品茗科技(688109) 通智科技收购品茗科技正式获核准批文，有望为公司具身大脑产业赋能 通智科技将受让品茗科技约16%的股权，交易完成后通智科技将成为公司第二大股东，并通过董事会席位深度参与企业经营管理。通智科技作为通研院的全资子公司，是国内领先的具身大脑研发平台，承接通研院在通用人工智能领域的原创技术转化，如通智大脑等，并链接千行百业的产业场景需求。收购完成后，通智科技将把具身大脑的产业化应用落地作为核心战略方向。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.57/0.79/1.05亿元，对应EPS分别为0.72/1.00/1.33元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为194.2/140.2/105.5倍，基于公司主业利润同比大幅改善，有望借助通智科技实现具身大脑的业务开拓，打开成长天花板，维持“买入”评级。 通智科技成立子公司茗芯智脑，发起AI产业基金并购可期 通智科技已成立AI产业子公司茗芯智脑，用于承接具身智能大脑的产业落地战略使命，着力破解机器人商业化落地难题。场景方面，通智产业大脑将与战略合作伙伴及通系生态公司展开协同深化，优先落地于建筑建造、能源、交通、大消费等核心支柱行业。通智科技将连同产业生态方共同发起设立AI产业基金，重点聚焦具身智能、行业智能体领域，投资布局产业链上下游优质企业，进一步完善产业生态布局。 通智科技具备与宇树、乐聚等国内头部厂商的合作基础，有望形成协同效应 通智科技依托通研院，与宇树、乐聚等国内头部厂商围绕具身智能与机器人领域展开了从实验室研发到产业落地的深度合作。宇树王兴兴表示，应该把AI大模型、具身智能的研发突破视为机器人行业实现进阶的关键，AI模型是限制当前人形机器人大规模应用最大的卡点。通智科技有望凭借深厚的研发实力，持续在大脑层面为国产本体厂商进行技术赋能。 风险提示：技术开发风险、宏观经济波动、产品研发进度不及预期。

品茗科技(688109) 公司是工程建设信息化小巨人，有望注入具身智能基因 公司以科技赋能建筑行业为使命，深耕工程建设信息化领域，是数字建造技术和产品提供商，业务涵盖施工软件、BIM软件、人工智能等，用户群已实现从政府级、企业级到项目级、岗位级全覆盖。通智清研有望成为大股东，或为公司注入具身智能基因。2025年9月公司实控人等与通智清研签署股份转让协议。通研院业务涵盖智能算法、智能产品开发，提供人工智能硬件、工业机器人、可穿戴智能设备等产品，聚力打造具备人类核心认知能力的通用智能体，并与宇树、乐聚等头部机器人公司达成合作，组成“通智大脑”联盟。我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.57/0.79/1.05亿元，对应EPS分别为0.72/1.00/1.33元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为196.7/142.0/106.9倍，基于公司主业利润同比大幅改善，通智清研有望成为大股东，维持“买入”评级。 公司深耕工程建设信息化领域数十载，技术积累丰厚 公司从工具软件起步，逐渐从项日层向企业层发展。一方面研究AI与现有软件如施工造价、招投标业务的结合，对老产品进行升级改造，另一方面尝试开发新产品，如结合DeepSeek和施工规范推出品茗晓筑。品茗晓筑作为AI智能体在建筑行业的深度实践，致力于构建一个懂建筑、会看图、能编审技术材料、能给专业建议的智能助手。 通智清研有望成为大股东，或为公司注入具身智能基因 2025年9月品茗科技控股股东与通智清研签署了股份转让协议。通研院致力于在通用人工智能领域开展战略性、前瞻性、基础性科技创新，聚力打造具备人类核心认知能力的通用智能体。朱松纯教授作为北京通研院院长，是全球著名计算机视觉专家，在认知智能、具身机器人等领域具备高度的影响力。2024年以来陆续与宇树和乐聚创立联合实验室，并共同组成“通智大脑联盟”旨在为不同的机器人本体赋予类人级别的物理智能。 风险提示：技术开发风险、股权变更的不确定性风险、宏观经济波动的风险等。

品茗科技(688109) 事件： 公司于2023年4月25日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评： 多因素致公司业绩短期承压，智慧工地业务逆势增长 2022年，公司实现营业收入4.35亿元，同比下降8.50%；实现归母净利润-5601.08万元；实现扣非归母净利润-7798.45万元。按业务分，智慧工地产品实现收入2.45亿元，同比增长6.50%，其中浙江省外保持较快速增长；建筑信息化软件实现收入1.90亿元，同比下降22.60%，主要因业务和新开工项目关联性较强，2022年全国新开工房屋建筑面积同比下降较大。2023年第一季度，公司实现收入0.59亿元，同比下降12.61%；实现归母净利润-0.14亿元。 继续加强全国营销渠道建设，发布基建相关产品 2022年，公司进一步加强营销渠道建设，已建设浙江、广东、上海、湖北、江苏、山东六个省级营销中心。年内公司产值大省广东、上海、浙江等地因人口流动性较大受外部突发因素影响明显，客户短期内部分需求下降或延后；中西部地区如湖南、云南、陕西等地营销拓展成果明显，取得快速增长，均跃入产值千万级市场。2022年，公司发布了品茗基建工程智慧工地整体解决方案和品茗数智基建决策指挥系统平台。在应用场景上，涵盖了从隧道施工专项场景、路基路面施工专项场景、混凝土拌合站、预制梁场、试验室等施工专项场景的数字化应用；在技术上，实现了BIM、GIS、IoT和AI等技术的融合应用；在管理层级上，覆盖了从项目指挥部到各项目工部及各工区的多级架构平台系统，满足各层级不同的业务管理、数据分析需求。 持续加大研发投入，自研平台打造技术底座 APaaS平台是为客户提供数字化转型解决方案的技术基座，2022年平台在适配用户需求、提高交付效率和交付质量上取得较大进展：1)物联网平台新增支持13个业务场景；2)BIM轻量化引擎性能提升，绘制效率提升70%，内存消耗减低40%；新研发BIM+GIS二次开发平台，支持BIM和GIS场景融合；3)低代码平台与项目型管理业务适配有较大优化；4)优化了对成熟第三方如企业微信、钉钉数据源的标准化对接方案，减少多系统数据集成交付成本50%以上。公司在BIM三维基础图形平台上加大研发投入，实现了三维基础图形平台及基于图形平台的BIM应用软件用户测试版的发布。 盈利预测与投资建议 公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为5.87、7.55、9.44亿元，归母净利润为0.56、0.84、1.26亿元，EPS为1.03、1.55、2.31元/股，对应PE为33.54、22.28、14.97倍。考虑到公司业务的成长性，给予公司2023年45倍目标PE，目标价为46.35元。维持“买入”评级。 风险提示 核心技术人员流失和核心技术泄露的风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于美国Autodesk公司提供的基础软件开发环境的风险。

品茗科技(688109) 事件： 公司于2022年10月24日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评： 营业收入受到宏观环境等因素影响，经营性现金流呈现较大净流出 2022年第三季度，公司实现营业收入0.88亿元，同比下滑15.41%；前三季度共实现营业收入2.68亿元，同比下滑9.62%，主要系受宏观经济环境、建筑行业景气度不理想和国内新冠疫情反复的综合影响，致使公司经营业绩产生波动：1）建筑业受影响明显，客户谨慎开支，同时部分施工项目停工、拟建设项目推迟开工等，对公司造成需求延后或需求减少的不利影响；2）公司业务重点区域客户沟通、市场活动等营销活动受到一定限制，开展困难。截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元，经营性现金流呈现较大净流出的原因主要包括：1）受宏观经济环境、建筑行业景气度不理想和国内新冠疫情反复的不利影响，应收账款催收难度较大；2）职工薪酬、房租等为刚性成本，仍需持续稳定进行支付。 期间费用同比增幅较大，前期投入效果显现后归母净利润有望改善 2022年第三季度，公司归母净利润为亏损0.35亿元，前三季度合计亏损0.53亿元，一方面是受宏观经济环境、建筑行业景气度不理想和国内新冠疫情反复的综合影响，营业收入未实现增长；另一方面，公司积极开展一定的内部管理优化，但是部分期间费用同比仍增幅较大，前三季度销售、管理、研发费用分别为1.21、0.43、1.12亿元，同比增速分别为27.28%、-6.24%、53.67%。费用投入增加的主要原因包括：1）公司已根据既定市场战略完成营销团队组建，营销网络布局落地，相比去年同期，销售职工薪酬及人员相关费用增幅较大，考虑中长期战略需要，公司仍需维持营销组织架构及市场布局，无法与收入波动完全同步；2）公司加强研发队伍建设，提高研发人才素质，实施股权激励等导致研发费用涨幅较大；公司研发战略规划逐步落实，在企业级数智平台研发、AI等创新产品线丰富、基础平台软件搭建的投入较大的同时，也持续在传统产品的深度迭代等方面进行投入。综上，受宏观经济等的影响、销售团队的产值规模效应尚未完全发挥、新产品及基础研发仍在加大投入，各因素综合导致公司利润同比下降。 盈利预测与投资建议 公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发和市场投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。考虑到前三季度的经营情况，调整公司2022-2024年营业收入预测至5.24、6.68、8.56亿元，调整归母净利润预测至0.60、0.84、1.10亿元，EPS为1.09、1.54、2.02元/股，对应PE为28.67、20.43、15.56倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为45.7倍，上调公司2022年的目标PE至40倍，对应的目标价为43.60元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复风险；核心技术人员流失和核心技术泄露风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于Autodesk提供的基础软件开发环境的风险。

李军,1977年出生,中国国籍,硕士学历。曾任海口神机电脑科技有限公司杭州分公司销售经理;杭州品茗科技有限公司总经理、总裁。2015年加入公司,现任公司董事长、总经理。

李继刚,1974年出生,中国国籍,本科学历。曾任海口神机电脑科技有限公司杭州分公司策划部经理、综合部经理;杭州品茗科技有限公司销售部经理、副总经理。2011年加入公司,历任公司运营和管理总部副总裁、总裁,公司董事等职务,现任公司副董事长、党委书记。

陈飞军,1981年出生,中国国籍,本科学历。曾任杭州神龙电脑科技有限公司客户经理、区域经理;杭州品茗科技有限公司区域经理、销售部经理、副总经理。2011年加入公司,历任公司事业部总经理、监事、监事会主席、董事等职务,现任公司副总经理。

章益明,1975年出生,中国国籍,大专学历。曾任杭州天合管理信息集成有限公司研发工程师;杭州新中大软件股份有限公司项目管理软件事业部研发部经理、技术总监;杭州品茗科技有限公司技术总监、研发总监。2015年加入公司,曾任公司董事,现任公司副总经理、研发中心总经理。

张加元,1982年出生,中国国籍,本科学历,高级会计师、审计师、经济师。曾任绍兴迅宇染整有限公司财务会计;浙江精功科技股份有限公司制造事业部财务经理兼绍兴县精功机电研究所有限公司财务负责人;浙江德创环保科技股份有限公司财务管理中心经理、财务总监。2017年加入公司,现任公司副总经理、财务总监。

高志鹏,1981年出生,中国国籍,硕士学历。曾任杭州品茗工程造价咨询有限公司营销中心经理助理、区域销售经理、综合部经理、招投标事业部经理、招投标产品总监;杭州品茗信息技术有限公司副总经理;杭州品茗科技有限公司经理。2016年加入公司,现任公司副总经理、董事会秘书。

颜玲辉,1979年出生,中国国籍,本科学历。曾任杭州品茗工程造价咨询有限公司区域销售工程师、地区经理、销售部经理、分公司经理、行业部经理、造价事业部副总经理;杭州万邦品茗科技咨询有限公司总经理。2019年加入公司,历任公司行业事业部总经理等职务,现任公司副总经理,造价事业部总经理。

方圆,1984年出生,中国国籍,本科学历。曾任杭州品茗工程造价咨询有限公司销售工程师、区域经理、销售部经理。2015年加入公司,历任公司造价事业部浙江省销售部经理、造价事业部销售副总经理、造价事业部总经理等职务,现任公司副总经理、智慧工地事业部总经理。

陶李义,1979年出生,中国国籍,本科学历。曾任海口神机电脑科技有限公司杭州分公司销售经理;杭州品茗科技有限公司副总经理。2015年加入公司,历任公司副总经理、董事等职务,现任公司董事。

李未,1989年出生,中国国籍,硕士学历。曾任职于英国巴克莱银行投资银行部、汉能集团、北京市文化投资发展集团。现任北京通用人工智能研究院产业平台-通智人工智能科技(北京)有限公司执行董事,通智清研(北京)科技产业发展合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人委派代表。2026年1月至今,任公司董事。