晶晨股份(688099)公司资料

晶晨股份(688099) 核心观点 一季度营收同比增长10.98%，归母净利润同比增长47.53%。公司发布2025年一季报，实现营收15.3亿元(YoY+10.98%，QoQ+18.9%)，创历史同期新高；实现归母净利润1.88亿元(YoY+47.53%，QoQ-17.5%)，扣非归母净利润1.7亿元(YoY+44.04%，QoQ-11.9%)。Q1综合毛利率为36.23%，同比提升2.01个百分点。公司预计2025年第二季度及全年经营业绩将同比进一步增长。 端侧AI芯片快速增长，Wi-Fi6产品占比大幅提升。一季度受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧AI技术渗透率提升，公司智能家居类芯片销售额同比增长超过50%，单季度出货量超过1000万颗。公司各产品线已有超过15款商用芯片携带公司自研的智能端侧算力单元。一季度携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量已达近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50%。Wi-Fi芯片方面，一季度W系列芯片出货量同比增长超过35%，其中，Wi-Fi62*2芯片出货量已占W产品线的近25%（1Q24占比约1.5%），预计后续Wi-Fi6销量及占比均会有较大幅度增长。 C&W系列目标出货量CAGR达50%，25年6nm销量有望达千万颗。公司2025年股票激励计划25-28年无线连接芯片和视觉系统芯片的出货量累计值高于6628/10240/15650/23760万颗，体现出公司对于无线连接芯片与视觉系统芯片的重视。细分产品系列方面，6nm芯片S905X5系列取得多个国际Top运营商订单，预计25年销量达到千万颗以上，8K芯片S928X均囊国内运营商全部份额，并取得海外Top运营商订单，预计百万级以上规模出货。T系列24年销量同比提升超过30%，已完成国际主流TV生态的全覆盖。W系列全年销量达到近1400万颗，累积销量超过3000万颗，Wi-Fi62*2全年销量超过150万颗，Wi-Fi AP已顺利完成流片。A系列方面，24年携带端侧AI算力芯片出货量超800万颗，A311D2销量超100万颗，体感运动游戏在TV上的应用将推动25年额外提供百万级以上的销量。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，公司6nm旗舰芯片落地量产，W系列WiFi6与A系列AI端侧芯片有望在25年助力公司业绩稳步增长。我们预计公司2025-2027年营业收入73.91/89.36/107.25亿元（25-26年前值78.73/94.62亿元），归母净利润10.35/13.31/17.55亿元（25-26年前值10.52/13.19亿元），当前股价对应PE分别为29/23/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

晶晨股份(688099) 事件：4月17日，晶晨股份发布2025年一季报，公司1Q25实现收入15.30亿元，同比增长10.98%，环比增长18.93%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长47.53%，环比减少17.52%。 此外，公司于4月10日发布2024年年报，2024年全年实现营业收入为59.26亿元，同比增加10.34%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长65.03%；实现扣非归母净利润7.46亿元，同比增长93.97%。 智能化技术驱动需求增长，营收、利润双高增。2024年公司积极开拓市场，同时持续提升内部运营效率，多款新品商用后迅速打开市场。多重因素作用下，公司2024年营收和净利润同比高增，均创历史新高。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司1Q25营收和净利润保持高速增长，且营收创历史同期新高。其中，智能家居类芯片1Q25销售额同比增长50%+，单季度出货量超1,000万颗；携带自研端侧算力的芯片1Q25出货量近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50%。 展望后续，智能化技术将继续驱动市场需求不断提升。在此背景下，公司新品持续上市+运营效率不断提升，带来公司产品竞争力和盈利能力持续增强，预计2Q25和2025年全年经营业绩将同比进一步增长。 面向潜力市场持续高投入，战略新品表现优异。自2022以来，公司瞄准确定性大品类的潜力市场，连续3年研发费用超过10亿元，三年累计达38.21亿元。其中，2024年公司投入研发费用13.53亿元，在多个战略性新产品取得良好的市场表现。例如，公司推出具备智能端侧能力的6nm芯片S905X5系列，在商用仅半年的时间里，不仅在原有客户导入顺利，还获得多个国际Top运营商的订单，公司预计在2025年达成千万颗以上的销量。 各系列产品取得进展，海内外客户全面开花。2024年，公司多个产品线的市场表现取得积极进展，具体来看： 1）S系列在国内多个运营商招标中均取得最大份额，巩固公司领先地位。此外，S系列继续突破多个发达国家或主要经济体的运营商，全球市场份额继续扩大； 2）T系列全年销量同比提升30%+，当前产品已完成国际主流TV生态的全覆盖，为进一步扩大国际市场份额打下坚实基础； 3）公司携手国内外Top级智能终端厂商，持续拓展A系列在端侧的应用场景； 4）W系列全年销量首次突破1,000万颗，达到近1,400万颗，实现自2020年上市以来累计销量超过3,000万颗； 5）汽车电子芯片涵盖车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，目前已进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等国内外知名车企，并成功商用量产。 投资建议：考虑到公司下游需求回暖，新产品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.53/14.29/17.71亿元，对应PE为27/20/16倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

晶晨股份(688099) 摘要： 公司公布2024年年报以及2025年一季报，公司2024年实现收入59.26亿元（YoY+10.34%），归母净利润8.22亿元（YoY+65.03%）。25Q1公司实现收入15.30亿元（YoY+10.98%，QoQ+18.93%），实现归母净利润1.88亿元（YoY+47.53%，QoQ-17.52%），符合预期。 2024年业绩创历史新高，各产品线保持增长趋势。公司2024年营收和净利润均创历史新高，公司全年毛利率为36.55%，YoY+0.38pct，毛利率同比改善主要系通过精细化供应链管理和生产流程改进，降低单位生产成本，新品6nm芯片S905X5系列、8K芯片S928X等新产品商用后快速打开市场，提升整体利润率。从各产品线来看，S系列：国内运营商招标份额持续领先，国际市场突破多个发达国家/经济体，全球市场份额扩大，2024年S系列芯片出货量超800万颗，覆盖超15款商用芯片。T系列：全年销量同比提升30%+，完成国际主流TV生态全覆盖，为海外市场拓展奠定基础。AIoT与汽车电子：A311D2芯片销量超100万颗，进入北美、欧洲市场，受益体感游戏应用场景扩展，汽车电子芯片进入宝马、林肯等供应链。Wi-Fi与8K芯片：Wi-Fi6芯片全年销量150万颗+，取得运营商市场突破；8K芯片S928X国内招标份额全揽，海外订单百万级出货。从研发费用来看，公司全年研发费用13.53亿元（YoY+5.46%），研发费用率22.83%。 25Q1受益于智能家居芯片需求增长及海外市场拓展。公司25Q1实现营收创历史同期新高，公司25Q1毛利率为36.23%（同比+2.01pct，环比-0.97pct），净利率12.30%（同比+3.05pct，环比-5.23pct），毛利率提升得益于高毛利新品放量，净利率波动主要受季节性费用影响。研发投入持续，公司25Q1研发费用为3.59亿元（同比+9.22%，环比-1.5%），研发费用率为21.4%，持续聚焦AIoT与汽车电子芯片，高强度研发投入支撑新品商业化。公司单季度经营活动现金流为2.70亿元（同比-9.15%），主要系备货需求增加。从产品品类来看，智能家居芯片销售额同比增长50%，单季度出货量超1000万颗。 投资建议：随着公司在端侧AI芯片放量，机器人场景拓展，智能座舱芯片技术突破与车企合作深化，6nm/8K芯片全球市场份额提升，海外运营商与头部客户订单持续释放，我们看好公司在AIoT领域长期受益，我们预计，公司2025-2027年营收分别为75.64/92.65/112.64亿元，归母净利润为11.03/14.28/17.60亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

晶晨股份(688099) 事件描述 公司公布2024年年报。2024年公司实现营收59.26亿元，同比+10.34%；归母净利润8.22亿元，同比+65.03%；扣非后归母净利润7.46亿元，同比+93.97%。 事件点评 积极开拓市场，多产品线全面开花。公司2024年收入59.26亿元，同比增长10.34%，全年芯片销量超1.4亿颗，其中W系列接近1400万颗，产品上市以来累计销量接近3000万颗。S系列芯片在国内运营商招标中均取得最大份额，竞争优势明显；T系列销量同比超30%，持续开拓全球市场；A系列导入国内外核心终端厂商，扩大AI端侧应用领域。 重视研发持续创新，AI端侧产品陆续落地。公司2024年研发投入13.53亿元，多产品线保持行业领先地位，6nm芯片S905X5系列端侧算力能力强大，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，产品上市短时间内取得国际Top运营商订单，预计2025年其出货量超千万颗；8K芯片S928X在国内外运营商招标均获份额；WiFi62*2芯片取得运营商市场突破；A311D2全年销量超100万颗，成功进入北美、欧洲市场，持续在新场景新应用取得市场份额。 投资建议 预计公司2025-2027年净利润11.40/14.83/19.16亿元，同比增长38.8%/30.0%/29.2%，对应PE为25.3/19.5/15.1倍，维持公司“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；市场竞争风险；贸易摩擦进一步加剧风险；汇兑风险。