毕得医药(688073)公司资料

毕得医药(688073) 公司2025H1业绩超预期，上半年收入利润持续加速增长 2025H1，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%；归母净利润0.73亿元，同比增长41.60%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长22.60%。若剔除股份支付影响，2025H1公司净利润为0.90亿元，同比增长70.60%。单看2025Q2，公司实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%；归母净利润0.43亿元，同比增长65.78%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长36.20%。公司2025年上半年业绩表现亮眼，收入与利润均实现持续加速增长。我们看好公司长期发展，维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.42/2.02/2.56亿元，EPS为1.56/2.22/2.82元，当前股价对应P/E分别为41.3/29.0/22.9倍，维持“买入”评级。 科学试剂业务表现亮眼，海外业务贡献提升 分业务看，2025H1公司药物分子砌块业务收入为5.20亿元，同比增长14.35%，业务表现亮眼；科学试剂业务实现营业收入1.07亿元，同比增长38.95%，增长势头强劲。分区域看，2025H1公司境内实现营业收入2.64亿元，同比增长13.52%；境外实现营业收入3.63亿元，同比增长21.33%，占总收入比重提升至57.87%。 公司收入结构持续向好+费用管控良好，盈利能力持续改善 公司销售毛利率和净利率持续改善。2024H1/2024/2025H1公司销售毛利率分别为39.51%/41.33%/44.25%，销售净利率分别为9.74%/10.66%/11.70%。2025H1，公司销售/研发费用率分别为10.90%/4.78%，同比分别下降0.49/0.87个百分点。公司海外业务毛利较国内业务毛利率超15个百分点，2025H1公司海外业务收入占比持续提升，且海外业务毛利也在持续改善。2025H1公司境外业务占总收入比重提升至57.87%。同时，2025H1公司境外业务毛利率为52.66%，同比提升4.09个百分点。公司收入结构持续向好。 风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

毕得医药(688073) 事件：2025年8月21日，公司发布《2025年半年度报告》。2025H1公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长41.60%；实现扣除股份支付影响后的净利润0.90亿元，同比增长70.60%。单季度来看，2025Q2公司实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长65.78%；实现扣除股份支付影响后的净利润0.52亿元，同比增长98.00%。 点评： 业绩呈现边际加速趋势，海外市场拉动更为显著。 公司业绩呈现加速趋势：从收入端来看，2025Q2营业收入同比增长22.86%，环比2025Q1增长11.74%；从利润端来看，2025Q2归母净利润同比增长65.78%，环比2025Q1增长39.17%。 分业务来看，2025H1分子砌块实现营业收入5.20亿元，同比增长14.35%，科学试剂实现营业收入1.07亿元，同比增长38.95%，其中生命科学科研试剂实现营业收入4,073万元，同比增长87.60%。分区域来看，2025H1海外市场实现营业收入3.63亿元，同比增长21.33%，国内市场实现营业收入2.64亿元，同比增长13.52%。 总结：毕得医药是行业领先的分子砌块和科学试剂供应商，已经建立近百万种庞大产品库，现货产品种类数超过14万种，2025Q2以来公司各项业绩指标呈现边际加速趋势，海外市场拉动更为显著，国内市场同样出现温和复苏。 聚焦高毛利产品，经营效率提升显著 公司通过实施“高毛利产品+高粘性产品”的双轮驱动经营策略，优化产品结构，使用大数据分析预测满足客户需求，这种“创新驱动+客户黏性”的双结构模式，为盈利持续增长和企业长期发展奠定了坚实的基础。从盈利能力来看，2025H1公司实现毛利率44.25%，同比提升4.74pct，其中海外市场毛利率52.66%，同比提升4.09pct，国内市场毛利率32.70%，同比提升4.84pct；从费用管控来看，2025H1公司销售费用率为10.90%，管理费用率为10.61%，如果剔除股权激励费用的影响，2025H1公司销售费用率为10.38%，同比下降0.88pct，管理费用率为8.87%，同比下降1.14pct。 总结：在行业整体内卷的宏观背景下，公司聚焦高毛利产品，以利润为导向，战略成果已经开始显现，经营效率有望持续提升。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为13.24亿元、15.77亿元、18.67亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.92亿元、2.44亿元，EPS（摊薄）分别为1.64元、2.11元、2.69元，对应PE估值分别为39.34倍、30.52倍、24.00倍。 风险因素：地缘政治及关税不确定风险；生物医药行业投融资不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。

毕得医药(688073) 事件： 8月21日，公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%，归母净利润为0.73亿元，同比增长41.60%，扣非后归母净利润为0.59亿元，同比增长22.60%。 点评： 收入增速符合预期，利润增速超预期。2025年上半年，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%，归母净利润为0.73亿元，同比增长41.60%，剔除股份支付后归母净利润为0.90亿元，同比增长70.60%。单季度来看，2025Q2实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%，归母净利润为0.43亿元，同比增长65.77%，收入端增速符合预期，利润端实现超预期增长。 科学试剂业务快速增长，盈利能力持续提升。分业务来看，2025年上半年药物分子砌块业务实现收入5.20亿元，同比增长14.35%；科学试剂业务实现收入1.07亿元，同比增长38.95%。此外，公司盈利能力不断提升，2025年上半年毛利率为44.25%，较去年同期增加4.74个百分点，主要原因是公司不断丰富产品组合，引入高附加值、特殊用途及定制化的分子砌块和科学试剂，从而带动毛利率水平提升。 研发持续投入，产品种类数不断丰富。公司持续投入研发，2025年上半年研发投入0.30亿元，较去年同期基本持平，研发投入占比为4.78%，较去年同期减少0.87个百分点。此外，公司产品种类数不断丰富，截至2025H1，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14万种，并具备向新药研发机构提供近百万种药物分子砌块的能力。 盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为13.39/16.28/19.79亿元，同比增长21.48%/21.61%/21.58%；归母净利为1.65/2.00/2.47亿元，同比增长40.15%/21.71%/23.19%，对应PE为35/29/23倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、研发进度不及预期等风险。

毕得医药(688073) 报告摘要 深耕分子砌块多年，赋能新药早期研发。毕得医药成立于2007年，是一家为新药研发机构提供专业、高效的药物分子砌块及科学试剂产品及服务的企业。公司坚持“多、快、好、省”的核心优势，采用“横向扩品种+纵向做深优势产品线”的模式，服务于新药研发产业链前端。目前主要业务包括：1）药物分子砌块：杂环化合物、苯环化合物和脂肪族化合物；2）科学试剂：活性小分子化合物、催化剂及配体。 分子砌块市场规模不断扩容，未来国产替代持续进行。研发的持续投入是医药创新的重要驱动力，预计2030年全球及中国医药研发市场规模分别为4177、766亿美元。医药研发的持续投入推动分子砌块市场规模不断扩容，预计2026年全球分子砌块规模将增长到546亿美元。此外，在主流的科研试剂市场，外资占据90%的高端市场份额，国产试剂因为供货周期短、研发投入加大以及价格优势，有望逐步实现国产替代。 公司海外收入占比持续提升，盈利能力有望不断改善。2019年海外收入为1.02亿元，占比为41.12%，随后公司不断加大海外市场开拓力度，2024年海外收入为6.16亿元，占比为55.89%。此外，海外业务毛利率显著高于国内业务，国内业务的毛利率从2018年的59.80%不断下滑至2024年的29.84%，而近几年海外业务毛利率基本维持在50%左右，未来随着海外收入占比持续提升，公司盈利能力或不断提高。 品牌体系建设完善，客户类型多元丰富。公司海内外同步销售，品牌体系完善，1）内销：主要由母公司执行，主要负责品牌“毕得”产品在国内市场的策划、推广和销售；2）外销：主要由子公司毕路得和美国子公司Bepharm执行。此外，公司客户类型多元丰富：1）跨国医药企业，如罗氏、默克等；2）境内医药企业，如恒瑞医药、百济神州等；3）国内外CRO机构，如药明康德、康龙化成等；4）科研院所，如NIH、中科院上海药物研究所等；5）高等院校，如哈佛大学、清华大学等。 投资建议：我们预计2025年-2027年公司营业收入分别为13.42/16.38/20.01亿元，同比增长21.81%/22.01%/22.16%；归母净利润为1.48/1.85/2.33亿元，同比增长26.20%/24.71%/26.17%，我们给予公司2025年预测归母净利35倍PE，对应目标市值51.8亿元，目标价57.05元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、研发进度不及预期等风险。