唯捷创芯(688153) 核心观点 2025年收入同比增长10%，扭亏为盈。公司2025年实现收入23.21亿元（YoY+10.36%），实现归母净利润4363万元，扣非归母净利润2388万元，扭亏为盈；毛利率同比提高1.55pct至25.30%，研发费用同比下降4.94%至4.16亿元，研发费率同比下降2.9pct至17.94%。1Q26实现营收4.83亿元(YoY-5.06%，QoQ-36.60%)，归母净利润-4814万元(YoY-166%，QoQ-237%)，扣非归母净利润-5488万元(YoY-142%，QoQ-274%)，毛利率为21.27%（YoY+0.0pct，QoQ-3.1pct）。 两大产品线毛利率均同比提高，射频功率放大器模组占比提高。分产品线看，2025年公司射频功率放大器模组收入18.92亿元(YoY+13.79%)，占比82%，毛利率同比提高1.1pct至24.76%，其中5G射频功率放大器模组收入9.5亿元，占射频功率放大器模组收入的50.18%；接收端模组收入4.16亿元(YoY-5.15%)，占比18%，毛利率同比提高3.1pct至27.21%。 Phase7LE Plus模组大批量出货，低压版L-PAMiF模组完成参考设计认证。L-PAMiD模组方面，公司推出第二代产品Phase7LEPlus模组，该最新一代产品已率先在联发科旗舰平台完成射频参考设计的全面验证，并成功进入主流品牌手机旗舰机型供应链，实现大批量出货；同时，面向中高端市场的Phase8L模组凭借全集成设计、Sub-3GHz全频段覆盖及卓越的性价比优势，已在多家品牌客户中实现规模化应用。L-PAMiF模组方面，低压版本L-PAMiF模组通过与主流平台厂商的深度协同，已完成5G射频芯片模组的参考设计认证，新一代支持N79宽带的L-PAMiF模组也在量产交付中。 Wi-Fi7与双模连接模组的全面落地，应用于AI端侧设备。公司第二代非线性Wi-Fi7模组及大功率新一代Wi-Fi7模组已实现大批量出货。针对AI端侧设备开发的大功率模组已成功应用于多款上市的AI端侧明星产品中。同时，公司Wi-Fi与蓝牙双连接模组实现规模化量产，为AIoT设备提供了高效、稳定的连接解决方案。 投资建议：维持“优于大市”评级 由于存储涨价拖累手机市场需求，我们下调公司2026-2028年归母净利润至2.11/3.00/3.83亿元(2026-2027年前值为3.11/4.24亿元)，对应2026年4月28日股价的PE分别为63/44/35x。公司新产品和新应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

唯捷创芯(688153) 投资要点 射频行业在2025年将呈现显著增长与深刻变革：市场空间方面，中研普华产业研究院报告预测2025年全球射频前端市场规模将突破300亿美元，其中中国因5G基站建设的驱动，需求占比超过40%。行业变化主要体现在三方面：一是技术材料演进，GaN（氮化镓）技术因其高效率特性在基站和国防航天领域加速渗透，2025年国内GaN射频器件市场规模预计达106亿元；同时，SAW滤波器因成本与性能优势，逐步取代FBAR和BAW成为主流技术。二是国产替代加速，本土企业如唯捷创芯、卓胜微、昂瑞微等通过技术创新打破国际垄断，在LPAMiD模组、滤波器等产品上实现性能突破并进入主流供应链。三是应用领域持续扩展，除5G手机外，射频技术在汽车ADAS、卫星通信、低空经济、AI端侧等新兴市场快速落地，推动行业向高性能、高集成度方向演进。 唯捷创芯核心产品技术突破与市场拓展成果显著：作为公司战略级产品，L-PAMiD模组自24H1起成功导入多家品牌客户并实现大规模销售，打破了该领域长期由国外厂商主导的局面。公司推出的第二代产品Phase7LEPlus模组在效率与功耗等关键性能上显著提升，相关智能手机将于25H2面市。同时，Phase8L模组专注于中高端市场，支持Sub-3GHz全频段，已实现批量出货。在Wi-Fi产品方面，公司已完成Wi-Fi6/6至Wi-Fi7全场景产品布局。第三代Wi-Fi6/6E降本方案通过客户验证，第二代非线性Wi-Fi7模组实现量产，电流需求显著降低，提升了能效和信号稳定性。公司还推出适用于AI端侧的大功率Wi-Fi7模组，并已实现批量出货。其Wi-Fi产品已覆盖手机、路由器和AI端侧三大市场，在多个品牌旗舰机型中获重要项目，并成功导入多数头部路由器客户，同时配套蓝牙FEM模组拓展新兴应用领域。 战略投资楠菲微电子，完善万物智联产业生态布局：公司9/6日发布公众号表示，唯捷创芯产业基金完成对楠菲微电子的战略投资。楠菲微电子专注高速、高带宽通信网络芯片，产品涵盖高速以太网交换芯片等，广泛应用于智算中心及数据通信网络场景，是国内稀缺的能满足多场景需求且实现规模销售的网络芯片设计企业。这一合作强化了唯捷创芯在“万物智联”领域的整体解决方案能力，为其拓展云侧与端侧协同创新奠定基础，有望共同推动高质量国产替代进程。 盈利预测与投资评级：基于公司公告，射频前端芯片市场竞争态势加剧，我们下调公司2025-2026年营业收入至24.71/30.66亿元（前值：44.88/54.65亿元），新增2027年营收预测为37.23亿元，下调公司2025-2026年归母净利润至0.91/1.98亿元（前值：2.06/3.65亿元），新增2027年归母净利润预测为3.66亿元，我们看好公司新产品有望逐步释放增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：需求波动风险，行业竞争风险，技术迭代风险等。

唯捷创芯(688153) l投资要点 毛利率环比增长6.76pct，下半年营收有望逐季增长。公司上半年实现营收9.87亿元，同比下降7.93%，其中射频功率放大器模组为收入的主要来源，占主营业务收入比重80.19%，实现归母净利润-943万元，综合毛利率24.54%，同比下降1.19pct；单季度来看，Q2实现营收4.78亿元，同比下降21.66%，环比下降5.99%，归母净利润869万元，同比下降47.76%，环比增长147.96%，综合毛利率为28.02%，同比增长4.05pct，环比增长6.76pct，主要系产品组合中高毛利产品占比提升。展望下半年，公司的产品布局日益完善及业务稳步推进，下半年营收有望逐季增长，此外公司产品价格整体趋于稳定，预计毛利率水平与上半年持平。 Wi-Fi6/6E降本方案通过客户验证，第二代非线性Wi-Fi7模组产品进入量产阶段。公司基于第三代Wi-Fi6/6E产品的降本方案已经通过了客户端项目的验证；第二代非线性Wi-Fi7模组产品也已进入量产阶段。相较于传统的线性Wi-Fi模组，第二代产品的电流需求显著降低，在降低能耗的同事，还能减少设备维护成本。此外，新产品在信号传输方面表现出更低的信号衰减，确保了信号传输的质量和稳定性。同时，公司还在开发适用于AI端侧产品的大功率新一代Wi-Fi7模组，在传输效率、抗干扰能力等方面形成显著技术优势。目前，该大功率模组产品已在AI端侧领域实现批量出货。 持续深化研发积累，推进产品品类多元化布局。L-PAMiD模组方面，自2024年上半年以来，该产品已成功导入多家品牌客户且均实现了大规模销售，第二代产品Phase7LE Plus模组目标市场锁定2025年秋季的品牌手机旗舰机型；Phase8L模组专注于中高端手机市场，目前已成功导入多家品牌客户并实现批量出货。L-PAMiF模组方面，低压版本L-PAMiF模组已导入客户，预计2025年下半年搭载该模组的手机将上市，在此基础上，公司开发的更新一代产品已实现全国产供应链配套；目前推进的第五代产品，则重点满足海外客户的应用需求。接收端方面，新一代L-FEM已在2024年下半年向客户推广，并实现大批量出货；LNA Bank已实现第四代产品矩阵的全面升级，形成NSA/SA双模全场景覆盖能力，在非独立组网（NSA）领域，公司对上一代产品进行了迭代升级，实现了在保持性能的同时优化生产成本。针对独立组网（SA）市场，目前新品已成功导入品牌厂商，并实现了批量销售。此外，公司积极开发新产品，该产品目前已完成研发测试，正在客户端进行推广。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为23.2/29.4/35.3亿元，归母净利润分别为0.4/1.4/4.1亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

唯捷创芯(688153) 核心观点 二季度扭亏为盈，毛利率同环比提高。公司2025上半年实现收入9.87亿元（YoY-7.93%），实现归母净利润-943万元，扣非归母净利润-2043万元；毛利率同比下降1.2pct至24.54%，研发费用同比下降8.75%至2.03亿元，研发费率同比下降0.2pct至20.55%。其中2Q25营收4.78亿元(YoY-21.66%，QoQ-5.99%)，归母净利润869万元(YoY-48%，QoQ+148%)，扣非归母净利润229万元(YoY-67%，QoQ+110%)，环比扭亏为盈；毛利率为28.02%（YoY+4.0pct，QoQ+6.8pct）。 上半年两大产品线收入均同比减少，接收端模组毛利率同比提高。分产品线看，2025上半年公司射频功率放大器模组收入7.89亿元(YoY-7.61%)，占比80%，毛利率同比下降2.2pct至23.98%，其中5G射频功率放大器模组收入3.88亿元，占射频功率放大器模组收入的49.17%；接收端模组收入1.95亿元(YoY-10.39%)，占比20%，毛利率同比提高2.4pct至26.59%。 持续推出L-PAMiD模组和L-PAMiF模组新产品，客户导入顺利。L-PAMiD模组方面，公司基于第一代产品的量产经验，推出第二代产品Phase7LEPlus模组，目标市场锁定2025年秋季的品牌手机旗舰机型，搭载该产品的智能手机将在2025年下半年面世；同步推进的Phase8L模组专注于中高端手机市场，已成功导入多家品牌客户并实现批量出货。L-PAMiF模组方面，低压版本L-PAMiF模组已导入客户，预计2025年下半年搭载该模组的手机将上市；公司开发的更新一代产品已实现全国产供应链配套；目前推进的第五代产品，则重点满足海外客户的应用需求。 大功率新一代Wi-Fi7模组产品已在AI端侧领域实现批量出货。公司基于第三代Wi-Fi6/6E产品的降本方案已经通过了客户端项目的验证，并完成了多个平台的适配性验证；第二代非线性Wi-Fi7模组产品也已进入量产阶段。同时，公司开发的适用于AI端侧产品的大功率新一代Wi-Fi7模组产品已在AI端侧领域实现批量出货。 投资建议：新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级 考虑到价格竞争给毛利率带来的压力以及下游需求复苏较弱，我们下调公司2025-2027年归母净利润至2.00/3.11/4.24亿元(前值为2.85/3.71/4.72亿元)，对应2025年8月26日股价的PE分别为77/49/36x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

荣秀丽,1983年7月至1992年1月,任洛阳拖拉机研究所发动机室研发工程师,1994年1月至1997年3月,任香港隆成贸易公司北京办事处销售经理,1997年3月至2005年12月,任北京市百利丰通讯器材有限责任公司执行董事、总经理,2006年1月至今,任北京天宇朗通通信设备有限公司副董事长、总经理,2014年8月至今,任维太创科控股有限公司(HK.06133)执行董事兼主席。2017年10月至2019年12月,任唯捷创芯董事长,2019年12月至2020年9月,任唯捷创芯董事,2020年9月至今,任唯捷创芯董事长。

荣秀丽,1983年7月至1992年1月,任洛阳拖拉机研究所发动机室研发工程师,1994年1月至1997年3月,任香港隆成贸易公司北京办事处销售经理,1997年3月至2005年12月,任北京市百利丰通讯器材有限责任公司执行董事、总经理,2006年1月至今,任北京天宇朗通通信设备有限公司副董事长、总经理,2014年8月至今,任维太创科控股有限公司(HK.06133)执行董事兼主席。2017年10月至2019年12月,任唯捷创芯董事长,2019年12月至2020年9月,任唯捷创芯董事,2020年9月至今,任唯捷创芯董事长。

荣秀丽,1983年7月至1992年1月,任洛阳拖拉机研究所发动机室研发工程师,1994年1月至1997年3月,任香港隆成贸易公司北京办事处销售经理,1997年3月至2005年12月,任北京市百利丰通讯器材有限责任公司执行董事、总经理,2006年1月至今,任北京天宇朗通通信设备有限公司副董事长、总经理,2014年8月至今,任维太创科控股有限公司(HK.06133)执行董事兼主席。2017年10月至2019年12月,任唯捷创芯董事长,2019年12月至2020年9月,任唯捷创芯董事,2020年9月至今,任唯捷创芯董事长。

孙亦军,1990年8月至1993年1月,任上海微波设备研究所助理工程师,1993年2月至1997年9月,任电子部电子科学研究院工程师,1997年10月至2000年1月,任德国HARTING公司北京代表处销售经理,2000年1月至2002年1月,任泰科电子(上海)有限公司北方区销售经理,2002年1月至2004年8月,任北京罗森伯格电子有限公司大客户经理,2004年8月至2010年10月,任威讯联合半导体(北京)有限公司高级销售经理。2010年10月至今,任唯捷创芯总经理,2015年6月至今,任唯捷创芯董事。

孙亦军,1990年8月至1993年1月,任上海微波设备研究所助理工程师,1993年2月至1997年9月,任电子部电子科学研究院工程师,1997年10月至2000年1月,任德国HARTING公司北京代表处销售经理,2000年1月至2002年1月,任泰科电子(上海)有限公司北方区销售经理,2002年1月至2004年8月,任北京罗森伯格电子有限公司大客户经理,2004年8月至2010年10月,任威讯联合半导体(北京)有限公司高级销售经理。2010年10月至今,任唯捷创芯总经理,2015年6月至今,任唯捷创芯董事。

钟英俊,2003年7月至2011年3月,任深国际全程物流(深圳)有限公司财务经理,2011年4月至2012年6月,任沃特沃德资本运营总监,2012年7月至今,任深圳贵人资本管理有限公司法定代表人、执行董事兼总经理,2015年6月至今,任唯捷创芯董事。

蔡秉宪,2005年7月至2008年8月,任摩根大通银行投资银行部副理,2008年9月至2012年2月,任友达光电财务处副理,2012年3月至今,任联发科财务处副处长。2020年9月至今,任唯捷创芯董事。

许家硕,2008年至2010年,任贝尔核心实验室资深研究科学家;2010年至2021年8月,任联发科副处长,2021年9月至2025年8月,任联发资本股份有限公司合伙人,2025年9月至今,任联发科顾问。2023年12月至今,任唯捷创芯董事。

周颖,1999年8月至2002年4月,任安捷伦科技有限公司进出口专员,2002年5月至2011年3月,任威讯联合半导体(北京)有限公司客服经理,2011年4月至2017年12月,任唯捷创芯运营总监,2015年6月至今,任唯捷创芯董事,2018年1月至2020年1月,任唯捷创芯生产计划总监,2020年1月至今,任唯捷精测总经理。

辛静,1997年8月至2003年8月,任北方华锦化学工业股份有限公司会计,2003年8月至2006年4月,任北京启明星辰信息技术有限公司财务核算经理,2006年4月至2007年8月,任北京迈博互动科技有限公司高级财务经理,2007年8月至2008年11月,任安移通网络科技(中国)有限公司财务总监,2008年12月至2013年1月,任阳光宏远(北京)软件有限公司财务总监,2013年2月至2015年6月,任唯捷创芯副总经理、财务负责人,2015年6月至今,任唯捷创芯董事、财务负责人。