久日新材(688199) 投资要点 事件：久日新材发布2025年年报及2026年一季报。2025年度公司实现营业收入14.86亿元，同比微降0.15%，实现归母净利润2762.04万元，扭亏为盈；2026年一季度公司实现营业收入4.43亿元，同比增长24.54%，实现归母净利润1018.52万元，同比大幅实现扭亏，业绩复苏态势明确。 光固化为核心，半导体新材料加速布局。公司确立光固化产业为核心、半导体产业为重点的发展战略，通过收购与新设平台切入光刻胶及配套光敏剂赛道，逐步搭建起从上游单体、树脂、光敏剂到下游光刻胶的电子化学品全产业链布局，打开长期成长空间。 光固化材料为盈利支柱，精细化学品短期承压。光固化材料是公司营收和毛利核心，2025年营收12.12亿元、同比+3.82%，营收占比81.52%，毛利率同比提升4.48个百分点，量价与产品结构优化带动盈利改善；精细化学品营收2.57亿元、同比-18.93%，营收占比17.29%，受下游需求疲软拖累短期承压；电子化学品尚处培育期，营收贡献占比仅1.01%。 主业企稳修复，毛利改善实现业绩扭亏。2025年下游光固化需求回暖、产品价格修复，全年营收基本持平；依托高毛利产品占比提升、原材料成本回落及期间费用有效管控，公司毛利率显著修复，全年实现归母净利润扭亏。2026年一季度行业景气延续，营收、盈利同比大幅改善，公司经营拐点明确，盈利修复趋势确立。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为18.1、21.6、25.3亿元，归母净利润分别为0.82、1.29、1.71亿元，EPS分别为0.51、0.80、1.06元，对应PE分别为54、34、26X。我们看好公司高毛利光固化材料占比持续提升、电子化学品业务加速放量、精细化学品结构优化增效，叠加国产替代进程深化，公司整体盈利能力有望持续增强，首次覆盖，建议投资者持续关注。 风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、环保政策风险等。

久日新材(688199) 公司产品包括光固化材料及半导体化学材料。公司主要从事光引发剂、单体等光固化材料，光刻胶、光敏剂等半导体化学材料的研发、生产和销售。公司通过自主研发，已具备184、TPO、1173、907、369、DETX、ITX、PBZ、TPO-L、379等十几种光引发剂的规模化生产能力，拥有为下游客户提供一站式原材料供应的能力。在半导体方面，公司已形成半导体光刻胶、显示面板光刻胶、光刻胶核心原材料及配套试剂三大系列产品的发展方向，打造从原材料到下游光刻胶产品一体化的全产业链。 2025年部分光引发剂价格上涨。2020-2025Q1公司营业收入分别为10.11、12.52、14.11、12.35、14.88、3.56亿元，同比增长-24.23%、23.83%、12.66%、-12.47%、20.52%、-0.15%。公司采取多样化营销策略，稳固现有市场份额且积极争取潜在客户，2020-2024年公司光引发剂销量从1.7万吨增长到2.3万吨，2022-2024精细化学品销量从3.1万吨增长到4.7万吨。根据百川盈孚数据，2025年光引发剂ITX价格从13.3万元/吨涨至15.5万元/吨，TPO价格从7.5万元/吨涨至8.3万元/吨，907价格从6.9万元/吨涨至8.8万元/吨，184价格从3.4万元涨至4.5万元/吨。 公司半导体化学材料领域进展顺利。2024年公司光引发剂产能22850吨，在建产能500吨，产能利用率83.05%。2020年公司收购了大晶信息，投资了微芯新材，向光敏剂、中间体、树脂、单体等半导体化学材料领域核心原材料进军。公司多款半导体化学材料如光敏剂、电子级没食子酸等产品已形成吨级的销售。2024年11月“徐州大晶新材料科技集团有限公司年产4500吨光刻胶项目”进入试生产阶段；2025年3月“大晶信息化学品（徐州）有限公司年产360吨电子信息材料技改项目”进入试生产阶段。截至2024年，公司已完成20余款半导体g-线、i-线光刻胶产品和多款常规面板光刻胶产品的研发，有9款显示、半导体光刻胶产品成功导入市场客户端，并实现稳定销售。 风险提示：扩建项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。

赵国锋先生,1967年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,南开大学有机化学专业博士研究生学历,教授级高级工程师职称,天津市第十八届人民代表大会常务委员会委员,天津市工商业联合会第十五届执行委员会副主席、中国民主同盟第十三届中央委员会委员。历任南开大学生物化学科技开发公司总经理,天津南开生物化工有限公司董事、总经理,山东中氟化工科技有限公司董事、总经理。2007年至今就职于公司,现任公司董事长。目前同时担任南开大学化学学院教授、山东圣丰投资有限公司董事长、天津久瑞生物科技有限公司董事长、张家界久瑞生物科技有限公司董事长、天津久科咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人、宁波微芯新材料科技有限公司董事、天津艾派医药科技有限公司董事长、天津久瑞盛科技有限公司执行董事、张家界久祥咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人、天津艾盟动保科技有限公司董事长。

解敏雨,历任石家庄利达化学品有限公司总经理。2000年至今,就职于公司,现任公司董事、总裁。

解敏雨,历任石家庄利达化学品有限公司总经理。2000年至今,就职于公司,现任公司董事、总裁。

张齐先生,1979年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,南开大学化学学院有机化学理学博士。历任天津药明康德新药开发有限公司高级研究员、课题组长。2010年至今就职于公司,现任公司董事、副总裁。

贺晞林先生,1972年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,南开大学化学专业硕士研究生学历,并获新泽西理工学院计算机科学硕士学位。2004年至今就职于公司,现任公司董事、副总裁。

张齐先生:1979年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,南开大学化学学院有机化学理学博士。历任天津药明康德新药开发有限公司高级研究员、课题组长。2010年至今,就职于公司,现任公司董事、副总裁。

王立新女士:1968年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,南开大学有机化学专业硕士研究生学历,高级工程师职称。历任天津河北制药厂质检科副科长,天津太河制药有限公司市场部经理、质量保证部部长。2007年至今担任公司董事。目前同时担任南开大学化学学院高级工程师、天津久瑞盛科技有限公司监事、天津艾萌咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

郝蕾,历任山东中氟化工科技有限公司总经理秘书,中国交通建设集团印度尼西亚公司总经理助理。2011年至今,就职于公司,现任公司副总裁、董事会秘书。

郝蕾先生,1970年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,山东大学工商管理专业硕士研究生学历。历任山东中氟化工科技有限公司总经理秘书,中国交通建设集团印度尼西亚公司总经理助理;2011年至今就职于公司,现任公司董事会秘书。目前同时担任天津瑞兴投资管理有限公司董事。郝蕾先生已取得上海证券交易所科创板《董事会秘书资格证书》。

马连福先生:1963年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,南开大学博士研究生学历。历任天津财经大学讲师、副教授、教授。2023年至今担任公司独立董事。目前同时担任南开大学商学院教授、博士生导师,天津出版传媒集团有限公司董事,天津市滨城海洋文化旅游发展有限公司董事,天津城市基础设施建设投资集团有限公司董事。