卓越新能(688196)公司资料

卓越新能(688196) 事件：公司近期发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营业收入35.63亿元，同比增长26.73%；归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比增长89.57%；拟每股派0.5元（含税），合计派发现金红利6000万元。2025年第一季度实现营收7.09亿元，同比下降18.39%；归母净利润6131.22万元，同比增长111.22%。 欧盟终止反规避调查，2024年及2025Q1业绩持续改善。2023-2024年期间，受到欧盟委员会对中国生物柴油启动反规避、反倾销调查影响，行业经营承压。2024年5月7日，欧盟终止反规避调查；2025年2月11日，欧盟公布反倾销调查终裁结果，决定对中国生物柴油产品（不包括SAF）征收10.0%-35.6%不等的反倾销税，其中公司及下属子公司厦门卓越的产品适用的反倾销税率为23.4%。该措施自2025年2月12日起生效，实施期限为5年。2024年，公司生物柴油销售量37.60万吨，实现营收33.14亿元，同比增长27.31%。2024年公司销售净利率4.18%，较2023年的2.80%明显修复；2025Q1销售净利率8.65%，呈持续改善趋势。 持续推进“生物质能化一体化”产能布局，新建项目陆续投产。公司已构建以“废弃油脂资源-生物能源-生物基材料”为核心的“生物质能化一体化”的产能布局，其中生物柴油产能50万吨/年，生物基材料（生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇）产能14万吨/年，产品可应用于清洁燃料、塑料制品、塑胶跑道、表面活性剂等多种领域。在新建项目方面，年产5万吨天然脂肪醇项目于2024年底竣工，并在2025年4月开始调试生产；年产10万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段；新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作。2024年9月，在泰国成立泰国卓越公司，目前已获得BOI批准，正在开展项目前期工作。随着海外项目的逐步建成，将进一步完善公司全球产能布局。 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.32/4.54/5.98亿元，对应当前股价PE分别为15/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

卓越新能(688196) 事件描述 2025年4月18日，公司发布《2024年年度报告》及《2025年第一季度报告》，2024全年实现营业总收入35.63亿元，同比+26.73%；实现归母净利润1.49亿元，同比+89.57%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.35亿元，同比+24.80%。2025Q1实现营业总收入7.09亿元，同环比分别-18.39%/+20.32%；实现归母净利润0.61亿元，同环比分别+111.22%/+8.20%，扣非后的归母净利润约为0.57亿元，同环比分别+135.16%/+17.57%。 事件点评 生物柴油产品量价齐升。2024年，公司生物柴油实现收入33.14亿元，同比增长27.31%，实现销量37.6万吨，同比增长6.83%，生物柴油均价8815 元/吨，同比增长19.17%。从盈利水平来看，2024年整体毛利率为7.11%，同比-0.62pct；净利率为4.18%，同比+1.39pct。2025Q1实现毛利率为8.67%，同环比分别+2.16pct/-16.31pct；净利率8.65%，同环比分别+5.31pct/-0.97pct。 政策鼓励，全球生物柴油需求有望在中长期实现稳定增长。生物柴油作为交通运输领域脱碳关键路径，以废弃油脂资源化利用为主的生物能源的减碳优势明显，欧盟、新加坡、中国等国家和地区政策支持仍在持续，船用生物燃料加注、SAF应用及生物基材料的拓展使生物柴油产业将更趋于多元化。截至2024年年报披露日，公司生物柴油产能规模50万吨，生物基材料产能规模14万吨。在政策推动，环保意识逐步提升的背景下，公司有望充分受益于生物柴油市场的发展。 生物质能化一体化布局不断丰富，全球化产能布局稳步推进。（1）公司年产5万吨天然脂肪醇项目于2024年底竣工，并在2025年4月开始调试生产，随着项目的投产，将有效增强公司“生物质能化一体化”产业链的协同 效应；（2）年产10万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段，建设完成后将增加10万吨HVO/SAF的生产能力；（3）新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作；（4）2024年9月，在泰国成立泰国卓越公司，目前已获得BOI批准，正在开展项目前期工作。随着20万吨生物柴油（含烃基和酯基）及5万吨天然脂肪醇项目建成投产，将有效增强企业产业链协同效应，完善全球产能布局，特别是新加坡项目及泰国子公司，有望助力公司抢占全球市场，消化国内外产能，实现国际化战略重要突破。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3/5.6/7.8亿元，对应PE分别为15/9/6倍。生物柴油产品全球需求有望在中长期实现稳定增长，随着公司20万吨生物柴油及5万吨天然脂肪醇项目建成投产，未来业绩增长可期，给予“买入-A”评级。 风险提示 原材料采购风险、贸易摩擦风险、在建项目不及预期等风险。

卓越新能(688196) 事件：2025年4月19日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年，公司实现营业总收入35.63亿元，同比+26.73%；归母净利润1.49亿元，同比+89.57%；扣非净利润1.35亿元，同比+24.70%；销售毛利率7.11%，销售净利率4.18%。2025Q1单季度实现营业总收入7.09亿元，同比-18.39%；归母净利润0.61亿元，同比+111.22%；扣非净利润0.57亿元，同比+135.16%；单季度销售毛利率8.67%，销售净利率8.65%。 2024年生物柴油保持稳定出货，海外基地积极推进中。2023-2024年期间，受到欧盟委员会对中国生物柴油启动反规避、反倾销调查影响，行业经营承压，在欧盟的贸易打击下，公司2024年仍实现37.60万吨生物柴油销售，已连续多年位列全国出口量第一，彰显了公司突出的市场竞争力。同时，公司积极开拓新的贸易思路：1）生产基地方面，卓越新能2024年7月26日发布公告称新加坡卓越目前已通过招投标方式，中标购得一家从事生物燃料生产企业物业的使用权，公司将在现有装置基础上，通过工艺装备优化提升等改扩建，形成年产20万吨生物柴油规模，当前新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作。且2024年9月，卓越在泰国成立泰国卓越公司，目前已获得BOI批准，项目前期工作稳步推进中；2）业务销售方面，依托欧洲和新加坡公司，公司积极布局非欧盟地区及荷兰、新加坡的船燃市场，在沙特成立区域总部负责中东合作项目的落地，并有效拓展公司生物柴油在高附加值生物基材料领域的应用，为公司销售铸造更安全的“护城河”。 脂肪醇项目顺利投产，构造盈利新驱动。公司年产5万吨天然脂肪醇项目于年底竣工，2025年4月开始调试生产，公司于2025年4月15日公告称其已完成装置联动调试和投料试产工作，已正式投产，产品的各项技术指标符合国家标准，象征了公司采用先进的脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇工艺的成功，有效拓展了公司生物柴油在生物基化学品领域的应用。公司表示后续计划根据产线运行情况和市场需求择机扩大产能。根据百川盈孚数据，2025年4月18日，国内中碳脂肪醇报价24500元/吨，相比一年前的13500元/吨，年涨幅达81.48%，价格处于周期高位，看好脂肪醇项目在行业高景气的情况下为公司提供新的盈利驱动。 投资建议：基于公司主要业务生物柴油向好发展、积极推进海外基地建设，新产品脂肪醇项目顺利投产，我们看好公司未来业绩增长，预计2025-2027年归母净利润分别为3.79/5.76/7.73亿元，对应EPS分别为3.16/4.80/6.44元，对应现价（2025年4月18日）PE为14/9/7X，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产能投放不及预期，海外市场需要不及预期，产品价格波动。

卓越新能(688196) 事件：1）公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024年，公司实现营收35.63亿元，同比增26.73%，实现归母净利润1.49亿元，同比增89.57%；2025年1-3月，公司实现营收7.09亿元，同比降18.39%，环比增20.32%，实现归母净利润0.61亿元，同比增111.22%，环比增8.2%；2）公司同时发布2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划的公告，公司2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计0.6亿元，占2024年归母净利润的40.26%；另外在符合利润分配的条件下，可以根据实际情况制定并实施中期现金分红方案。中期现金分红金额不超过相应期间归母净利润的60%。 1、2024年海外渠道布局成效已现，征收反倾销税以来业绩不改增长趋势2023-2024年期间，受到欧盟委员会对中国生物柴油启动反规避、反倾销调查影响，行业经营承压。2025年2月11日，欧盟公布对中国生物柴油反倾销调查终裁结果，决定对中国生物柴油产品（不包括SAF）征收10.0%～35.6%不等的反倾销税，其中公司及下属子公司厦门卓越的产品适用的反倾销税率为23.4%，该措施自2月12日起生效，实施期限为5年。公司为应对外部环境变化，近年来积极布局海外渠道，荷兰卓越和新加坡卓越已成为公司海外供应链的重要直销平台。同时，公司在新加坡启动生物柴油生产基地的建设，并在泰国成立泰国卓越公司开展项目前期工作。未来，公司将持续保障研发投入，完善产业链布局，整合资源和优势，通过国际化运营体系拓宽销售渠道和应用场景。从结果来看，公司业绩自24Q4单季度已实现扭亏，25Q1继续保持高速增长。 2、2025年紧抓国内外绿色能源与材料需求机遇，新产能有序释放进行时 绿色航运和航空业的需求（如船用生物燃料、SAF）推动了废弃油脂基生物柴油的需求增长。在航运方面，国际海事组织推出的“船舶温室气体(GHG)减排战略”、欧洲“海事倡议”均提出要降低温室气体排放强度并制定了目标，而生物燃料和电气化已被确定为航运业实现减排目标最可行的能源选择，其中生物燃料（特别是酯基生物柴油）在多方面表现尤为出色；在航空方面，生物航煤属于可持续航空燃料之一，是航空业减排二氧化碳的核心减排方式。根据国际航空运输协会的分析，到2050年，航空领域65%的减排将通过使用生物航煤来实现。欧洲、美国、新加坡和中国都推出了生物航煤目标。公司紧抓国内外废弃油脂资源化利用机遇，在能源方面，公司年产10万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段；新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作；在材料方面，公司年产5万吨天然脂肪醇项目已于2025年4月开始调试生产。 3、盈利预测&投资建议：根据24年报&25年一季报，我们根据公司新产能释放节奏更新25-27年盈利预测：2025-2027年，公司实现营收45.82/63.91/78.50亿元，归母净利润3/5.33/7.06亿元（其中2025-26年前值为3.28/6.77亿元），对应EPS2.5/4.44/5.88元/股，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易风险；主要产品价格变动风险；募投项目进展不及预期。