鼎阳科技(688112)公司资料

鼎阳科技(688112) 鼎阳科技发布2023年年报和2024年一季度报告。2024年4月29日，鼎阳科技发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年，公司收入4.8亿元，同比增长21.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长10.3%。2024年一季度，公司实现收入1.0亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润0.3亿元，同比下滑15.3%。 新产品密集发布驱动公司营收持续增长。2023年全年公司毛利率提升至61.30%，同比2022年毛利率57.54%，增长3.76pct。2023年，公司新产品密集发布，为未来公司营业收入的持续增长奠定了坚实基础。2023年公司共发布了7款新产品，新产品的发布为公司营业收入带来了增量增长。除下表中发布的新产品外，公司正式发布带宽高分辨率示波器SDS7000A系列产品，树立了国产高分辨率示波器新标杆，标志着公司仪器高端化进程再加速，新产品的积极布局将会为公司业绩发展带来积极影响。 技术和产品独具创新优势。公司一直专注于通用电子测试测量仪器的研发，产品矩阵完善，数字示波器竞争优势明显，增强了公司为客户提供通用电子测试领域的整体解决方案的能力。通过自主研发和创新，公司拥有了“高带宽低噪声示波器技术”、“高波形刷新率示波器技术”、“高采样率DDS信号发生器技术”等一系列核心技术。依托自身的技术和产品创新能力，公司产品线不断丰富，涵盖了通用电子测试测量仪器的主要产品，产品性能不断提升。公司先后承担国家部委、深圳市和宝安区研发及产业化项目合计11项，现有专利297项（其中发明专利198项）和软件著作权41项。 稳固品牌壁垒，经销渠道优势。公司通过十几年的积累，已经在全球市场建立起完善稳固的经销体系。公司依托良好的产品创新能力和稳定的产品品质，与示波器领域国际领导企业之一力科和全球电商平台亚马逊建立了稳定的业务合作关系。公司自成立以来始终坚持贯彻以质量至上的经营管理原则，以全面质量管理为理念，先后通过了IS09001国际质量管理体系认证和IS014001环境管理体系认证，凭借稳定的产品品质和性价比优势，2023年公司经营业绩保持了较快的增长。随着公司经营规模的进一步扩大，公司的规模优势将逐步凸显，产品成本也将逐步降低，从而进一步加强公司产品的性价比优势。 投资建议：考虑到国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，公司产品升级带来的价格提升和新品放量带来的销量提升，我们预计公司24-26年收入分别为6.01/7.29/8.68亿元，归母净利润分别为2.01/2.25/2.66亿元，对应2024年04月30日收盘价PE分别为26x/23x/20x。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料供应紧缺及价格波动，芯片等电子元器件进口依赖。

鼎阳科技(688112) 事项： 公司发布2023年财报，2023年公司实现营业收入4.83亿元，同比增长21.50%;实现归母净利润为1.55亿元，同比增长10.29%。公司2023年向全体股东每10股派发现金红利8.80元（含税），不进行公积金转增股本，不送红股。2024年一季度，公司实现收入1.04亿元，同比增长1.62%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降15.33%。 平安观点： 23年业绩稳步增长，24年一季度利润短期承压：2023年公司新产品密集发布，为未来公司营业收入的持续增长奠定了坚实基础。高端新产品的快速放量，特别是射频微波类产品和高分辨率数字示波器产品表现尤为突出，为公司营业收入带来了增长，也进一步加强公司整体盈利能力。2023年公司实现营业收入4.83亿元，同比增长21.50%;实现归母净利润为1.55亿元，同比增长10.29%。2023年全年公司产品毛利率提升至61.30%，比去年同期增长3.76个百分点。2024年一季度，因政府补助减少、研发投入增大等原因，导致净利润出现短期承压，24Q1实现归母净利润0.30亿元，同比下降15.33%。 高端化发展战略持续推进，产品结构不断优化：2023年，公司四大主力产品中，各档次产品销售收入均持续增长，高端产品价量齐升，继续维持高速增长的良好势头。其中高端产品营业收入同比增长55.00%，高端产品占比提升至22%，比去年同期的18%提升4个百分点，拉动四大类产品平均单价同比提升23.38%。从产品的销售单价上看，销售单价3万以上的产品，销售额同比增长89.91%，销售单价5万以上的产品，销售额增长157.82%。售价越高的产品，增长越快，充分体现了高端化战略的成效。2024年一季度高分辨率数字示波器SDS7000A系列产品的发布，树立了国产高分辨率示波器新标杆，标志着公司仪器高端化进程再加速，公司产品结构持续优化。 持续加大研发投入，不断推出高端新品：公司一贯重视研发投入，2023年研发投入达8609.79万元，同比增长49.44%，占营业收入的比例17.82%，比上年同期14.49%，提升3.33个百分点。截至2023年末，公司研发人员共213人，较年初156人增长36.54%，研发人员占比为46.10%，研发队伍进一步壮大。2023年公司发布了7款新产品：1）2023年3月发布SDS1000X HD系列高分辨率数字示波器；2）2023年7月发布SDS6000Pro系列8通道高分辨率数字示波器；3）2023年8月发布SHN900A系列手持式矢量网络分析仪；4）2023年9月发布SDS3000X HD系列高分辨率数字示波器；5）2023年9月发布SPD4000X系列可编程线性直流电源；6）2023年12月发布SDS800X HD系列高分辨率数字示波器；7）2023年12月发布SHA860A系列手持信号分析仪。公司持续加大研发投入，同时新产品的发布为公司营业收入带来了增长，也进一步加强公司整体盈利能力。 投资建议：公司是国内电子测量领导者，具有四大产品线—数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等。 在公司技术市场双轮驱动模式加持下，四大主力产品全面推向高端化。随着下游应用需求持续，公司业绩将保持高速增长。结合公司23年年报、24年一季报以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司2024-2025年的归母净利润预测分别为2.00和2.55亿元（前值分别为2.04亿元和2.83亿元），并新增2026年的归母净利润为3.15亿元，2024-2026年的EPS分别为1.26元、1.60元和1.98元，对应4月29日收盘价的PE分别为26.9、21.1、17.1倍。公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器厂家，同时也是全球极少数同时拥有这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业。公司高端化发展战略成效显著，高端产品快速导入市场，实现收入转化，且增速明显。我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）受管制原材料无法获得许可的风险。若美国商务部门停止对公司发放相关芯片的出口许可，公司芯片自研或合作开发进度未达预期或失败以及未能在国内找到合适的供应商，则可能对公司经营业绩产生不利影响。（2）产品以外销为主、国内市场开拓不力的风险。若公司不能有效管理境外业务或境外市场拓展目标不能按期实现，则可能影响公司未来在国内的业务拓展，进而将会对公司整体经营业绩产生不利影响。（3）高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法项目研发失败的风险。若高端芯片研发项目失败进而无法对公司产品高端化提供支持，公司经营业绩将面临下滑的风险。

鼎阳科技(688112) 业绩简评 4月29日，公司发布23年年报及24年一季报，23年公司分别实现收入、归母净利润4.83、1.55亿元，同比+21.5%、10.3%；24Q1公司分别实现收入、归母净利润1.04、0.30亿元，同比+1.6%、-15.3%。 经营分析 多因素影响，24Q1业绩增速承压。根据公告，24Q1公司实现归母净利润0.3亿元，同比下滑15.3%，主要系：1）收入端：24Q1公司已发货但未确认收入的订单金额为1255.46万元，收入增速放缓进而影响业绩释放；2）政府补助减少：24Q1公司政府补助减少302.44万元；3）公司重视研发、销售，研发费率、销售费率明显提升影响公司业绩释放。 重视研发、销售，打造长期竞争力。根据公告，24Q1公司销售费率、研发费率分别达到17.12%、20.07%，同比+1.46pcts、3.67pcts。公司重视将核心资源集中于产品开发和技术创新、销售渠道建设和品牌推广，重视研发、销售有望打造公司长期竞争力。 重视海外市场，海外市场增速企稳。根据公告，23年公司海外市场实现收入2.89亿元，同比+16.8%，海外市场收入占比达到59.8%；海外市场的快速发展主要得益于公司全球化营销网络进展顺利。 盈利能力持续维持高位，产品结构优化顺利。根据公告，23年和24Q1公司毛利率分别为61.3%、63.1%，毛利率水平继续维持较高水平，主要得益于公司产品结构持续优化，23年公司高端产品营收占比达到22%，同比+4pcts，高端产品占比提升助力公司盈利能力维持高位。 盈利预测、估值与评级 我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为5.90/6.98/8.37亿元，归母净利润为1.82/2.17/2.55亿元，对应PE为30/25/21X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。

鼎阳科技(688112) 核心观点 2023年营业收入同比增长21.50%，归母净利润同比增长10.45%。公司发布业绩快报，2023年实现营业收入4.83亿元，同比增长21.50%；归母净利润1.55亿元，同比增长10.45%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长20.23%，若剔除利息收入影响，扣非归母净利润同比增长30.59%。单季度来看，2023年第四季度公司实现营业收入1.34亿元，同比增长2.55%；归母净利润0.36亿元，同比降低9.41%；扣非归母净利润0.35亿元，同比降低3.38%。公司第四季度收入增速放缓，主要系国内市场需求承压，国内收入增速放缓。盈利能力方面，2023年公司毛利率/净利率分别为61.50%/32.18%，同比变动+3.96/-3.22pct，产品高端化带动毛利率进一步提升。费用方面，公司2023年研发费用0.86亿元，同比增长49.84%，研发费用率17.86%，同比提升3.37pct；销售费用0.75亿元，同比增长31.04%，销售费用率15.56%，同比提升1.13pct，公司持续加大研发及销售费用投入，加强高端新产品研发及销售渠道布局。 高端产品收入快速增长，看好海外市场增长潜力。分产品档次来看，2023年高端产品收入同比增长55.00%，收入占比22.00%，同比提升4.00pct。以价格来划分，2023年公司销售单价3万元/台以上的产品收入同比增长90.06%，销售单价5万元/台以上的产品收入同比增长158.25%，高端产品收入快速增长。分地区来看，公司海外收入占比高于国内，2023年公司国内收入增速放缓，主要系国内下游需求承压；海外收入增速回升，并且海外渠道布局成熟，产品线齐全且客户认可度较高，海外市场增长潜力大，有望拉动整体收入增长。新产品方面，公司近年来发布多款高端新产品，包括8GHz带宽/12-bit高分辨率数字示波器、4GHz带宽/12-bit高分辨率数字示波器、40GHz射频微波信号发生器、26.5GHz频谱分析仪、26.5GHz矢量网络分析仪等，实现全产品线高端化，已进入批量销售阶段。 风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。投资建议： 公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业，行业空间大增长稳，在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起，未来成长空间广阔。根据公司业绩快报，我们更新2023年归母净利润为1.55亿元，考虑到国内行业需求短期承压，并且公司加大研发及销售费用投入，下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为2.03/2.63亿元（前值2.33/3.08亿元），对应PE为25/20倍，维持“买入”评级。