统联精密(688210) 投资要点 MIM领先企业，顺应轻量化趋势，拓展新工艺 公司专业从事高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售。围绕新材料的应用，公司在能力范围内持续拓展多样化精密零部件制造能力，逐步打造精密零组件综合技术解决方案平台。目前，公司有金属粉末注射成型（MIM）、高精密线切割成型、高精密车铣复合成型、高速连续冲压成型、高精密数控机械加工（CNC），高精密激光加工等多样化精密零部件制造能力。 此外，公司结合未来行业的发展趋势，在钛合金等新型轻质材料及3D打印、半固态压铸、液态金属等新技术的应用方面，积极进行技术储备与产能布局。公司的产品以定制化为主，可广泛应用于消费电子、汽车、医疗和其他工具等领域。 与知名客户建立合作关系，新产能有序推进 公司现已与苹果、亚马逊、荣耀及其EMS厂商等行业内知名企业建立了良好的合作关系，为了增强对下游市场的供应保障能力，公司同步大力推进越南工厂、湖南工厂等新生产基地的投产进度，加快半固态压铸、3D打印及碳纤维相关的自动化与智能化的产线建设，为客户提供配套的定制化、柔性化的生产交付能力，从而推进和完善公司多样化精密零组件平台建设，为公司未来的业务增长提供坚实的产能支撑。 拟发行可转债，投向信号接收器及智能眼镜等领域 公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过5.95亿元，主要用于新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心等项目，主要产品为智能可穿戴零部件、通讯类产品零部件及便携类智能终端零部件，对应的下游应用细分产品类别为智能眼镜、信号接收器及AIPC，其下游细分市场主要为消费电子行业及通讯类卫星行业。募投的主要产品均属于行业内新型产品的应用形式，属于新产品，有望为公司带来增量业务。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为8.8、13.2、17.1亿元，EPS分别为0.18、0.93、1.24元，当前股价对应PE分别为287、56、42倍，考虑到公司作为MIM领先企业在多个新工艺、新领域积极布局，给予“买入”投资评级。 风险提示 消费电子需求不及预期；新产能及募投项目进度不及预期；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险；

统联精密(688210) 事件： 2025年8月27日，统联精密发布2025年半年报：公司2025上半年实现营业收入4.02亿元，同比上涨10.01%，扣非归母净利润209万元，较去年同期下降94.93%。 点评： 公司2025年上半年实现营业收入4.02亿元，同比增长10.01%，非MIM精密部件业务需求增长。公司2025年上半年实现营业收入4.02亿元，同比增长10.01%，扣非归母净利润209万元，较去年同期下降94.93%，毛利率为32.15%，同比下降8.76pct。受益于客户非MIM精密部件业务需求的增长，公司营业收入保持稳定的增长，由于公司用于推进技术创新和扩充管理人员的新增投入增加，新增投入尚未产生规模化收入，使得公司整体产能利用率受到影响，新增费用未能有效摊薄，盈利能力尚未释放，导致利润水平发生波动。随着相关业务的需求释放，预计在后续盈利能力将逐步恢复。公司持续加大研发投入，2025上半年研发投入达到5015.02万元，较上年同期增长5.77%。2025上半年公司合同负债为685.62万元，同比增长29.63%。 加大对轻质材料的研发，湖南/越南工厂逐步投产中。公司加大了在钛合金、镁合金、铝合金、碳纤维等轻质材料产业化应用方向的研发投入，着力打造适配新型智能终端轻量化需求的零组件整体解决方案。公司有序推进新增生产基地的投产，同步大力推进越南工厂、湖南工厂等新生产基地的投产进度，目前，公司湖南长沙工厂和越南工厂均已通过部分目标客户的审核，正在根据客户的需求，分批购置设备，逐步投产的进程之中。加快半固态压铸、3D打印及碳纤维相关的自动化与智能化的产线建设。公司用于满足精密零部件轻量化以及性能提升的铝合金粉末注射成形技术研发已进入验证优化阶段。 轻量化成为新型智能终端的重要创新方向之一。公司的产品以定制化为主，以收入来源来看，公司产品主要应用于新型消费电子领域，涉及折叠屏手机、平板电脑、笔记本电脑、台式电脑、智能触控电容笔、智能穿戴设备、航拍无人机、运动相机等。随着生成式AI技术的突破性进展，端侧AI功能的持续成熟，消费电子厂商加速将AI能力部署至终端设备。鉴于端侧AI功能使用频率与其在多场景下实现人机直接交互的能力高度关联，智能终端设备的轻便性与便携性已成为消费者购机决策的关键要素。在此背景下，轻质材料的应用已逐渐成为消费电子结构件轻量化迭代的核心方向之一。其中，以钛合金、镁（铝）合金以及碳纤维为代表的轻质材料，与以3D打印、半固态压铸为代表先进制造工艺，协同创新组成的差异化技术解决方案。AI技术的发展和应用，拓展了端侧产品的应用场景和价值边界，为行业开辟了全新的增长维度，创造出超越传统硬件升级的增量需求，推动整个消费电子产业进入新的创新周期。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM行业后起之秀，顺应行业发展趋势及客户需求的变化，在新型功能性材料、新型轻质材料以及3D打印等新材料、新技术的应用方面积极投入，业绩有望逐步释放。我们预计2025-2027年EPS分别为0.63，1.07和1.54元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。

统联精密(688210) 投资要点 生成式AI技术快速演进，新一轮AI硬件创新浪潮掀起。随着AI技术的快速发展，消费电子与智能硬件正迎来全面革新。在这一硬件创新浪潮中，折叠屏手机、AIPC、智能眼镜及可穿戴设备等新型智能终端依托AI算法对交互体验进行多维度优化，并结合高算力芯片与轻质材料的集成应用，不仅在产品形态上实现了迭代升级，更推动产品从“功能设备”向“智能伙伴”转型，个性化、自主化与跨设备协同成为核心趋势，有效提升了用户使用体验的满意度，同时在移动办公、健康管理、娱乐社交等多元场景中培育出广阔的增量市场空间，显著激发了用户的换机意愿与消费活力。 产品前瞻布局，满足结构件轻量化及高性能迭代需求。公司围绕着新材料的应用，在能力边界范围内不断拓展多样化精密零部件的精密制造能力，覆盖MIM、激光加工、线切割、CNC加工、冲压、精密注塑等，满足客户不同层次的定制需求。在当前新型智能终端产品不断追求更轻、更薄、更高性能的趋势下，终端厂商对结构件和外观件的材料性能提出了更高标准，传统材料难以满足当前终端厂商对以折叠屏手机、AI眼镜等为代表的新型智能终端产品的轻量化与高强度需求。公司顺应行业发展趋势及客户需求的变化，在新型功能性材料、新型轻质材料以及3D打印等新材料、新技术的应用方面积极投入，为客户提供定制化、柔性化的生产交付能力，缩短研发周期并降低供应链成本，持续深化公司与客户的协同创新关系，增强与客户的合作粘性，在客户选择的关键环节上取得先发优势。 拟发行可转债，强化技术布局。公司拟发行可转债，募集资金不超过5.95亿元，其中新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目拟使用募集资金金额4.65亿元（项目投资总额为4.91亿元），剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目将通过构建适配以钛合金、镁铝合金、碳纤维为代表新型轻质材料的智能化生产制造工艺体系，推动各类新型材料在高端消费电子领域的规模化应用。不仅能够满足客户对“一体化”“轻量化”“高性能”零组件的需求，还将推动公司从传统零部件供应商向覆盖材料研发、工艺优化及设计创新的全链条技术服务商的角色转变，进一步巩固行业领先地位。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.2/15.2/21.0亿元，归母净利润分别为1.0/1.9/3.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 项目推进未达到预期的风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户集中度较高的风险；汇率波动风险。

统联精密(688210) 事件： 2025年4月29日，统联精密发布2025年一季报：公司实现营业收入1.74亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润为274.27万元，同比减少1192.96万。 点评： 公司2025年一季度实现营收同比增长33.93%，毛利率为31.05%，同比增加8.49pct，业绩明显提升。2025Q1公司实现营业收入1.74亿元，同比增长33.93%，公司其他金属工艺制品及塑胶制品业务收入增长带动公司营收增长。同时Q1实现归母净利润为274.27万元，同比减少1192.96万，目前公司处于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受到一定影响。公司1Q25毛利率为31.05%，同比减少9.34pct，环比减少1.33pct，主要是由于前期为了满足客户扩大的产能需求而新增的人力投入和设备等固定资产投入较大，产品单位成本有所增加，毛利率水平发生波动。 公司积极布局3D打印等技术研发和应用，为拓展第二增长曲线做技术储备。3D打印以“复杂结构自由成型”为核心优势，可突破传统减材或等材工艺的限制，实现如内部镂空、多孔晶格、异形曲面等复杂结构，通过算法生成最优力学结构。根据CCID统计的数据，2021年中国3D打印产业规模达到261.5亿元，同比增长了34.1%。近两年来，不少消费级的3D打印企业的营业收入增长迅速，预计2023年中国3D打印市场规模约为400亿元。在AI浪潮的推动下，终端设备轻量化、集成化、功能复合化的发展趋势愈加明显，公司将持续加大对钛合金等新型轻质材料应用及3D打印技术的研发投入。通过顺应人工智能向终端加速渗透的趋势以及市场的变化，为拓展第二增长曲线做技术储备。 公司稳步推进新增产能落地，加快拓展国内外市场。基于客户需求推动及未来发展需要，公司在现有产能高效合理利用的前提下，稳步推进海内外新增产能落地，为湖南长沙工厂以及越南工厂投产前期准备工作。目前，两个工厂均已通过部分目标客户的审核，部分目标客户已经完成场地审核工作进入分批投产阶段。贴近市场、分散风险的产能布局有利于公司后续进一步拓展国内外市场、在国内国际双循环的联动效应中受益。 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM行业后起之秀，业绩快速增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.90，1.40和1.97元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。

杨虎先生:1974年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学位。曾任富士康科技集团产品专案开发经理、阳立电子(苏州)有限公司工程部副理、英特尔亚太研发有限公司企业级服务器认证经理、戴尔(中国)有限公司测试工程部经理、比亚迪股份有限公司海外事业部大客户经理、富智康企业管理咨询(深圳)有限公司高级咨询顾问、董事、立德光电(香港)有限公司总经理;历任深圳市泛海统联精密制造有限公司监事、总经理、董事长;现任公司董事长、总经理。

郭新义先生:1969年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京大学财务管理专业本科学历。曾任雅达电子有限公司品质高级工程师、富士康科技集团品质副理、佛山市南海中宇渔具有限公司生产营运总监、比亚迪股份有限公司厂长、品质总监、广东本邦电器有限公司副总裁、深圳市科利基企业咨询有限公司总经理;历任深圳市泛海统联精密制造有限公司生产运营总监、董事、副总经理;现任公司副董事长、副总经理。

邓钊先生:1986年3月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,中国人民大学工商管理专业硕士研究生学历。曾任中国运载火箭技术研究院航天发射技术研究所设计主管、战略规划主管,天津清研陆石投资管理有限公司创始合伙人;现任天津清研陆石投资管理有限公司董事长、总经理,天津陆石小伙伴科技有限公司执行董事、经理,北京陆石投资管理有限公司执行董事、经理,天津陆石华屹创业投资中心(有限合伙)执行事务合伙人,天津滨海陆石高成长初创科技有限公司执行董事、经理,北京陆石控股有限公司执行董事、经理,成都高新陆石启星科技有限公司执行董事,四川华龙航天科技有限公司董事,林海股份有限公司独立董事;2020年7月至今,兼任公司董事。

侯灿女士:1985年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中山大学会计学专业硕士研究生学历。曾任比亚迪股份有限公司项目经理、深圳市睿信豪贸易有限公司执行董事兼总经理、东莞捷荣技术股份有限公司海外商务经理;曾任深圳市泛海统联精密制造有限公司财务负责人兼高级商务经理、董事、财务负责人;历任公司董事会秘书;现任公司董事、财务总监。

侯春伟先生:1982年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大连理工大学工商管理专业硕士研究生学历。曾任比亚迪股份有限公司项目经理、天津市中环高科技有限公司北美高级销售经理、捷耀精密五金(深圳)有限公司项目总监;历任公司项目总监、监事,现任公司董事、核心技术人员。

陈宏亮先生,1983年出生,中国国籍,无永久境外居留权,华中科技大学英语及通信工程专业本科学历。曾任比亚迪股份有限公司高级项目经理、广东本邦电器有限公司销售总监、东莞当纳利印刷有限公司客户经理。历任公司项目总监、监事会主席(职工代表监事)。现任职工代表董事。

黄蓉芳女士,1988年出生,中国国籍,无永久境外居留权,中国政法大学法学及英语双学位,本科学历,于2021年6月加入公司,已取得上海证券交易所颁发的科创板董事会秘书任职资格证书。曾任东莞捷荣技术股份有限公司董事长秘书、证券事务代表、董事会秘书。2022年1月至2024年4月,任公司证券事务代表;2024年4月至今,任公司董事会秘书。

胡鸿高,2007年5月至今,任复旦大学法务委员会主任、民商法研究中心主任、法学教授、博士生导师,享受国务院政府特殊津贴专家;2020年4月至今,兼任公司独立董事。

冯阳女士:1973年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计学博士。历任辽宁禾丰食品股份有限公司董事会秘书,上海天亿投资(集团)有限公司(现名为:上海天亿力升实业控股集团有限公司)CFO;现任上海内观投资管理有限公司执行董事、上海高维正心企业管理企业(有限合伙)执行事务合伙人。

曹岷,1993年12月至2012年1月,历任深圳长城开发科技股份公司助理会计师、会计师、财务高级主管、财务经理、财务高级经理、财务副总监;2012年2月至2015年4月,历任东莞捷荣技术股份有限公司副总裁兼财务负责人、董事会秘书;2015年5月至2026年2月,历任深圳长城开发科技股份有限公司总法律顾问;2015年5月至今,任深圳长城开发科技股份有限公司总裁助理;2020年4月至今,兼任公司独立董事。