金宏气体(688106)公司资料

金宏气体(688106) 投资要点 事件：2024年一季度公司实现营业收入5.89亿元，同比增长13.74%；归母净利润0.76亿元，同比增长26.68%；扣非归母净利润0.5亿元，同比减少9.12%；加权平均ROE同比提高0.37pct，至2.38%。 24Q1收入/归母净利润同增14%/27%。2024年一季度公司实现营业收入5.89亿元，同比增长13.74%，主要系公司加大市场开发力度，从收入占比来看，特种气体占比44.59%、大宗气体占比35.85%、现场制气及租金占比10.48%、燃气占比9.08%。2024年一季度，归母净利润0.76亿元，同比增长26.68%；扣非归母净利润0.5亿元，同比减少9.12%，其中2024年一季度销售毛利率/销售净利率分别为34.10%/13.23%，同比下降4.01pct/上升0.89pct，2024年第一季度非经常性损益主要来自非流动性资产处置损益0.15亿元、政府补助0.16亿元。 下游半导体行业拓展顺利，特气品类不断完善。公司致力于电子半导体领域的特种气体产业化，已逐步实现了多种产品的进口替代。2023年公司在半导体行业实现营收7.43亿元，同增58.41%，毛利率增加3.70pct至47.67%。公司拳头产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成等知名半导体客户；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。 首个电子大宗载气项目实现量产，氦气资源保障下游客户需求。公司首个电子大宗载气项目广东芯粤能已于2023年8月量产供应，开始贡献稳定的营收及利润。同时，公司不断开拓新项目，已取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等多个电子大宗载气项目。公司积极探索氦气资源，于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步提升。2023年，公司已销售进口的16个液氦储罐氦气。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透至医疗及工业领域。 盈利预测与投资评级：公司持续创新构筑技术壁垒，业务布局加速拓展。公司积极开拓中大型现场制气，核心区域持续增加零售网点，综合性气体供应商竞争力加强。我们维持预测2024-2026年归母净利润为4.1/5.3/6.4亿元，同比增长30%/29%/20%，对应2024-2026年PE为23/18/15倍（估值日2024/4/29），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

金宏气体(688106) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收24.27亿元，同比+23.40%；实现归母净利润3.15亿元，同比+37.48%。2024年第一季度公司实现营收5.89亿元，同比+13.74%；实现归母净利润0.76亿元，同比+26.68%。 公司营收稳步增长，产品结构优化。2023年公司业绩表现优秀，公司积极把握国产替代机遇，产品结构持续优化。2024Q1公司加大市场开发力度，营业收入稳步增长。2023年公司特种气体业务营收10.90亿元，同比+46.50%，占主营业务收入比重（重分类）由39.23%提升至46.34%；大宗气体业务营收8.52亿元，同比+7.50%；现场制气及租金业务营收2.00亿元，同比+43.81%，毛利率高达59.84%。 特气新品积极导入，电子大宗载气服务能力增强。公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力。具体来看，（1）特种气体业务：公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。后续，随着多元特气品类产能持续释放，公司特种气体业务有望实现持续增长。（2）大宗气体业务：公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。公司首个大宗气体项目广东芯粤能项目于2023年8月1月量产供应，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力。公司于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，目前公司已销售进口的16个液氦储罐氦气。 公司坚定纵向研发，横向跨区域发展。公司持续纵向创新，加大研发投入，2023年研发费用8,630.14万元，同比增加1.94%。公司坚持综合布局和跨区域发展，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。新区域方面，公司持续导入产品、增加深冷快线等新的业务模式，客户认可程度不断提升。公司共计签署浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等5项中小型现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等9项现场制气项目。 盈利预测及投资建议：公司电子特气和电子大宗载气协同发展，打造综合性气体服务商。公司致力于特种气体国产化，持续推出新产品，积极导入客户。随着在建项目逐步推进，现场制气和电子大宗载气订单陆续兑现，预计公司业绩保持较快增长。我们预测2024-2026年归母净利润分别为3.98亿、5.02亿、6.21亿，对应当前PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

金宏气体(688106) 核心观点 2024年营收利润同比增长。2024年4月25日，公司发布2024年一季度报告，2024年一季度公司实现营业收入5.89亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润7648万元，同比增长26.68%；实现扣非后归母净利润5018万元，同比降低9.12%。收入结构方面，特种气体占44.59%、大宗气体占35.85%、现场制气及租金占10.48%、清洁燃气占9.08%。受氩气原材料价格上涨以及氦气市场价格下降影响，公司2024年一季度毛利率水平同比下滑。受公司获得政府补贴以及资产处置收益增加影响，公司归母净利润实现同比增长。 电子特气产品实现矩阵布局，稳固公司在电子气体领域地位。公司现有超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯氢气、高纯氦气等特气产品已批量供应至中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等知名半导体客户。优势产品方面，公司布局了眉山超纯氨、越南超纯氨以及平顶山高纯氧化亚氮项目，目前多数产能已达到试运行状态，新产能逐步爬坡将带来公司营收利润增厚。新品方面，2023年投产的电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳也已通过部分一线客户认证，实现小批量供应；在建新品全氟丁二烯等7款产品正处于产业化进程中。随着公司电子特气产品的有序推出与认证导入，将在持续优化公司产品结构的同时，进一步稳固公司在电子气体领域的市场地位。华润上华电子大宗载气项目正式供气，成功实现电子大宗存量市场替代。2023年4月，公司成功中标无锡华润上华电子大宗载气项目；2024年4月18日，公司举办“华润微电子无锡电子大宗载气量产供气仪式”并正式向华润上华量产供气。本次项目的中标以及供气标志着我国气体行业的重大突破，即国内气体公司首次实现了对成熟量产晶圆产线电子大宗载气存量业务的国产替代，公司在国内100亿电子大宗气体存量市场中将大有可为。 风险提示：主营产品价格下降的风险；电子大宗载气项目投产进度不及预期的风险；电子特气新产品投产进度不及预期的风险。 投资建议：维持“买入”评级。基于电子特气认证壁垒较高的特性，公司核心产品将在较长时间内在客户端保持竞争优势，产品盈利能力较为稳定。且随着公司新品的滚动推出，公司产品结构将不断优化，毛利率仍有持续优化空间。我们维持对公司2024-2026年归母净利润4.01/4.97/6.14亿元的预测，当前股价对应PE分别为23/18/15X，维持“买入”评级。

金宏气体(688106) 投资要点 事件1：公司发布2023年报，报告期内实现营收和归母净利润分别为24.3亿元和3.2亿元，分别同比+23.4%和+37.5%，其中单Q4实现营收和归母净利润分别为6.5亿元和0.56亿元，分别同比+22.1%和-6.9%，环比+0.2%和-42.2%。 事件2：公司发布2024年一季报，Q1公司实现营收5.9亿元，同比+13.7%，归母净利润0.76亿元，同比+26.7%，环比+36.5%。 大工业项目实现突破，自下而上完备综合业务矩阵。据公司公众号，公司2023年6月成立大工业事业部，2个月后突破中型现场制气项目（空分群），在2024年3月份获得辽宁省营口市7万等级空分项目（合同总价值24亿、合同期20年），实现大型现场供气项目的突破。至此，公司从钢瓶供气到现场制气、从工业大宗到电子气体都将具备成熟的供应模式及项目储备，综合型业务矩阵建立完成。 公司是对标林德的综合型气体供应商。以海外龙头气体公司为鉴，无论从下游应用结构，还是供气模式上来看占比都较为分散，具备较强的抗风险属性。金宏同样在业务模式以及下游应用占比上具备类似的综合性，本质上是降低对单一下游行业景气的依赖度，以及在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同，相辅相成。多元的下游结构以及综合型的业务矩阵将助力公司更好的拥抱工业气体万亿蓝海市场。 持续贯彻横纵战略，多点开花或将贡献稳步增长。2023年全年业绩超预期，源于电子大宗项目的从0-1、电子特气优势产品的量价齐升，以及工业大宗的稳步增长。展望2024年，公司将依旧贯彻横纵战略，横向通过跨区域布局、海外市场布局拓展服务区域，纵向通过拓展服务模式、开拓服务场景、拓展产品品类丰富服务手段---- 1）工业大宗方面，零售气坚持横向扩张，多项现场制气的投产将贡献增量以及加强气源自给能力。公司具备领先同业的高效运维管理能力，在苏州区域实现高市占率的同时仍可实现高增速增长，据公司公众号，截至2023年12月18日，公司吴江分公司2023年未税销售超过1亿元，同比增长43%，超额实现年度既定目标，且瓶装气销售也突破百万瓶，创历史新高。依托苏州成功基因公司坚定横向扩张，通过新建及并购等方式围绕长三角以及聚焦经济体量较好的区域进行布局；同时，公司坚定“走出国门”，于2023年1月成立国际事业部，2023年新突破22个国家，累计出口32个国家，实现海外地区营业收入同比92.7%的增长。而在现场制气方面，公司于2023年拓展了多个新项目，累计投产9项现场制气项目，未来伴随苏相空分项目的投产以及规划现场制气项目的富余液体，公司也将持续提升大宗气体气源的自给能力。 2）电子大宗方面，伴随多个项目陆续投产及爬坡，稳定贡献增量的同时盈利能力或将持续攀升。公司近年来陆续与北方集成电路、广东芯粤能、厦门天马、无锡华润等8家客户达成合作，合同总金额超过40亿元。2023年8月，广东芯粤能项目量产供应，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运营能力；2024年4月，无锡华润项目成功举办量产供气仪式，此次项目不仅是新增业绩，更是气体行业重大的突破—首次实现成熟量产晶圆产线电子大宗载气存量业务的替代。 3）特种气体方面，超纯氨、氢气、高纯二氧化碳等多个品种新产能释放在即，氦气&硅烷资源量稳步增加。2023年特种气体业务营收同比增长46.5%，占主营业务收入比重由39.23%提升至46.34%，业绩贡献显著。2024年多个特气项目也将陆续推进，眉山超纯氨项目于2023年7月进入试生产，越南超纯氨项目也在产业化推进过程中；眉山氢气项目和株洲华龙氢气项目分别于2023年7月和2024年1月进入试生产阶段；截至2024年3月，高纯二氧化碳已在两家存储公司批量供应，在台积电、厦门联芯、SK海力士等公司进行测试；正硅酸乙酯在厦门联芯已实现批量供应。而在氦气与硅烷的资源储备方面，公司于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步提升，截至2023年底，公司销售进口氦气的液氦储罐数量达16个；同时公司也在2023年间稳步推进与中能硅业、SK等硅烷气厂商的合作，资源量稳步增加。 投资建议：公司作为国内工业气体民营领军者，坚持贯彻纵横发展战略，在大宗气体和特种气体的双轮驱动下，兼具成长弹性及持续性。考虑到光伏等下游需求的预期变化以及公司大工业、电子大宗载气等现场制气项目的投产节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为4.0/5.1/6.4（24/25年前值为4.0/5.0）亿元，同比增速分别为27.0%/27.5%/24.6%，对应当前股价PE分别为22.7x/17.8x/14.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期；技术工艺迭代过快；项目进展不及预期等。