公司副总裁;2021年12月至2023年2月,任广东元知科技集团有限公司联席总裁;2023年3月至今任公司副总裁。

曾原,曾任职中国远洋运输(集团)总公司,后历任招商局集团有限公司健康产业事业部公共事务部总经理,招商局健康产业(蕲春)有限公司总经理;现任公司副总裁。